新鄉化纖聯營公司關聯交易激增3倍背后：庫存、應收賬款增加或為行業反轉信號？

2月2日，《每日經濟新聞》記者實地調研新鄉化纖總部，就市場關注的菌草新業務推進、聯營企業關聯交易額大幅增長、公司去年三季度財務數據等焦點問題，向公司證券事務代表童心一一進行問詢，童心作出相關回應。

當下，公司處于行業去庫存周期，但公司因產能擴張帶來的高庫存、應收賬款攀升等問題，能否順利解決，新布局的菌草業務能否順利推進，依然存在挑戰。

從調研情況來看，公司希望通過提前鎖定匯率儲備原材料、依托中巴經濟走廊拓展海外渠道緩解庫存壓力；菌草項目雖受生長周期限制前三年難滿產，但生物基材料的高附加值屬性為長期增長埋下伏筆，而聯營企業的滿產計劃與關聯交易增長或成為今年業績的重要支撐。

值得一提的是，新鄉化纖今年以來股價隨化工板塊震蕩上行：截至2月4日收盤，公司股價累計漲幅23.45%。

圖片來源：每經記者 黃宗彥 攝

菌草業務剛起步，三年內難以實現滿產

培養蘑菇的菌草可以做成襪子。如果不是親眼所見，很難將這兩種完全不同性質的物品聯系起來。

2月2日，《每日經濟新聞》記者在新鄉化纖總部調研時，參觀了由菌草提煉的可再生纖維素制成的襪子、濕巾、毛巾等產品。從觸感上來說，與其他材質的產品差異不大，但由于其屬于生物基材料，可以自然降解，并且具備天然抗菌的特性。

圖片來源：每經記者黃宗彥攝

據介紹，菌草是新鄉化纖往上游領域的拓展，主要業務模式為公司向客戶銷售菌草漿。相較木漿、棉漿，菌草漿有一定溢價空間，價格甚至高于竹漿。

近年來，傳統化工企業主動探索上下游產業鏈延伸、試水新材料領域的案例不在少數。新材料領域憑借高附加值、高技術壁壘的產業特性，與傳統化工業務的估值邏輯形成顯著差異，入局企業的估值體系也有望隨之重構，為企業打開新的價值增長空間。

新鄉化纖不久前在深交所互動易上表示，公司菌草生物質纖維素產業化項目、菌草生物基材料高值化利用中試研發項目均按照實施計劃順利推進中，相關產品主要為菌草漿粕、四氫呋喃、C8-C15正/異構烷烴。

產品核心優勢為抗菌性能，主要聚焦貼身面料及高抗菌需求場景，涵蓋襪子、毛巾、一次性濕巾、醫用白大褂、床單等領域，后續將按產品品類逐步拓展市場。

公司表示，目前上述項目收入占公司主營業務收入比重極小。

圖片來源：每經記者黃宗彥攝

公司證券事務代表童心表示，菌草項目是2025年3月份正式啟動種植，按2萬畝種植面積計算，最多能提供2萬噸菌草漿。但菌草的生長周期在3年左右，因此前三年無法達到滿產狀態。

聯營公司預計關聯交易額超去年實際發生額3倍，公司稱將推進滿產計劃節奏可控

1月16日，新鄉化纖披露2026年第一次臨時股東大會決議公告，會上審議的三項議案——《關于變更回購股份用途并注銷的議案》《修訂<公司章程>的議案》《公司2026年度日常關聯交易預計方案》均以超97%的高同意率審議通過。

其中，《2026年度日常關聯交易預計方案》涉及的大額交易增長引起《每日經濟新聞》記者注意。

根據關聯交易預計公告，新鄉化纖2026年擬與新鄉白鷺投資集團有限公司、新鄉白鷺精紡科技有限公司、新疆錦鷺新材料科技有限公司等關聯方發生日常關聯交易總額預計達5.37億元（不含稅），較2025年實際發生的4.16億元增長29.08%。交易內容涵蓋原材料采購與產品銷售兩大類別，其中向關聯人采購包裝物、強捻絲等原材料預計金額2.67億元，向關聯人銷售粘膠纖維、水電汽、電等產品預計金額2.7億元。

據了解，錦鷺科技為新鄉化纖的聯營企業，后者持有前者47%股份，并有部分新鄉化纖的高管人員在錦鷺科技擔任董事。二者之間的關聯交易主要是新鄉化纖向錦鷺科技銷售粘膠纖維。交易價格為市場價，付款方式為按月結清。

