綠色與避險的雙主線下 有色金屬指數近一年漲幅超120%

《金證研》 啟明/作者

近期以來，有色金屬價格不斷攀升。截至2026年1月23日，黃金價格站上4,900美元大關，直逼5,000美元大關，而白銀的價格也來到98美元的大關。除此以外，滬銅和滬鋁合約價格也在近期沖上了10萬元和2.5萬元的大關。與此同時，多家有色金屬上市公司發布業績預告，集體交出“亮眼”答卷。

簡單來說，有色金屬不僅是工業的“筋骨”，也逐步成為經濟波動中的“壓艙石”。這一趨勢背后的產業邏輯和宏觀背景，或系是一個長期結構性變化的開始。近期，有色金屬指數憑借其對有色金屬行業龍頭的布局，在漲幅表現突出，而以跟蹤指數為標的ETF則是分享有色金屬行業紅利的重要渠道。

一、“綠色”與“避險”的雙主線下，2025年第四季度基金增持有色金屬

有色金屬“身價”飆升，背后邏輯是怎樣的？

由于外部的不確定性風險在增加，全球貨幣體系受到沖擊，各國央行和投資者持續購入黃金尋求避險，共同推高了以黃金為首的貴金屬價格的上漲。

2026年1月7日，根據央行公布最新官方儲備資產數據，截至2025年12月，央行持有黃金7,415萬盎司，較上月增加3萬盎司。自2024年11月以來，央行已連續14個月增持黃金。

產業需求方面，新能源、AI及尖端科技等“新質生產力”領域是有色金屬的消耗大戶。電動汽車、光伏、風電和電網投資是銅、鋁等金屬需求的核心增長極。此外人工智能的發展催生了龐大的算力基礎設施需求，數據中心建設和與之配套的電網升級，均為銅等導電金屬創造了強勁且持續的新需求。機器人、軍工航天、半導體等產業的高速發展，則拉動了對稀土永磁材料、以及鉬、鎵、鍺等戰略小金屬的特定需求。

供給端背后也帶來影響。以銅為例，目前全球銅礦供應正面臨系統性壓力，預計2025年全年缺口將擴大至15萬-30萬噸，而根據國際能源署發布的《2025年全球關鍵礦產展望》中提到，到2035年前全球原生銅供應仍將出現約30%的缺口。

整體來說，本輪有色金屬上漲背后的邏輯，除了受央行持續增持黃金避險影響，還有AI、半導體等高科技產業需求上漲帶來的變化。

值得注意的是，根據2025年基金四季報披露的持倉，主動權益基金加倉的行業當中有色金屬占大頭，加倉1.22個百分點。

二、有色金屬指數“組團搶鏡”，多只行業指數近一年漲幅超120%

有色金屬指數通過布局有色金屬行業的優質企業，實現了風險分散同時也享受到了行業景氣周期普漲的紅利，在近一年內收益表現靚麗。

目前市面主流的有色金屬指數包括中證申萬有色金屬指數、中證有色金屬指數、中證細分有色金屬產業主題指數、中證有色金屬礦業主題指數。

截至2026年1月23日，上述四個指數近一年的漲幅分別為125.22%、121.42%、122.67%、137.28%；近一月的漲幅分別為23.29%、24.28%、23.24%、25.35%。

此外，在前十成分股上，四個指數的成分股基本一致，前二成份股均為紫金礦業和洛陽鉬業并且權重占比較高，合計占比均超過16%。

四個指數均根據日均成交金額進行流動性篩選和日均總市值從高到低對樣本進行排名。這也使得四個指數在前十成分股基本一致，但這種選樣方法也確保指數“錨定”當前有色金屬行業的優質龍頭企業。

以紫金礦業為例，截至2026年1月23日根據收盤價計算，其股價對比2024年年末已上漲了153.96%，從具體業績表現上看，根據其發布的2025年業績預告可知，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計增長59%-62%。

而以指數為跟蹤標的ETF，則系分享當前有色金屬行業紅利的基金。

其中，南方中證申萬有色金屬ETF、華夏中證細分有色金屬產業主題ETF、招商中證有色金屬礦業主題ETF、銀華中證有色金屬ETF四只基金，分別以上述指數為跟蹤標。

截至2026年1月23日，在年化跟蹤誤差的表現上，上述四只ETF年化跟蹤誤差分別為0.43%、0.47%、0.93%、0.58%，管理費則均為0.5%。

值得注意的是，在基金經理配置上，南方中證申萬有色金屬ETF為崔蕾，基金經理從業年限為7.22年。華夏中證細分有色金屬產業主題ETF的基金經理為單寬之，基金經理從業年限為1.63年。招商中證有色金屬礦業主題ETF的基金經理為鄧童，基金經理從業年限為4.18年。招商中證有色金屬礦業主題ETF的基金經理為譚躍峰，基金從業年限為4.08年。

總體來說，受當前有色金屬行業高景氣度的影響，有色金屬指數的漲幅在近一年走高，當下的有色金屬板塊，并非呈現單一的“周期”，其背后系產業趨勢、貨幣環境與全球格局“共振”下的結構性變遷。