美團(tuán) 7.17 億美元全資收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜?為2026即時(shí)零售大戰(zhàn)先行布局

2月5日，美團(tuán)在香港聯(lián)交所發(fā)布公告，將以約7.17億美元(約合人民幣49.8億元)的初始對(duì)價(jià)，完成對(duì)叮咚買(mǎi)菜中國(guó)業(yè)務(wù)100%股權(quán)的收購(gòu)。后者海外業(yè)務(wù)將在交割前完成剝離。

作為美團(tuán)近 5 年來(lái)最大手筆的收購(gòu)，這既凸顯了其對(duì)前置倉(cāng)模式的重視，也標(biāo)志著生鮮電商以及即時(shí)零售行業(yè)走向供給端競(jìng)爭(zhēng)的深層較量。

此前，市場(chǎng)傳聞京東集團(tuán)有意收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜。市場(chǎng)認(rèn)為，這對(duì)于京東強(qiáng)化即時(shí)零售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)倉(cāng)配物流與前置倉(cāng)體系的協(xié)同大有助益。

而美團(tuán)的最終接手，也被認(rèn)為有著較強(qiáng)的防御性意味。

但從根本上來(lái)看，這還是一次基于供給側(cè)的布局，也是為今年夏天即將來(lái)臨的新一輪較量，做好準(zhǔn)備。

據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2025 年我國(guó)即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模已逼近萬(wàn)億元，2030 年有望達(dá)到 2 萬(wàn)億元。在 “萬(wàn)物到家” 的趨勢(shì)下，生鮮作為高頻剛需品類(lèi)，是撬動(dòng)用戶(hù)消費(fèi)頻次的關(guān)鍵。

而相較于此前單純的補(bǔ)貼拉動(dòng)，布局前置倉(cāng)，提高供給能力，是推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)增長(zhǎng)的必經(jīng)之路。

叮咚買(mǎi)菜的價(jià)值

在市場(chǎng)看來(lái)，收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜絕非簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，而是美團(tuán)對(duì)即時(shí)零售的一次戰(zhàn)略布局——即對(duì)前置倉(cāng)、生鮮供應(yīng)鏈的能力補(bǔ)充，從供應(yīng)層面，深化自身的壁壘。

從前置倉(cāng)資源來(lái)看，收購(gòu)?fù)瓿珊螅缊F(tuán)系前置倉(cāng)總數(shù)將逼近 2000 個(gè)。2025年三季度，美團(tuán)系前置倉(cāng)在叮咚買(mǎi)菜 “大本營(yíng)”地區(qū)的上海、江浙區(qū)域，其GMV分別同比增長(zhǎng) 24.5% 和 40%，上海單日倉(cāng)均單量接近 1700 單。這對(duì)于美團(tuán)小象超市來(lái)說(shuō)是個(gè)有力的補(bǔ)充，也為美團(tuán)備戰(zhàn) 2026 年夏季即時(shí)零售大戰(zhàn)爭(zhēng)取了寶貴時(shí)間，有望將其在華東市場(chǎng)的份額提升至 80%。

在生鮮供應(yīng)鏈能力層面，叮咚買(mǎi)菜八年打磨的垂直一體化體系，也有助于美團(tuán)補(bǔ)齊生鮮品類(lèi)上的短板。據(jù)悉，目前叮咚買(mǎi)菜85%以上生鮮實(shí)現(xiàn)源頭直采，叮咚買(mǎi)菜生鮮農(nóng)產(chǎn)品占 GMV 的 60%-70%，擁有12家自營(yíng)工廠及2家自營(yíng)農(nóng)場(chǎng)，旗下黑豬肉占豬肉消費(fèi)比重超37%，有機(jī)菜、低GI商品等健康品類(lèi)同比增長(zhǎng)均超30%，火鍋快手菜冬季同比增長(zhǎng)達(dá)28%。

作為經(jīng)歷過(guò)生鮮電商行業(yè)調(diào)整期的玩家，叮咚買(mǎi)菜是少數(shù)跑通模型的生鮮前置倉(cāng)公司之一。

2022年，每日優(yōu)鮮的崩盤(pán)，揭開(kāi)了生鮮電商行業(yè)的窟窿，也為整個(gè)行業(yè)敲響了警鐘。行業(yè)玩家不再盲目追求擴(kuò)大規(guī)模，轉(zhuǎn)向以降本增效為核心的經(jīng)營(yíng)模式。

為了收縮戰(zhàn)線，降低虧損，叮咚買(mǎi)菜陸續(xù)退出低效區(qū)域，將運(yùn)營(yíng)重心集中在江浙滬等核心市場(chǎng)，通過(guò)區(qū)域聚焦與效率優(yōu)化，公司經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善。2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)了單季度全面盈利。

