從北大到資本場(chǎng)：95后女生“低價(jià)拿殼”，要做并購(gòu)大佬？

當(dāng)資本市場(chǎng)的目光還聚焦在資深投資人的布局時(shí)，26歲的王凱莉以一筆近3億港元的港股收購(gòu)案悄然打破了這一慣性認(rèn)知。

這場(chǎng)收購(gòu)不僅讓一家連續(xù)虧損的上市公司易主，更讓市場(chǎng)開始審視這位“新城二代”、王振華之女背后的資本邏輯與家族背景。

她的入局，既是個(gè)人在資本市場(chǎng)的首次亮相，也折射出當(dāng)下港股并購(gòu)熱潮中年輕一代參與者的新動(dòng)向。

近3億元港元收購(gòu)案，“低價(jià)拿殼”的清晰操作

近日，港股中國(guó)新零售供應(yīng)鏈（3928.HK）的一則公告，將萬(wàn)疆資本與王凱莉推至臺(tái)前。根據(jù)公告，萬(wàn)疆資本以兩步走的方式收購(gòu)該公司全部股權(quán)，操作路徑清晰且目標(biāo)明確。

1. 第一步是收購(gòu)控股權(quán)

萬(wàn)疆資本以2.228億港元現(xiàn)金，從控股股東Alpine Treasure Limited手中買下3.6億股股份，占公司總股本的75%，每股價(jià)格0.6189港元。

這一價(jià)格與中國(guó)新零售供應(yīng)鏈停牌前3.5港元/股的收盤價(jià)相比，折讓幅度高達(dá)82.32%，即便與公司最新每股綜合資產(chǎn)凈值相比也僅溢價(jià)75.95%，屬于典型的“低價(jià)拿殼”。

2. 第二步是發(fā)起強(qiáng)制要約

按照港交所規(guī)則，持有上市公司75%股權(quán)后需向剩余股東發(fā)起全面要約，萬(wàn)疆資本因此以相同的0.6189 港元/股的價(jià)格計(jì)劃收購(gòu)剩余1.2億股，涉及資金7427萬(wàn)港元。若要約完成，其總收購(gòu)成本約2.97億港元。

從標(biāo)的公司來(lái)看，中國(guó)新零售供應(yīng)鏈的“殼股”特征十分明顯。這家2018年成立、2019年港股上市的公司，核心業(yè)務(wù)是在新加坡做建筑服務(wù)與物業(yè)投資，包括土木工程、樓宇建設(shè)、建筑材料物流及物業(yè)租賃，但業(yè)績(jī)已連續(xù)5年虧損。

2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5597.36萬(wàn)新加坡元，同比微降0.15%，歸母凈虧損78.42萬(wàn)新加坡元。此前三年，其凈虧損分別為150萬(wàn)、100萬(wàn)、80萬(wàn)新加坡元，且股票成交量長(zhǎng)期偏低，市場(chǎng)流動(dòng)性有限。

值得注意的是，收購(gòu)方萬(wàn)疆資本的成立時(shí)間與收購(gòu)節(jié)奏高度契合。該公司今年7月才在英屬維爾京群島注冊(cè)，距離簽訂收購(gòu)協(xié)議僅兩周，明顯是為此次交易設(shè)立的特殊目的載體（SPV）。

而穿透股權(quán)后，萬(wàn)疆資本的唯一董事與實(shí)益股東正是王凱莉，這也讓這場(chǎng)看似常規(guī)的“買殼” 交易帶上了更多身份關(guān)聯(lián)的討論度。

王凱莉與新城系：家族信托支持的首秀

王凱莉的名字之所以引發(fā)關(guān)注，核心在于其背后的“新城系”背景，她是新城控股實(shí)控人王振華之女，現(xiàn)任新城控股董事長(zhǎng)王曉松的妹妹。

