很意外，美債危機要化解了

當一件事被遺忘得足夠久，往往意味著它已逐漸被市場消化。

回顧過往，圍繞美債的討論總呈現兩種截然不同的聲音：一方警示美債已走到盡頭，美國遲早會再次爆發危機；另一方則認為，美債的問題正在被“系統性化解”。

如今，跡象顯示，美債的危機正出現轉機。

這不是說美債已經沒有隱患了，而是美國正通過一套“組合拳”，將其中最危險的部分逐步拆解。

特朗普的兩條路徑

削減開支與經濟增長

近期多次采訪中，特朗普談及美國債務時態度非常直接，提出了兩個措施：削減開支與經濟增長。

看似老生常談，但其實非常“特朗普”。

第一，削減開支。

特朗普提到，美國已在裁撤聯邦政府雇員，規模達“數十萬人”。值得注意的是，這些人員并沒有失業，而是被企業體系吸收。

這一步的本質，是將財政剛性支出轉化為市場化成本。政府雇員的工資福利屬于長期財政負擔，而企業用工成本靈活、可隨周期調節。

這相當于將一部分負債從政府資產負債表中挪出，雖不能立竿見影，卻實實在在減輕了長期負債壓力。

第二，經濟增長。

特朗普給出的關鍵詞包括：關稅、貿易與降息。其中，降息才是化解美債的核心手段。

很多人對降息的理解只停留在“刺激股市”或“提振經濟”，但在美債問題上，其意義深遠得多。降息至少同時解決三個問題：

1. 直接降低債務利息成本

美國債務規模龐大，哪怕利率只下降1個百分點，財政利息支出便能大幅減輕。2025年，美國國債利息支出已超過國防預算。高利息若持續侵蝕財政空間，其抑制作用不亞于一場隱形財政緊縮。

2. 推高經濟名義增速與債務利率之差

只要經濟名義增速持續高于債務利率，債務問題便具備“可滾動”的條件。降息一方面壓低債務利率，另一方面刺激投資、消費與資產價格，從而提升名義GDP增速。假設2026年美國名義增速達3%，債務利率為2.5%，債務壓力也就不再那么緊迫了。

3. 穩定金融體系預期

對全球資金而言，美債的關鍵不在于“規模”，而在于“確定性”。只要市場相信美國不會被高利率拖垮、美聯儲會在必要時托底，美債就仍是全球金融體系的“壓艙石”。

根據美國財政部2025年9月數據，外國投資者持有美債規模約9.249萬億美元，創歷史紀錄，說明全球資本對美債仍保持增持趨勢。

關鍵人物

此時，沃什被提名為下一任美聯儲主席，無疑釋放了重要信號——加強降息的確定性，直擊美債化解的痛點。

特朗普對此直言：“如果沃什當初競選時說想要加息，那么他就不會得到這份工作。”

市場關注沃什可能推動的“縮表”，實質上也是對削減開支的呼應。縮表與降息其實并不對立，縮表維持財政紀律，降息減輕債務負擔并刺激增長。這一路徑正成為化解美債危機的主線方案。

被低估的變量

穩定幣

在美債危機的討論中，穩定幣是一個被嚴重低估、甚至被許多人遺忘的變量。

美元穩定幣的底層資產，主要是短久期美債或等值美元資產。也就是說，每發行1美元穩定幣，就需要配置約1美元的美債。穩定幣規模越大，對美債的需求就越大，美債壓力也相應減輕。

那么，穩定幣規模如何增長？主要有兩個方向：

第一，跨境支付與國際貿易

在新興市場，穩定幣已不僅是投機工具，更成為支付手段。其優勢在于秒級到賬、成本低，且能繞開傳統金融體系的部分摩擦。

研究數據顯示，穩定幣在拉美跨境支付中占比達71%，在北美為39%，在非洲、中東等地區也在快速普及。2025年，穩定幣全年交易量已超過Visa與Mastercard之和。

每一筆支付都在被動擴張穩定幣規模，也即被動增加對美債的配置。

第二，加密貨幣市場整頓

全球范圍內對加密市場洗錢、詐騙及灰色交易的打擊已陸續展開。無論是柬埔寨涉案的12.7萬枚比特幣，還是錢志敏案中的6.1萬枚比特幣，均已被凍結。柬埔寨、緬甸等地詐騙園區受重創，極大壓縮了灰色加密生態空間。

與此同時，加密貨幣市場已進入熊市。大資金的第一反應往往是“賣出換現”，而在加密世界中，“現金”就是穩定幣。

這就如同股市暴跌時，投資者將股票換為貨幣基金或余額寶。數萬億美元規模的加密資產，正潛在地轉化為美債的長期買盤。

金融博弈

美債問題的緩解，或許暗示著全球金融博弈正在轉移戰場。不再局限于利率與匯率，而是擴展至支付體系、資產錨定與貨幣蓄水池的較量。

我們不應掉以輕心，而應加速人民幣數字化、推動貿易人民幣結算、拓展黃金、礦產及歐元等多元資產蓄水池。

這場金融戰爭遠未結束，只是換了更隱蔽、更復雜的方式。

風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。真正的轉折，往往發生在被遺忘之時。