金價為何仍可能觸及6000美元？

匯通財經(jīng)訊——業(yè)內(nèi)分析師普遍認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱、央行寬松政策逐步落地、地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，貴金屬市場的長期上漲趨勢仍將延續(xù)，短期回調(diào)反而為中長期投資者提供了難得的入場機(jī)會。

匯通財經(jīng)APP訊——周一（2月2日）全球金融市場開盤后，黃金和白銀價格率先迎來小幅回升，截至早盤收盤，漲幅分別收窄至溫和區(qū)間。回溯上周五（1月31日），這兩種核心貴金屬遭遇年內(nèi)首次歷史性暴跌，其中黃金單日跌幅一度突破5%，白銀更是觸及8%的日內(nèi)最大跌幅，但即便如此，此次回調(diào)僅回吐過去三個月以來大幅上漲的三成漲幅。

作為全球頂級投行，德意志銀行分析師在周一發(fā)布的最新大宗商品研究報告中，堅(jiān)定重申黃金每盎司6000美元的中長期目標(biāo)價。分析師團(tuán)隊(duì)指出，此次貴金屬拋售與2012年、2018年等多次預(yù)示貴金屬長期見頂?shù)膾伿鄞嬖诒举|(zhì)區(qū)別：以往拋售多伴隨美聯(lián)儲激進(jìn)加息、美元指數(shù)大幅走強(qiáng)、通脹快速回落等趨勢性逆轉(zhuǎn)信號，而當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體仍處于“弱復(fù)蘇+低利率”的大環(huán)境，美元信用體系面臨的挑戰(zhàn)未改，推動本輪黃金上漲的核心邏輯依然穩(wěn)固，目前沒有任何明確跡象表明這些趨勢正在逆轉(zhuǎn)。

對特朗普提名美聯(lián)儲主席人選反應(yīng)過度？

上周四（1月30日）晚間，美國白宮內(nèi)部消息泄露，稱特朗普政府計劃在現(xiàn)任美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾的任期于5月15日結(jié)束后，提名前美聯(lián)儲理事凱文·沃什擔(dān)任下一任美聯(lián)儲主席。這一消息一經(jīng)曝光便引發(fā)市場震動，因其與此前市場普遍預(yù)期存在較大偏差——在此之前，預(yù)測市場數(shù)據(jù)顯示，貝萊德集團(tuán)（BlackRock）固定收益首席投資官里克·里德（Rick Rieder）的支持率高達(dá)62%，遠(yuǎn)超其他候選人，里德此前多次公開主張更創(chuàng)新性地運(yùn)用美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，包括通過定向資產(chǎn)購買支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化國債發(fā)行結(jié)構(gòu)等，被市場視為“偏鴿派”的代表。

當(dāng)前全球貨幣體系正面臨多重不確定性：美國債務(wù)規(guī)模突破35萬億美元、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退、新興市場貨幣波動加劇，在此背景下，市場將沃什的提名視為一種短期穩(wěn)定力量。受此心理預(yù)期推動，美元指數(shù)在消息泄露后快速走強(qiáng)，突破105關(guān)口，而黃金和白銀的暴漲行情則突然遇阻，進(jìn)而引發(fā)獲利盤出逃，觸發(fā)周五的大幅回調(diào)。

從沃什的政策立場來看，其風(fēng)格呈現(xiàn)明顯的“階段性轉(zhuǎn)變”：2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲理事期間，他多次投票支持加息以抑制通脹，明確反對量化寬松政策，樹立了堅(jiān)定的鷹派形象；但2011年離職后，尤其是特朗普首次當(dāng)選總統(tǒng)以來，沃什的立場逐漸轉(zhuǎn)變，開始公開支持降息，與特朗普一貫主張的“低利率促增長”觀點(diǎn)保持一致。不過，在特朗普最終敲定的四位美聯(lián)儲主席候選人中，沃什仍是唯一一位明確批評美聯(lián)儲大規(guī)模動用資產(chǎn)負(fù)債表的人，他曾在2023年的公開演講中表示，“美聯(lián)儲過度擴(kuò)張的資產(chǎn)負(fù)債表正在扭曲市場定價機(jī)制，埋下長期金融風(fēng)險隱患”。

