德邦基金“大V”違規帶貨被罰，流量狂歡難掩合規缺失

作者 |鄭理、劉銀平

來源 | 獨角金融

1月中旬，德邦基金管理有限公司（簡稱“德邦基金”）旗下一只AI應用主題基金因規模暴漲引發市場廣泛關注。

德邦穩盈增長靈活配置混合在2025年上半年之前規模還在2億元以下徘徊，三季度末、四季度末分別增至7.21億元、10.27億元，然而，市場忽然傳出該基金“單日吸金超120億元”。

德邦基金與多家代銷渠道很快否認了該傳聞，并且效仿此前連續多日漲停的國投白銀LOF，連發兩條限購公告，試圖給這只產品短期資金的狂歡降溫。

然而，該事件并未因此“熄火”。1月29日，證監會發布了一則監管通報，德邦基金再次被推向風口浪尖。根據監管通報，經核查，D基金公司與不具備基金銷售業務資格和從業資格的互聯網“大V”開展營銷合作，涉嫌違規銷售。

雖然通報中未指明基金公司名稱，但《21世紀經濟報道》提到，這家基金公司正是德邦基金，涉及的產品是其旗下的德邦穩盈增長。

1

互聯網“大V”違規“帶貨”，

德邦基金被暫停受理基金注冊

根據證監會下發的2026年第一期機構監管情況通報，D基金公司與不具備相關業務資格的互聯網“大V”開展營銷合作，向其支付大額廣告費，以互聯網“大V”在平臺上預告某日（將）大額購入D公司的A產品為噱頭，利用互聯網“大V”的流量和影響力，鼓動投資者跟進買入A產品，誘導風險承受能力不匹配的投資者購買中高風險產品。

以上行為，違反了《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》第二十一條規定，公司未對投資者充分揭露風險，投資者適當性管理不到位。

監管通報的內容，與此前德邦基金旗下德邦穩盈增長靈活配置混合被網紅“大V”推薦的模式高度相似。

有傳聞稱，某大V通過曬實盤操作的方式帶貨德邦基金，并收取公司返點。對此，“藍鯨新聞”從接近大V的知情人士處獲悉，其并未收取基金公司任何費用，網傳信息純屬謠言，并針對不實消息會采取相應的法律措施。

圖源：網絡，目前原文已刪除

該“大V”已刪除了此前發布的具有爭議的推廣信息，并且很快被打臉，監管通報中明確指出“D基金公司向互聯網‘大V’支付大額廣告費”。

在金融領域，基金推廣資格通常指代的是基金銷售資格，即依法可以向公眾募集資金、銷售公募基金產品的資質。擁有該資格的機構主要包括銀行、證券公司、獨立基金銷售機構等。互聯網“大V”公開宣傳、推薦基金產品，本質上屬于基金銷售的一種行為，顯然違反基金銷售規定。

該事件暴露出德邦基金內控機制不健全、有效性不足，對此，證監會對德邦基金采取責令改正并暫停受理公募基金產品注冊的監管措施，同步追究公司總經理、督察長、互聯網業務部門負責人等責任人員責任。

根據德邦基金披露的高管團隊，目前公司總經理兼財務負責人為張騄，督察長兼風控負責人為徐曉紅。

暫停受理公募基金產品注冊，該監管處罰措施對基金公司來說沖擊不小。2025年德邦基金新發了4只基金，其中3只偏股混合型、1只增強指數型。

2

排名第12位、近一個月凈值漲幅超31%，

踩中了什么風口？

處在輿論漩渦中的到底是怎樣一只基金？德邦穩盈增長是一只靈活配置型基金，A和C類分別成立于2017年3月、2023年5月，由基金經理雷濤、陸陽共同管理。截至2025年末產品總規模站到成立以來的高點，為10.27億元，三季度末為7.21億元，而此前五年長期徘徊在3億元以下。其中德邦穩盈增長C類的規模為9.65億元，占比近94%。

德邦穩盈增長A成立時間長，也具備完整的牛熊周期業績驗證。從其業績表現看，截至1月30日，近1年、近2年、近3年收益率分別為28.05%、72.18%、10.15%，在同類產品中大致處在中游水平。

圖源：罐頭圖庫

短期業績則非常優異，近1個月、近3個月收益率分別為31.35%、35.3%，大幅跑贏滬深300指數的1.18%、-0.08%。近1個月在同類2331只產品中排名12。2026年以來該基金漲幅為25.68%，尤其是1月9日單日漲幅更是達到9.24%，又在下一個交易日上漲8.32%，因此成為2026年的公募基金市場中的“黑馬”。

德邦穩盈增長靈活配置混合A階段漲幅

圖源：天天基金網

德邦穩盈增長究竟憑借什么實現凈值飆升？

核心之一是踩中了AI應用板塊的火熱行情。產品2025年末重倉的股票，前十持倉占比合計68.29%，包括合合信息（688615.SH）、卓易信息(688258.SH)、萬興科技（300624.SZ）、易點天下（301171.SZ）、光云科技（688365.SH）等AI應用，涵蓋創意軟件AI化、企業級AI服務、電商SaaS AI、網絡安全AI等多個細分領域。

