AMD Q4數(shù)據(jù)中心收入猛增近40%創(chuàng)紀(jì)錄，Q1營(yíng)收指引不夠炸裂，盤后跌近8%?| 財(cái)報(bào)見聞

英偉達(dá)的勁敵AMD公布，去年第四季度營(yíng)收和EPS盈利繼續(xù)兩位數(shù)大增，且增長(zhǎng)強(qiáng)于華爾街預(yù)期，但本季度的營(yíng)收指引不夠炸裂，體現(xiàn)出AMD在AI芯片市場(chǎng)的突圍仍需時(shí)日。

AMD預(yù)計(jì)，一季度營(yíng)收在95億至101億美元，區(qū)間中值約98億美元，略高于分析師共識(shí)預(yù)期93.9億美元，而部分更樂觀的分析師預(yù)期超過100億美元。公司指引令一些原本希望看到AI計(jì)算支出能帶來更大回報(bào)的投資者失望。

AMD的CEO蘇姿豐在業(yè)績(jī)電話會(huì)上說，服務(wù)器CPU需求“非常強(qiáng)勁”。AI業(yè)務(wù)正在加速。十大AI公司中有八家使用AMD的Instinct芯片支持生產(chǎn)工作負(fù)載。預(yù)計(jì)未來三到五年數(shù)據(jù)中心收入每年增長(zhǎng)60%，2027年，AI收入將達(dá)“數(shù)百億美元”。

美東時(shí)間2月3日周二AMD公布財(cái)報(bào)后，公司股價(jià)盤后跌幅擴(kuò)大。收跌約1.7%的AMD盤后跌近8%。AMD股價(jià)過去一年翻倍上漲，進(jìn)入2026年以來，截至周二收盤累漲13%。經(jīng)歷股價(jià)大漲后，不夠“爆炸性”的好消息可能讓AMD遭遇獲利回吐。

因?yàn)橥顿Y者更在意增長(zhǎng)節(jié)奏、未來指引的邊際變化以及在AI 規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)中可能出現(xiàn)的成本/份額壓力，在高預(yù)期環(huán)境下，任何不完全超預(yù)期的點(diǎn)、或顯著增加的費(fèi)用項(xiàng)都可能放大拋售。

分析認(rèn)為，AMD營(yíng)收指引區(qū)間的下端與上端體現(xiàn)了短期增長(zhǎng)節(jié)奏存在不確定性，調(diào)整后毛利率指引約55%，只是略高于市場(chǎng)預(yù)期54.5%。對(duì)于估值敏感的投資者來說，這樣的邊際超預(yù)期并不總能立即帶來正面反應(yīng)。

此外，周二當(dāng)天，Anthropic新工具引發(fā)的AI恐慌掀起軟件股為首的拋售潮，在這種環(huán)境下，即便 AMD自身業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期，也難以完全獨(dú)立于市場(chǎng)情緒之外，宏觀與板塊聯(lián)動(dòng)常會(huì)“放大”個(gè)股下挫。

營(yíng)收與盈利總體超預(yù)期 增長(zhǎng)質(zhì)量受關(guān)注

AMD公布的四季度營(yíng)收為102.7億美元，創(chuàng)單季新高，同比增長(zhǎng)34%，增速略低于三季度的36%。公司實(shí)際營(yíng)收較華爾街預(yù)期水平96.5億美元高出約6.2億美元、即6.4%，顯示出本季度需求強(qiáng)勁，尤其是云端/數(shù)據(jù)中心與客戶端整機(jī)拉動(dòng)。

四季度調(diào)整后每股收益（EPS）為1.53美元，同比增長(zhǎng)40%，較三季度將近60%的同比增速放緩，仍比分析師預(yù)期的1.32美元高近16%，超出幅度明顯，說明毛利和費(fèi)用結(jié)構(gòu)在非 GAAP 口徑下對(duì)盈利貢獻(xiàn)較好。

雖然從收入到利潤(rùn)端都強(qiáng)于預(yù)期，但市場(chǎng)現(xiàn)在更看重未來能否持續(xù)放量——在AI 加速器與 EPYC 布局上，市場(chǎng)期待更清晰的長(zhǎng)期份額與毛利路徑。若投資者認(rèn)為未來增速無法保持當(dāng)前溢價(jià)，估值就會(huì)被重新定價(jià)，從而出現(xiàn)“業(yè)績(jī)亮眼但股價(jià)承壓”的情況。

