杰我睿啟動兌付！高杠桿下的黃金交易何時收場？

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

作為全國最大的黃金珠寶產業集散地，深圳水貝承載著無數人對“真金白銀”的信賴。這里匯聚了全國七成以上的黃金珠寶交易，工費低廉、品類齊全，既是從業者的淘金沃土，也是普通消費者囤金避險的首選之地。

然而，在這片常年喧囂的黃金交易市場中，作為商戶之一的深圳市杰我睿珠寶有限公司（以下簡稱“杰我睿”）近日發生了一場浩大的兌付危機，引發市場關注。

“第一財經”報道稱，根據投資者自行統計的數據，杰我睿未兌付資金已超過百億元；另據一份投資者提供的呈報書，截至1月27日，僅初步實名統計，涉案未結算金額達到2.46億元。

1月31日，深圳羅湖區工作專班發布情況通報稱，在工作專班督促下，杰我睿公司處置資產、籌集資金，已啟動兌付，開通線上簽約兌付渠道，并設立線下接洽辦理點，同時委托第三方專業機構對公司經營情況進行審計，并稱“初步結果顯示，網傳金額明顯夸大”。

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從“網紅平臺”到陷入兌付困局

天眼查信息顯示，杰我睿成立于2014年6月，注冊資本1100萬元，法定代表人及實際控制人為張志騰，員工僅有15人。杰我睿主營業務為有色金屬及礦石批發，最初是水貝地區的黃金原料交易商，近年來逐漸轉向貴金屬零售，并向散戶開放黃金預定價交易。

杰我睿在深圳水貝設有實體門店，具體有三種業務模式。

一是免工費換款模式，用戶將自有實體黃金寄售給平臺，在特定活動期間，可以免費換取平臺指定的黃金飾品，無需支付手工費，僅需保證寄售金料與目標飾品克重一致。

二是回收業務，即投資人將金料寄給平臺，并按回收價獲得款項，該業務還附帶“寄存業務”及“舊物換新”，其中“寄存業務”即投資人可以選擇在平臺上寄存金料，平臺按當天金價的80%預付部分款項給投資人，等投資人發出“賣出”指令，平臺再按實時金價支付剩余尾款。

三是近年新推出的定價買黃金/白銀業務，投資人只需支付少量定金（黃金為20-30元/克，白銀為3-4元/克）即可鎖定金銀材料的所有權。當投資人提取實物時，需補足鎖定金價的尾款。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，“這種‘空約’業務允許客戶進行漲跌博弈，且沒有期限，這并非正常的黃金預售。”

圖源：罐頭圖庫

實體門店外，杰我睿還搭建了小程序平臺。據《上海證券報》、“澎湃新聞”等媒體報道，杰我睿宣傳其平臺注冊用戶約15萬人。此外，據“第一財經”報道，2025年10月，杰我睿上線“龍冶金”小程序，將板料購買業務獨立至此；2025年12月，杰我睿又上線第三個平臺“金城金世界”，主要銷售黃金首飾與金條。三個小程序的賬戶余額與貴金屬存貨（即“料”）可實現內部互轉。

因為做黃金原料生意數年，且有線下門店，杰我睿公司獲取了一大批消費者的信任，加之免工費、低價鎖金等策略，杰我睿相關平臺在社交平臺上流行起來。而杰我睿實際控制人張志騰在小紅書上擁有近7萬粉絲，是水貝黃金圈小有名氣的網紅，目前已被標注為風險賬號。

圖源：小紅書

江蘇的投資者崽崽（化名）就是杰我睿的長期用戶，該小程序上的寄賣、投資、寄存的服務她都使用過，她表示：“我屬于金融小白，開始是里邊買賣實物黃金賣的，后來又簡單查了一下，覺得十幾年的老店應該問題不大，也相信老板（張志騰）的人品。”

“我們在龍冶金買料，在杰我睿賣料。我最后一次往里充錢是2026年1月18號，準備提板料回來，所以補了6.7萬進去，提了1000克黃金給我發了100克。”崽崽表示，她的賬戶還有35萬余額，1095克黃金。

圖源：投資者供圖

而自1月20日左右，杰我睿就已無法正常提現；1月24日，平臺負責人張志騰曾通過視頻安撫投資者，稱以“官方小程序首頁彈窗為準”；1月25日，杰我睿公告稱，已主動申請政府部門對全部資產進行監管，并強調資產未被轉移，并將每日兌付金額限定為1克黃金或等值500元現金，具體處置方案仍需協商，預計需7至15天處理。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧指出，“杰我睿的‘預定價’模式實質上構建了一個對賭私盤。其崩盤的原因在于這種模式本質上是通過高杠桿放大客戶的資金進行投機活動，而沒有足夠的實物儲備支持。當市場價格劇烈波動時，特別是金價上漲導致平臺虧損加劇，無法滿足客戶的提貨需求或兌現承諾，最終導致資金鏈斷裂。”

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本金兌付進行時：

兩折或四折兌付、簽諒解書

隨著事件發酵，1月28日，羅湖區工作專班發布情況通報稱，目前杰我睿負責人及相關核心管理人員均在崗，積極開展與投資人溝通、資產梳理和兌付等工作；1月31日，羅湖區工作專班發布情況通報顯示，在工作專班督促下，杰我睿公司處置資產、籌集資金，已啟動兌付。

據了解，兌付危機出現后，杰我睿為客戶提供的兌付方案為接受本金按兩折一次性兌付或者按四折分12期兌付，不過大部分投資者并不同意這樣的兌付方案，同時也擔心“四折12期后邊可能不給了”。