德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzetti）在12月15日發(fā)布的一份前瞻性分析報告中早已對沃什的政策傾向做出預(yù)判，他寫道：“沃什近期的公開言論表明，他大概率會支持降低政策利率，以配合美國政府的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，但同時可能會通過逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表來平衡寬松政策帶來的通脹壓力。但這種‘降息+縮表’的組合政策偏好，只有在通過監(jiān)管改革降低銀行準(zhǔn)備金需求的情況下才具備可行性——當(dāng)前美國銀行業(yè)對超額準(zhǔn)備金的依賴度仍處于歷史高位，短期內(nèi)推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管改革的難度極大，因此沃什即便上任，其政策調(diào)整空間也相對有限，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性政策變革并不現(xiàn)實(shí)。”

德意志銀行大宗商品分析師邁克爾·薛（Michae lHsueh）在周一的報告中進(jìn)一步解讀，給出核心結(jié)論：“綜合沃什的過往言論、當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)基本面以及政策實(shí)施的現(xiàn)實(shí)約束來看，他的政策立場可能并不像市場最初印象那樣鷹派，此次市場因提名消息而引發(fā)的美元走強(qiáng)、貴金屬回調(diào)，大概率是短期過度反應(yīng)。”

金價走勢：并非1980年代或2013年的重演

為佐證當(dāng)前黃金回調(diào)的暫時性，邁克爾·薛在報告中回顧了歷史上黃金的兩次大幅回調(diào)行情。他指出，黃金單日最大跌幅分別出現(xiàn)在1980年1月（下跌13%）和1983年2月（下跌12%）。他詳細(xì)分析道：“當(dāng)時的市場背景與當(dāng)前截然不同，1980年代初，美聯(lián)儲在保羅·沃爾克（Paul Volcker）的帶領(lǐng)下，通過激進(jìn)加息將聯(lián)邦基金利率推升至20%以上，成功遏制了兩位數(shù)的惡性通脹，這一來之不易的抗通脹成果成為導(dǎo)致黃金走弱的關(guān)鍵因素——黃金作為傳統(tǒng)抗通脹資產(chǎn)，在通脹快速回落的背景下吸引力大幅下降；與此同時，1981年至1984年期間，美元指數(shù)憑借美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇和高利率優(yōu)勢，累計上漲77%，進(jìn)一步加劇了黃金的下跌趨勢。”

展望未來，邁克爾·薛明確表示，預(yù)計美元將進(jìn)入長期貶值通道，而非短期走強(qiáng)后的持續(xù)升值。他給出的核心依據(jù)是：美國經(jīng)常賬戶赤字已連續(xù)六個季度超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）4%的關(guān)鍵閾值——從歷史數(shù)據(jù)來看，一旦這一比例突破4%，往往意味著美元供需失衡加劇，后續(xù)出現(xiàn)貶值的概率超過80%。此外，美國政府持續(xù)擴(kuò)大的財政赤字、全球“去美元化”趨勢的加速，都將成為壓制美元走勢的重要因素，而美元貶值恰恰是推動黃金價格上漲的核心邏輯之一。

除與1980年代的對比，邁克爾·薛還強(qiáng)調(diào)當(dāng)前行情與2013年的“縮減恐慌”也存在本質(zhì)差異。2013年，美聯(lián)儲在全球金融危機(jī)后實(shí)施了長達(dá)五年的極度寬松貨幣政策，隨后突然發(fā)出縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的信號，引發(fā)全球金融市場劇烈波動，黃金價格因此大幅下跌，年內(nèi)跌幅超過28%。而如今，市場對美聯(lián)儲的政策調(diào)整已有充分預(yù)期，且預(yù)期相對溫和——根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察工具顯示，未來12個月市場預(yù)期美聯(lián)儲降息幅度僅為75個基點(diǎn)，遠(yuǎn)小于2013年縮減量化寬松時的政策收緊力度。因此，邁克爾·薛認(rèn)為，鑒于市場對降息的預(yù)期溫和且充分，當(dāng)前黃金價格的上漲并不依賴于“非傳統(tǒng)的鴿派政策沖擊”，而是基于更穩(wěn)固的長期邏輯，回調(diào)空間有限。

