江蘇一家公司科創板上市失敗，員工超280人，年營收近4億元！

近日，上交所發布了關于終止南京沁恒微電子股份有限公司（下文簡稱：沁恒微）在科創板IPO審核的決定。

據了解，沁恒微成立于2004年5月，這是一家主要研發、設計接口芯片、互連型MCU芯片的國家級專精特新“小巨人”企業。截至目前，公司的員工數為282人。

公司創始人為王春華，1976年出生，中專學歷。中專畢業之后，留校做了計算機教員。在做教員的過程中，發現學校機房存在電腦數據經常丟失的現象。為了解決這個問題，王春華自研了電腦還原卡，可以解決數據還原的難題。

1999年，23歲的王春華就已經開始出來創業，成立了常州華超計算機公司，2000年，公司還原卡獲得《計算機數據保護及還原軟件》著作權，并且成功通過OEM授權給了5家企業，年銷幾十萬套，賺到了第一桶金。

2004年，王春華準備走全棧自研IP路線，于是成立了沁恒微，擺脫了對于外部IP的依賴。這種做法雖然發展較慢，但是優點也很明顯，包括：無授權費、安全可控以及可深度優化。

公司在2011年開始啟動青稞RISC-V內核的研發，性能直接對標Arm Cortex-M，旨在打造連接＋控制一體化MCU。到了2015年，青稞內核開始商用，累計出貨超1億顆，成為了國內RISC-V連接型MCU的龍頭。

公司目前的產品主要分為接口芯片和MCU兩大類，接口芯片又覆蓋了USB芯片、藍牙芯片、以太網芯片和其他芯片等。其中，CH340在國內的市占率超過了60%，這在USB橋接芯片領域排名國內第一，全球第九。

公司產品可廣泛應用于工業控制與連接、物聯網網關、汽車電子、醫療電子、計算機等領域。客戶包括：國家電網、比亞迪、海康威視、九安醫療、極氪汽車、華勤技術等知名企業。

2022-2024年，公司營收分別為2.38億元、3.08億元、3.97億元，凈利潤分別為5910萬元、7240萬元、1.04億元。

公司此次上市選擇的是科創板第2.1.2條第（一）項規定的標準，預計市值不低于10億元，且最近兩年凈利潤為正，累計凈利潤不低于5000萬元，或者是最近一年凈利潤為正，且營收不低于1億元。

很明顯，公司的業績不管是套入哪個條件，都是綽綽有余。公司因此于2025年提交了IPO申請，此次上市擬募資9.32億元。該IPO申請在同年6月30日獲得受理，緊接著公司在7月份收到了問詢，但是公司的問詢回復一直未掛網。公司在前不久撤銷了IPO申請，宣告了此次上市的失敗。

這就很奇怪了，公司的業績是在增長的，為什么就上市失敗了呢？

主要跟以下幾個原因有關：

第一、公司一股獨大。公司實控人王春華在公司上市之前對于公司的控制權高達94.57%，就算公司成功上市之后，王春華依然持有公司70%以上的股份，小股東的權益很難被保障。而且公司出現了在IPO兩年內實控人變更的紅線。

第二、公司毛利率持續下滑。2020年，公司的毛利率為63.32%，到了2024年，降到了57.51%。

第三、業績稅收依賴較高。公司的總利潤總額中超20%都來自于稅收優惠。

第四、研發費用率下降。2022年，公司的研發費用率為25.54%，到了2024年降到了19.2%，這個研發費用率遠低于同行硬科技的平均水平。

第五、公司募資合理性不足。公司的資產負債率低至14.62%，公司不僅賬上有錢，還有閑錢拿來理財。萬一讓公司上市了，不知道會不會是下一個摩爾線程或華虹公司，這兩家公司剛上市不久，就把上市募到的資金用來理財了。

第六、公司科創屬性不足。公司的產品雖然是國產替代的龍頭，但是高端化不足，不足以解決卡脖子的難題，科創屬性不太足。

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