1145億市值！今年首個商業航天IPO落戶科創板

《科創板日報》2月10日訊（記者 吳旭光）1145億市值，今年A股首個商業航天產業鏈IPO來了！

今日（2月10日），電科藍天正式登陸科創板，上市首日開盤價80.88元/股，較發行價一度上漲750%。截至當日收盤，其股價報收65.94元/股，漲幅達596.30%。

電科藍天科創板IPO進程推進可謂迅速。

該公司于2025年6月28日向上交所提交科創板IPO申請并獲得受理，保薦機構為中信建投；2025年12月16日，項目經上交所上市委審議通過；12月17日，公司向證監局提交注冊申請，并于12月31日正式獲得證監會注冊批復，折算下來，一共130 個工作日。

募資15億加碼宇航電源布局

電科藍天主要從事電能源產品及系統的研發、生產、銷售與服務，具備發電、儲能、控制及系統集成全套解決方案能力，產品應用場景實現從深海（水下1公里）至深空（距地球2.25億公里）的廣泛覆蓋。其主營業務收入構成分為宇航電源、特種電源、新能源應用及服務三大板塊。

本次上市，電科藍天擬募集資金約15億元，扣除發行費用后將全部投向宇航電源系統產業化（一期）建設項目。該項目總投資19.95億元，主要用于新建太陽電池器件、太陽電池陣組裝、電源控制系統、商業航天電源系統等產能，進一步擴大公司宇航電源業務規模。

最新進展方面，目前該項目建設正按計劃有序推進，投產后可滿足每年千顆衛星宇航電源的市場需求。

股權結構方面，截至招股書簽署日，中國電科直接持有公司48.97%股份，通過十八所、中電科投資間接持有19.50%股份，此外通過十八所的一致行動人景鴻瑞和、景源瑞和間接控制公司16.03%股份對應的表決權。

據此計算，中國電科合計控制公司84.50%表決權，為公司控股股東及實際控制人，而中國電科由國資委100%持股。

業績表現方面，2022年至2025年上半年各期期末，電科藍天分別實現營收25.21億元、35.24億元、31.27億元、11.13億元，其中2023年、2024年營收同比分別增長39.78%、下降11.27%；同期歸母凈利潤分別為2.08億元、1.90億元、3.37億元、6528.19萬元，2023年、2024年同比分別變動-8.48%、77.55%，經營業績呈現一定波動。

電科藍天稱，業績波動主要系公司在持續鞏固宇航電源領域競爭優勢的同時，圍繞電能源產業拓展新能源應用及服務、展會相關業務所致。

宇航電源產品尚未扭虧

電科藍天作為國內宇航電源核心供應商，其宇航電源產品主要應用于航天器及臨近空間飛行器。截至2025年6月，該業務收入占比超60%，為公司第一大業務板塊，產品國內市場覆蓋率超過50%。

需要注意的是，報告期內，電科藍天研制、生產的宇航電源產品主要應用于航天領域和軍用領域，相關產品產能、產量和銷量情況信息涉及國家秘密。因此，該公司宇航電源產品的產能、產量和銷量情況未予披露。

據悉，電科藍天宇航電源研制歷史貫穿中國航天發展歷程，最早可追溯至1970年我國第一顆人造衛星“東方紅一號”。

在政策支持與空間技術快速發展的推動下，全球航天產業保持快速發展，火箭發射次數、航天器發射重量屢創新高，航天器電源系統制造產業持續受益。根據美國衛星產業協會（SIA）統計數據，2024年全球衛星產業總收入約2930億美元，其中衛星制造業收入200億美元，占比6.8%。

我國商業航天市場同樣保持高速發展態勢，業內預計2025年我國主要星座將進入全面建設階段。在此背景下，電科藍天已經將其宇航電源產品業務拓展到了商業航天領域。

2022年到2024年，電科藍天在商業航天領域的宇航電源單機及系統收入分別為5175.47萬元、1.59億元和5.13億元，復合增長率為214.85%，呈現出快速增長態勢。

但在此期間，電科藍天的商業航天宇航電源業務一直處于虧損狀態，毛利率為負。同時公司傳統航天領域也面臨降本壓力。

上交所在問詢函中要求公司說明：商業航天宇航電源毛利率為負的原因、未來變動預期以及收入增長可持續性等問題。

在問詢回復中，電科藍天表示，商業航天宇航電源毛利率為負，主要是產品售價偏低、規模效應尚未體現導致單位成本較高。

電科藍天表示，當前商業航天領域主流低軌通信衛星整星單價約為傳統高軌通信衛星的1/10，在整星價格偏低的背景下，商業衛星電源分系統價格顯著低于傳統高軌衛星，是業務毛利率偏低的重要原因。

同時該公司稱，2025年上半年商業航天宇航電源業務毛利率已由負轉正，虧損幅度逐步收窄。

關聯交易與客戶集中度高遭問詢

除部分產品盈利壓力外，關聯交易占比較高亦是公司需要關注的問題。

數據顯示，報告期內，電科藍天重大經常性關聯銷售金額分別為12.57億元、16.48億元、16.23億元和7.19億元，占營業收入比重分別為49.88%、46.76%、51.90%和64.57%；其中通過十八所轉售產品實現的收入分別為7.43億元、10.55億元、8.60億元和3.26億元。

上市審核委員會要求公司結合天津恒電股權結構、雙方采購與銷售情況，說明相關關聯交易的商業合理性及價格公允性。

電科藍天回復稱，關聯交易占比較高主要系業務整合過程中產生的轉簽業務所致。同時，十八所已出具避免同業競爭承諾，承諾不與公司開展競爭性業務，發行人通過轉簽方式開展業務具備合理性。

客戶集中度較高同樣是電科藍天面臨的風險點。

報告期內，電科藍天向前五大客戶銷售額占營收比例分別為76.44%、77.04%、70.23%和81.53%；其中第一大客戶航天科技集團分別貢獻45.59%、43.10%、43.64%和53.37%的收入，客戶集中度偏高。

電科藍天解釋，公司以宇航電源為核心業務，而航天科技集團承擔我國運載火箭、應用衛星、載人飛船、空間站、深空探測飛行器等研制、生產及發射試驗任務，在航天領域占據主導地位，下游行業客戶集中度較高導致公司客戶集中具備合理性。