重大預(yù)警！850%！這一數(shù)值，突然飆升

達(dá)利歐（Ray Dalio）最新觀點(diǎn)和持倉都來了！

近日，全球最大的對沖基金橋水基金創(chuàng)始人、億萬富翁瑞·達(dá)利歐正在向充斥著資產(chǎn)價格飆升的市場傳遞一個簡單卻令人不安的信息：財富只是一個數(shù)字，除非它能轉(zhuǎn)化為你真正能花費(fèi)的現(xiàn)金。他表示，今天美國的“財富與貨幣（wealth to money）”比例約為850%。這一水平類似于1929年金融危機(jī)前和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的峰值。

與此同時，橋水基金最新披露的美股持倉報告顯示，2025年第四季度大舉加碼科技股與黃金概念股，包括英偉達(dá)、亞馬遜與美光科技，同時增持全球大型黃金生產(chǎn)商紐蒙特。減持幅度最大的五只股票包括Uber、費(fèi)哲金融服務(wù)、Google、Meta以及微軟。

達(dá)利歐預(yù)警

近日，在X帖子中，Bridgewater Associates創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐寫道：“財富如果不能轉(zhuǎn)化為可以消費(fèi)的錢，就毫無價值。而當(dāng)財富相對于可用硬錢的數(shù)量來說非常多時——就像我們今天看到的那樣——泡沫就會產(chǎn)生。”

達(dá)利歐附上了印度企業(yè)家尼基爾·卡馬斯主持的播客《金融是什么》最近一期的片段，他在節(jié)目中拆解了“財富”（他所描述的名義資產(chǎn)價值）與“貨幣”（即可支配的購買力）之間的區(qū)別。

達(dá)利歐說，如果你以10億美元估值賣出5000萬美元股票，你在紙面上就是億萬富翁，盡管“沒人愿意為這筆股票合起來出十億美元”。這種感知財富與現(xiàn)金之間的差距，正是泡沫形成的原因。達(dá)里歐借鑒了20世紀(jì)20年代美國的繁榮及其他事件，認(rèn)為人們在資產(chǎn)價格上漲時感到更富有，但“如果你不賣掉財富，不將其轉(zhuǎn)化為消費(fèi)資金，財富毫無價值”，這種動態(tài)在歷史上反復(fù)出現(xiàn)。

達(dá)利歐表示，今天美國的“財富與貨幣”比例約為8.5比1，也就是金融資產(chǎn)與實(shí)際貨幣的比例約為850%。這一水平類似于1929年金融危機(jī)前和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的峰值。他將這種不平衡，加上日益擴(kuò)大的財富差距和民粹對財富稅的壓力，視為可能迫使資產(chǎn)出售和“爆破”泡沫的主要弱點(diǎn)。

掃貨黃金和英偉達(dá)

全球最大對沖基金橋水基金近日披露了其最新的13F表格文件，詳細(xì)說明了其在美國的股票持股情況。

橋水基金在第四季度增持了以人工智能為核心的股票，如NVIDIA、亞馬遜和美光科技，以及全球最大黃金生產(chǎn)商之一紐蒙特的股票。另外，第四季度投資組合總市值達(dá)到274億美元，較上一季度增長7.4%。前十名持倉占總投資組合價值的36.33%，其中NVIDIA和亞馬遜的持倉數(shù)量顯著增加。

橋水基金第四季度買入的前五只股票分別是SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY.美國）、美光科技、甲骨文、英偉達(dá)以及全球最大的黃金生產(chǎn)商之一紐蒙特公司。但在其前十大持倉中，Lam Research、Salesforce、Google和Microsoft均出現(xiàn)了持倉減少的情況。

在最新年度報告與前景展望中，達(dá)利歐全面檢視2025年的市場運(yùn)作邏輯與收益來源。他認(rèn)為，全年收益的主要推手其實(shí)集中在兩個層面：一是貨幣價值的變動，包括美元、其他法定貨幣與黃金之間的相對變化；二是美股整體表現(xiàn)落后于非美股市與黃金，而黃金成為全年表現(xiàn)最佳的主要資產(chǎn)之一。

他指出，這樣的結(jié)果與財政和貨幣刺激政策、生產(chǎn)率變化，以及全球資產(chǎn)配置由美國向外轉(zhuǎn)移的重大調(diào)整密切相關(guān)。

展望未來，達(dá)利歐指出兩大關(guān)鍵不確定性在于美聯(lián)儲政策走向與生產(chǎn)率增長幅度。若名義與實(shí)際利率持續(xù)受到壓抑，將對資產(chǎn)價格形成支撐，但也可能助長泡沫。

2025年的降息與信貸寬松推升股票與黃金等長久期資產(chǎn)價格，然而其估值已不再便宜。創(chuàng)投、私募股權(quán)與房地產(chǎn)等流動性較低的資產(chǎn)，仍承受壓力，隨著流動性溢價被壓縮，未來存在重新定價的風(fēng)險。

達(dá)利歐指出，2025年美國政策明顯偏向資本主義導(dǎo)向，透過財政刺激、松綁監(jiān)管以及產(chǎn)業(yè)扶植措施，推動制造業(yè)與AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展。不過，這些政策同時也擴(kuò)大了財政赤字與貧富差距。

對外方面，美國強(qiáng)化制裁與相關(guān)行動，引發(fā)市場對沖突升溫的憂慮，進(jìn)一步帶動黃金需求與資產(chǎn)分散配置。從全球視角來看，國際秩序正由多邊合作逐步轉(zhuǎn)向單邊主義，這種變化推升了沖突風(fēng)險與軍事支出，同時加深了保護(hù)主義與去全球化趨勢，也對海外資金配置美元資產(chǎn)的意愿形成壓力。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對：劉星瑩