除了AI應用賽道外，馬斯克宣布開源X平臺內容推薦算法，帶火了GEO概念股（指與生成式引擎優化技術相關的上市公司股），這些個股同期集體漲停，推動了基金凈值快速攀升。

其中，萬興科技股價在1月9日和12日漲幅分別為9.5%、20%，卓易信息兩日漲幅分別為15.56%、20%，光云科技兩日上漲11.9%、20%，易點天下兩日股價漲幅均為20%。

這些個股的集體走強，疊加基金較高的持倉集中度，推動基金在短期內實現凈值的快速攀升，創下階段性凈值增長高點。

雖然德邦穩盈增長短期受到資金追捧，但過去3年從凈值增長率來看，A類2023年為-15.14%，跑輸基準11.73%，2024年為0.26%，低于業績比較基準增長率的11.86%，2025年為8.06%，未跑贏9.19%的基準收益。

3

單日收益被稀釋超百倍，

48小時內兩輪“限購令”降溫

產品收益短期大漲，似乎是最好的廣告。據《上海證券報》報道，1月12日，單螞蟻基金一個渠道，申購這只基金的資金就有120億元。

針對這一消息，德邦基金對南都.灣財社回應表示，公募基金產品當日規模數據屬于非公開信息，最終以定期報告為準，并提醒投資者避免被不實信息誤導。但從基金當日的業績表現，就能看出資金涌入有多猛。

雖然否認了市場傳聞，但德邦基金48小時內兩次收緊申購限制。1月13日開盤前，把A類份額單渠道單日申購上限設為1000萬元，C類設為100萬元。

當天收盤后限購令又進一步加碼，德邦基金發布公告稱從1月14日起，將兩類份額的限購額分別降到10萬元和1萬元，以試圖用嚴格的限購給這只爆款基金降溫。

圖源：罐頭圖庫

對于同日進行兩輪限購調整，德邦基金向《國際金融報》表示，考慮到基金申購的資金流入可能對基金的收益率產生稀釋效應，是基于“持有人利益優先”的核心原則，為切實保護全體基金份額持有人的合法權益，維護基金資產的穩健運作，公司審慎研究后決定的。

收益率產生稀釋效應這一考量的背后，是基于《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的硬性約束，該辦法強調，基金管理人在進行投資運作時，必須以維護基金份額持有人合法權益為首要目標。

當大額資金快速涌入時，基金經理若短期內無法完成優質資產的配置，可能被迫持有大量現金或被動買入標的，拉低基金整體收益率，損害原有持有人利益。因此，通過限購控制規模增速，是基金管理人履行合規義務，保障基金穩健運作的必要手段。

根據1月13日產品前十大重倉股平均漲幅6.06%，而當日基金單位凈值實際漲幅僅0.05%。根據該數據計算，隨著新資金涌入，若管理人未能及時買入相應金額的持股數量，1月13日，德邦穩盈增長混合老份額收益被稀釋121.2倍。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍此前分析稱，通常基金規模過大會導致操作難度加大，進而可能影響投資收益，限制大額申購主要目的是為了保護現有持有人利益。

另一方面，他談及，從銷售角度來看，限購能營造份額緊俏的感覺，“稀缺效應”會吸引更多投資者在限額內進行申購。

市場關注到德邦穩盈增長A在部分階段跑贏業績比較基準，這一表現也與業績基準的設置較為寬松有關。

根據該基金合同，業績比較基準由50%的滬深300指數收益率，加上50%的中證綜合債券指數收益率組成。

此次被市場關注的德邦穩盈增長，屬于靈活配置型基金，其精髓在于靈活性和攻守兼備的能力。

盡管截至2025年末前十大重倉股占比近70%，但股票倉位并非固定不變。在市場向好，風險偏好上升時，基金可能會將股票倉位提至70%以上甚至更高，以充分參與市場上漲。

當市場震蕩、不確定性增加時，基金經理會迅速降低股票倉位，增加債券等防御性資產的配置，以控制回撤，保護投資者本金。

因此，該產品當前70%的前十大重倉股倉位是根據市場判斷做出的主動決策，而非固定策略。

從德邦基金的這只產品看，一方面，基金持倉高度集中于AI應用及GEO概念板塊，而科技板塊受技術迭代、政策調控、市場情緒等因素影響較大，若后續熱度降溫，基金凈值可能面臨回調壓力。另一方面，基金規模不大，重倉個股的流動性對基金凈值影響較大，若出現大額贖回或個股流動性收緊，可能加劇凈值波動。

公募投資的核心是長期價值，而非短期流量狂歡。投資者應理性看待基金短期業績爆發，了解基金持倉結構、風險特征及管理人能力后，再結合自身風險承受能力做出決策，避免被爆款光環和流量營銷裹挾。

監管處罰也為德邦基金敲響一記警鐘：基金產品并非追逐短期熱點的工具，以流量裹挾銷售、以熱點替代價值的做法終將損害投資者信任，唯有恪守合規底線、回歸專業本源，才是基金行業長久發展的根基。