低利率時(shí)代，這一財(cái)富管理工具被低估了

文丨徐風(fēng)

近年來，得益于持續(xù)寬松的宏觀環(huán)境、政策支持以及經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)，股票市場呈現(xiàn)水漲船高之態(tài)。

在銀行存款、債券等傳統(tǒng)理財(cái)收益率不斷下滑的背景下，權(quán)益市場正成為大眾財(cái)富管理新方向，存款搬家趨勢也在悄然開啟。

【存款搬家仍在持續(xù)】

對于本輪股票市場的回暖，是多重因素共振疊加的結(jié)果。

一方面，隨著全球邁入降息的寬松周期，國內(nèi)適度寬松的貨幣環(huán)境是股市復(fù)蘇的底層支撐，當(dāng)前兩融余額已經(jīng)增長至2.5萬億左右的較高水平，充裕的流動(dòng)性為復(fù)蘇提供了“彈藥”。

與此同時(shí)，政策支持也是本輪行情的重要驅(qū)動(dòng)力，包括“新國九條”的出臺、加強(qiáng)央企市值管理、引導(dǎo)長期資金入市等。其中“新國九條”從IPO上市發(fā)行、企業(yè)治理、規(guī)范減持、鼓勵(lì)分紅回購以及退市機(jī)制等多方面提出了嚴(yán)格的監(jiān)管要求，旨在建立長效監(jiān)管制度，改善投資生態(tài)和維護(hù)投資者利益。

此外，在經(jīng)濟(jì)基本面逐步復(fù)蘇的宏觀背景下，上市公司的盈利情況也在逐步改善。

以創(chuàng)業(yè)板為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來上市公司的整體凈利潤增速逐年走高，2023年同比增長了1.39%至1674.91億，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到2377.6億，同比增速達(dá)34.49%。

雖然A股出現(xiàn)了一輪升勢，但放眼全球估值仍處在價(jià)值洼地，相對于海外發(fā)達(dá)國家資本市場依然具有吸引力。

在利率的持續(xù)走低之下，尋找新的理財(cái)渠道成為大眾財(cái)富管理的新課題，權(quán)益市場有望成為承接居民存款搬家新的蓄水池，非銀存款暴增就是一大佐證。

據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2025年上半年居民存款相比2024年末合計(jì)增加了10.78萬億，增幅為7.1%；非銀存款增加了2.55萬億，增幅超9%。

截至2025年底，存款搬家趨勢進(jìn)一步加快，非銀存款相比年中又大幅增加了3.86萬億，增速達(dá)12.56%，反觀居民存款的增幅尚僅2.39%。

具體到投資品種上，權(quán)益市場中產(chǎn)品品類眾多，諸如股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)程度普遍偏高，直接參與其中并不適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且追求穩(wěn)健的投資者。

相比之下，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具儲蓄與投資功能，在提供收益保障和穩(wěn)定性的同時(shí)，長期收益率預(yù)期相較當(dāng)下的理財(cái)產(chǎn)品也有較大優(yōu)勢。其中，分紅險(xiǎn)中的新品類——“成長型”分紅險(xiǎn)不失為一個(gè)良好選擇。

2025年初監(jiān)管層發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確了力爭大型國有保險(xiǎn)公司每年將新增保費(fèi)的30%投資A股，并于2025年底再度下發(fā)文件下調(diào)了保險(xiǎn)公司長期持倉的滬深300等指數(shù)成分股、科創(chuàng)板股票的風(fēng)險(xiǎn)因子，在此前下調(diào)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步調(diào)降了10%。一系列政策出臺體現(xiàn)了引導(dǎo)行業(yè)加大入市力度的監(jiān)管導(dǎo)向。

低利率環(huán)境下隨著分紅險(xiǎn)登上保險(xiǎn)舞臺中央，保司權(quán)益市場投資比例的增加有助于進(jìn)一步提升“成長型”分紅產(chǎn)品的收益。

