劉強東砸180億要拿下歐洲“零售老兵”，股權結構藏著關鍵信息？

首發｜明見局

作者｜柯柏妮

從早期試水跨境電商到近年加碼歐洲基建，京東的國際化之路不算坦途卻從未停歇。前兩日，一則180億元并購德國CECONOMY的公告，讓這位中國企業家再次站上世界風口。

這一次，劉強東瞄準的不是新興市場的空白地帶，而是歐洲消費電子零售領域深耕數十年的 “隱形冠軍”。

豪擲180億，京東布局歐洲零售

7月31日，京東在港交所的一則公告瞬間在財經圈和零售行業掀起巨浪。公告顯示，京東決定通過全資間接附屬公司，以每股4.6歐元的現金對價，對歐洲消費電子產品零售巨頭CECONOMY AG發起自愿公開收購要約，收購其所有已發行及流通的不記名股份。

這一交易若順利收官，CECONOMY的估值將達到約22億歐元，折合成人民幣超180億元，可能一舉創下中國電商出海歐洲的最高并購金額紀錄。

劉強東為何在此時對CECONOMY出手呢？這背后或許是京東國際化戰略的關鍵布局。

在今年6月，劉強東在一場小范圍媒體分享會上直言，國際業務是京東集團未來的重中之重，持續建設3年的歐洲基礎設施將于年底竣工，2026年正式投入運營。如今看來，收購CECONOMY正是京東扎根歐洲市場的重要落子。

CECONOMY并非籍籍無名之輩。它成立于2017年，總部位于德國，前身是德國零售巨擘麥德龍集團旗下的消費電子業務板塊。

獨立運營后的CECONOMY迅速崛起，并逐漸成為歐洲消費電子零售領域的領軍者。目前，該公司在歐洲12個國家運營著超1000家門店，旗下核心品牌MediaMarkt與Saturn在德國市場份額占比超30%，并通過售后服務品牌Deutsche Technikberatung構建起完善的零售生態體系，每年與超22億人次消費者產生互動，坐擁4300多萬忠實客戶。

值得關注的是，這其實是京東第二次向CECONOMY發出邀請，京東于2023年就曾與其進行過并購談判。

而此次收購涉及歐盟相關監管審查。上海市律師協會競爭與反壟斷專業委員會委員陳元熹指出，經初步判斷交易各方營業額規模已觸及《歐盟并購條例》和《外國補貼條例》申報門檻，需向歐盟委員會提交經營者集中申報，并接受外國補貼專項審查，只有通過歐盟競爭委員會及德國聯邦卡特爾局等機構審查，交易才能正式生效、完成交割。

雙方牽手，各見己長

從京東的角度而言，收購CECONOMY帶來的戰略價值難以估量。

京東在歐洲的發展并非一帆風順。此前推出全渠道零售品牌Ochama旨在為歐洲消費者提供全品類商品購買服務，但自主擴張進程相對來說比較緩慢。

而CECONOMY在歐洲擁有成熟且龐大的線下門店網絡，這恰是京東海外業務短板所在。通過收購京東可直接獲取這一寶貴資源，進而快速切入歐洲市場，節省大量時間與資金成本，規避自建渠道面臨的高風險與長周期難題。

并且，CECONOMY的門店和倉庫能轉化為京東電商業務的前置倉，與京東國際供應鏈形成互補，有效緩解跨境物流時效慢、成本高的困境，助力京東構建線上線下協同的零售體系，強化本地供應鏈能力。

反觀CECONOMY，近年來發展也面臨瓶頸。從財務數據來看，2022 - 2024財年，公司銷售額從217.68億歐元微增至224.42億歐元，復合年增長率僅0.8%。

2025財年上半年，雖銷售額同比增長4%至128.16億歐元，但第二季度單季業績下滑明顯，銷售額同比下降1.6%至52.46億歐元，息稅前利潤（EBIT）更是銳減68.8%至1400萬歐元，每股基本收益降至- 0.08歐元。

業務結構上，CECONOMY仍以線下渠道為主導，2024財年線上渠道營收占比僅22.9%，2025 財年上半年雖線上銷售額同比提升11.3%，但營收占比仍徘徊在26%左右，尚未實現線上線下業務結構的根本性變革。

在電商沖擊下，CECONOMY亟需數字化轉型。京東作為中國電商巨頭，在數字化技術、全渠道零售經驗以及物流倉儲體系等方面優勢顯著。

與京東合作，CECONOMY能夠借助其力量加速數字化轉型提升線上銷售占比，突破增長瓶頸。

正如CECONOMY首席執行官Kai - Ulrich Deissner所言，“京東是理想的戰略合作伙伴。依靠京東在零售、物流和技術領域的領先優勢，我們將加速實現突破性增長，超越現有戰略目標，引領歐洲零售業數字化轉型浪潮”。

股權結構，京東收購的“隱形籌碼”

從公司治理角度看，CECONOMY分散化的股權結構為京東的收購行動創造了特殊條件。其股權分布呈現多股東制衡的特點。

創始人后代Kellerhals家族通過Convergenta Invest GmbH持有29.2%股份，雖為第一大股東但未達絕對控股；前母公司麥德龍集團關聯方Haniel集團持股16.7%，作為戰略投資者保持重要話語權；非營利性組織Meridian基金會以11.1%的投票權位居第三，其持股目的更多與社會公益及企業長期發展相關；德國電信旗下Freenet AG持股6.7%，則體現了產業資本對消費電子零售賽道的布局。剩余36.3%的流通股由公眾投資者持有，進一步降低了股權集中程度。

這種結構下，單一股東難以獨立主導公司決策，為外部資本介入提供了空間。

京東公告顯示，此次收購已獲得合計57.1%股份的支持，這一比例的形成頗具策略性。Kellerhals家族通過出售3.81%股份，既保留25.35%的關鍵持股比例以維持對品牌的影響力，又以“創始股東背書”姿態為交易鋪路；Haniel集團、Meridian基金會等機構股東的集體支持，則反映出產業資本對京東賦能CECONOMY數字化轉型的認可。

值得注意的是，該收購要約未設置最低接受比例，意味著即便最終持股比例低于100%，只要完成法律程序即可推進交易，這一設計為應對可能的股權收購阻力預留了彈性空間。

從資本市場慣例來看，57.1%的支持率已構成實質性控制權基礎。結合CECONOMY“同股同權”的治理規則，京東通過現金收購獲得的股份支持，不僅能確保對董事會決策的影響力，更能推動雙方在供應鏈整合、技術落地等核心合作領域的高效協同。

這種分散股權下的集中支持，既避免了收購過程中可能出現的大股東狙擊，也為后續 CECONOMY保持獨立運營與京東戰略賦能的平衡奠定了基礎。

劉強東此次瞄準CECONOMY，是京東國際化進程中的大膽嘗試與關鍵布局。若交易順利推進并實現成功整合，京東有望在歐洲市場開辟新局面，為自身發展注入新增長動力。

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