展望2026年：從單純買金到構建多資產組合的演進之路

面對近期黃金價格的持續波動與創紀錄的漲幅，許多投資者心中不免產生疑問：現在適合買黃金嗎？當金價突破歷史高位，市場情緒往往在“恐高”與“怕踏空”之間搖擺。事實上，判斷是否適合買入黃金，不能僅盯著絕對價格的漲跌，更需理解其背后的驅動邏輯、宏觀環境的變化以及市場交易規則的調整。對于成熟的投資者而言，黃金不僅僅是一個交易品種，更是資產配置中平衡風險與收益的重要砝碼。與其糾結于短期的擇時博弈，不如從更長遠的戰略視角，審視黃金在投資組合中的定位。

核心驅動因素與宏觀環境分析

黃金價格的走勢并非偶然，而是多重宏觀因素共振的結果。黃金不僅僅是商品，而是“最成熟的貨幣形式”，是終極清償手段。在當前全球經濟環境下，債務貨幣與黃金貨幣的相對供需關系正在發生變化。美國方面，盡管經歷了一輪高利率周期，但考慮到龐大的債務規模及利息支出壓力，市場對美元購買力的擔憂依然存在，且美聯儲進入降息周期往往降低了持有黃金的機會成本。

與此同時，全球央行的購金行為構成了金價上漲的堅實基礎。近年來，全球央行對黃金的凈購金量維持在高位，尤其是新興市場央行，出于分散儲備資產風險的考慮，持續增持黃金。其他大型機構投資者也有持續增持黃金的行為，反映了市場參與者對于黃金在復雜宏觀環境下特定價值的認可。

對于國內投資者而言，宏觀環境也呈現出特定的配置需求。國內正處于低利率環境，且政府債安全性較高，但在尋求收益增強和風險分散的需求下，人民幣計價的黃金展現出了較強的韌性。歷史數據顯示，在股票和債券實際回報率不佳或經濟承壓時期，黃金往往表現出色，能夠起到穩定投資組合的作用。

稅收新政下的渠道選擇與成本考量

除了宏觀因素，市場交易規則的變化也直接影響著投資者的決策。2025年11月1日起實施的黃金增值稅新政，對不同用途的黃金交易實施了差異化政策，這對投資者的渠道選擇提出了新要求。

新政的核心在于區分“投資性用途”與“非投資性用途”。黃金ETF及黃金積存計劃的買賣交易并不受新政沖擊。對于希望持有實物的投資者，如金條與金幣，投資者只要直接向上海黃金交易所會員購買投資產品，也不會受到任何影響。

相比之下，非投資性用途的黃金（如部分零售渠道購買的黃金飾品）進項抵扣率有所調整，這在一定程度上推高了終端零售價格。但這并不意味著金飾失去了價值，金飾主要承載的是消費屬性、工藝價值與情感寄托，與追求高效資產增值的投資行為有著本質區別。政策的意圖非常明確，即引導“投資歸投資，消費歸消費”。因此，當投資者在思考現在適合買黃金嗎？這一問題時，選擇金融化工具或通過合規的交易所渠道參與，是更為理性且成本更優的選擇。

戰略配置優于戰術投機

在明確了驅動邏輯和交易成本后，投資者面臨的下一個問題是“買多少”。橋水基金的創始人瑞·達利歐建議，不應過度關注短期的戰術性押注，而應從戰略資產配置的角度出發。他認為，在投資組合中配置約10%-15%的黃金，能夠使風險收益比達到較優狀態。

這一觀點的核心在于分散投資。黃金與其他主要資產（如股票、債券）在歷史上往往呈現低相關性甚至負相關性。當傳統的股債組合面臨回調風險或通脹壓力上升時，黃金通常能發揮“保險單”的作用，平滑組合的整體波動。尤其是在當前全球地緣政治復雜多變、經濟不確定性猶存的背景下，黃金作為一種非信用資產，不存在違約風險，其戰略價值愈發凸顯。

