再談近期一系列經(jīng)濟(jì)動(dòng)向背后的底層邏輯

近期在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一系列新動(dòng)向，而這些新動(dòng)向都不是一個(gè)個(gè)孤立事件的巧合，其背后都有著相似的底層邏輯和一以貫之的總體趨勢(shì)，但卻鮮有人能把這種共性化的本質(zhì)脈絡(luò)給講明白，今天野望谷就嘗試著給大家聊一聊。

具體有哪些新動(dòng)向呢？

其一，是黃金價(jià)格的瘋漲。

1月25日，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格和倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中雙雙突破每盎司5000美元關(guān)口（截至目前已漲破每盎司5100美元）。

2025年，國際金價(jià)全年漲幅高達(dá)70%，創(chuàng)下了自1979年石油危機(jī)以來的年度最大漲幅。2026年雖然只過去了不到一個(gè)月，但國際金價(jià)又暴漲了15%。

回顧歷史，黃金從每盎司1000美元到2020年8月觸達(dá)2000美元，用了12年半；從2023年11月再度觸及2000美元到2025年3月觸達(dá)每盎司3000美元，用了17個(gè)月；然后到2025年10月觸達(dá)每盎司4000美元，僅用了7個(gè)月；再之后到2026年1月觸達(dá)每盎司5000美元，僅僅用了驚人的3個(gè)月。

有人感嘆，十年前結(jié)婚時(shí)花2萬塊錢買下的鉆戒，如今市場(chǎng)價(jià)值可能僅值200塊；而同樣是在十年前花2萬塊錢買下的黃金飾品，如今市場(chǎng)價(jià)值卻可能已經(jīng)超過了10萬元。

其二，是商業(yè)航天的大爆發(fā)。

2025年下半年以來，不論《十五五規(guī)劃建議》將“航天強(qiáng)國”與“制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”進(jìn)行了并立，證監(jiān)會(huì)將商業(yè)航天納入了科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大適用范圍，國家航天局發(fā)布了《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，還是商業(yè)航天公司在一級(jí)市場(chǎng)的融資和估值大爆發(fā)，商業(yè)航天概念在二級(jí)市場(chǎng)的如火如荼備受追捧，都標(biāo)志著商業(yè)航天迎來了前所未見的拐點(diǎn)。

到了年底，星河動(dòng)力、藍(lán)箭航天等幾家民營航天公司爭(zhēng)相進(jìn)行了火箭發(fā)射，而且人們不再諱言火箭發(fā)射（回收）失敗，覺得發(fā)射（回收）失敗是合情合理、必須經(jīng)歷的過程，上市審核時(shí)也僅僅要求將可重復(fù)利用的火箭實(shí)現(xiàn)成功入軌即可，則把這股熱浪席卷到了最高潮。

然而就在幾年前，即便是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，在遇到商業(yè)航天融資項(xiàng)目時(shí)，第一反應(yīng)也是這種項(xiàng)目“靠不靠譜”、“有無牌照”，盡管那時(shí)候馬斯克的可復(fù)用星艦發(fā)射早已不再是什么秘密了。

航天器和航天發(fā)射不再是軍工央企們獨(dú)享的專利，而是放寬給了民營公司和社會(huì)資本一視同仁，這種態(tài)度轉(zhuǎn)變本身就釋放了不少耐人尋味的信號(hào)。

其三，是新型科技股取代了“舊式科技股”。

除了商業(yè)航天之外，像是低空經(jīng)濟(jì)、具身智能、深海裝備、北斗導(dǎo)航、新型儲(chǔ)能、6G、量子科技、半導(dǎo)體芯片這些近年來崛起的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)也都是方興未艾，野望谷把這些行業(yè)統(tǒng)稱為“新型科技股”。體現(xiàn)在盤面上，就是科創(chuàng)板領(lǐng)跑了A股大盤。

相比之下，像是新材料、新能源、創(chuàng)新藥這些代表昨天的、“舊式”的科技股表現(xiàn)卻是一蹶不振；其中有的行業(yè)甚至還成為了反內(nèi)卷整治的重點(diǎn)，其產(chǎn)品價(jià)格被懸在空中是高不成低不就，漲也不是降也不是，股價(jià)表現(xiàn)也就從輝煌巔峰一路跌落了下來。

