美銀Hartnett：中期選舉前“中盤股”勝率最高，科技巨頭吸引力不再

據美銀策略師 Michael Hartnett 團隊發布的最新報告，隨著科技巨頭吸引力減弱，美國中小盤股已成為中期選舉前的最佳投資標的。

該團隊建議投資者采取“做多主街，做空華爾街”的策略，直至特朗普政府通過政策轉向解決負擔能力問題并提振支持率。Hartnett 指出，特朗普為降低能源、醫療、信貸、住房和電力價格的“激進干預”，正在對能源巨頭、制藥商、銀行和大型科技公司等板塊構成壓力，而這種環境將使規模較小的股票成為主要受益者。

報告特別強調了科技巨頭面臨的結構性挑戰，指出這些公司正經歷從輕資產向重資產商業模式的轉變。據美銀估算，大型科技股今年在人工智能方面的資本支出約為 6700 億美元，占其現金流的 96%，遠高于2023年的 40%。策略師們直言，這些科技巨頭“不再擁有最佳的資產負債表，也不再擁有最大規模的股票回購”。

與此同時，美銀的“牛熊指標”本周升至 9.6，創下自 2006 年 3 月以來的最高水平，顯示市場已進入“極度看漲”區域并觸發賣出信號。Hartnett 認為，這標志著市場達到了“倉位峰值、流動性峰值和不平等峰值”，目前的市場回調是遲來的且健康的。

“做多主街，做空華爾街”

Hartnett 團隊明確提出了具體的交易方向：做空其稱為“億萬富翁兄弟概念股”的標的，具體包括 特斯拉、Palantir 和 英偉達；同時做多代表“主街”的主題，如小盤股、房地產投資信托基金（REITs）和銀行。Hartnett打算采取這種做法，直到特朗普總統的支持率有所提高，并且能夠成功調整政策以解決住房負擔能力問題為止。

這一策略背后的邏輯在于投資者對人工智能可能造成的破壞感到擔憂，并開始將資金輪動至能從生活成本降低政策中獲益的領域。市場數據已顯示出這種輪動的跡象，納斯達克 100 指數本周出現了自 4 月以來的最大三天跌幅，下跌 4.6%。此外，自今年年初以來，S&P 500 指數的表現已落后于其等權重指數 4.2 個百分點。

策略師指出，在特朗普政府努力降低生活成本的背景下，對增長前景改善敏感的廣泛企業類別表現優異，這使得中小盤股有望在中期選舉前的“繁榮”中受益。

科技股面臨“現金流”大考

報告對所謂的“七巨頭”市場領導地位發出了嚴厲警告，認為商業模式向重資產的轉變構成了“重大威脅”。

核心數據支撐了這一觀點：大型科技公司將絕大部分現金流（96%）投入到 AI 資本支出中。這種高強度的資本開支意味著它們在資產負債表質量和股票回購能力上的優勢已不復存在。華爾街正明智地從 AI 支出方轉向受益方，從服務業轉向制造業。

Hartnett 預計，盡管市場投機泡沫正在消退，但主要資產價格的關鍵支撐位應能守住，科技股 ETF XLK 的 133 美元以及黃金的 4,550 美元。但他同時也警告，近期表現出泡沫特征的亞洲科技股可能還會出現一次不穩定的極端倉位出清。

情緒指標示警與全球資產輪動

美銀的“牛熊指標”旨在量化投資者的恐懼與貪婪，該指標在 12 月 17 日就已發出“賣出”信號，目前的讀數進一步確認了市場的極端情緒。

在資產配置的宏觀層面，Hartnett 觀察到市場正從“美國例外論”向“全球再平衡”轉變。他自 2024 年末以來對國際股票的偏好已被證明是有先見之明的。報告指出，當前的調整抹去了加密貨幣市場 2 萬億美元的市值，相當于美國消費者支出的 10%。

展望 2026 年，Hartnett 認為最佳的投資機會在于國際股票、中國消費概念股以及新興市場大宗商品生產商。今年以來，新興市場股票已上漲 7%，而在美國以外的全球市場更廣泛地上漲了 5%。他列舉了 1971 年布雷頓森林體系終結、2008 年全球金融危機及 2020 年疫情等歷史事件，指出重大地緣政治事件往往預示著資產市場領導地位的重大轉變。