北京AI存儲黑馬沖擊港股IPO，博裕、北極光創投、騰訊為股東，估值45.8億

博裕投資持股9.62%系第一大外部股東，賬面價值約4.41億。

來源：新財富雜志綜合自中國經營報、格隆匯、直通IPO等

近期，存儲芯片漲價是全球市場共同關注的焦點之一。（猜你想看：）

三星電子已在2026年第一季度將NAND閃存供應價格上調100%以上，SK海力士等也同步跟進。三星、海力士、希捷科技、西部數據、閃迪、美光科技等存儲芯片公司股價表現強勢。

國內不少企業也迎來利好。瀾起科技、兆易創新、佰維存儲、德明利、香農芯創等多家存儲芯片公司先后披露2025年度業績預告。其中，瀾起科技2025年凈利潤同比預增52%至66%，德明利2025年4季度凈利潤預計環比增長645%至810%。

與此同時，近期有一家專注于AI存儲解決方案領域的公司向港交所發起了沖擊。

1月27日，北京AI存儲方案提供商星辰天合正式遞表港交所。此前，星辰天合曾于2023年2月，進行上市輔導備案，考慮在A股科創板上市。時隔近2年，該公司正式戰略轉向香港市場。

01

估值近46億，獲博裕騰訊5億投資，北極光創投獲利超5億

星辰天合成立于2015年，由執行董事胥昕及王豪邁創辦，2021年12月改制為股份公司，總部位于北京市海淀區。截至2026年1月20日，根據一致行動人士協議，胥昕、王豪邁及星辰天樞作為一組股東，共同有權控制公司已發行股份總數約25.72%所附帶的表決權。

該公司專注于為企業提供AI存儲解決方案。其解決方案可以支持AI訓推、機器學習、高性能計算、大規模數據分析、科學研究、檢索增強生成等不同類型的應用場景。

星辰天合在成立僅半年后，就獲得北極光創投250萬美元A輪投資；2016年5月，獲得紅點創投480萬美元、北極光創投120萬美元B輪投資；2017年5月，獲得啟明創投近800萬美元、紅點創投240萬美元、北極光創投260萬美元；2018年4月，獲得恩頤投資1700萬美元、啟明創投約334萬美元、紅點創投約383萬美元、北極光創投約383萬美元投資；2020年6月，獲得國湖投資（CVC）2000萬美元、恩頤投資100萬美元、啟明創投200萬美元投資。

需要注意的是，2021年8月，開源天路斥資超5億元，收購星辰天合老股東部分股權：北極光創投獲得約1.58億元；紅點創投獲得約1.47億元；啟明創投獲得約1.08億元；恩頤投資獲得約8745萬元。

2021年9月至2022年12月，在星辰天合的7.1億元E輪融資、3.87億元F輪融資、8000萬元F+輪融資中，博裕投資、中金甲子、君聯晟源、騰訊廣西、上海國鑫創業投資有限公司等知名機構陸續入局。

IPO前，星辰天合無控股股東，單一最大股東集團由胥昕、王豪及天津星辰天樞企業管理合伙企業（有限合伙）通過一致行動人協議組成。其中，胥昕直接持股15.51%；王豪持股6.65%；星辰天樞持股3.56%，合計控制約25.72%股份。

此外，累計投資2.5億元的博裕投資，持有星辰天合9.62%股份，系第一大外部機構股東；北極光創投通過焯俊、蘇州極創、極創灃源合計持股9.1%；國風投基金通過深圳見微持股7.50%；啟明創投合計持股6.84%；紅點創投持股6.69%；在F輪融資中投資2.5億元的騰訊投資持股5.64%。

按照F+輪融資后45.8億元的估值計算，博裕投資賬面價值約4.41億元，已經大賺約2億元；早期投資者中，累計投入約1013萬美元（約7047萬元）的北極光創投賬面價值約4.17億元，加上股權轉讓時獲得的1.58億元，整體獲利超5億元；累計投入1334萬美元（約9281萬元）的啟明創投賬面價值約3.13億元，加上股權轉讓時獲得的1.08億元，獲利超3億元。

02

連續兩年虧損，研發費用占比有所下降

大模型的訓練和推理需要進行海量數據處理和高并發計算，分布式AI存儲解決方案已成為當下大模型訓練、推理的主流選擇，這一方案可以將數據分片存儲在不同節點上，為AI工作負載提供快速并行訪問能力。星辰天合就是提供分布式AI存儲解決方案的軟件供應商。

