鋰電產業鏈：需求向好+技術升級，固態電池引領風口

近期，鋰電整個產業鏈的表現其實相對一般，其核心原因一是資金存在一定切換，二是車端表現相對平淡，三是上游原材料表現十分強勁，像碳酸鋰等原材料的漲價態勢都非常迅猛，市場擔憂會對整個鋰電產業鏈的成本造成一定壓力。短期來看，碳酸鋰價格波動較大，部分邊際需求可能會受到一定影響，下游整個產業鏈出現簽單、項目開發等放緩的情況。但從全年來看，我們仍認為鋰電下游的需求向好。

從動力方面來看，當前動力電池銷量偏弱，主要原因是去年三四季度的需求存在一定透支。展望2026年，隨著國補政策細則落地，乘用車補貼將由定額補貼調整為按車價比例補貼。盡管補貼金額有所回落，且對銷量的邊際刺激效果有所遞減，但仍能在一定程度上對國內銷量形成托底作用。疊加單車帶電量持續提升、商用車滲透率不斷攀升，我們認為國內動力電池銷量后續有望筑底企穩。

再看儲能方面。過去幾年，國內電芯成本持續下降，技術進步進一步帶動儲能系統降本，使得儲能投資成本大幅降低，性價比不斷凸顯。此外，新能源大規模上網后，電力現貨市場的峰谷價差不斷拉大，儲能通過峰谷價差套利的空間也隨之擴大。另外，2025年以來，各地關于容量電價和容量補償的政策相繼出臺，同時“十五五”目標已轉向解決新能源消納問題。因此，在政策支持下，儲能的收益率或將有所提升，我們認為2026年國內儲能需求依然向好。

海外方面，2024年以來海外需求持續向好，呈現大儲、戶儲齊頭并進的格局。細分市場來看，歐洲地區戶儲去庫存基本完成，出貨端已恢復常態化運行。近年來，歐洲風光發電占比持續提升，動態電價機制逐步推廣，這使得工商業通過電價峰谷價差套利的盈利模式具備可行性，因此工商業儲能的投資回報率持續提升，有望為歐洲儲能市場貢獻增量，延續快速增長態勢。澳大利亞同樣隨著可再生能源占比提升，電力市場價格波動加劇。同時，25年7月澳大利亞推出廉價家用電池計劃，用來補貼戶儲的安裝，有望顯著推動澳洲戶儲需求。對于亞非拉等地區，電力供應不穩定、電價上漲是驅動當地儲能需求增長的核心因素，目前來看這一驅動邏輯未發生明顯變化。缺電現象在這些非歐美國家中仍普遍存在，部分國家電價仍呈上漲態勢，因此預計相關需求仍將保持較高增速。

細分環節來看，首先是電池，電池屬于定制化程度較高的產品，企業的競爭力并非像大宗商品那樣單純以價格為導向，其溢價主要來源于客戶資源、產品品質等方面。同時，電池環節也能直接受益于下游需求的增長。近期，受前文提到的車端需求偏弱、原材料價格走強以及春節放假等因素擾動，電池2月排產略有下滑，后續可關注春節后的排產情況。

鋰電池主要由正極、負極、電解液和隔膜四大主材組成，這四大主材共同決定了電池的核心性能。

-在四大主材中，電解液的競爭格局相對更優。頭部三四家企業占據了絕大部分產能，且頭部企業的挺價意愿較為強烈。此前部分小廠因成本相對較高，已陸續退出市場，因此頭部企業的市占率有望持續提升。

- 再看鐵鋰正極環節。鐵鋰正極龍頭企業的市場份額基本保持穩定，但二線廠商的份額出現了一定分化。部分廠商因與頭部電池廠在高端產品上展開深度合作，份額有所提升；而其余中小廠商因難以形成規模效應、份額持續被壓縮，行業競爭格局正不斷向龍頭集中。

- 隔膜環節方面，行業擴產態度相對謹慎。2026年的新增產能，主要來投產項目的產能爬坡以及海外項目的投產。不過，隔膜環節屬于重資產領域，設備交付周期和產能爬坡周期均較長，通常在一年以上，因此從中長期來看，隔膜環節的供需改善邏輯更為清晰。

- 最后是負極環節，該環節的競爭格局同樣在向頭部集中。不過，由于多數負極企業有出口業務，因此相比其他環節，負極企業普遍能夠實現盈利，其漲價幅度和漲價動機相比其他環節更弱，但安全邊際更高。