其四，是茅臺(tái)酒的去泡沫化。

曾幾何時(shí)，“茅臺(tái)”二字本身就是藍(lán)籌股的代稱、是抵御通脹的壓艙神器，誰都沒能想到茅臺(tái)酒的價(jià)格竟然能在短短幾個(gè)月里就一夜回落到了10年之前。

如今，茅臺(tái)的光環(huán)已經(jīng)一去不復(fù)返，且不要說老一輩人期待的年輕人繼續(xù)信仰茅臺(tái)的接力棒壓根兒就沒有出現(xiàn)，就連老一輩人自己現(xiàn)下也對(duì)曾經(jīng)無比篤定的茅臺(tái)信念發(fā)生了動(dòng)搖。

其五，是稀土等礦產(chǎn)資源一再被提上日程。

即便是放在兩年前，恐怕也沒有人預(yù)見得到，我們竟然能以稀土為牌抵抗住了美國關(guān)稅戰(zhàn)的進(jìn)攻，甚至還反守為攻用稀土掐住了美國人的脖子。

現(xiàn)在這張牌仍屢試不爽，比如就在本月初，商務(wù)部決定加強(qiáng)兩用物項(xiàng)對(duì)日本的出口管制，以及考慮進(jìn)一步針對(duì)性地收緊中重稀土相關(guān)物項(xiàng)的出口許可審查。畢竟在人們的傳統(tǒng)印象中，這種以關(guān)鍵資源或優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品作為反制手段來對(duì)他國施以經(jīng)濟(jì)制裁的做法，曾經(jīng)是只有美國等少數(shù)發(fā)達(dá)國家才能壟斷的權(quán)力。

就在1月份，廣西剛剛新成立了一家省屬國企——廣西關(guān)鍵金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)。集團(tuán)總部設(shè)在廣西河池市，而河池正是舉世罕見的多金屬群生富礦區(qū)，河池市境內(nèi)僅錫儲(chǔ)量就占全國總儲(chǔ)量的三分之一，銦儲(chǔ)量名列世界第一，銻、鉛、鋅儲(chǔ)量位列全國第二，“南丹關(guān)鍵金屬綜合試驗(yàn)區(qū)”的主戰(zhàn)場(chǎng)就位于河池。

其六，是中國科學(xué)院的機(jī)構(gòu)調(diào)整。

前不久，中國科學(xué)院在院機(jī)關(guān)層面改組新設(shè)了5個(gè)局——科技創(chuàng)新發(fā)展局、基礎(chǔ)科學(xué)研究局、戰(zhàn)略高技術(shù)研究局、重大專項(xiàng)研究局、可持續(xù)發(fā)展科技研究局。

一般來說，中科院的科研任務(wù)是由下面各個(gè)地區(qū)分院和專業(yè)科研院所來具體承擔(dān)的，院機(jī)關(guān)層面更側(cè)重于統(tǒng)籌管理和資源分配，因此過去設(shè)置的主要也是像辦公廳、學(xué)部工作局、財(cái)務(wù)與資產(chǎn)管理局、人事局等這類職能部門。

而這次中科院卻在院機(jī)關(guān)層面一口氣改組新設(shè)了5個(gè)“業(yè)務(wù)局”，且從這5個(gè)局的名稱中就能讀出重大專項(xiàng)科技攻關(guān)和基礎(chǔ)前沿研究布局的鮮明信號(hào)，這背后所暗含的意味十分深遠(yuǎn)。

同時(shí)，這5個(gè)新設(shè)“業(yè)務(wù)局”再加上原有的科技基礎(chǔ)能力局，它們?cè)跈C(jī)構(gòu)排序上也統(tǒng)一被提升到了學(xué)部工作局之前，位序僅次于辦公廳。

那么在上述幾點(diǎn)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域新動(dòng)向的背后，到底蘊(yùn)含了一種怎樣的共同的底層邏輯呢？

用一句話概括，那就是“百年未有之大變局”。

——注意，“百年未有之大變局”不是一句空洞的口號(hào)，也不是僅僅對(duì)當(dāng)下現(xiàn)狀或未來預(yù)期的客觀描述，而是一種帶有強(qiáng)烈國家級(jí)戰(zhàn)略意志的宣誓，是一種對(duì)未來國內(nèi)國際宏觀局勢(shì)的方向指引，反映出的是一種時(shí)不我待、主動(dòng)擔(dān)當(dāng)、舍我其誰的歷史使命感。