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)與利潤(rùn)率：效率提升明顯，但需關(guān)注費(fèi)用彈性

四季度AMD營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為28.5億美元，同比增長(zhǎng)41%，較分析師預(yù)期的24.7億美元高15.4%。四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率28.0%也高于分析師預(yù)期的25.4%以及一年前的26%。這表明，四季度在產(chǎn)品組合（高端 CPU/GPU）與規(guī)模效應(yīng)下，公司的運(yùn)營(yíng)杠桿效果較好，利潤(rùn)率顯著改善。

但需要注意，在保持或提升毛利率的同時(shí)，AMD也選擇性增加了研發(fā)的投入與資本支出。若投放大量資金用于研發(fā)/產(chǎn)能以保長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，短期內(nèi)可能會(huì)拉低邊際利潤(rùn)的確定性，成為估值折價(jià)的一部分。

四季度研發(fā)支出23.3億美元，分析師預(yù)期約21.6 億美元。研發(fā)支出超預(yù)期表明，AMD 在下一代 CPU/GPU 與 AI 平臺(tái)（包括 Instinct/MI 系列與相關(guān)軟件/生態(tài)）上持續(xù)投入。短期看，這會(huì)壓制自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)速度，但從長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力角度則屬戰(zhàn)略性投入。

四季度資本支出為2.22億美元，略低于分析師預(yù)期的2.314億美元，反映出 AMD 作為“無晶圓廠（fabless）”公司，在當(dāng)季度產(chǎn)能采購/服務(wù)方面的支出并未進(jìn)一步擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)中心需求支撐收入加快增長(zhǎng)

分業(yè)務(wù)看，四季度AMD在數(shù)據(jù)中心、即AI/云方面的業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)整季營(yíng)收繼續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)。當(dāng)季數(shù)據(jù)中心營(yíng)收達(dá)到54億美元，創(chuàng)公司史上該業(yè)務(wù)收入單季最高紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)39%，較三季度的增速22%加快增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)中心仍是市場(chǎng)關(guān)注的核心——投資者會(huì)緊盯EPYC處理器與 Instinct GPU的出貨、客戶集中度以及單客戶采購節(jié)奏。

客戶端與游戲業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)了約 39億美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)37%，增速較三季度的73%放緩。當(dāng)季該業(yè)務(wù)保持韌性。結(jié)合 Ryzen/Radeon 的市場(chǎng)表現(xiàn)，公司在消費(fèi)者端仍有定價(jià)與市占優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步穩(wěn)固現(xiàn)金流基礎(chǔ)。

芯片對(duì)華出貨和美出口限制

財(cái)報(bào)透露，四季度AMD Instinct MI308芯片在中國(guó)的銷售收入約為3.9億美元。該芯片對(duì)中國(guó)出貨與此前撥備回沖對(duì)毛利與營(yíng)收有直接影響。

如果不計(jì)庫存準(zhǔn)備金的釋放以及 AMD Instinct MI308 在華銷售收入，第四季度的非GAAP口徑下毛利率約為 55%，低于AMD實(shí)際錄得的57%

AMD還提到美國(guó)政府出口限制導(dǎo)致的相關(guān)影響，指出在2025年的年度數(shù)據(jù)中，這類限制造成約4.4億美元的存貨及相關(guān)費(fèi)用項(xiàng)影響。這些合并后的會(huì)計(jì)與合規(guī)性事項(xiàng)，使投資者在判斷“實(shí)際終端需求”與“合規(guī)帶來的一次性會(huì)計(jì)項(xiàng)”時(shí)需要?jiǎng)冸x口徑。

媒體指出，雖然AMD的一季度指引總體高于共識(shí)預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)AMD在AI加速器上能否快速追趕英偉達(dá)存在疑慮。若市場(chǎng)期待更快的份額侵蝕與更高的短期出貨量，任何相對(duì)保守的節(jié)奏都會(huì)被視作“落空”，這也是盤后拋壓的背景之一。