楊春寶律師：以商事調解促進化解對賭回購糾紛

【按】本文系楊春寶一級律師在“首屆商事調解與經濟高質量發展大會”上的交流發言。

“首屆商事調解與經濟高質量發展大會”由華東政法大學與湘潭大學/司法部調解理論研究與人才培訓基地聯合舉辦，全國人大憲法和法律委員會副主任江必新、司法部人民參與和促進法治局副局長閆晉東、上海市高級人民法院副院長林曉鎳、中華全國律師協會副會長鄭金都、中國法學會經濟法學研究會顧問顧功耘以及華東政法大學校長肖 凱、湘潭大學校長廖永安等領導出席并致辭。楊春寶律師在大會上受聘擔任上海市浦東新區諧融商事調解中心首批調解員，并參加了下半場的交流發言。

尊敬的各位領導、各位同仁，大家好！

我是大成上海律師事務所高級合伙人楊春寶，很榮幸能在本次高端調解論壇上，與各位探討“以商事調解促進化解對賭回購糾紛”這一議題。在私募股權投資中，對賭協議既是融資“助推器”，也常演變為投融資雙方的“矛盾導火索”，尤其是最近幾年，這種糾起來越多，僅我們團隊就處理了近40起。而我理解，商事調解正是化解對賭回購糾紛的最優路徑之一。

當前，對賭回購糾紛呈現出顯著的復雜性：一方面，糾紛往往涉及諸多專業法律問題，訴訟或仲裁往往曠日持久，耗費雙方很多時間和精力；另一方面，糾紛雙方并非單純的“零和博弈”，投資方追求資金安全與回報，創始人與目標公司則渴望避免企業陷入絕境、避免個人和家庭生活受到較大沖擊，而在實踐中，投資人雖然多數贏得訴訟或仲裁，但真正全身而退的非常少，而創始人往往最終被迫成為老賴。曾經有位創始人因對賭失敗，準備躺平，向我尋求安全的規避責任的方法，說白了就是怎么建立防火墻，甚至怎么合法地進行個人資產的安排。通過交流，我了解到他創業8年，公司雖然未能上市，現金流還可以，每年都還有不錯的利潤，另外公司有100多員工。我問他是否真正甘心放棄自己的事業？100多員工中能夠在6個月內重新就業的有多少？他回答我當然不甘心，只有1/4員工可能較快找到工作，但是如果投資人起訴，他就自身難保，也就顧不了企業和員工了。因為這家企業還有現金流、還有利潤，我成功勸說他設法與投資人溝通分階段支付減資款、保全企業。此后，經過幾個月的不懈努力，基本按既定方案與投資人達成諒解，實施了減資。

事實上，我代理的近40件對賭糾紛案件中超過2/3是通過調解解決的，既保證投資方資金安全，也為企業保留了持續經營的可能，這也讓我深刻意識到，這種“利益共生又立場對立”的特性，決定了訴訟、仲裁之外，亟需一種更具靈活性、專業性的解決糾紛方式。

商事調解的獨特優勢，恰好契合對賭回購糾紛的化解需求。其一，專業適配性強，調解可依托熟悉私募投資、公司法的專業調解員，精準梳理投資協議條款、快速錨定爭議焦點，避免因專業壁壘導致的溝通低效。其二，訴訟和仲裁中也有調解，但都是事實調查和辯論之后，圍繞訴訟或仲裁請求討價還價，而調解可以跳出這個框架，從雙方的訴求出發，結合標的企業的實際運營情況、資金情況，以促成調解為目標，靈活高效地溝通各種可能性。其三，成本和周期可控，相較于訴訟、仲裁動輒數月、數年的周期和高昂的費用，商事調解周期短、成本低，符合投融資雙方共同利益。其四，兼顧保密與長遠利益，調解過程全程保密，可有效保護企業商業秘密與品牌聲譽，更能跳出“非贏即輸”的對抗思維，通過設計分期支付、股權調整等“一攬子”方案，化解矛盾的同時，為雙方保留未來合作的可能，正如我在代理浙江某醫療集團的對賭糾紛時，通過調解促成雙方進一步股權合作，實現了多方共贏，這正是商事調解區別于訴訟的核心價值所在。

作為長期處理對賭糾紛的執業律師，我在實務中深刻體會到，商事調解不是“妥協退讓”，而是“專業理性的利益平衡”。它既尊重對賭協議的契約精神，堅守資本維持等法律底線，又能充分考量市場波動、企業經營困境等客觀因素，實現法律效果、經濟效果與社會效果的統一。

各位同仁，私募股權投資的健康發展，離不開高效、多元的糾紛化解機制。商事調解作為“東方智慧”在商事領域的生動實踐，既能為對賭回購糾紛提供更具溫度、更具效率的解決方案，也能助力優化營商環境，護航資本市場高質量發展。未來，我也將繼續發揮自身30余年的實務經驗，積極推動商事調解與私募投資糾紛化解的深度融合，引導各方摒棄對抗、理性協商，同時帶動更多同行參與其中，讓商事調解真正成為破解對賭回購糾紛的“優選路徑”。