去年四中全會(huì)《公報(bào)》在判斷“十五五”期間的外部形勢(shì)時(shí)說：

“我國發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，我國發(fā)展處于戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時(shí)期”，“保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)必勝信心，積極識(shí)變應(yīng)變求變，敢于斗爭(zhēng)、善于斗爭(zhēng)，勇于面對(duì)風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)，以歷史主動(dòng)精神克難關(guān)、戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、迎挑戰(zhàn)”。

——這就是說，現(xiàn)下對(duì)全球形勢(shì)的判斷更加謹(jǐn)慎了，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)估量更加嚴(yán)峻了，所以對(duì)“斗爭(zhēng)”的要求也就提得更高、更具體了。“敢于斗爭(zhēng)、善于斗爭(zhēng)”，“勇于面對(duì)風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)”，儼然已經(jīng)成為了當(dāng)下以及未來一段時(shí)期的時(shí)代主題。

在全會(huì)前的座談會(huì)上，高層針對(duì)“十五五”規(guī)劃只說了三條重點(diǎn)：第一條是講保障和改善民生問題，第二條是講科技自立自強(qiáng)問題，第三條是講對(duì)外部形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的謹(jǐn)慎判斷。

——這其中第二條和第三條的內(nèi)在邏輯其實(shí)是一致的：正是因?yàn)檎J(rèn)為外部形勢(shì)更嚴(yán)峻、風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)更激烈，所以才更加迫切地需要科技自立自強(qiáng)。

韓文秀在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上也說：

“大國關(guān)系牽動(dòng)國際形勢(shì)，國際形勢(shì)演變深刻影響國內(nèi)發(fā)展”，“世界變亂交織、動(dòng)蕩加劇，大國博弈更加復(fù)雜激烈，外部環(huán)境的不確定、不穩(wěn)定性上升，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多”。

——“變亂交織”、“動(dòng)蕩加劇”、“大國博弈”、“脫鉤斷鏈”，就是科技自立自強(qiáng)、能源自給自足、產(chǎn)業(yè)鏈完整穩(wěn)固、擴(kuò)大內(nèi)需基點(diǎn)的考慮出發(fā)點(diǎn)。所以野望谷當(dāng)時(shí)就已指出，“風(fēng)險(xiǎn)”和“安全”本身就是經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)布局、資金投向的一條重要主線。

去年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿中強(qiáng)調(diào)的“兩個(gè)統(tǒng)籌”——“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全”，說到底講的就是一件事：

應(yīng)對(duì)國際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)將變成一項(xiàng)長(zhǎng)期性、常態(tài)化的工作，因此我們的應(yīng)對(duì)方式也要從過去的防守型姿態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的進(jìn)攻型姿態(tài)，也就是“斗爭(zhēng)”。

所謂“我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，總想過太平日子、不想斗爭(zhēng)是不切實(shí)際的”、“不信邪、不怕鬼、不當(dāng)軟骨頭”、“發(fā)揚(yáng)斗爭(zhēng)精神，樹立底線思維”、“丟掉幻想、勇于斗爭(zhēng)，在原則問題上寸步不讓、寸土不讓”，指的就是這個(gè)意思。

放在眼下的時(shí)點(diǎn)來看，這個(gè)結(jié)論仍然猶未為晚：

但凡一項(xiàng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)或金融投資品種是有助于抵御風(fēng)險(xiǎn)沖擊、助力大國博弈、保障自立自強(qiáng)、保衛(wèi)集體安全的，那么它大概率就已開啟了漲勢(shì)，且在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)都是繼續(xù)看漲的；

反之，但凡一項(xiàng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)或金融投資品種與風(fēng)險(xiǎn)沖擊、大國博弈、自立自強(qiáng)、集體安全的關(guān)聯(lián)性不夠強(qiáng)，那么它大概率就難以贏得主流資金的青睞，且在未來相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)的漲勢(shì)前景也是有待商榷的。

前面所列舉的六點(diǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域新動(dòng)向，背后無一例外都是“安全”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“斗爭(zhēng)”、“自立”、“博弈”在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的具體體現(xiàn)。

比如說黃金。

很多人一談起金價(jià)為什么會(huì)漲，就千篇一律地歸因于黃金的貴金屬屬性、避險(xiǎn)資產(chǎn)特征、國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美元信用貶值預(yù)期、美國通脹預(yù)期、各國央行對(duì)黃金的增持加購、逆全球化、去美元化、特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅戰(zhàn)、持續(xù)了四年的俄烏沖突等等。

