重慶
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撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1952篇原創
圖片來源|AI自動生成
陳邦掌控的愛爾醫療帝國，正站在輿論風暴中心。
據《新京報》報道，湖北襄陽、宜昌多家精神病院被曝以“免費住院”“免費接送”為誘導招攬病人，涉嫌系統性騙取醫保資金。該調查發布后一時間輿論嘩然。
后續媒體進一步挖掘發現，這片黑暗森林背后有一個更為龐大且隱秘的身影——“愛爾系”資本。
報道明確指出，此次涉案的核心機構襄陽恒泰康醫院，由愛爾醫療投資集團有限公司（簡稱“愛爾醫療投資”）控股，而其實際控制人，正是中國最大眼科連鎖機構——愛爾眼科醫院集團股份有限公司（簡稱“愛爾眼科”）的創始人兼實際控制人陳邦。
至此，這起事件不再僅僅是一樁地方性的醫療騙保案。它撕開了一個巨大資本帝國的華麗外袍，暴露了其在公眾視野之外的另一面生長軌跡。
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針對此事，愛爾眼科在短時間發公告撇清了關系，稱涉事的這家襄陽恒泰康醫院非愛爾眼科所屬企業，為愛爾醫療投資與其他投資方合資設立的四級子公司。
正好蜜妹也想梳理一下“愛爾系”這個醫療帝國。
要理解“愛爾系”的運作邏輯，首先必須厘清其復雜而精巧的股權架構。這是一個典型的“母體-實體”結構。
通過清晰的隔離，將不同風險和回報特征的業務板塊，分別置于不同的法律和財務框架之下，從而在資本市場和產業擴張中實現利益最大化和風險最小化。
“愛爾系”資本版圖的核心人物無疑是陳邦。他通過一系列復雜的持股安排，牢牢掌控著這個龐大的醫療帝國。其整個版圖呈現出清晰的“一體兩面”特征。
首先是面子——愛爾眼科。這是陳邦最為人所熟知的資產，也是其資本帝國在公開市場的“金字招牌”。
愛爾眼科作為一家獨立的上市公司，擁有規范的治理結構和相對透明的財務披露。其控股股東是愛爾醫療投資，持股比例約為34.34%。
愛爾眼科憑借其在眼科領域的專注和“分級連鎖”模式的成功，實現了驚人的業績增長和市值擴張，成為中國醫療服務領域的標桿企業。
?“愛爾系”的里子則是愛爾醫療投資。這是陳邦進行多元化、高風險產業投資的主要平臺，是一個龐大的非上市資產集合體。
公開披露顯示，陳邦本人直接持有愛爾醫療投資約79.99%的股權，擁有絕對的控制權。這家公司才是“愛爾系”真正的“母體”，其觸角也遠不止眼科。
除了控股上市公司愛爾眼科外，它還通過直接或間接的方式，廣泛涉足其他醫療專科、生物科技、健康產業，甚至寵物醫院等領域。
此次爆雷的精神病院網絡，正是潛藏在這個“里子”里的資產。
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這種“上市公司+非上市投資平臺”結構在資本運作中極為常見。其精妙之處在于：
其一風險隔離：將高風險、高爭議性或尚在培育期的業務（如精神病院）置于非上市平臺，可以有效避免其運營風險和負面輿論直接沖擊上市公司的股價和聲譽。
其二融資便利：上市公司愛爾眼科可以利用其在資本市場的聲譽和地位，便捷地進行股權和債務融資，為整個體系提供穩定的現金流支持。
其三資產騰挪：非上市平臺培育的成熟、優質資產，未來可以通過并購重組等方式注入上市公司，實現資產證券化和價值最大化。
這在愛爾眼科過往的擴張中屢見不鮮，其著名的“體外培育”模式正是基于此邏輯。
然而，襄陽恒泰康事件表明，這種結構在創造商業價值的同時，也可能成為藏污納垢的溫床。
在蜜妹看來，非上市部分的業務由于缺乏公眾和嚴格監管的審視，其運營的合規性和道德底線完全依賴于實際控制人的意志和內部管理，一旦失控，便會釀成巨大社會危害。
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另外蜜妹注意到，襄陽恒泰康醫院并非孤例，它似乎只是“愛爾系”在精神健康領域龐大布局的冰山一角。
通過愛爾醫療投資，陳邦構建了一個規模大且低調的精神病院網絡。
其擴張路徑同樣遵循著資本驅動的邏輯，通過一系列子公司層層嵌套，實現了對下游醫院的間接控制。
這個網絡的規模有多大？僅從湖南恒泰康官網蜜妹就看到，該司旗下據稱擁有20家連鎖康復醫院，其中16家為精神病醫院，“愛爾系”在這些醫院中的持股比例從10%到100%不等。
與綜合醫院相比，精神專科醫院的盈利模式更為單一。其主要收入來源為住院服務，門診收入占比很低。這就迫使醫院想方設法提高床位使用率和住院天數，甚至不惜采取違規手段。
值得注意的是，類似問題不僅存在于精神專科領域。近年來，民營醫院在整形美容、不孕不育、康復護理等領域的違規行為也屢見不鮮，反映出民營醫療行業在快速擴張過程中面臨的監管滯后與自律缺失。
愛爾眼科的商業成功與恒泰康醫院的道德淪喪，共同構成了“愛爾模式”的一體兩面，充滿了矛盾與諷刺。
對于投資者而言，這一事件提供了重新審視醫療投資邏輯的機會。過去，資本市場更關注醫療機構的擴張速度和規模效應；未來，合規管理、醫療質量、品牌信任等指標可能獲得更高權重。
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