中國基金并購哪家強？年度十佳案例等您票決！

2025是“并購六條”發布后的第一個完整年，國內并購市場的熱度顯著回升。

普華永道統計顯示，2025年中國企業并購市場規模已超2.8萬億人民幣，同比增長47%。其中，私募股權基金表現活躍，發起的并購交易數量和交易金額分別同比增長了14%和16%。

我們根據獨家渠道篩選出了2025年近百個由私募股權基金或基金管理人完成或過會的并購交易，發現這類交易主要有以下四個特征。

1. 傳統并購基金的交易

過去，有關中國有沒有并購基金的一問引發了資本市場的廣泛討論。贊同方認為，只要有私募基金參與并購交易就應當算作并購基金。反對方則表示，并購基金不該虛有其名，應當像美元基金那樣獨立完成交易并深度參與企業管理，而這種基金在國內市場還十分罕見。

盡管中國并購市場發展暫時落后于歐美成熟市場，但在過去十年間，多家領先的本土機構出境設立辦事處，積極學習美元并購基金的交易經驗，如今已初有成效。一些頭部中資私募機構甚至可以和國際頂尖PE機構同臺競標優質資產，展示中國并購基金的實力。

例如，2025年11月，博裕資本就在凱雷、EQT、紅杉等超20多家世界一流并購資本的競標中脫穎而出，宣布收購星巴克中國區業務。在該交易中，星巴克中國的整體估值約為40億美元，博裕資本支付約?24億美元現金?以獲得60%的股權，由此得到了標的控制權。

2. 風投/成長型投資GP轉戰并購市場

近年來，國內一級市場接連面對著募資退出難、內卷、FOMO情緒等客觀不利環境，不少主攻風險投資或成長型投資的GP有意對并購交易躍躍欲試，或為了規避早期市場投資困境，或為了增加投資業務鏈條以夯實自身競爭能力。因此，這些GP開始在2025年的并購市場嶄露身影。

尤其當“并購六條”發布后，私募股權基金參與A股上市公司并購重組獲得了來自官方的路條。2025年，以啟明創投旗下蘇州啟辰基金和奇瑞系瑞丞基金首當其沖，率先對兩家上市公司天邁科技和鴻合科技的控制權發起收購，讓私募股權基金的退出路徑進一步拓寬、自主。

隨著這兩筆交易相繼完成交割，接下來，或許更多A股上市公司將成為PE/VC基金的“獵物”。

3. 地方國資的并購交易

自2025年國辦1號文件發布后，地方政府傳統“基金招商”的方式或將迎來變數。夾縫中求生存的地方政府開始尋找替代方案，“并購招商”逐漸進入大眾視野。

并購招商通過設立專項并購基金直接收購外地優質上市公司控股權，將其注冊地遷入本地并導入產業鏈資源。相比之下，“并購招商”從結果上來看可以達到“基金招商”所能達成的效果，同時還能讓地方政府保底控制上市公司資源，可謂“一石二鳥”。

在2025年內140家上市公司披露控制權變更事項中，地方國資主導的并購案例達42宗。其中，部分國資控股上市公司的主體正是私募股權基金。例如，2025年12月，新疆烏魯木齊經開區通過新疆建發梵宇產業投資基金合伙企業（有限合伙）完成對A股上市公司天汽模控制權的收購，交易對價10.3億人民幣。自此，烏魯木齊經開區擁有了自己的上市融資與資本運作平臺，同時還能借助標的公司的汽車模具與零部件業務切入汽車產業鏈，加速區域產業集群升級。

4. 外資基金尋找中國資產洼地

在人民幣資產估值處于歷史低位、以及并購市場正在崛起的當下，境外那些并購經驗更加豐富、技巧更為成熟的并購基金自然也不會放過如此良機。博楓、KKR、淡馬錫...不少美元基金管理人甚至悄然回歸中國市場，并完成了人民幣基金管理人的備案。但他們更多還是通過各自的美元基金在境外“狩獵”中國資產。

