財聯(lián)社債市早參2月12日｜政府債券年度凈融資同比增加2.5萬億元至13.8萬億元；萬科部分美元債大漲

債市要聞

【國家統(tǒng)計局：1月份CPI環(huán)比上漲0.2% 同比上漲0.2%】

2月11日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份，居民消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%。受全國統(tǒng)一大市場建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、部分行業(yè)需求增加及國際大宗商品價格傳導(dǎo)等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.4%，同比下降1.4%。2026年1月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5個百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7個百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。

【財政部在香港成功發(fā)行2026年第一期140億元人民幣國債】

中華人民共和國財政部2月11日在香港特別行政區(qū)，面向機(jī)構(gòu)投資者招標(biāo)發(fā)行2026年第一期140億元人民幣國債，受到投資者廣泛歡迎，認(rèn)購倍數(shù)3.94倍。其中，2年期40億元，發(fā)行利率1.38%；3年期40億元，發(fā)行利率1.40%；5年期30億元，發(fā)行利率1.57%；10年期20億元，發(fā)行利率1.87%；30年期10億元，發(fā)行利率2.35%。

【央行：2025年政府債券凈融資13.8萬億元 較2024年增加2.5萬億元】

2月11日，據(jù)央行數(shù)據(jù)，2025年，政府債券凈融資13.8萬億元，較2024年增加2.5萬億元；企業(yè)債券凈融資2.4萬億元，較2024年增加4823億元。截至2025年末，債券市場托管余額196.7萬億元。2025年，現(xiàn)券市場成交額425.3萬億元，較2024年增加1.4%；銀行間債券市場現(xiàn)券換手率為230%，較2024年下降25個百分點(diǎn)；10年期國債活躍券買賣價差為0.44個基點(diǎn)。2025年末，10年期國債收益率為1.85%；10年期與1年期國債收益率利差為51個基點(diǎn)，較2024年末收窄8個基點(diǎn)；3年期AAA級中期票據(jù)收益率與3年期國債收益率的利差為51個基點(diǎn)，較2024年末收窄4個基點(diǎn)。截至2025年末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.5萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為1.8%。2025年，熊貓債券累計發(fā)行1830.6億元，新增56家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場。

【上交所修訂債券交易業(yè)務(wù)指南第1號 調(diào)整債券基準(zhǔn)做市品種范圍】

上交所11日公告稱，為了進(jìn)一步便利市場主體開展債券交易，上交所對《上海證券交易所債券交易業(yè)務(wù)指南第1號——交易業(yè)務(wù)》（以下簡稱《指南》）進(jìn)行了修訂，調(diào)整了債券基準(zhǔn)做市品種范圍，現(xiàn)予以發(fā)布。具體來看，上交所債券市場的做市品種包括基準(zhǔn)做市品種和自選做市品種。基準(zhǔn)做市品種包括基準(zhǔn)利率類債券和基準(zhǔn)信用類債券及上交所認(rèn)可的其他品種。基準(zhǔn)利率類債券包括：1.1年期、2年期、3年期、5年期、10年期的國債中，分別選取最新上市的兩期國債；2.20年期、30年期、50年期的國債中，分別選取最新上市品種，最多選取三期；3.新發(fā)行且在上交所招標(biāo)發(fā)行的單只規(guī)模不少于80億元的地方債；4.新發(fā)行且在上交所招標(biāo)發(fā)行的政府支持債券；5.上交所指定開展做市的其他政府債券、政策性金融債、政府支持債券等品種。第3、4類債券品種做市期限為6個月，上交所定期對名單進(jìn)行調(diào)整。第5類債券品種由上交所從交易活躍程度排名靠前的其他利率類債券（如國開債）中指定，或者根據(jù)市場情況選定。

基準(zhǔn)信用類債券包括：1.上交所指定的發(fā)行規(guī)模在20億元以上、主體評級為AAA級的公司債券；2.上交所指定的發(fā)行規(guī)模在15億元以上、主體評級為AAA級的科技創(chuàng)新公司債券、綠色公司債券；3.上交所指定的發(fā)行規(guī)模在10億元以上、主體評級為AAA級的民營企業(yè)發(fā)行的公司債券；4.上交所指定開展做市的其他信用類債券。

【MOX債券發(fā)行上市總規(guī)模累計約10759.79億元】

中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司發(fā)布的債券業(yè)務(wù)月報（2026年1月）顯示，MOX債券發(fā)行上市總規(guī)模累計約10759.79億元，其中人民幣計價的債券發(fā)行上市規(guī)模約4847.11億元。