值得一提的是，在以上關聯交易中，錦鷺科技的預計銷售增長最為顯著。

公告顯示，2025年新鄉化纖對錦鷺科技的粘膠纖維實際銷售額為3181.73萬元，2026年該筆交易預計金額為1.4億元，增幅超3倍。

而根據新鄉化纖披露的信息，錦鷺科技成立時間較短，2024年暫無完整經營數據，2025年1~9月其主營業務收入僅1045.16萬元，凈資產1.49億元，同期凈利潤虧損67.48萬元（未經審計）。在此背景下，錦鷺科技2025年從新鄉化纖采購粘膠纖維的金額已達3181.73萬元，是其同期主營業務收入的3倍，2026年更是計劃將采購額提升至1.4億元，相當于2025年前三季度營收的13.4倍。

童心向包含《每日經濟新聞》記者在內的參訪人解釋稱，“錦鷺科技于2024年12月啟動建廠，2025年8月生產線正式建成，而此前無實際生產活動，預計此前處于虧損狀態。該公司作為新鄉化纖的下游企業，投產前便已采購我方產品。”

“2026年，錦鷺科技計劃按滿產目標推進生產。我方為錦鷺科技的第一大股東（雖持股未超51%，按會計準則未并表），但公司的總經理、法人及財務人員均由我方委派，因此其生產節奏具備較強可控性。”童心說。

童心在會后接受《每日經濟新聞》記者采訪時補充表示，公司粘膠長絲的直接與間接出口占比達七成至八成。其中，錦鷺科技的客戶均位于巴基斯坦，其產品可直接通過中巴經濟走廊陸路運輸交付。公司在2024年打通了這條陸路運輸通道，與錦鷺科技的產業布局形成良好契合。并且，錦鷺科技的另一股東原本計劃在東南沿海布局加工環節，但受當地高電價因素影響，最終選擇落地新疆——新疆不僅電價更低，且距離巴基斯坦客戶更近，綜合成本核算具備顯著優勢。

公司回應庫存、應收賬款增加：產能擴大及提前采購原材料所致

《每日經濟新聞》記者注意到，新鄉化纖去年前三季度庫存和應收賬款均有所增加。

根據新鄉化纖2025年第三季度報告，截至9月30日，公司應收賬款達17.43億元，較同年1月1日的14.45億元增加近3億元。另外，公司2025年半年報顯示，公司存貨金額從2024年年末的18.72億元上漲至20.11億元。

對此，童心向記者表示，這兩項數據均反映出市場需求較為旺盛，公司因此加大了備貨力度。產能方面，公司粘膠長絲產能從2024年的9萬噸擴展至2025年的11萬噸，產能擴大也直接帶動了存貨儲備的增加。

此外，存貨增長還受到原材料采購因素影響。公司生產所用木漿以進口為主，2025年三季度期間，人民幣出現升值趨勢。由于進口木漿需以美元結算，為把握匯率優勢、鎖定采購成本，公司選擇提前備貨，這也進一步推高了當期存貨規模。

值得一提的是，新鄉化纖除了粘膠纖維存在一定高庫存現象，公司另一核心產品氨綸纖維當前正面臨行業去庫存周期。

東北證券在研報中提到，從產能周期角度來看，2010年以來國內經歷三輪產能釋放周期，2020年開始，在下游口罩、瑜伽服以及出口需求帶動下，國內氨綸產能迎來新一輪擴張，并呈現集中化趨勢，而本輪新產能釋放周期已經進入尾聲階段。并且，在環保趨嚴背景下，位于東部區域的中小氨綸廠商面臨著“關停并轉”的局面，隨著落后產能的逐步出清行業集中度有望進一步提升。

國內氨綸龍頭企業華峰化學在去年12月的投資者調研活動時表示，氨綸頭部5家企業的占比約在八成左右，這幾年陸續有少部分小的老舊產能退出，對總比供需不會造成大的影響。氨綸處于供過于求的階段，如果氨綸價格持續在低位，會加速優勝劣汰，有利于集中度的進一步提升。

東北證券在1月28日發布的研報中稱，廠商庫存仍在高位但去庫拐點已現。根據百川盈孚數據，截至2025年12月底，國內氨綸庫存達到15.46萬噸，整體處于高位水平。但2025年7月以來，氨綸行業庫存較高點下降約13%，隨著2026年行業供需情況進一步改善，預計氨綸庫存有望得到進一步去化。

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