例如，中東資本穆巴拉達攜手信宸資本、方源資本及中國外運股份有限公司已完成對亞太地區領先的物流集裝器具循環共用服務商路凱國際控股有限公司的股權重組。交易過后，穆巴達拉與信宸資本各持股30%，方源資本與中國外運分別持股20%。此次交易不僅標志著穆巴達拉在亞洲工業領域完成首筆聯合控股投資，彰顯了全球投資者對亞洲供應鏈體系持續優化與長期增長潛力的信心。

此外，杠桿收購鼻祖KKR在去年正式對國民汽水品牌大窯發起控股收購，并在交易過后迅速安排空降指定代表擔任公司要職，同時揮舞整合“手術刀”，剝離公司非核心業務，加速資本包裝。

4月下旬，晨哨將在上海舉辦。今年的峰會將會匯聚上市公司、產業集團、國資平臺、PE/VC與專業服務機構，聚焦控制權收購、并購基金創新、PE控股上市公司、跨境合規與交易落地，深度復盤年度典型案例，共探政策、產業、資本協同下的并購新邏輯，以交易賦能產業升級，以整合驅動價值創造，共啟中國并購市場高質量發展新征程。

峰會現場，我們將進行多個并購金哨獎的頒獎儀式。過去，“十佳境內并購交易”和“十佳跨境并購交易”是金哨獎中最為熱門的兩大獎項。鑒于私募股權基金在并購交易中的重要性與日俱增，晨哨今年新增“2025-2026 中國私募股權基金十佳并購案例”、“2025-2026 外資私募股權基金年度并購案例”、“2025-2026 最佳并購退出案例”、“2025-2026 中國并購基金最佳LP”、“2025-2026 最佳并購人物”等令人矚目的重量級金哨獎項，以表彰投資機構在并購領域的杰出貢獻。

針對“2025-2026中國私募股權基金十佳并購案例”金哨獎，我們從獨家渠道收集到近百個2025年私募股權基金的并購案例。在此基礎上，晨哨評審委員會從交易規模、交易復雜性、交易影響力、標的行業前沿性等諸多維度篩選出私募股權基金并購的前20大交易，入圍最終的“20進10”投票環節。

20強的誕生，只是復試入圍，最后10強的脫穎而出，還需借您慧眼，投下您專業的一票（文末設有投票箱），與組委會一同決出年度私募股權基金最佳并購案例Top10。

鑒于多數私募股權并購為水下交易，若您所在的機構有意參評中國私募股權基金十佳并購案例或外資私募股權基金年度并購案例金哨獎，請掃描下方“流動君”二維碼，并提交2025-2026年度參與的交易案例信息。

2025-2026

中國私募股權基金十佳并購案例金哨獎

20進10入圍名單及入選理由

20強案例入圍標準：

1. 交易由中資私募股權基金或基金管理人設立的SPV發起，包含收購境內外資產；

2. 交易在2025年1月-2026年2月期間實現交割或簽約過會，不含關聯交易；

3. 交易標的屬于“新質生產力”產業或相關服務支持行業范疇，即新制造、新一代信息技術、新能源新材料、新醫療、新消費和金融升級等；

4. 交易對買方機構在戰略協同、產業升級、全球價值鏈躍升等方面體現出重大正面價值。

（按交易金額排序，投票請拉至底部）

01 杭州杭盟、紐爾利資本等

標的：盈德氣體75%股權

金額：約375億人民幣

入選理由：

國資牽頭整合行業龍頭，推動盈德回歸本土、總部落地杭州，助力打造 “工業氣體之都”。交易加速國內氣體產業集中，為杭氧與盈德后續整合鋪路，提升國產工業氣體自主可控與國際競爭力，支撐高端制造與新能源產業安全發展。該交易也是并購基金退出的標桿案例，多個市場估算認為賣方PAG的回報高達8倍。

02 博裕資本

標的：星巴克中國60%股權

金額：24億美元（約165.6億人民幣）

入選理由：

該交易是外資消費品牌本土化的里程碑。對星巴克而言，回籠24億美元現金、保留40%股權與長期授權費，緩解全球壓力并鎖定中國增長。對博裕，以本土資源與運營能力加速門店下沉、數字化與本土化創新，提升效率。交易重塑咖啡行業格局，為外資品牌在華提供“全球品牌+本土資本”的雙贏范式。

