《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（正式稿）》及操作細則解讀

2026年1月23日，證監會正式發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》（以下簡稱《指引》），同日，基金業協會配套發布《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則》（以下簡稱《細則》）。這兩份文件，是在2025年10月31日征求意見稿基礎上，充分吸收行業反饋后形成的正式制度安排。

此次新規的正式出臺標志著我國基金行業業績比較基準管理進入新階段，業績比較基準從信息披露層面簡單的說明項;，升級為貫穿產品設計、投資運作、考核評價與市場展示的具有明確約束力的參考標準。

對比《指引》正式稿與征求意見稿，對于各市場主體的核心要求沒有實質性變化，主要是對措辭和落實細節的優化以及完善。以下是基于《指引》正式稿與征求意見稿的對比分析，從基金評價機構的角度深入解讀政策的關鍵變化與關注點。

一、《指引》正式稿主要變化

1. 業績比較基準的代表性;要求更加聚焦

《指引》中關于基金業績比較基準原則中，明確要求業績比較基準應當能夠反映基金的投資目標和投資風格，并且進一步說明投資風格主要體現為投資策略、投資方向和風險收益特征等方面。

這一表述相對于征求意見稿，監管重點從形式是否齊備;，轉向基準是否真正刻畫了基金的風格特征;

2. 業績比較基準變更規則邊界更清晰

《指引》中關于基金管理人應當召開持有人大會的重大變更表述中，刪去了可能存在歧義的修改業績比較基準將導致基金投資風格發生重大變更的;一項，而是將判斷標準回歸到是否符合《指引》中關于風格表征、資產類別匹配等核心原則，調整為在符合《業績基準指引》對業績比較基準要求的前提下, 調整業績比較基準的要素權重、更換相同或相近特征的要素等, 使新業績比較基準代表性更強;時，無需經持有人大會審議。

這一表述的變化表明，監管對于基金業績比較基準是否發生重大變更的判斷不在于形式，而在于是否改變了基金的風險收益特征以及是否實質性影響投資者預期。

3. 強化業績比較基準外部約束

《指引》正式稿延續并強化了一個重要原則：應當結合業績比較基準，合理區分基金產品類型，原則上不得將不同類型的權益類基金直接進行業績排序或排名。相比征求意見稿中不同類型、不同風格;的表述，正式稿更加突出類型區分;這一前置條件。這意味著，未來無論是基金管理人自評，還是第三方評價機構的榜單展示，分類是否合理將成為合規審查的重要起點。

二、《操作細則》主要變化

1. 適用范圍擴大，銷售機構被納入監管閉環

相較征求意見稿，《操作細則》正式稿將基金銷售機構明確納入適用對象，與基金管理人、托管人、基金評價機構共同構成完整鏈條。這意味著，業績比較基準及其分類結果，未來將直接影響銷售端的產品展示與推薦邏輯。

2. 基準要素庫定位更清晰，強調鼓勵而非強制限制

《操作細則》正式稿繼續保留一類庫+二類庫; 的分層設計，并明確一類庫為優先選用，二類庫納入具有一定市場使用率、容量較大的指數要素，鼓勵使用一類庫，但不再在細則層面強調管理人的說明義務，整體的監管思路從事前嚴格約束轉向事中和事后可監督、可評估。

3. 信息披露要求更加標準化

《操作細則》在正式稿中保留核心對比指標（收益率、波動率、行業或久期結構等）的同時，對披露要求進行一定簡化，同時增加了基金中基金（FOF）在中期報告、年度報告中披露期末大類資產配置比例，并與業績比較基準進行對比的要求。

4. 基金托管人對基準偏離監控要求細化

在基金托管人的監管職責方面，《操作細則》增加了基金托管人對行業主題類指數為基準的主動型基金需對基金投資與基準的行業偏離情況、單一行業偏離度進行監控。

5. 基金評價機構分類及業績排序要求細化

《操作細則》正式稿明確基金評價機構在進行分類時，應綜合考慮業績比較基準中各類資產的權重、主要投資方向、投資風格等，并進一步明確原則上不得將全市場選股策略基金與特定行業、主題或板塊基金共同展示或排序，并且允許基金管理人和基金銷售機構采用基金評價機構的分類結果。

三、新規正式稿指導意義

新規的正式出臺對基金評價工作提出了更高要求，其角色定位也較以往更加清晰和具體。從制度設計上看，監管將基金評價機構明確納入以業績比較基準為核心的評價與展示體系之中，成為連接基金管理人、銷售機構與投資者之間的重要中介節點。這一變化，實質上對基金評價機構的評價邏輯、分類方法、指標體系等能力都提出了更高要求。

首先，新規明確要求基金評價機構在開展業績評價、排名和評獎時，應當以基金業績比較基準作為重要依據，對基金的投資管理能力進行科學衡量。這一要求將引導基金評價體系的重心從傳統的絕對收益排序，轉向在業績比較基準約束下的超額收益質量評價。

其次，新規對基金分類提出了更為明確、也更具操作性的要求?！恫僮骷殑t》明確提出，基金評價機構在進行基金分類時，應當綜合考慮業績比較基準中各類資產的權重結構、基金的主要投資方向以及投資風格特征，并且原則上不得將全市場選股策略基金與特定行業、主題或板塊基金混合展示或排序。在這一框架下，評價機構需要更加細分的評價顆粒度。

此外，在基金業績比較基準發生變更后，基金評價機構應當及時評估是否需要對基金分類進行調整；如涉及重大調整，原則上應當設定新的評價起始日，并保留不同階段的評價結果。

值得注意的是，新規正式稿中首次明確提出，基金管理人和基金銷售機構可以采用基金評價機構的基金分類結果，這意味著評價機構的分類體系將不再只是服務于各項榜單排序，未來有可能直接影響產品在銷售端的展示方式、比較對象乃至投資者的認知結構。

在上述監管框架下，濟安金信基金評價中心作為國內具有基金公開評級資質的獨立第三方評級機構，在2010年獲證監會批準取得基金公開評級資質以來，便前瞻性地將基金業績比較基準相關指標納入評價體系設計，與監管重視基金業績比較基準約束、反對基金風格漂移的監管導向高度契合。

未來，濟安金信基金評價中心將嚴格遵循《指引》要求，持續優化評價模型，將業績比較基準與風格穩定性作為重要的評價維度，構建更具有解釋力、更能服務投資者長期決策的評價體系，協助投資者挑選符合自身需求的風格清晰、表現穩健的基金產品，共同推動行業高質量發展。（作者｜濟安研究院，編輯｜蔡鵬程）