基本金屬大漲之際，高盛逆勢看空：銅鋁需求已現(xiàn)疲態(tài)

基本金屬市場近期的強勁上漲正面臨基本面驗證的關(guān)鍵時刻。盡管涵蓋六大工業(yè)金屬的倫敦基本金屬指數(shù)（LMEX）今年已累計上漲約7%，但高盛集團發(fā)出警示，當(dāng)前的價格表現(xiàn)已開始與實體需求出現(xiàn)顯著背離。

1月28日，高盛股票研究聯(lián)席主管Trina Chen指出：“我們觀察到實際生產(chǎn)端已出現(xiàn)負面反應(yīng)，需求開始回落。”該行針對銅市場的最新調(diào)查顯示，從消費電子到工業(yè)硬件等下游領(lǐng)域的客戶正在縮減采購，導(dǎo)致加工企業(yè)的訂單量普遍下降。尤為值得關(guān)注的是，作為銅消費傳統(tǒng)支柱的電網(wǎng)建設(shè)訂單也顯現(xiàn)出增長放緩的跡象。

此輪金屬價格的上漲主要受到供應(yīng)趨緊預(yù)期、美元走勢疲軟以及對美聯(lián)儲降息預(yù)期的共同推動。然而，隨著需求端疲軟信號逐步顯現(xiàn)，市場樂觀情緒與實體經(jīng)濟基本面之間的背離正引發(fā)越來越多分析師的警惕。

高盛最新報告亦指出，雖將2026年上半年鋁價目標(biāo)上調(diào)至3150美元/噸，但維持中長期看空觀點，認為隨著印尼等地新增產(chǎn)能釋放，疊加光伏、汽車等領(lǐng)域需求增長放緩，全球鋁市場預(yù)計在2026年步入結(jié)構(gòu)性過剩。

銅：價格與需求顯著背離

當(dāng)前銅價一度觸及每噸13247美元高位，主要受到全球供應(yīng)緊張預(yù)期、美元走弱及美聯(lián)儲降息前景的支撐。然而，高盛于1月28日指出，其最新市場調(diào)查顯示，從消費電子到硬件制造等下游行業(yè)的采購活動顯著收縮，導(dǎo)致加工商訂單量普遍下降10%至30%。

特別值得關(guān)注的是，作為工業(yè)金屬消費長期穩(wěn)定支柱的電網(wǎng)建設(shè)訂單已出現(xiàn)放緩跡象，這可能預(yù)示著更廣泛的經(jīng)濟活動正在趨于降溫。若這一趨勢延續(xù)，將對當(dāng)前處于高位的金屬價格構(gòu)成實質(zhì)性壓力。

鋁：短期預(yù)期上修與長期結(jié)構(gòu)看空

鋁價近期亦創(chuàng)下2022年4月以來新高。高盛在最新報告中雖將2026年上半年鋁價目標(biāo)上調(diào)至3150美元/噸，承認短期受到低庫存及新能源需求的支撐，但明確維持中長期看空觀點。

其核心邏輯在于：隨著印尼等地新增產(chǎn)能確定性釋放，而光伏領(lǐng)域（單位鋁耗下降）與汽車領(lǐng)域（電動車產(chǎn)銷增速預(yù)期下調(diào)）的需求增長將結(jié)構(gòu)性放緩，全球鋁市場預(yù)計將于2026年進入過剩周期，2027年均價或回落至2400美元/噸。報告同時警示，當(dāng)前鋁價已蘊含顯著的稀缺性溢價風(fēng)險。