這些歸因當(dāng)然沒有錯(cuò)，但在當(dāng)下的指導(dǎo)意義卻不強(qiáng)。比如像國際地緣風(fēng)險(xiǎn)這樣的因素，那是過去多年來一直都存在的，并不是新發(fā)生的變量，并不足以解釋最近一年來金價(jià)的瘋狂飆升。還有像去美元化、各國央行的增持加購等等，這些都只是在描述導(dǎo)致金價(jià)上漲的資金面走向，而不是在剖析藏在金價(jià)上漲背后的本質(zhì)動(dòng)因。

那么金價(jià)上漲背后的一個(gè)重要推手是什么呢？就是前面講的“百年變局”。這幾年來央行之所以要不停地增持加購黃金，目的就是為了應(yīng)對(duì)這種百年變局，應(yīng)對(duì)可能到來的風(fēng)高浪急甚至是驚濤駭浪，這是有一種有目的、有節(jié)奏的防御性增持。

從2024年11月起，中國央行已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月增持黃金。若是從2022年11月算起的話，中國央行已累計(jì)增持了1151萬盎司黃金，折合358噸。

截止2025年三季度末，全球官方黃金儲(chǔ)備余額約3.69萬億美元，占官方總儲(chǔ)備（黃金儲(chǔ)備+外匯儲(chǔ)備）的比重為28.9%，創(chuàng)2000年有統(tǒng)計(jì)以來的新高。

截止2025年年底，中國官方黃金儲(chǔ)備達(dá)到了7415萬盎司，折合2306噸。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的調(diào)查報(bào)告顯示，超過九成的受訪央行都認(rèn)為，2026年全球央行的黃金儲(chǔ)備還會(huì)繼續(xù)增加。

認(rèn)為“中國央行增持黃金并非短期、臨時(shí)性的市場(chǎng)投機(jī)行為，而是長(zhǎng)期、持續(xù)、有計(jì)劃的資產(chǎn)配置策略的一部分”的李迅雷，曾在2019年寫過一篇名為《為何全球?qū)⑦M(jìn)入低增長(zhǎng)高動(dòng)蕩模式》的文章，他說：

“和平時(shí)間久了，就會(huì)出現(xiàn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲、財(cái)富的分化和貧富差距的擴(kuò)大，人類歷史上遇到的諸多危機(jī)，大多不是通過自身改革來修復(fù)的，而是通過革命或戰(zhàn)爭(zhēng)推倒重來”。

李迅雷的這段話，正是道出了黃金價(jià)格一路上漲、且在未來大概率會(huì)繼續(xù)上漲的邏輯本質(zhì)。金價(jià)上漲的背后是對(duì)現(xiàn)有世界秩序的肢解重構(gòu)，所以才要對(duì)現(xiàn)行國際貨幣體系推倒重來。

就在前幾天，官媒一篇重磅通訊中有這么一段話：

“政治整訓(xùn)向縱深挺進(jìn)，攻堅(jiān)建軍百年到了關(guān)鍵一程。這意味著離勝利更近了，也意味著要拿出“越是艱險(xiǎn)越向前”的勇氣和“不把這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)留給后人”的決心，知重負(fù)重、知難克難，只爭(zhēng)朝夕、務(wù)期必成。”

——相信大家都能從這段話中讀出一些值得反復(fù)回味揣摩的信息。

再比如說商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、具身智能這些代表新質(zhì)生產(chǎn)力的新興和未來產(chǎn)業(yè)，以及稀土礦產(chǎn)資源這樣的關(guān)鍵支柱產(chǎn)業(yè)，它們的共同特征就是直接關(guān)系到“百年變局”的成敗。

而對(duì)這些產(chǎn)業(yè)的政策重視和資源投入，也恰好與“以內(nèi)循環(huán)為主體”、“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”以及“把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”、“保持制造業(yè)合理比重”的要求構(gòu)成了完整閉環(huán)。

就像商業(yè)航天，既然美國官方的NASA支棱不起來，那就別怪馬斯克的SpaceX全面碾壓，這是美國政府樂見其成的；既然中國的航天軍工央企們還在延續(xù)著昔日的技術(shù)路徑，那就干脆放開一批來自民間的航天事業(yè)愛好者進(jìn)場(chǎng)入局，這也是我們樂見其成的。

