國投白銀LOF開板，一度漲超8%溢價近60%

出品｜公司研究室基金組

文｜張陽

2月9日，國投瑞銀白銀期貨LOF在五連跌停后終于開板，該基金一度漲超8%。截至午間收盤，國投白銀LOF收報3.293元，漲幅6.26%。

經過5個跌停后，當前國投白銀LOF場內溢價率仍超過58%，而其價格較1月29日的高點5.427元已重挫超37%，1月19日以來的漲幅被悉數抹去。

這場由高溢價催生的投機狂歡，最終以慘烈的踩踏式下跌落幕，也成為公募基金發展史上一起標志性的風險事件。

作為全市場唯一主投白銀期貨的公募基金，該產品曾是投資者眼中的 “香餑餑”。受益于白銀價格的持續走高，截至1月30日收盤，基金近一年回報飆至263.13%；2025年末基金總規模更是攀升至189.44億元，一躍成為貴金屬賽道的標桿產品。

因白銀期貨投資門檻較高、現貨購買渠道有限，大量普通投資者將這只LOF視作“低門檻炒銀”的捷徑。

而受白銀期貨持倉限額的約束，該基金長期執行嚴格限購政策，后期甚至直接暫停A、C類份額的場外申購。

場外“一基難求”的稀缺性，直接催生了場內份額的瘋狂炒作，場內價格與基金凈值嚴重背離，溢價率一度突破50%。這相當于一塊錢的資產被炒至1.5元，徹底脫離資產實際價值。

面對愈演愈烈的炒作，基金公司并非未作出預警。自2025年12月初起，國投瑞銀白銀期貨LOF累計發布近40次風險提示，通過盤中臨時停牌、全天停牌等方式為市場降溫近30次，反復提醒投資者警惕高溢價背后的風險。

但彼時市場投機情緒已徹底失控，“限購即稀缺、稀缺必上漲”的錯誤認知迅速蔓延，跟風追高的資金反而越聚越多；更有部分大V與券商鼓吹場內高溢價套利策略，進一步吸引“套利黨”入場，不斷吹大溢價泡沫。

1月30日，白銀價格在高位突發巨震，成為壓垮這場泡沫的“最后一根稻草”。此前40%-50%的高溢價，在白銀價格下跌與基金凈值調整的雙重沖擊下快速崩塌，前期追高的投資者瞬間陷入深度虧損。

風險的發酵愈演愈烈，2月2日該基金場內賣單封單額高達80億元，流動性徹底枯竭，多數場內投資者難以賣出，被牢牢“鎖倉”；當晚基金凈值大幅下調31.5%后，場內溢價率更是飆升至110%，這場炒作的風險徹底暴露無遺。

直至2月9日五連跌停開板，這只曾經的熱門基金，較高點累計跌幅最多達到47%。

而開板當日的8%沖高，看似是市場情緒的修復，實則是短線投機資金的博弈結果，并非基于資產價值的理性反彈，此時入場買入，本質上仍是 “火中取栗” 的高風險投機行為。

究其上漲動因，一方面是五連跌停后流動性短暫恢復，部分短線資金借機 “翹板”，試圖吸引跟風盤制造短暫行情，以便快速獲利離場，屬于典型的流動性博弈；另一方面，連續暴跌后市場滋生的 “超跌反彈” 預期，讓部分投資者產生誤判，忽視了行情背后缺乏基本面支撐的本質。更有部分投資者對溢價率與白銀價格的關聯認知不足，陷入了“開板即見底”的錯誤判斷。

更值得警惕的是，當前金銀市場仍處于震蕩調整階段，這一沖高背后的三重核心風險仍未解除。

盡管2月9日倫敦銀現貨價格回升至80美元/盎司，但相較于1月19日90美元/盎司的高位仍有11%的差距，基金凈值缺乏上漲的基本面支撐；開板后近60%的高溢價率，屬于典型的 “溢價買風險”；而基金暫停場外申購的狀態未改，常規的“場外申購—場內賣出”套利機制失效，高溢價無法通過正常渠道平抑，最終只能依靠場內價格下跌完成價值回歸。

此次國投瑞銀白銀期貨LOF的暴跌事件，再次為市場敲響了警鐘：場內基金的高溢價從來不是“收益保障”，而是脫離資產價值的投機泡沫；將產品稀缺性等同于上漲邏輯、盲目跟風套利、無視官方風險提示，最終只會讓投資者付出沉重的代價。

對于普通投資者而言，唯有理性看待基金產品特性，警惕脫離凈值的價格炒作，敬畏市場、敬畏風險，才能守住投資的底線與本金。