根據灼識咨詢的數據，按2024年裝機量計，星辰天合是中國最大獨立分布式AI存儲解決方案提供商，是中國第二大分布式AI存儲解決方案提供商，市場份額達到10.4%。根據附注估計，公司A、B、C、D可能為華為、浪潮信息、新華三、中科曙光。

近幾年，受下游需求的推動，星辰天合的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為1.67億元、1.72億元、1.95億元，凈利潤分別為-1.81億元、-8418萬元、811萬元。

公司報告期內的毛利率分別為 55.4%、63.7%、63.7%。

按業務類別劃分，2023年至2025年1-9月，AI數據湖存儲解決方案在公司收入中的占比由37.2%提升至46.1%，AI訓推存儲解決方案的收入占比由45.4%下降至39.7%。使用公司的AI存儲解決方案的企業數量于2023年至2024年略為增加，截至2025年9月30日達到超過420家。

2023年、2024年以及2025年前九個月，星辰天合的研發費用分別為1.1億元、0.88億元、0.58億元，分別占同期總收入的65.9%、51%及29.5%。

招股書顯示，2025年前九個月的研發費用減少是其減少員工成本及福利開支所致，他們通過集中研發策略和開發AI驅動的工程系統，優化了團隊結構與資源配置，同時折舊攤銷費用進一步減少。

03

行業競爭激烈

根據灼識咨詢的資料，中國本地部署AI存儲裝機量在2024年達到13.4EB，并預計在2030年擴大至67.2EB，復合年增長率為30.9%。

同時，中國本地部署AI存儲市場規模在2024年達到141億元，并預計在2030年增長至719億元，復合年增長率為31.1%。

AI數據基礎設施市場競爭激烈，星辰天合的主要競爭對手包括銷售存儲陣列、集成系統和服務器以及基礎設施及管理軟件的公司。

此外，公共云服務提供商也可能成為替代解決方案，從而對公司的業務帶來額外的競爭壓力。

根據灼識咨詢的資料，按2024年裝機量計，中國前五大分布式AI存儲解決方案提供商合計市占率為52.3%，而星辰天合占市場的10.4%，是中國第二大的分布式AI存儲解決方案提供商，及最大的獨立分布式AI存儲解決方案提供商。

公司在該領域的競爭對手主要包括華為、浪潮信息、新華三、中科曙光等。

中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥分析指出，在數據存儲的實現過程中，需要借助自動化的數據分級工具，利用AI算法對數據進行快速識別和分類；同時亦需要建立動態調整機制，根據模型訓練過程中數據的使用頻率、模型迭代需求等因素調整數據的分級和存儲策略，來應對當前AI基礎設施全面戰爭中數據存儲與模型訓練的協同需求。

從星辰天合的商業模式來看，其以“軟件定義”為核心，解決方案主要通過兩種形式交付：純軟件模式（客戶自行采購硬件，公司提供軟件部署服務）和一體機模式（自研軟件深度集成至定制硬件）。招股書顯示，星辰天合2025年AI數據湖存儲業務增長顯著，收入占比從2023年的37.2%提升至2025年前9個月的46.1%，成為第一大收入來源，而AI存儲服務占比有所下降。

對此，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，軟硬協同優化也是獨立存儲廠商構建差異化壁壘的路徑之一，同時提供全生命周期服務非常重要，這要求廠商提供從數據遷移、性能調優到故障預測的一站式服務。

但柏文喜認為，在當下數據存儲安全也已從傳統的“防泄露”升級為全生命周期、全棧式風險防控。他提及：“AI特有的存儲安全還面臨遺忘權實現這一挑戰，即AI模型需‘遺忘’特定訓練數據，但分布式存儲架構下徹底刪除技術難度極高。而且存儲系統與AI平臺的權限體系割裂，存在過度授權問題?！?/p>

據北京市社會科學院管理研究所副研究員王鵬分析，在數據管理層面，分級存儲標準落地不足，敏感數據存放在非安全層級的風險長期存在；從技術層面來講，AI也催生海量存儲需求，如果現有加密和防護技術迭代滯后，難以應對新型攻擊手段。

此次IPO，星辰天合擬將募資在未來五年內用于加強研發能力及豐富公司的AI存儲解決方案組合；引進頂尖人才以及擴大戰略行業的銷售覆蓋范圍；公司開放及中立的生態系統戰略等。

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《新財富》雜志1月號

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