國家在2024年底把商業(yè)航天新納入地方政府專項(xiàng)債券可用作項(xiàng)目資本金的“正面清單”，說白了就是以財(cái)政資金直接向商業(yè)航天項(xiàng)目輸血；

證監(jiān)會(huì)把商業(yè)航天納入科創(chuàng)板第五條上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大適用范圍，此舉用吳清的兩句話即可詮釋：“證券行業(yè)積極融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，主動(dòng)服務(wù)國家重大戰(zhàn)略”、“證券行業(yè)……要在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面強(qiáng)化使命擔(dān)當(dāng)”。

過去在對(duì)標(biāo)美國時(shí)，我們想的是“人有的我也要有”；現(xiàn)在對(duì)標(biāo)美國時(shí)，我們想的是“人無的我也要有，人有的我不光要有、還得更好”。只有真正理解了國家在這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域上的堅(jiān)定意志和強(qiáng)大決心，你才不會(huì)在產(chǎn)業(yè)行業(yè)和金融投資品種的方向性選擇上踏空。

再比如前面提到的為什么新能源、新材料、創(chuàng)新藥這些“舊式科技股”風(fēng)光不再，為什么茅臺(tái)酒被果斷去泡沫化、曾維持了一二十年之久的“茅臺(tái)信仰”被一夜祛魅，其本質(zhì)原因都在這里。對(duì)此野望谷就不一一贅述了。

最后，還想提醒朋友們的是，盡管這幾年來中國央行對(duì)黃金的增持加購力度很猛，但若放在全球范圍來看，中國央行持有黃金的絕對(duì)量、相對(duì)比、增速都不算是最高的：

從絕對(duì)量來看，中國央行目前總共2306噸的黃金儲(chǔ)備，在世界上只能排到第6位，低于美國的8133噸、德國的3350噸、意大利的2451噸、法國的2437噸、俄羅斯的2326噸；

從相對(duì)比來看，全球各國央行黃金儲(chǔ)備占官方儲(chǔ)備總額的比重平均在28.9%，像美國、德國、意大利、法國的比重都達(dá)到了60%以上，其中排名第一的美國更是達(dá)到了79.6%，而目前中國央行的這個(gè)比重卻僅有9.5%；

從增速來看，在各國央行中，2022年增持黃金最多的是土耳其央行，2023年增持黃金最多的是中國央行，2024年增持黃金最多的是波蘭央行，2025年前三季度增持黃金最多的前三位分別是波蘭央行、哈薩克斯坦央行、阿塞拜疆國家石油基金，中國央行只位列全球第四。

可想而知，未來包括中國央行在內(nèi)的全球各國央行在儲(chǔ)備黃金這件事上將會(huì)做何種選擇，答案幾乎是不言而喻的。曾有人統(tǒng)計(jì)，過去央行購金每增加 1 噸，國際金價(jià)就會(huì)上漲大約 0.46 美元/盎司。

另外就在1月26日，香港特首李家超剛剛宣布：

特區(qū)政府計(jì)劃把香港打造為區(qū)域黃金儲(chǔ)備樞紐，擴(kuò)大黃金儲(chǔ)存能力，建立符合國際標(biāo)準(zhǔn)的黃金中央清算系統(tǒng)，推出一支全新的黃金基金上市，允許所有實(shí)金交易及黃金儲(chǔ)存，提供可在銀行兌換實(shí)物黃金的選項(xiàng)，把貴金屬納入有關(guān)基金及單一家族辦公室的優(yōu)惠稅制合資格投資范圍，目標(biāo)是在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)黃金倉儲(chǔ)容量超過2000噸。

撫今追昔，面對(duì)“百年未有之大變局”，還是劉禹錫說得好：

千淘萬漉雖辛苦，吹盡黃沙始到“金”。

數(shù)據(jù)參考：《財(cái)經(jīng)》、Wind、重湖基金、李迅雷金融與投資

針對(duì)近期的最新動(dòng)態(tài)，野望谷的私域渠道都有持續(xù)在做剖析解讀。如果您對(duì)人物脈絡(luò)、時(shí)情動(dòng)態(tài)、形勢(shì)政策、秘聞故事感興趣的話，那么野望谷的知識(shí)星球一定不會(huì)讓您失望。截至目前，野望谷的知識(shí)星球累計(jì)已更新優(yōu)質(zhì)內(nèi)容超過80萬字，相信許多星友們都真切體會(huì)到了什么叫做物超所值。

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