AMD單季狂攬100億美元，AI真成搖錢樹了？

由于市場需求飽和，PC整體市場曾經呈現出連續多年銷量持續下滑的頹勢，經常被稱作「夕陽產業」。

不過，過去的2024、2025年，全球PC銷量連續兩次逆勢增長。這個過程中，AI扮演著極其關鍵的角色，AI PC在整體銷量的占比不斷增加。當前的PC芯片市場，英特爾、英偉達和AMD三大巨頭，仍然占據著領導地位，它們在CPU、GPU等核心領域，有著不可替代的影響力。

（圖源：雷科技）

當地時間2月3日，AMD公布了2025財年第四季度的最新財報，披露了去年Q4以及2025年全年的財務數據，揭示了其近期經營狀況，以及AI如何帶動產品與業務增長。

營收利潤雙增長，但投資者為何不滿意？

打開AMD財報，我們先來看幾項最關鍵的信息。首先是營收，AMD 2025 Q4獲得了102.7億美元，同比增長34%；2025全年，AMD的營收達到了346.4億美元，同比漲幅也是34%，這兩項數據均創下AMD歷史新高。

再來看利潤，非會計準則下，AMD Q4凈利潤25.19億美元，同比大幅增長42%；2025全年，AMD的凈利潤為68.31億美元，同比增長26%。

（圖源：AMD）

從營收和利潤來看，AMD似乎交出了一份不錯的成績單。不過，略讓人意外的是，AMD財報公布后，AMD的股價反而出現了下跌。這表明投資者對其成績并不完全滿意。

財報發布后股價下跌，在科技公司中并不罕見，核心原因在于企業交出的財務業績，與投資者的預期不符。而市場作用形成的股價，除了反映對應企業當下的表現外，還包含了對其未來增長的預期。簡而言之，在投資者看來，AMD干得還不錯，但還不夠。在投資者們看來，AI大潮滾滾而來，作為AI芯片的生產者，AMD理應有更加炸裂的表現。

那么，作為AMD的競爭對手，PC芯片三巨頭中的另外兩家——英特爾和英偉達表現如何呢？

財報數據顯示，英特爾2025年的營收達到了529億美元，比AMD高了一個數量級。然而，在關鍵的凈利潤方面，英特爾是虧損的。過去一年，英特爾虧損了3億美元，已經比很多市場預測的要好得多。今年1月英特爾公布財報后，股價跌幅超過了17%。

當然，其實無論在服務器還是PC市場上，英特爾的份額仍然大幅領先于AMD。只是，英特爾在晶圓制造上進行了海量的投資，目前它的先進制程產量仍然有限，回報周期較長，拖累了財務數據。

（圖源：英特爾）

作為GPU行業領頭羊的英偉達，稱得上是「全球AI龍頭」，它的業績表現非常夸張。英偉達尚未公布Q4的財報，但Q3單季度營收就超過了570億美元，大幅增長62%，利潤則超過了377億美元，無論是營收、利潤還是利潤率都遙遙領先另外兩個競爭對手。AMD的表現稱得上不錯，但在英偉達的光芒下，就顯得沒那么亮眼了。

悶聲發大財，還是得靠AI

在財報中，AMD把自家的業務分成了三大板塊：數據中心、客戶端與游戲、嵌入式。其中客戶端和游戲板塊主要指Ryzen處理器和RDNA顯卡，以及相關的PC，這也是普通消費者最熟悉的AMD產品。Q4財報顯示，這一業務為AMD貢獻了39.4億美元的營收，占比接近四成。

（圖源：AMD）

2025年，AMD面向消費市場發布了Radeon RX 9000系列顯卡（如RX 9070XT、9060XT等），主攻中高端領域。另外，在PC處理器方面，AMD在移動端和桌面端均有更新，包括主打旗艦性能的銳龍9000X3D系列、面向AI PC的Ryzen AI Max等。在市場上，AMD的消費級芯片產品擁有一定的價格優勢。

