北京
牛市賺不到錢。
作者 | 市值風云基金研究部
編輯 | 小白
截至2025年9月30日，交銀施羅德基金管理有限公司（以下簡稱“交銀施羅德”）管理規模約為5034億元，較2022年6月30日的歷史高點5881億元縮水847億元，降幅達14.45%。
它折射出這家曾以主動權益投資見長的銀行系公募，在近年來市場結構劇變中面臨的投研體系的深層困境。
主動權益規模持續收縮，“三劍客”集體掉隊
交銀施羅德的主動權益產品曾是公司增長的核心引擎。但自2022年起，隨著市場風格轉向成長與科技主線，公司主動權益產品進入持續萎縮通道。
數據顯示，截至2025年9月30日，交銀施羅德混合型基金管理規模為904億元，較2021年高點縮水約1100億元，降幅超50%。
交銀施羅德曾以“三劍客”——王崇、何帥、楊浩——為核心標簽，在2016至2021年間打造出顯著的業績與規模雙升神話。然而，進入2022年后，三人管理的產品業績集體滑坡，2025年表現尤顯疲態。
根據Choice數據顯示，以王崇為例，其管理的交銀新成長混合（519736.OF）在2024年和2025年僅獲得0.97%和2.79%的收益率，尤其是2025年這么好的行情只獲得3%不到的收益率，在同類型基金中排名幾乎墊底。
（來源：Choice數據）
近三年累計虧損16.6%，近5年虧損27.2%，各個階段均大幅跑輸滬深300指數，這個成績怎么可能讓基民滿意。
（來源：Choice數據）
2025年上半年重倉銀行，直到2025年四季度的前十大重倉股才新進紫金礦業、中際旭創等科技、有色股票，但是當股票漲到如此高位才進場，是否考慮過風險很大？基金經理的領先市場的深度分析能力如何體現？
（來源：Choice數據）
楊浩方面，其唯一在管的交銀新生活力靈活配置混合（519772.OF）表現同樣糟糕，2024年和2025年都是個位數收益，跑輸業績基準和滬深300指數，在同類排名中同樣相當靠后。
（來源：Choice數據）
根據最新的四季度前十大重倉股顯示，其持倉對AI、算力等高增長賽道參與度極低，主要還是電子行業的邊緣細分領域和物流、醫療、保險等的個股。
（來源：Choice數據）
三位“劍客”風格高度趨同，均偏好低估值的板塊。這種一致性在當前結構化行情中卻演變為系統性風險——一人踏空，三人皆陷。
重啟ETF：補短板還是“高位接盤”？
面對主動管理的持續疲軟，交銀施羅德于2025年12月推出了中證智選滬深港科技50ETF，場內是滬港深科技50ETF交銀（517950.SH），目前規模僅0.97億元。
時隔14年重啟ETF產品線。此舉被視為公司戰略轉型的關鍵一步。
該ETF跟蹤的中證智選滬深港科技50指數，聚焦研發能力強、成長性高的科技企業，目前前十大權重股包括中際旭創、海光信息、寒武紀-U、北方華創等AI與硬科技龍頭。
（來源：Choice數據）
該指數近一年漲幅為53%，表現亮眼，成為市場上首只跟蹤該指數的ETF，具備一定先發優勢。
（來源：Choice數據）
然而，市場對其布局時機存疑。中際旭創、寒武紀-U等核心成分股股價已在近兩年上漲超10倍，估值處于歷史高位。
在科技股“高點發行”ETF，存在“高位接盤”的風險。對比2021年新能源相關ETF在行業見頂前后密集發行、后續多數產品陷入凈值低迷的教訓，交銀施羅德此次操作的前瞻性與風險控制能力值得審視。
而且，公司ETF業務基礎薄弱。目前旗下僅存交銀上證180公司治理ETF（180治理ETF）、交銀深證300價值ETF（深價值ETF）兩只產品，管理規模分別為2.58億和0.62億，合計僅約3億元，被動管理能力存疑。
當前ETF市場已進入“紅海競爭”階段，全市場ETF規模突破6萬億元。華夏、易方達、華泰柏瑞、嘉實等少數幾家公司合計占據近半壁江山，馬太效應顯著。
與此同時，產品同質化嚴重，寬基布局基本飽和。大量新發ETF成立不久即面臨清盤風險，部分產品甚至在成立數月內資產凈值持續低于5000萬元。
在此背景下，交銀施羅德以“后發者”身份切入，即便選擇差異化細分賽道，仍需面對持續營銷、流動性支持、做市商合作等多重挑戰。正如業內分析所言：“ETF競爭不僅是產品，更是渠道與品牌的長期投入。”
轉型之路任重道遠。公司若想真正實現“翻身”，不僅需在產品布局上發力，更需在投研文化、人才結構、激勵機制上進行系統性改革。否則，即便ETF產品成功發行，也難掩主動管理能力的持續衰減，更難以在“得ETF者得天下”的新格局中贏得真正席位。
當然，對一家曾以“主動管理”立身的基金公司而言，被動轉型或許只是權宜之計，真正的挑戰，在于如何重新找回主動投資的“主動”二字。
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