我的發言完畢，感謝各位的聆聽！

律師簡介

楊春寶律師

一級律師（正高級職稱）

大成（上海）律師事務所高級合伙人、資本市場部主任、國資基金研究中心主任，大成中國區私募股權與投資基金專業帶頭人，上海涉外法律人才庫成員。復旦大學法學學士（1992）、悉尼科技大學法學碩士（2001）、華東政法大學法律碩士（2001）。

楊律師執業30余年，長期從事私募基金、投融資、并購重組法律服務，涵蓋大金融、大健康、房地產和基礎設施、TMT、展覽業、制造業等行業。2004年起多次入選The Legal 500“私募基金”和“公司與商業”榜單，并多次受到Asia Law Profiles特別推薦或點評，2016年起連續入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業務優秀律師”，榮獲Leaders in Law - 2021 Global Awards“中國年度公司法專家”稱號；連續榮登《中國知名企業法總推薦的優秀律師》推薦名錄；多次榮獲Lawyer Monthly及Finance Monthly“中國TMT律師大獎"和“中國并購律師大獎"等獎項。楊律師代理的中國法院首例適用外國法律審理外國公司的董事損害小股東權益糾紛案入選上海高院發布的《上海法院域外法查明典型案例》和威科先行“要案頭條”。

楊律師具有上市公司獨立董事任職資格，系華東理工大學法學院兼職教授、復旦大學法學院實務導師、華東政法大學兼職研究生導師、上海交通大學私募總裁班講師、上海市商務委跨國經營人才培訓班講師，曾應邀與北大、人大、社科院的頂級公司法博導共同研討公司法實務問題。出版《私募股權投資基金風險防控操作實務》《企業全程法律風險防控實務操作與案例評析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》等16本專著。

楊律師執業領域為：公司、投資并購和私募基金，資本市場，TMT，房地產和建筑工程，以及上述領域的爭議解決。

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14、從“以股權或者股權價值為限”看創始股東股權回購的責任邊界

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9、投資方介入被投企業經營管理對履行對賭協議的影響

8、案析對賭條款項下回購請求權之行權期限

7、對賭條款之經營權圈套

6、從一則案例看私募基金份額回購《承諾函》的效力

5、案析對賭條款項下回購請求權之行權期限

4、“九民”后，投資人應當如何對賭？

3、創業企業如何審慎面對疫情導致對賭失敗的風險

2、一則對賭案例的實證解析

1、投資人可以與目標公司對賭了嗎？——公司回購權與股東回購請求權之比較分析

監管政策解讀

18、一文看遍私募基金行業2024年度監管法規政策

17、一文看遍私募基金行業2023年度監管法規政策

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14、淺析合伙型私募股權基金轉為非基金運作的幾個核心問題

13、私募基金究竟有多少婆婆？

12、附依據逐條解讀私募基金登記備案新規之一——總則和附則篇

11、附依據逐條解讀私募基金登記備案新規之二——管理人登記篇

10、附依據逐條解讀私募基金登記備案新規之三——基金備案篇

9、附依據逐條解讀私募基金登記備案新規之四——信息變更和報送篇

8、附依據逐條解讀私募基金登記備案新規之五——自律管理篇

7、私募基金行業2022年度監管政策匯總

6、一文看遍私募基金行業2021年度監管政策

5、私募基金行業2020年度監管政策匯總

4、淺析資管新規對PE/VC的主要影響及應對之策

3、淺談外商投資基金管理公司的市場準入

2、Market Entry of Foreign-invested Fund Management Company

1、私募投資基金合同必備條款（英文）

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6、2024年度私募基金行業28個典型判例

5、從最高法的判例看合伙型私募股權基金“瑕疵入伙”問題

4、2023年度私募基金行業31個典型判例

3、私募基金行業2022年度28個典型司法判例

2、私募基金行業2021年度27個典型司法判例

1、私募基金行業2020年度12個典型司法判例

私募基金風控

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12、案析私募基金管理人違反信息披露義務的賠償責任

11、案析私募基金管理人投后管理階段的勤勉義務

10、案析私募基金管理人義務之基金投資階段的勤勉義務

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1、從一則仲裁案例看股權投資協議之“完整協議條款”

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創投基金

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4、新規！創投基金、私募基金減持上市公司股份又放寬了

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2、創新驅動的示范區誕生了，創投基金看過來！

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6、如何在上海玩轉S基金？—— 上海S基金交易平臺業務指南簡介

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2、保險資金進行私募股權投資的法律盡職調查要點—-保險機構篇

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基金/GP/投資者退出

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法律橋團隊自2007年起已經出版專著16本（含再版）:

《企業全程法律風險防控實務操作與案例評析》

《私募股權投資基金風險防控操作實務》

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