2024年，叮咚買(mǎi)菜首次實(shí)現(xiàn)了全年GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)8倍以上。2025年前三季度，公司的凈利潤(rùn)都為正。截至2025年Q3，叮咚買(mǎi)菜已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十二個(gè)季度Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利和連續(xù)七個(gè)季度GAAP標(biāo)準(zhǔn)下的盈利。

不過(guò)，雖然美團(tuán)旗下小象超市發(fā)展路徑與叮咚買(mǎi)菜確立的“4G”戰(zhàn)略高度契合。但是對(duì)于以大倉(cāng)型、全品類(lèi)布局為核心，覆蓋全國(guó)多城的小象超市來(lái)說(shuō)，如何與以小倉(cāng)型、生鮮高頻為特色，深耕長(zhǎng)三角區(qū)域的叮咚買(mǎi)菜形成協(xié)同互補(bǔ)，仍然要畫(huà)個(gè)問(wèn)號(hào)。

基礎(chǔ)設(shè)施之戰(zhàn)

2026年開(kāi)年的這場(chǎng)大手筆收購(gòu)，也預(yù)示著這將是即時(shí)零售領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化的一年。而從各大頭部選手的密集舉動(dòng)中，可以看到，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的重視，或?qū)⒊蔀橄乱浑A段的重點(diǎn)。

2025 年 12 月，淘寶閃購(gòu)開(kāi)始推進(jìn)天貓超市前置倉(cāng)（貓超倉(cāng)）的建設(shè)，專(zhuān)門(mén)服務(wù)于淘寶閃購(gòu)場(chǎng)景，并將此前用于電商快遞次日達(dá)的預(yù)算更多轉(zhuǎn)向了前置倉(cāng)投資，已經(jīng)覆蓋約 30 個(gè)城市，除了滿足天貓超市自營(yíng)供給外，貓超倉(cāng)也向第三方商家開(kāi)放入駐。

據(jù)媒體報(bào)道，盒馬目前已經(jīng)擁有 200 個(gè)前置倉(cāng)，并將在 2026 年至少再開(kāi)出 100 個(gè)前置倉(cāng)，重點(diǎn)覆蓋北京、上海兩大一線城市，新一線城市與二線城市成為接下來(lái)的拓展重心。

京東七鮮的前置倉(cāng)現(xiàn)已覆蓋北京、天津、石家莊、廣州等地，并且近期的開(kāi)倉(cāng)地推動(dòng)作明顯加速。

而對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，不僅將小象超市、松鼠便利視為重點(diǎn)，還在積極探索歪馬送酒、快樂(lè)猴、自營(yíng)數(shù)碼閃電倉(cāng)等業(yè)態(tài)。

小象超市2025年的GMV約有100億增長(zhǎng)，2026年會(huì)更快地開(kāi)城、開(kāi)倉(cāng)。美團(tuán)旗下專(zhuān)注酒類(lèi)即時(shí)零售的平臺(tái)歪馬送酒，2025年交易額已突破60億元，門(mén)店數(shù)量超過(guò)2000家。

此外，美團(tuán)旗下的松鼠便利目前已有近600家門(mén)店，做到了每周上新，并支持低溫奶配送。

各大巨頭對(duì)于前置倉(cāng)模式的重視，核心在于強(qiáng)化對(duì)供給的掌控力度。

從比拼資本補(bǔ)貼、騎手運(yùn)力的 “價(jià)格戰(zhàn)”，轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈效率、商品經(jīng)營(yíng)能力的 “價(jià)值戰(zhàn)”，從根本上擴(kuò)大行業(yè)規(guī)模，這意味著即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)維度正在走向全面升級(jí)。

此外，美團(tuán)也面臨著較大的財(cái)務(wù)壓力，2025 年三季度經(jīng)調(diào)整后凈虧損達(dá)160億元。此次收購(gòu)后如何平衡短期成本與長(zhǎng)期收益，讓叮咚買(mǎi)菜成為備戰(zhàn)夏季決戰(zhàn)的 “關(guān)鍵武器”，進(jìn)一步提升供給側(cè)能力，都仍然是一場(chǎng)不小的挑戰(zhàn)。

對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，這場(chǎng)收購(gòu)標(biāo)志著即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入深水區(qū)。未來(lái)，隨著京東、阿里等巨頭的持續(xù)加碼，一場(chǎng)圍繞供應(yīng)鏈、前置倉(cāng)、用戶(hù)心智的全面戰(zhàn)爭(zhēng)即將打響，而最終的贏家，將是那些能夠真正掌控供給、提升效率的玩家。（作者 | 謝璇，編輯 | 房煜）

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