03 德弘資本

標的：高鑫零售（大潤發母公司）78.7%股權

金額：約131.38億港元（約121億人民幣）

入選理由：

對阿里，剝離虧損商超、回籠資金，聚焦核心電商與云業務，完成線下零售戰略收縮。對德弘，以低價入主商超龍頭，通過精簡架構、強化自有品牌與數字化，推動大潤發扭虧為盈，探索傳統商超轉型路徑。對行業，標志私募資本主導線下零售整合，開啟“買手型、研發型零售”新周期。

04 高瓴資本

標的：津石醫藥

金額：28億人民幣

入選理由：

津石作為國內SMO龍頭，補齊高瓴醫療生態臨床執行關鍵短板，與旗下創新藥、CDMO、醫療服務形成“研發-臨床-生產-商業化”全鏈路閉環。依托津石覆蓋全國150+城市、1000+醫院的網絡，為高瓴被投藥企加速臨床試驗、縮短IND周期。其數字化工具與AI平臺提升數據效率，同時貢獻穩定現金流，助力高瓴強化醫藥全產業鏈掌控力。

05 CPE源峰

標的：漢堡王中國

金額：3.5億美元（約25億人民幣）

入選理由：

控股漢堡王中國并拿下在華獨家品牌運營權，精準加碼連鎖消費餐飲核心賽道。依托漢堡王國際知名品牌勢能與成熟本土線下渠道基礎，加速門店規模化擴張，完善消費服務領域全鏈條投資布局，進一步強化消費板塊資產規模與長期盈利潛力，夯實自身在消費投資領域的核心競爭力。

06 城欣基金

標的：新亞強（603155）29.9%股權

金額：19.6億人民幣

入選理由：

邯鄲國資以私募股權基金控股上市公司的案例，幫助地方拿下有機硅助劑龍頭，補齊新材料、新能源、半導體產業鏈，打造區域產業升級平臺。

07 上實資本

標的：康華生物（300841）21.91%股權

金額：18.51億人民幣

入選理由：

萬可欣背靠上實資本管理的上海生物醫藥并購基金與上海醫藥，為康華注入國資產業資源、研發與渠道協同，助力其從家族企業轉向產業資本平臺，加速疫苗管線拓展與全國化布局，也推動上海生物醫藥產業集群整合。

08IDG資本

標的：優諾乳業

金額：18億人民幣

入選理由：

IDG資本通過昆山諾源睿源全資收購優諾中國（優諾乳業），并于2026年2月完成交割。交易過后，優諾獲IDG消費生態資源，聯動瑞幸、喜茶拓展渠道，加速全國化與產品創新。IDG補齊低溫乳制品布局，依托供應鏈與品牌協同，打造高端酸奶標桿，強化消費賽道整合能力。

09 瑞丞基金

標的：鴻合科技（002955）25%股權

金額：15.75億人民幣

入選理由：

系證監會 “并購六條” 發布后國內首單產業CVC基金收購上市公司控股權案例。瑞丞為奇瑞系基金， 背靠奇瑞集團萬億級產業生態，憑借專業基金管理公司的頂尖項目遴選能力與資本運作實力，打通“上市公司-產業賦能-資本運作”價值傳導黃金鏈路，實現從資本收購到全方位賦能、體系化升級的跨越式發展。 。

10 武岳峰資本

標的：中穎電子（300327）14.2%股權

金額：12.35億人民幣

入選理由：

基金管理人通過旗下公司制平臺公司控股上市公司的標志性案例。致能工電是上海科創集團、武岳峰科創、徐州市政府聯合出資的高端工業電子產業平臺。交易過后，致能工電得以補齊MCU與顯示驅動布局，依托國資+產業資本資源，推動中穎從家電向車規、工業、AIoT拓展，打造國產芯片平臺。