然而，持有單一的實物黃金或黃金ETF也存在局限性，例如不產生現金流、短期價格波動大等。這要求投資者不僅要關注黃金本身，更要關注黃金在整個投資籃子中的位置和比例。

多資產配置策略的演進

隨著市場工具的豐富，一種更為進階的配置理念逐漸被機構投資者和專業人士所采納，即在多資產組合中科學地納入黃金。市場上將業績基準或資產配置策略中配置5%以上黃金的多資產組合稱為“黃金+”產品。

“黃金+”并非簡單的資產疊加，而是通過專業的資產管理手段，將黃金與股票、債券、現金等資產進行有機結合。數據表明，這類組合在風險控制和長期收益獲取上具有獨特優勢。例如，在投資組合中加入5%-10%的黃金，能夠在不顯著降低預期回報的前提下，有效降低組合的波動率和最大回撤。

國內機構投資者，包括公募基金（含FOF及養老FOF）、銀行理財子公司等，已開始廣泛應用“黃金+”策略。截至2025年上半年，投資于黃金的FOF產品數量已從2021年的20只激增至234只。這種趨勢反映出專業投資機構對黃金戰略價值的共識：通過“黃金+”的方式，不僅可以利用黃金抗通脹、避險的特性，還能通過動態再平衡策略，規避普通投資者難以把握擇時買賣點的痛點，實現資產的長期穩健增值。

Q&A問答環節

Q1：金價已經處于歷史高位，現在配置黃金會不會面臨很大回調風險？

A： 任何資產在短期大幅上漲后都可能面臨技術性回調，但配置黃金應更多基于長期戰略視角而非短期投機。黃金在投資組合中的核心作用是分散風險和對沖極端市場狀況，而非單純追求短期收益。瑞·達利歐建議，從戰略資產配置角度，配置約10%-15%的黃金能優化投資組合的風險收益比，即便在金價高位時，這種配置邏輯依然成立，因為它能對沖股票和債券等其他資產的風險。

Q2：增值稅新政后，普通人應該通過什么渠道投資黃金最劃算？

A： 根據2025年11月起實施的新政，對于純粹追求投資收益的個人，黃金ETF及黃金積存計劃的買賣交易不受新政沖擊。如果有實物需求（如長期儲藏），建議通過上海黃金交易所的會員單位購買金條或金幣，這屬于投資性用途，不會受到新政影響。

Q3：為什么機構投資者傾向于采用“黃金+”的配置策略，而不是直接滿倉買黃金？

A：機構投資者注重資產的風險調整后收益。單一持有黃金雖然能享受金價上漲的紅利，但也必須承受其不產生利息且價格波動較大的風險。而“黃金+”策略通過將黃金（占比5%以上）與股票、債券等資產組合，利用資產間的低相關性來平滑波動。數據顯示，這種組合方式能在保留黃金避險和抗通脹屬性的同時，通過資產多元化提升整體組合的長期穩健性。

總結

回到最初的問題，“現在適合買黃金嗎？”并沒有一個標準答案，它取決于投資者的目的與方式。如果將其視為一種短期的價格博弈，高位入場無疑伴隨著波動風險；但如果將其視為家庭財富或投資組合中的“壓艙石”，那么在當前全球債務擴張、地緣不確定性增加以及國內低利率的宏觀背景下，黃金依然具備不可或缺的配置價值。

特別是稅收新政的實施，進一步引導市場向規范化、金融化的方向發展，使得通過ETF等工具參與黃金投資變得更加高效。而對于追求長期穩健增值的投資者來說，超越單一買金思維，擁抱“黃金+”的配置理念，或許是更為成熟的選擇。通過“黃金+”產品或策略，投資者不再需要時刻盯著金價的起伏，而是通過科學的資產組合，讓黃金真正成為守護財富安全、穿越經濟周期的堅實盾牌。