持香港9號牌私募大擴容，頭部券商鎖定出海新機遇：布局跨境私募托管

財聯社2月10日訊（記者 王晨）隨著資本市場制度型開放持續深化，境內私募基金加速布局全球市場，券商私募托管業務正迎來規?；缇吵龊５年P鍵窗口期。

在境內私募托管市場格局趨于穩定、頭部集中度持續提升的背景下，以招商證券、國泰海通、中信證券為代表的托管第一梯隊券商，逐漸重視境外基金托管業務。

他們依托香港子公司與境外持牌平臺，將成熟的私募托管、基金行政、運營外包能力向海外延伸，搭建起覆蓋多市場、多幣種、全流程的跨境服務體系，成為連接中資私募“走出去”與海外資本“引進來”的重要橋梁。

招商證券表示，公司依托境內外資源協同，推出“CMS-Partner+”境外基金一站式出海服務方案，以全周期、定制化服務助力中資管理人突破出海瓶頸，持續優化運營流程，進一步強化對機構客戶的全球化服務能力。

中信證券也表示，在境外業務上，積極開拓海外基金服務市場，持續完善服務體系，拓展境外基金業務范圍，提升系統自動化運營能力，鞏固長期客戶關系。

當前，私募托管出海已從升級為集基金設立、合規備案、資產托管、估值核算、資金清算、風控合規于一體的綜合解決方案。在政策支持與需求爆發的雙重驅動下，頭部券商紛紛加大境外資本投入、升級跨境技術系統、完善全球服務網絡，推動中資私募托管服務從本土領先邁向國際一流。

境內格局固化，跨境成新增長極

近年來，國內私募托管行業呈現高度集中的頭部格局，招商證券、國泰海通、中信證券長期占據行業前三，據財聯社記者統計，2025年這三家券商合計新增私募托管7000只產品，占全市場57.46%，接近六成，截至年底三家存續托管數量合計占全市場56.91%，且這一占比是在逐漸提升。

與此同時，隨著私募基金全球化配置意愿增強、QDII額度持續擴容、離岸基金設立需求上升，跨境私募托管需求呈現爆發式增長，數據顯示，2025年有至少10家中資私募新獲9號資管牌照，據私募排排網數據，截至今年1月19日，全市場存續私募證券管理人中，已有133家持有香港9號牌照。私募管理人出海為些頭部托管券商打開了全新的增長空間。

在這一趨勢下，具備境內私募托管龍頭優勢、境外布局完善、資本實力雄厚的券商率先突圍。

其中，招商證券憑借多年私募托管深耕經驗，將境內成熟的運營體系復制到海外；國泰海通依托境內外一體化架構，打造跨境一站式服務能力；中信證券的境外業務持續完善服務體系，拓展境外基金業務范圍，提升系統自動化運營能力，鞏固長期客戶關系。

多重跨境壁壘成私募出海主要卡點

中資私募出海，處于境內外監管規則、運營體系、服務模式的交叉地帶，不同司法轄區的制度差異與跨境業務的復雜性，使出海管理人面臨著全方位的挑戰。

監管合規的多重壁壘是首要難題，不同國家和地區對基金托管的牌照要求、信息披露標準、投資者保護規則差異顯著，香港SFC對9號牌機構的托管職責界定均與境內存在明顯區別，中資私募需適配多套規則，合規流程復雜且周期長。同時，境外市場對反洗錢、客戶盡職調查、稅務申報要求更嚴苛。

運營體系的跨境適配難題同樣突出，記者了解到，境外經紀商數據格式不統一、質量不穩定，讓估值核算難度陡增，易出現核算誤差。跨境交易的清算周期、交收規則與境內不同，協調多經紀商、托管行與清算機構的過程中操作風險上升，而境外資產的權屬確認、違約處置等流程，對托管行的風控能力提出更高要求。

此外，境內外外匯管制、資本項目開放程度的差異，讓資金跨境流動流程繁瑣、時效性差，匯率波動與跨境稅務處理進一步增加了資金管理難度。

機構協同不足與成本高企的問題，更是讓中小私募出海雪上加霜。記者從拿到9號牌的私募機構了解到，外資托管機構存在語言障礙、響應效率低等問題，郵件溝通效率低，尤其是在合同修改和估值環節，難以匹配中資私募的業務節奏。與此同時，境外托管費率普遍高于境內，疊加審計、法律等合規咨詢費用，讓初期規模小、議價能力弱的中資私募面臨巨大的成本壓力。