11 眾為、晨壹、騰訊等聯合方

標的：IMOU樂橙（華橙網絡）控制權

金額：12.03億人民幣

入選理由：

眾為資本、晨壹投資、騰訊投資等聯合方通過眾為旗下人民幣基金平臺完成該交易，幫助標的公司獲并購資本+互聯網生態+全球化資源，加速AI大模型+智能家居融合，拓展海外與增值服務，沖擊獨立上市。

12 建發梵宇

標的：天汽模（002510）15.94%股權

金額：10.3億人民幣

入選理由：

國資基金控股上市公司的案例。建發梵宇基金的唯一LP是新疆烏魯木齊經開區國資委，拿下A股汽車模具龍頭，布局高端制造與汽車產業鏈，依托天汽模技術與產能，打造國資+產業+資本協同平臺，服務區域產業升級。

13 恒健工控基金等

標的：孚能科技（688567）5%股權

金額：9.72億人民幣

入選理由：

恒健控股與廣州工控共同發起設立廣東恒健工控新能源產業股權投資基金（規模20億元），并出資7.12億元支持本次收購，聯手廣州工控拿下上市公司第一大股東地位，實現對公司經營管理的主導。

14 申澤瑞泰

標的：宏輝果蔬（603336）26.54%股權

金額：8.6億人民幣

入選理由：

申澤瑞泰是蘇州國資基金蘇州市戰興投產業基金合伙企業（有限合伙）下設SPV，幫助地方拿下果蔬供應鏈龍頭上市公司，切入農產品流通賽道，完善產業布局。

15 初芯微

標的：皮阿諾（002853）32.65%股權

金額：8.39億人民幣

入選理由：

初芯集團是中國較早專注半導體顯示領域的產業投資機構，拿下A股上市公司平臺為后續資產整合、資本運作奠定基礎。

16 安吉以清

標的：菲林格爾（603226）25%股權

金額：7億人民幣

入選理由：

安吉以清由私募基金管理人中益仁資本與安吉國資為收購上市公司而設立的SPV。此次收購既為這家老牌家居企業注入國資背景與資本實力，化解原有經營與治理壓力，也借助安吉家居產業集群優勢，推動菲林格爾在產品、渠道與品牌上升級轉型。

17 啟明創投

標的：天邁科技（300807）26.1%股權

金額：5.42億人民幣

入選理由：

“并購六條”后首單PE/VC基金控股上市公司交易。啟明創投通過旗下蘇州啟辰基金收購上市公司控制權，打通“創投+產業+資本”協同與退出閉環。在IPO收緊背景下，探索“并購基金+上市公司”新模式，實現從早期投資向控股型并購的戰略升級。

18 河南資產

標的：福可喜瑪53%股權

金額：3.26億人民幣

入選理由：

河南資產通過旗下產業基金 “河南泓淇光電子產業基金” 完成控股收購東莞福可喜瑪通訊科技有限公司控制權，后轉讓給本土上市公司仕佳光子，幫助當地上市公司完成產業鏈的進一步深化整合，打通光芯片-光器件-光模塊全產業鏈，降低供應鏈依賴，增強在數據中心、AI算力領域的綜合競爭力。

19 海松資本

標的：加科瑞康80%股權

金額：2億人民幣

入選理由：

加科瑞康是加科思藥業（1167.HK）研發早期心血管項目的公司。本次交易與加科思聚焦腫瘤創新藥核心管線（包括KRAS、iADC等方向）的戰略布局相契合，有助于公司優化資源配置、提升組織效率，并通過風險共擔模式保留項目未來價值。交易所得資金將主要用于公司Pan-KRAS抑制劑及其他創新腫瘤療法的研發、生產及商業化。

20 大鉦資本

標的：儒拉瑪特中國

入選理由：

大鉦資本拿下智能制造隱形冠軍，完善硬科技布局；依托儒拉瑪特全球網絡，協同旗下小鵬、驛公里等項目，打造“中國資本+德國技術+全球市場”的控股并購標桿。

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（投票截止時間：2026年4月21日 00:00）

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