廣東投資者石榴（化名）從2025年1月開始使用杰我睿，最后一次提現是2025年10月30日，目前，石榴在杰我睿小程序的賬戶中，大約60萬余額無法提現。

石榴表示，她在1月27日下午去過羅湖體育館，兌付方案是本金按兩折一次性兌付，另需簽署刑事諒解書，她沒有簽；前述投資者崽崽也表示“159萬給5000的話那寧可不簽了”。

圖源：投資者供圖

對此，上海市海華永泰律師事務所高級合伙人、律師孫宇昊指出，簽署任何協議前，務必審閱并明確以下關鍵條款。

第一，協議中“債權本金”的計算方式，債權應基于您的全部損失，包括充值款和交付實物的合理市場價值。

第二，兌付的具體方案細節，對于分期兌付，必須明確每一期的支付金額、具體日期、收款賬戶以及任何一期違約的全部協議是否立即到期；對于打折一次性兌付，需明確折后金額是否為最終、全部了結。

第三，必須檢查協議中是否包含“本人放棄就本案事宜向其他任何主體主張任何權利”等概括性棄權表述。

圖源：罐頭圖庫

而針對杰我睿的業務模式，孫宇昊表示已遠超實物黃金買賣范疇，“判斷其是否構成非法期貨交易的核心法律標準，在于其是否實質上開展了標準化合約的集中交易，并允許交易者以對沖平倉了結權利義務，而不以實物交收為目的。監管實踐中，杠桿倍數、是否允許無實物交割的‘對賭’以及是否面向不特定公眾募集資金是關鍵考察點。”

值得一提的是，杰我睿公司原股東郭芳芳名下深圳市設夢珠寶有限公司（以下簡稱“設夢珠寶”）運營的微信小程序“設夢珠寶”，目前仍在正常運營。不過，“設夢珠寶”用于開展約價回收業務、舊金回收與舊金換新業務的另一個小程序“設夢珠寶黃金回收”顯示小程序系統更新維護中，要在2月24日才能恢復服務。

天眼查信息顯示，設夢珠寶2024年7月由張志龍創立，彼時恰好龍我睿負責人由張志龍變更為張志騰；2025年8月，設夢珠寶正式易主郭芳芳，而郭芳芳2014年6月至2024年7月也是杰我睿公司的股東。股權與業務的交織，也讓這場維護更添耐人尋味的細節。

圖源：天眼查

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杰我睿兌付危機的連鎖反應，

多家類似平臺小程序被暫停服務

杰我睿兌付危機并非個例，在社交媒體上，多位消費者反映與“杰我睿珠寶”運營模式類似的“寶媽買金”“云點當”“融通金”等黃金交易平臺小程序已被暫停使用，其中“云點當”顯示為“違規暫停”，涉嫌“存在欺詐行為”；“融通金”被暫停的理由則是所選類目與小程序運營內容不符合。

值得一提的是，云點當兌付異常的原因是受杰我睿波及。據“界面新聞”報道，云點當工作人員表示，公司在杰我睿等平臺上有對沖操作，受此影響，公司目前出現較大的現金缺口。

而目前“寶媽買金”已無法檢索，“融通金”的公眾號仍在正常運營，線上業務的“官方商城”仍可正常打開。

圖源：罐頭圖庫

實際上，在杰我睿兌付危機之前，2025年10月11日，深圳市黃金珠寶首飾行業協會官方曾發布行業警示函，稱深圳水貝三家黃金珠寶公司被查處，已涉嫌構成開設賭場罪。警示函稱，“經查，這些公司以經營黃金為名，實際通過線上平臺開展‘非實物黃金對賭’業務，其行為已涉嫌構成開設賭場罪。目前，相關公司負責人及骨干成員已被依法采取刑事強制措施，涉案人員將面臨嚴重的法律后果。”

對此，余豐慧指出，“深圳水貝作為全國黃金珠寶產業中心，確實存在一些商家采用類似金融化的操作手法。然而，這類操作并非行業主流，而是個別現象。這些操作破壞了實體黃金交易的正常秩序，因為它們往往脫離了實物交割的基礎，更多地依賴于價格波動和杠桿放大效應來吸引投資者。這不僅可能導致市場泡沫，還可能引發系統性風險，嚴重損害行業的信譽。”

圖源：罐頭圖庫

投資者方面，余豐慧則表示，“近年來黃金價格的波動吸引了大量非專業投資者尋求短期獲利機會。在這樣的市場環境下，杰我睿等平臺利用投資者對高流動性和低風險的誤解，包裝出看似安全的投資產品。但實際上，黃金投資并非完全沒有風險，尤其是當涉及到高杠桿交易時，投資者面臨的風險更大。此類事件暴露出部分投資者對于黃金市場的認識不足，過于追求收益而忽視了潛在的風險。”

柏文喜也指出，“近年來國際金價屢創新高，給投資者制造了黃金只漲不跌的錯覺，忽視了杠桿交易的毀滅性風險。比如杰我睿的客戶中，既有尋求零工費換金飾的保守型消費者，也有被引導至高杠桿預定價交易的投機者，后者往往低估了高倍杠桿在波動中的爆倉風險。”

“杰我睿崩盤警示黃金零售行業的創新方向應當是從金融化套利回歸服務實體經濟，專注于黃金首飾設計、加工、回收等真實需求，而非制造高杠桿對賭工具。”柏文喜表示。

你最近投資黃金了嗎？有沒有接觸過類似杰我睿的黃金交易平臺？對于這場百億元兌付危機，你有什么看法？評論區聊聊吧。