【2025年保險資管透視：債權(quán)計劃連續(xù)4年減少 股權(quán)計劃增12.52%】

保險資管行業(yè)正經(jīng)歷深刻調(diào)整與轉(zhuǎn)型。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2025年共登記債權(quán)投資計劃285只，規(guī)模4419.05億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少24.00%、28.46%；股權(quán)投資計劃22只，規(guī)模335.32億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別增加83.33%、12.52%；保險私募股權(quán)基金7只，規(guī)模350.06億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別減少22.22%、18.61%。其中，債權(quán)投資計劃登記數(shù)量和規(guī)模連續(xù)4年減少，股權(quán)投資計劃和保險私募股權(quán)基金則增減不一。另據(jù)統(tǒng)計，2025年，共有15家保險資管機(jī)構(gòu)登記了96只資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品，登記規(guī)模合計為3625.14億元，同比下降13%。

“2025年保險資管業(yè)務(wù)呈現(xiàn)‘總量收縮、結(jié)構(gòu)分化’的顯著特征，總登記數(shù)量與規(guī)模變化反映行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、監(jiān)管政策導(dǎo)向與市場風(fēng)險偏好變化下的戰(zhàn)略收縮。2025年表現(xiàn)是保險資管從‘規(guī)模擴(kuò)張’向‘質(zhì)量優(yōu)先’轉(zhuǎn)型的階段性體現(xiàn)，背后是金融安全導(dǎo)向下風(fēng)險管控的強(qiáng)化——機(jī)構(gòu)通過收縮高風(fēng)險、低流動性資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，雖然短期導(dǎo)致規(guī)模收縮，但長期有利于行業(yè)抵御周期波動，符合金融安全與可持續(xù)發(fā)展的要求。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融安全研究中心主任周道許表示。

【萬科2029年到期美元債勢創(chuàng)1年最大漲幅】

萬科2029年11月到期美元債勢創(chuàng)2025年1月27日以來最大漲幅。截至北京時間下午2:30，該公司3.5%債券每1美元漲5.7美分，至38.7美分。2027年11月到期的3.975%債券每1美元漲3.3美分，至37.5美分。

【河北省財政廳：擬于2月25日招標(biāo)發(fā)行280億元債券 用于置換存量隱性債務(wù)】

河北省財政廳公告，擬于2026年2月25日招標(biāo)發(fā)行2026年河北省政府再融資專項債券(三期)—2026年河北省政府專項債券(十四期)，計劃發(fā)行面值280億元，發(fā)行期限為30年期，用于置換存量隱性債務(wù)。

【上海：完善“滬港通”“債券通”“互換通”等機(jī)制安排】

上海市“十五五”規(guī)劃主題系列新聞發(fā)布會（首場）2月11日舉行。上海市委金融辦常務(wù)副主任周小全表示，將配合金融監(jiān)管部門深化境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通，完善“滬港通”“債券通”“互換通”等機(jī)制安排，推出更多面向國際的金融產(chǎn)品和服務(wù)，提高“上海價格”國際影響力，提升上海國際再保險、航運(yùn)保險承保能力和服務(wù)水平。此外，探索建立離岸金融制度規(guī)則體系，穩(wěn)步推進(jìn)自貿(mào)離岸債等業(yè)務(wù)發(fā)展，做好金融風(fēng)險監(jiān)測和防范工作。

【美國1月非農(nóng)錄得13萬遠(yuǎn)超預(yù)期 市場削減美聯(lián)儲降息押注】

美東時間周三，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得13萬人，大幅好于市場預(yù)期，為此前就業(yè)增長疲弱的一年畫上階段性句號，也為新一年開局注入更強(qiáng)動能，一定程度緩解了外界對勞動力市場放緩的擔(dān)憂，支持美聯(lián)儲維持利率不變的政策路徑。具體數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，美國1月非農(nóng)新增就業(yè)崗位13萬個，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的5.5萬人，前值(12月份)被小幅下修至4.8萬人。美國1月失業(yè)率錄得4.3%，略低于市場預(yù)期的4.4%，創(chuàng)2025年8月以來新低。數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金短線跳水近40美元，美元指數(shù)短線急升50點(diǎn)，非美貨幣普遍跳水，美國國債收益率也顯著走高。據(jù)CME利率觀察工具：美聯(lián)儲到3月降息25個基點(diǎn)的概率為6.0%(公布前為21.7%)，維持利率不變的概率為94.0%(公布前為78.3%)。

【日本國債去年底創(chuàng)新高】

日本財務(wù)省10日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，日本國債、借款及政府短期證券合計的國家債務(wù)達(dá)1342.17萬億日元（約合8.77萬億美元），較2024年底增加24.54萬億日元（1602.6億美元），創(chuàng)歷史新高。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，2月11日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了785億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量785億元，中標(biāo)量785億元。同時，以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了4000億元14天期逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日750億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放4035億元。