因此，從投資排序來看，短期還是相對推薦電解液環節，尤其是其中的六氟磷酸鋰和VC。核心原因在于其競爭格局較優，且電解液以標品為主，漲價彈性相對更高。其次，我們推薦隔膜和電池環節，這兩個環節均屬于重資產領域，從中長期來看，產業邏輯相對更強。

鋰電產業鏈除了前文提到的供需改善邏輯外，還存在固態電池這一主題性投資機會。固態電池被譽為下一代鋰電池，這一點大家已有所了解。從需求端來看，傳統鋰離子電池主要面臨三大瓶頸：一是能量密度已接近上限，直接影響下游應用的續航能力；二是熱失控問題難以根除，安全性痛點逐漸凸顯；三是快充性能不足，使用效率受到一定限制。

固態電池在安全性和能量密度方面則具備顯著優勢。第一，固態電池的電解質穩定性較強，理論上具備不泄漏、不起火、不爆炸的特性，能夠有效避免電池內部短路引發的熱失控問題；第二，固態電池的能量密度遠超液態電池的極限，有望大幅提升終端產品的續航能力，同時降低充電頻率；第三，快充方面，盡管固態電池目前仍存在一定局限性，但可通過工藝改良優化，其技術突破路徑相比液態電池更為明晰。

從應用場景來看，固態電池有望率先在消費電池領域落地。這是因為單顆消費電池電芯容量較小，規模化量產難度較低。緊隨其后，航空航天、低空經濟、機器人等領域有望實現固態電池的規模化應用。這些領域對電池性能要求更為嚴苛，在能量密度、循環壽命、輕量化等方面均有較高要求，傳統液態電池較難滿足這類需求，同時這些領域對成本的敏感性相對較低，因此固態電池有望成為這些領域的理想選擇。最終，隨著固態電池實現規模化降本、價格逐步下行，其有望在動力領域等成本敏感型領域逐步推廣應用，實現量產裝車。

從技術端來看，固態電池起源已久，經過技術的持續迭代，當前各研究院所和相關企業在固態電池的材料和制備工藝等核心環節均取得重大進展，固態電池已初具產業化條件，多家電池廠全固態產品中試線逐步落地，多家車企也相繼開啟樣車路試。

材料端，技術路線持續收斂，產業化進程逐步加快。電解質向鹵化物與硫化物收斂。正極材料以高鎳三元、富鋰錳基等方案為主，高鎳三元為液態電池體系沿用的成熟方案，富鋰錳基以及鎳錳酸鋰等新方案處于研發測試階段。負極材料以硅基、鋰金屬方案為主，目前硅基負極成熟度較高，作為理想方案的鋰金屬負極進展較為積極。

設備端，固態電池相較傳統液態鋰電池在制造工藝上呈現出系統性重構，需要對現有設備進行改造升級、采買適配新材料和新工藝的定制化設備，相關設備企業或將最先受益于產業化落地。設備核心變化集中在前段與中段工序。前段工序中廣泛采用了干法混料、纖維化、輥壓成膜等新工藝，設備價值量大幅提升；中段工序則是新增了膠框印刷、等靜壓等關鍵工藝；后段工序所需設備變化相對較小，主要是對現有設備提出更高的要求。

最后，在政策表述上，固態電池的重要性持續提升，相關政策明確提出要在“十五五”期間加快推動全固態電池技術的發展。此外，前段時間鋰電設備企業發布的業績預告表現相對不錯，業績也出現了一定修復。另外，頭部電池廠近期可能有招標動作，板塊催化持續涌現。值得關注的是，衛星運行過程中進入地球陰影區，需要儲能系統提供電力，低軌衛星每90分鐘就要經歷30分鐘“極夜”，這30分鐘有賴于高能量密度電池需求，如果電池能量密度不夠則衛星會非常笨重，發射成本飆升。因此，高性能固態電池或將在空間站/火星探測器等關鍵項目中進行應用。

在標的選擇上，我們在鋰電產業鏈領域較為推薦20cm標的創業板新能源ETF國泰（159387）。該ETF主要跟蹤創業板新能源指數，單日漲跌幅限制為20%。從行業分布來看，創業板新能源指數主要由電池、光伏設備、自動化設備及風電設備組成，其中電池占比最高約50%，光伏設備占比約25%，基本實現了風光儲鋰的全面覆蓋；從概念分布來看，該指數中儲能與固態電池相關標的的權重占比約60%，指數構成十分全面。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。