【為什么是“成長型”分紅險(xiǎn)？】

對于分紅險(xiǎn)，大眾普遍存在“既要高保底，又要高分紅”的認(rèn)知偏差，這種既要又要的心理本質(zhì)是對分紅險(xiǎn)機(jī)制存在誤解。

在分紅險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，預(yù)定利率的高低影響著保證收益部分的高低。目前市場上多數(shù)分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率為1.75%，據(jù)了解現(xiàn)在也有一些保險(xiǎn)公司在主動(dòng)布局預(yù)定利率更低的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，探索差異化的創(chuàng)新策略。

所謂“成長型”分紅，指的就是通過降低保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率來降低保司剛性負(fù)債成本，從而在投資端釋放更大的空間與能量，捕捉權(quán)益市場機(jī)遇，幫助客戶創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)保司與客戶共贏的產(chǎn)品策略。因此，“成長型”分紅險(xiǎn)是更能分享新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與權(quán)益市場成長帶來長期價(jià)值的優(yōu)選方案。

具體來說，保險(xiǎn)公司的分紅險(xiǎn)投資主要集中在固收類和權(quán)益類方向，固收類資產(chǎn)以國債、地方債、優(yōu)質(zhì)企業(yè)債等穩(wěn)定收益資產(chǎn)為主，占比通常在70%以上。權(quán)益類資產(chǎn)包括優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、指數(shù)基金等風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較高的資產(chǎn)，占比雖然較低卻是獲取超額收益的重要來源。

預(yù)定利率的高低影響著保險(xiǎn)公司在這兩類資產(chǎn)配置權(quán)重的偏好，高預(yù)定利率產(chǎn)品投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一般占比相對較大，權(quán)益類資產(chǎn)則相對較低。“成長型”的分紅險(xiǎn)則可以配置更多權(quán)益類資產(chǎn)，釋放更大的彈性空間。

對于保司而言，利率的下行也需要為平衡利差損風(fēng)險(xiǎn)尋找出路。不少保司在推廣分紅險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)仍堅(jiān)持傳統(tǒng)思維，將預(yù)定利率1.75%的產(chǎn)品當(dāng)做類固收產(chǎn)品銷售，但這不僅會加大負(fù)債端成本壓力，策略也偏保守，限制了收益的潛在增長空間。

而“成長型”分紅險(xiǎn)通過降低保司的剛性兌付壓力，將更多的資產(chǎn)參與到權(quán)益類資產(chǎn)配置中以獲取超額收益。

低利率時(shí)代，分紅險(xiǎn)尤其是“成長型”分紅險(xiǎn)的配置性價(jià)比已經(jīng)顯現(xiàn)。當(dāng)下銀行存款、債券等傳統(tǒng)理財(cái)?shù)氖找嫖σ汛蟛蝗缜埃糟y行存款為例，在各期定期存款告別“2字頭”后，國有大行3年大額存款利率普遍降到1.5%至1.75%，并且五年期大額存單停售也成為了行業(yè)趨勢。

再對比國債收益率，目前30年期國債收益率在2.3%左右，10年期尚不足2%。而保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率近年來也經(jīng)歷了多次下調(diào)，2025年9月傳統(tǒng)增額壽險(xiǎn)由2.5%降至2%，分紅險(xiǎn)則由2%下調(diào)到了1.75%。

相比之下，分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率下調(diào)幅度較小，展現(xiàn)出了相對優(yōu)勢，而且通過對權(quán)益市場投資，演示利率大多能夠超過3%，部分分紅產(chǎn)品能夠達(dá)到3.75%甚至更高的水平。但演示利率并不代表最終收益率，具體仍取決于保司的資產(chǎn)配置和投資能力。

因此，在低利率環(huán)境下隨著權(quán)益市場逐步復(fù)蘇，“成長型”分紅策略更加凸顯了復(fù)利收益、長期成長性和抗通脹優(yōu)勢，產(chǎn)品定位也從客戶的儲蓄需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筝^高收益的投資需求，更適合想?yún)⑴c權(quán)益市場投資卻風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。

需要注意的是，選擇“成長型”分紅險(xiǎn)首先要看的是保司背景，其中規(guī)模優(yōu)勢并不是核心要素，綜合實(shí)力領(lǐng)先才是關(guān)鍵。