特別值得一提的是，2025年AMD圍繞AI PC推出了專門的芯片。比如，銳龍AI Max+系列主打高端輕薄筆記本，除了CPU和GPU性能強勁外，還增強了AI算力，該系列芯片配備的NPU，算力達到了50TOPS以上，能為AI場景提供有力的支撐。另外，基于銳龍AI Max+芯片，AMD推出了銳龍AI Halo開發者平臺，能夠在本地運行2000億的大模型，旨在通過這樣的迷你PC幫助開發者加速AI開發。

（圖源：AMD）

數據中心業務則在Q4給AMD帶來了58.3億美元的營收，貢獻占比超過了消費級業務。AMD獲得這份成績的關鍵，是因為在服務器市場的AI領域取得了突破。AMD發布了Helios機架級平臺、MI440X GPU等，并且與多家頭部AI公司達成了合作。AMD CEO蘇姿豐在業績電話會議中稱，十家全球頭部AI公司中，有八家采用了AMD的芯片，而且服務器市場對芯片的需求非常旺盛。

另外，盡管受到出口限制，去年Q4，AMD專門定制的Instinct MI308芯片在中國的銷售收入仍然達到了3.9億美元，對AMD而言，這可能算是一筆意料之外的收入。

（圖源：AMD）

嵌入式芯片對AMD的營收貢獻較少，Q4只有9.5億美元。具體來說，嵌入式芯片主要面向汽車、工業、航空航天等領域，算是AMD近些年新拓展的業務。相較于消費和服務器市場，嵌入式業務更能給AMD帶來增量，未來有更大的潛力。

（圖源：AMD）

當下，汽車智能化是大勢所趨，對相關芯片的需求就持續增加。與此同時，AI技術在工廠車間、汽車車機、航空等領域不斷滲透，AI芯片在此也會有用武之地。具有豐富芯片設計經驗和AI技術積累的AMD，這方面具備一定優勢。

AI爭奪戰，AMD勝算有多大？

對于2026年的營收，AMD官方表現出了信心。AMD預測，今年Q1，收入有望達到95億到101億美元之間。對于更遠的未來，蘇姿豐更是不斷「畫餅」。她認為，未來三至五年，數據中心業務將每年都實現60%的增長；到2027年，AMD通過AI業務獲得的營收將達到數百億美元。

不過，正如前面所說，在AI芯片領域，AMD面對著強大的對手。當下，處于風口上的AI吸引著海量的資本流入，全球AI融資金額不斷創新高。而為AI提供底層算力，給AI打地基的芯片廠商，迎來了巨大的機遇。在PC芯片廠商中，英偉達無疑是最大的獲利者。如今，英偉達的市值已經超過了4萬億美元，英特爾和AMD都不到它的一個零頭。

目前，英偉達仍然是AI市場上絕對的領導者，它構建了從硬件到軟件的完整生態，擁有成熟穩定的CUDA平臺。未來很長一段時間內，市場上都很難出現與英偉達勢均力敵的對手，英偉達當下恐怖的盈利能力佐證了這點。

（圖源：英偉達）

而對于英特爾，小雷個人認為它未來最大的潛力，估計還是晶圓制造上。在不斷增加的AI需求驅動下，臺積電為代表的晶圓代工廠，先進制程產能長期處于滿載狀態，可以說是供不應求。雖然當下英特爾的先進制程產能還比較有限，無法像臺積電三星一樣開放代工，但對英特爾而言這是一道堅實的保護盾，關鍵時候可以為英特爾的AI芯片生產制造托底。

當下的市場上，AMD更多扮演的是英偉達挑戰者的角色。英偉達搭建封閉生態，AMD則采取開放生態策略；英偉達以GPU為核心打造AI芯片，AMD則利用自己的優勢采用CPU+GPU+高寬帶的堆疊方案。而且，AMD在軟件平臺上，力求和CUDA兼容，在應用落地上側重高性價比的訓練場景。可以說，AMD把當年和英特爾競爭的策略，再次用到了對戰英偉達上。

能預見的是，AMD要成為和英偉達一樣的AI領頭羊，很難；但AMD要在AI狂潮中獲得穩定的收益，很容易。