信用債事件

■融創(chuàng)地產(chǎn)：涉及兩起重大訴訟，部分資產(chǎn)被凍結(jié)、采取財產(chǎn)保全措施限額約20億元；

■聞泰科技：中誠信國際下調(diào)公司主體及“聞泰轉(zhuǎn)債”信用評級為“A”，評級展望調(diào)整為負(fù)面；

■貴陽產(chǎn)控：重要子公司貴陽投控被列為失信被執(zhí)行人，涉案金額338.35萬元；

■張家界天門旅投：收到上交所通報批評 涉及24天門02募集資金違規(guī)使用；

■蔚能：發(fā)行全球首單持有型動力電池REITs，發(fā)行規(guī)模5.01億元；

■湖州南太湖國控：控股股東由湖州市國資委變更為南太湖國控集團(tuán)；

■新世紀(jì)評級：延遲披露蛟河農(nóng)商銀行二級資本債券跟蹤評級報告；

■禹洲鴻圖：調(diào)整“19禹洲01”票息及本息兌付安排議案獲持有人會議通過；

■中國金茂：已贖回5億美元次級擔(dān)保永久資本證券；

■中國中冶：因資產(chǎn)出售事項，“23中冶MTN010”等八期債券將于近期召集持有人會議；

■“23中冶MTN012”等5只債券：將于2026年3月3日召開持有人會議，審議資產(chǎn)出售相關(guān)議案；

■青島海科投資發(fā)展：已無償劃轉(zhuǎn)四家公司股權(quán)至青島藍(lán)谷高創(chuàng)控股。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周三，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.46BP報1.3699%，7天期下行1.86BP報1.5388%，14天期上行1.1BP報1.6118%，1月期上行1.24BP報1.6137%，創(chuàng)逾一個月新高。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行0.4BP報1.366%；7天期下行0.8BP報1.523%；14天期下行0.4BP報1.6%；1個月期上行0.01BP報1.5511%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001持平報1.49%；FR007漲2.0個基點(diǎn)報1.62%；FR014漲1.0個基點(diǎn)報1.65%。

銀銀間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FDR001持平報1.37%；FDR007跌1.85個基點(diǎn)報1.5051%；FDR014漲3.0個基點(diǎn)報1.63%。

【利率債|CPI同比上漲0.2%，凈投放4035億，市場延續(xù)走暖】

周三，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.05%報112.750元，10年期主力合約漲0.06%報108.540元，5年期主力合約漲0.05%報106.050元，2年期主力合約持平于102.472元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.8bp報1.787%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.2bp報2.2245%，10年期國開活躍券250220收益率下行0.15bp報1.9495%。

業(yè)內(nèi)人士指出，從10日Q4貨政報告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策，到今早遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)出爐（1月CPI同比上漲0.2%，預(yù)期漲0.4%），均利好債市，節(jié)前這兩天債市預(yù)計不會大起大落，大概率是震蕩偏暖走勢，主要的利空或來自資金面的波動，不過央行呵護(hù)態(tài)度積極，近期重啟14天期逆回購操作，隔夜資金價格下破1.3%，預(yù)計利空效果影響有限。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額1270億元】

周三，信用債收益率多數(shù)上行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1341億元；中航產(chǎn)融債成交活躍，“23產(chǎn)融13”跌超6%，“23產(chǎn)融K1”漲超2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.02個基點(diǎn)報1.68%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.02個基點(diǎn)報1.76%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.48個基點(diǎn)報1.7007%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.48個基點(diǎn)報1.7686%。

漲幅超2%的信用債共1只，“23產(chǎn)融K1”漲2.01%，成交574.41萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“23產(chǎn)融13”跌6.1%，成交154萬元。

高收益?zhèn)汗?61只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23中航產(chǎn)融MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”、“23產(chǎn)融10”、“24產(chǎn)融05”收益率居前，分別為17.67%、15.7%、15.51%，分別成交13507.83萬元、558.15萬元、264萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點(diǎn)報4.475%】

周三，歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點(diǎn)報4.475%，法國10年期國債收益率跌2.6個基點(diǎn)報3.377%，德國10年期國債收益率跌1.6個基點(diǎn)報2.790%，意大利10年期國債收益率跌1.6個基點(diǎn)報3.396%，西班牙10年期國債收益率跌1.6個基點(diǎn)報3.160%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲6.41個基點(diǎn)報3.512%】

周三，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲6.41個基點(diǎn)報3.512%，3年期美債收益率漲5.87個基點(diǎn)報3.569%，5年期美債收益率漲4.51個基點(diǎn)報3.743%，10年期美債收益率漲2.77個基點(diǎn)報4.170%，30年期美債收益率漲2.22個基點(diǎn)報4.806%。

（財聯(lián)社FICC）