【注重綜合實(shí)力考量】

由于分紅險(xiǎn)產(chǎn)品浮動(dòng)收益部分是不確定的，因此對壽險(xiǎn)公司的資本實(shí)力、償付能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理以及代理人的專業(yè)水平等多方面提出了較高要求。

在考察保司實(shí)力時(shí)，要摒棄只看規(guī)模忽視經(jīng)營質(zhì)量的固有思維，償付能力、綜合風(fēng)險(xiǎn)評級、投資回報(bào)率等才是衡量保司經(jīng)營質(zhì)量的關(guān)鍵。以中英人壽為代表的合/外資險(xiǎn)企綜合實(shí)力表現(xiàn)尤為突出。

中英人壽是2003年成立的中外合資險(xiǎn)企，背靠中糧資本和英杰華集團(tuán)兩位股東，各自持股50%。中糧資本作為國家隊(duì)自然不用多說，英杰華集團(tuán)是全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)集團(tuán)之一，業(yè)務(wù)覆蓋全球多個(gè)國家和地區(qū)，擁有超325年的保險(xiǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)實(shí)力同樣雄厚。

在兩位實(shí)力股東的加持下，中英人壽多年來經(jīng)營保持穩(wěn)健。到2025年三季度，實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入196.78億元，同比增長了20%，繼續(xù)維持較快的增長勢頭，總資產(chǎn)也突破了1200億。

評價(jià)保司的風(fēng)控指標(biāo)主要包括綜合/核心償付能力、風(fēng)險(xiǎn)綜合評級等，2025年第三季度中英人壽的綜合償付能力達(dá)305.89%，核心償付能力也達(dá)到了209.31%，均位居行業(yè)前列。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保司的綜合償付能力充足率不能低于100%，核心償付能力不能低于50%，中英人壽的兩項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了監(jiān)管要求。

綜合風(fēng)險(xiǎn)評級作為監(jiān)管部門對保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況的全面評價(jià)機(jī)制，通過對公司治理、償付能力、負(fù)債資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)管理等多維度考量確定的評級結(jié)果。2025年第三季度中英人壽的風(fēng)險(xiǎn)評級為AAA的行業(yè)最高等級，已經(jīng)連續(xù)37個(gè)季度維持在A類及以上評級。

不論從股東實(shí)力還是經(jīng)營穩(wěn)健性亦或是幾項(xiàng)關(guān)鍵風(fēng)控指標(biāo)，可見中英人壽都擁有較高的可靠度。

在投資端，保司的投資能力是客戶回報(bào)水平的關(guān)鍵影響因素，近年來無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，行業(yè)投資端也面臨挑戰(zhàn)。拉長時(shí)間看，中英人壽的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，近5年復(fù)合綜合投資收益率6.7%，復(fù)合財(cái)務(wù)投資收益率達(dá)5.1%，在行業(yè)中都處于靠前位置，在市場波動(dòng)中保持了業(yè)績的穩(wěn)健性與可持續(xù)性。

中英人壽是分紅險(xiǎn)市場的首批“開服玩家”，基于二十余年的分紅險(xiǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，較早嗅到了行業(yè)趨勢并進(jìn)行布局，積極探索更具成長空間的“成長型”分紅策略，并逐步建立起多層次的分紅險(xiǎn)矩陣，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的財(cái)富管理需求。這一創(chuàng)新布局強(qiáng)化了產(chǎn)品競爭力，為客戶提供了穩(wěn)健與成長兼具的長期價(jià)值。

中英人壽根據(jù)不同產(chǎn)品類型的負(fù)債端特點(diǎn)匹配了更能釋放其差異化優(yōu)勢的投資策略，通過釋放更大能量邊界幫助客戶創(chuàng)造更大的長期價(jià)值。

在低利率時(shí)代，“成長型”分紅策略將成為大眾實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值的重要一環(huán)。投資者在確保保司綜合實(shí)力的情況下，在守住基本盤的同時(shí)，適當(dāng)采取積極成長策略博取更高空間，才能更好地分享新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與權(quán)益市場增長的時(shí)代紅利。

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