頭部公募亮業績，費率下行、同質化競爭加劇之下如何交答卷？

財聯社2月10日訊（記者 吳雨其）在市場風格依然反復切換的2025年，華夏基金交出了一份頗具代表性的成績單。中信證券公告顯示，華夏基金2025年實現營業收入96.26億元，凈利潤23.96億元，綜合收益總額23.68億元；母公司管理資產規模則升至30144.84億元。

這意味著，在費率下行、同質化競爭加劇的資管行業，華夏基金一邊頂著存量博弈的壓力，一邊繼續放大資產管理規模和經營業績。

如果把時間軸稍微拉長，會發現這是一個連續爬坡后的階段性高點：過去幾年，在權益市場反復震蕩、投資者體驗承壓的同時，華夏基金的營收和凈利潤并未出現劇烈波動，反而在最近兩年重新進入更快的增長通道。

華夏兩年凈利潤、營收雙升

從財務數據來看，華夏基金2023-2025年的營收和凈利潤，呈現出典型的階梯式上行。2023年，公司實現營業收入73.27億元，凈利潤20.13億元；2024年營收增至80.31億元，凈利潤21.58億元；2025年則進一步抬升至96.26億元和23.96億元。

以2024年為基數計算，2025年營收同比增長約19.86%，凈利潤同比增長約11.03%；如果以2023年為起點，兩年間營收累計增幅超過31%，凈利潤累計增幅約19%。

與之相對應的是資產管理規模的持續擴張。2023年末，華夏基金母公司管理資產規模為18235.64億元；2024年末增至24645.31億元；到2025年末進一步上升至30144.84億元。

兩段增量分別約為6409.67億元和5499.53億元，對應年度增幅約35%和22%，兩年合計增幅超過65%。在一名公募行業研究人士看來，這條曲線說明，華夏基金當前的盈利更多是規模驅動的結果：管理費收入隨著規模跨過不同臺階而釋放邊際效應，帶動利潤在兩年內實現了幅度不小的二次抬升。

資產負債表則提供了另一個側面印證。2023年末，華夏基金總資產為187.94億元，總負債56.42億元；2024年末分別升至202.34億元和63.02億元；2025年末則進一步增至222.46億元和71.51億元。負債率在約30%-32%的區間緩慢上行，但整體保持相對溫和，沒有出現明顯加杠桿的跡象。

值得注意的是，2022年公司曾經歷營收和凈利潤同比下滑，2023年仍處在“筑底期”，直到2024年才重新回到正增長軌道，并在2025年放大增速。

ETF規模穩步上升

Wind數據顯示，截至目前，華夏基金共管理535只基金產品，其中股票型基金222只，ETF120只，混合型基金135只，債券型基金83只，貨幣市場型基金13只，另類投資、QDII基金、FOF分別為5只、27只、31只。

從整體產品線上看，幾乎覆蓋了公募業務的所有主流賽道，在數量上仍以主動權益和混合型產品為主體，但在規模與增量貢獻上，ETF已經明顯“跑”在前面。主動產品維持品牌和長期alpha敘事，ETF和固收類產品則承擔了絕大部分規模的穩定器角色。

從規模走勢看，ETF已經成為華夏基金最重要的增長引擎之一。截至2025年12月末，華夏基金ETF規模達到9573.04億元，并呈現逐步上升趨勢。往前追溯兩個年份，前一年年末華夏基金ETF規模為6585.75億元，2023年末ETF規模僅剛過4000億元，這意味著2年時間ETF規模翻了一倍多，2024年較2023年增幅超過60%，2025年在更高基數上仍實現接近50%的增長。

業內人士普遍認為，這波躍升并非單一行情驅動，而是寬基、紅利、科技主題以及跨境指數產品多條線共同放量的結果，也與近兩年銀行、券商渠道在理財配置與資產配置方案中大幅提高ETF權重密切相關。

伴隨規模的上行，華夏基金在ETF賽道的行業地位進一步穩固。有量化私募負責人就提到，在不少策略組合中，華夏旗下多只寬基和行業ETF已經成為交易底座，日均成交額、持有人結構和申贖效率相對穩定，這種流動性基礎本身也在反過來強化其頭部位置。在他看來，在越來越多長線資金通過ETF進場的大背景下，誰能提供更穩定的跟蹤質量和更好的流動性，誰就握住了這部分資金的入口。

但優勢越大，壓力也越大。從競爭格局看，ETF賽道本身也在快速內卷。包括易方達、南方、華泰柏瑞在內的多家大型公募，都在圍繞寬基、紅利、科技等熱門指數加速布局，部分產品通過更激進的定價和渠道資源，短時間內做出了不小的規模。

一位券商資管部門負責人就表示，如今ETF市場已經進入“頭部拼細節”的階段，費率、跟蹤誤差、流動性、做市體系、持有人結構，任何一個環節掉隊，都有可能在某個時間點被市場用腳投票，規模轉向同行。

與此同時，主動權益業務的“邊緣化”趨勢也引發了不少擔憂。Wind數據，近年來華夏基金主動權益基金規模并未同步ETF一起快速擴張，據財聯社記者統計發現，2025年末，華夏基金的主動權益基金規模約為1500億元，2024年該數據為1342億元，增幅有限。部分老產品甚至出現明顯縮水，一些產品凈值表現和規模水平長期徘徊在行業中游甚至偏后位置。

一位基金市場人士坦言，這是一種典型的規模悖論，被動業務越做越大，主動業務越做越薄，“如果長期延續這種路徑，很容易把公司固定在工具型角色上，而削弱投資者對其主動管理能力的信心”。