楊德龍：港股持續調整之后 優質資產具備配置價值

最近一段時間，港股市場出現較大幅度調整，特別是以科技互聯網巨頭為主要成分股的恒生科技指數，從高點回調超過20%，進入技術性調整階段，對此我認為不必過于擔心，恒生科技指數的回調，很大程度上是因為成分股中多數科技互聯網公司屬于消費相關型互聯網公司，這類企業依托互聯網模式賺取消費端利潤，因此在消費增速整體放緩的背景下，相關公司股價出現回調也在情理之中。不過，當下不少科技互聯網公司已開始布局AI方向，布局GPU、AI大模型等領域的互聯網科技企業有望逐步成長為行業頭部，這類企業的屬性有望從依靠消費盈利，逐步轉向依靠科技盈利，后續估值具備一定的回升空間。

目前一些公募基金上報港股主題基金的熱情不減，且科技板塊是這類主題基金的重點關注方向，這表明公募基金對港股整體仍持積極看多態度。A股和港股的慢牛長牛行情趨勢已然形成，目前來看并未發生根本性改變，此次回調反而為公募基金發行新基金創造了良好的時間窗口，可以逢低進行建倉。這也給廣大投資者帶來啟示，即港股市場的此次回調，只是慢牛長牛行情中的正常調整，并非趨勢的改變，投資者可逢低布局港股的優質行業、優質公司以及優質基金，來把握下一輪港股回升的機遇。

在港股市場調整期間，公募基金、險資等機構投資者仍通過港股通進行港股布局，這些機構資金逢低布局港股的核心邏輯，仍是看好港股優質標的的投資價值。從估值角度來看，港股仍是全球主要資本市場的估值洼地，與美股的高估值形成鮮明對比。當前AH股溢價指數仍在120左右，意味著港股的眾多H股相較A股存在約20%的折價，估值方面，港股仍具備一定的投資吸引力。

從布局方向來看，目前我們主要關注的還是科技方向。因為當前我國正處于經濟轉型期，“十五五”規劃綱要已公布，“十五五”規劃中重點政策支持的行業包括人形機器人、芯片半導體、算力算法、量子技術、可控核聚變、生物醫藥等領域，均屬于科技創新方向，因此機構資金重點布局的標的也以科技相關龍頭股為主。此外，高股息紅利股憑借穩定的分紅特性，也成為追求穩定回報的機構投資者的布局方向。綜合來看，港股當前的估值優勢顯著，無論是機構投資者還是個人投資者，都可以在港股市場挑選被低估的優質股票或優質基金把握投資機會。

當然，港股市場波動較大，易受全球資本市場波動的影響。港股是一個完全開放的市場，資金流進流出較為頻繁，尤其容易受國際資本流動的影響，因此投資者需要格外關注國際局勢變化、美股波動以及美聯儲貨幣政策調整等因素。越跌越買屬于左側交易，該策略的成功前提一個是要買入優質的股票，這類股票在下跌后，會隨市場回升實現價值回歸并迎來上漲；二是目前來看市場長期趨勢向上，因此下跌階段反而會出現更好的買入機會。

在當前震蕩分化的行情下，投資者布局港股需要關注的風險點是當前美股估值較高。今年以來美股科技企業整體呈下跌態勢，部分科技股龍頭跌幅較大，市場對于美股科技泡沫的分歧也日益加劇，一旦美股科技股出現大幅下跌，可能會對港股短期走勢形成一定壓制。

從公募基金的布局方向來看，投資港股的基金重點布局科技、醫藥、周期三大賽道，這三大賽道均是當前經濟轉型的受益領域，例如科技受益于科技創新，同時受益于AI帶來的技術進步。美股以科技七姐妹為代表的科技龍頭股上漲了十幾年，我國在科技創新領域的發展也不會落后，港股的眾多科技公司仍具備一定想象空間。

在醫藥方面，機構重點關注的是創新藥領域。因為傳統的仿制藥、原料藥企業受集采等因素影響，利潤出現下滑，而創新藥擁有20年的專利保護期，同時我國具備龐大的工程師紅利，未來創新藥出海仍具備良好的發展前景，國內不少創新藥公司有望成為國際大藥廠的中國研發基地。創新藥板塊經過半年的調整后，有望迎來一定的回升機會。

周期方面則重點聚焦資源類公司，例如有色金屬、化工等。在AI大發展的背景下，搶奪資源成為多國的戰略部署，無論是從供給端還是需求端來看，有色、化工等資源的配置均具備較大的增長潛力。盡管科技、醫藥、周期是公募基金重點布局的三大方向，但三者的投資邏輯存在較大差異，這也是投資者可以重點參考的三大方向。

港股科技股在今年出現了明顯的分化，與去年科技股普漲的行情不同，今年具備真正創新能力、能夠實現技術突破的科技股有望持續上漲，而部分概念性科技股則可能出現下降，因此投資者也需要做好甄別。

恒生科技指數代表的是一般性科技創新企業，而恒生互聯網指數的成分股以互聯網相關科技股為主，更多會受消費增速放緩的影響，相較而言，當前恒生科技指數的投資價值更為突出，上漲彈性也更大。

除科技、醫藥、周期三大賽道外，消費和紅利板塊也具備了一定的配置價值，一是估值比較低，二是分紅率相對較高，適合一些追求穩定回報的投資者的風險偏好。當前我國居民儲蓄規模高達165萬億，僅今年到期的定期存款就有50萬億，這類低風險偏好的投資者，可能更傾向于配置估值較低、分紅率較高的恒生消費、港股紅利等方向的投資機會。對于普通投資者而言，需結合自身的風險偏好選擇合適的投資品種，來抓住這輪慢牛長牛行情帶來的機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）