機(jī)構(gòu)投資者與各國央行的動向

機(jī)構(gòu)投資者與各國央行的持續(xù)加倉，是支撐黃金中長期上漲的另一重要支柱。邁克爾·薛在報告中援引最新數(shù)據(jù)指出：“全球大型機(jī)構(gòu)投資者，包括主權(quán)財富基金、養(yǎng)老金、對沖基金等，已通過公開聲明或資產(chǎn)配置調(diào)整明確表明，他們可能在未來3-5年逐步多元化其資產(chǎn)配置，核心方向是減少美元計價資產(chǎn)的占比，增加貴金屬、大宗商品以及非美元貨幣資產(chǎn)的配置比例。從我們監(jiān)測的最新數(shù)據(jù)來看，截至2026年1月，這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置調(diào)整仍在持續(xù)推進(jìn)，目前尚未發(fā)現(xiàn)這一立場有任何改變。”據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年全球主權(quán)財富基金新增黃金配置規(guī)模超過500噸，創(chuàng)歷史新高。

此外，各國央行的購金熱潮也未降溫。邁克爾·薛補(bǔ)充道：“無論是各國央行的公開表態(tài)，還是其實(shí)際購金行為都表明，儲備管理者仍計劃繼續(xù)增持黃金。與以往不同的是，當(dāng)前各國央行購金不再局限于‘分散風(fēng)險’，更帶有‘增強(qiáng)本幣信用、對沖美元風(fēng)險’的戰(zhàn)略考量，因此黃金在外匯儲備中的占比或許沒有明確的上限——據(jù)我們測算，截至2024年第四季度，全球央行黃金儲備占總外匯儲備的比例已達(dá)28%，較2010年的10%實(shí)現(xiàn)了翻倍以上的增長，且新興市場央行的購金增速遠(yuǎn)超發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。”

黃金與白銀價格動態(tài)

從具體價格表現(xiàn)來看，周一早盤，紐約商品交易所（COMEX）近月黃金期貨價格開盤后震蕩回升，最終微漲0.9%，報收于每盎司4786美元，而上周四（1月30日）該合約價格曾觸及5613美元的歷史峰值，創(chuàng)下自2020年以來的最高紀(jì)錄。白銀期貨價格表現(xiàn)相對強(qiáng)勁，早盤反彈4.5%，至每盎司82.09美元，但較上周四超過121美元的高點(diǎn)仍有明顯差距，主要受工業(yè)需求短期疲軟的拖累——白銀兼具貴金屬屬性和工業(yè)屬性，當(dāng)前全球制造業(yè)PMI仍處于榮枯線下方，光伏、電子等核心工業(yè)領(lǐng)域的白銀需求尚未完全復(fù)蘇，一定程度上限制了其反彈幅度。

（現(xiàn)貨黃金日圖 來源：易匯通）

盡管經(jīng)歷了上周五的大幅回調(diào)，但從年度表現(xiàn)來看，黃金今年以來的漲幅仍約為9%，在全球主要資產(chǎn)中表現(xiàn)突出；白銀則憑借此前的強(qiáng)勢上漲，今年以來的累計漲幅達(dá)到15%，遠(yuǎn)超黃金。業(yè)內(nèi)分析師普遍認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱、央行寬松政策逐步落地、地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，貴金屬市場的長期上漲趨勢仍將延續(xù)，短期回調(diào)反而為中長期投資者提供了難得的入場機(jī)會。

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