技術與系統的跨境適配也成為重要瓶頸。境內外系統架構、數據標準的差異，讓中資私募的交易、估值系統與境外托管對接的改造難度大、成本高，而跨境數據傳輸需符合法規要求，進一步增加了技術與合規投入。

多維布局破局痛點，券商打造跨境托管服務體系

面對中資私募出海的系列痛點，中資券商憑借對境內私募需求的深度理解，結合境外市場布局與資源整合能力，逐步形成了差異化的跨境托管服務優勢，其中頭部券商的探索與實踐成為行業標桿。

據介紹，中信證券早在2019年便布局境外基金服務業務，其境外基金服務團隊作為中信證券國際有限公司的全資子公司，專為境外對沖基金、股權基金、FOF基金等提供專業化行政管理服務，已形成以基金行政、中臺服務、私募托管、績效分析為主，以公司設立、管理人合規為輔的綜合境外業務服務體系，為在香港特區、新加坡、開曼、BVI等地設立基金的管理人提供全周期支持服務。

招商證券的CMS-Partner+也歷經了長時間的打磨，通過整合資源、提供全周期解決方案，助力中資私募管理人應對境外市場挑戰。“CMS-Partner+”整合招商證券境內外資源，涵蓋經紀、交易、基金代銷、投顧、衍生品交易、結構化產品等綜合金融服務，形成跨境金融生態圈，成為中資券商跨境托管服務的重要標桿。

這些走在前面的券商，從合規、運營、協同、技術、成本幾大維度精準施策，構建起系統化的解決方案。

合規是生命線，中資券商以“屬地化團隊”為核心，實現對境外監管規則的深度適配。

中信、中金、招商等頭部券商組建由當地專業人士構成的合規團隊，對接境外監管機構的要求。例如，招商證券聯動境外持牌律所，為基金提供從架構設計、文件起草到監管備案的全流程協助，利用香港本地經驗預判合規風險，將基金設立周期壓縮。

針對運營體系的跨境適配難題，中資券商通過“系統+團隊”驅動，實現估值核算、交易清算、資金流動的全流程優化。

在估值核算領域，券商自研全球托管系統，支持多市場數據格式的接入、自動校驗與標準化轉換，適配境外特殊分配規則，同時建立覆蓋股票、債券、衍生品的跨市場估值團隊，提供獨立估值復核與風險預警，解決境外數據質量不穩定問題。

在交易清算方面，記者了解到，頭部券商整合境外資源，搭建全球交易清算網絡，統一交收流程并縮短清算周期，強化資產權屬確認與抵押品管理，建立完善的違約處置預案。

在協同上，券商精準破解機構協同難題，推出一站式服務降低多機構協作成本。

一方面，券商發揮境內外溝通的本土化優勢，提供中文服務并建立緊急響應機制，解決外資托管機構語言障礙、響應慢的問題；另一方面，券商借助境內母公司與境外子公司的業務協同機制，為出海管理人提供一站式綜合金融服務，減少多機構協作的流程損耗。

在成本與風險管控方面，中資券商通過數字化實現降本增效，同時建立多維度風險防控體系。

券商憑通過引入AI等技術，實現估值自動化、電子指令處理，提升效率。風險管控上，券商建立覆蓋合規、操作、市場、地緣政治的多維度風險識別與預警體系，定期開展壓力測試，同時組建由法律、合規、估值、風控等專業人士構成的跨境團隊，提供本土化解決方案。

招商證券就通過數字化平臺實現運營節點的實時追蹤與風險預警，搭建標準化的反洗錢核查流程。中信證券利用金融科技手段，打造智能化托管平臺，實現跨境托管的實時結算、風險監控和數據管理。通過多語言、多時區的服務支持，滿足不同國家和地區客戶的需求，提升服務效率和質量。

這些實踐的背后，是中資券商“境內外一體化”的戰略布局，通過將境內的服務優勢與境外的資源布局相結合，打造出既符合境外監管要求，又適配中資私募需求的托管服務體系。