從個(gè)人履歷來(lái)看，王凱莉于1999年出生，2021年從北京大學(xué)獲得文學(xué)學(xué)士學(xué)位，隨后赴海外深造，2023年取得悉尼大學(xué)策略公共關(guān)系碩士學(xué)位，2024年又拿到倫敦大學(xué)學(xué)院數(shù)字媒體（教育）方向文學(xué)碩士學(xué)位。

學(xué)業(yè)結(jié)束后，她并未直接進(jìn)入新城系旗下地產(chǎn)公司，而是從2024年10月起擔(dān)任私人投資公司Astrum Apex Investments Limited的董事，負(fù)責(zé)“物色及評(píng)估投資機(jī)會(huì)”，此次收購(gòu)是她首次獨(dú)立操刀上市公司并購(gòu)。

資金層面，公告明確收購(gòu)款來(lái)自萬(wàn)疆資本內(nèi)部資源，并無(wú)外部融資，而這些資源的核心是“Hua Sheng信托”。

值得注意的是，這是王振華專為家族成員設(shè)立的信托，王凱莉作為受益人通過(guò)信托權(quán)益分配獲得資金。

事實(shí)上，王振華早在2018年就將新城控股、新城發(fā)展（港股）、新城悅服務(wù)（港股）三家上市公司的股權(quán)裝入家族信托，受益人涵蓋全部家庭成員，此次收購(gòu)像是家族資產(chǎn)支持下的一次實(shí)踐。

從家族格局看，王凱莉的登場(chǎng)并非偶然。2019年，王振華因猥褻兒童罪被判刑5年，其長(zhǎng)子王曉松臨危受命接任新城控股董事長(zhǎng)，通過(guò)出售資產(chǎn)降負(fù)債、放緩拿地等策略，讓新城控股在地產(chǎn)寒冬中維持了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)6年為正的穩(wěn)定狀態(tài)。

2024年7月王振華刑滿釋放后，新城系需要進(jìn)一步完善家族傳承布局，王凱莉此次涉足資本市場(chǎng)，可視為家族將投資業(yè)務(wù)交由新一代打理的信號(hào)。

不過(guò)王凱莉目前缺乏直接商業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，公告中也提及她“履歷中未見直接商業(yè)背景”，但 “預(yù)期不會(huì)對(duì)交易完成后公司的管理及營(yíng)運(yùn)造成重大影響”。

港股并購(gòu)熱潮，年輕玩家入局

當(dāng)下的港股市場(chǎng)正迎來(lái)并購(gòu)活躍度上升、資本動(dòng)作頻繁的階段，這為年輕參與者提供了入局的土壤。

從市場(chǎng)整體趨勢(shì)看，2025年港股并購(gòu)呈現(xiàn)量增和領(lǐng)域集中的特點(diǎn)。一季度港股IPO融資額同比增長(zhǎng)6倍，并購(gòu)交易同步升溫，跨境并購(gòu)總額持續(xù)上升。

具體案例中，既有蔡文勝旗下資本6.5億港元收購(gòu)“天后商廈”、接連拿下中國(guó)金融租賃與中國(guó)新經(jīng)濟(jì)控股權(quán)，計(jì)劃轉(zhuǎn)型AI與Web3.0投資平臺(tái)；也有歌爾股份斥資104億港元收購(gòu)兩家精密制造公司，深化垂直整合；還有中國(guó)生物制藥以9.51億美元收購(gòu)禮新醫(yī)藥95.09%股權(quán)，創(chuàng)下年內(nèi)創(chuàng)新藥最大并購(gòu)案。

這些交易覆蓋地產(chǎn)、制造、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域，且普遍帶有“低價(jià)拿殼”、“資產(chǎn)注入預(yù)期”的特征。

從市場(chǎng)邏輯看，港股的估值優(yōu)勢(shì)是吸引資本入局的核心原因。2025年隨著全球資本回流中國(guó)資產(chǎn)，港股被視為“價(jià)值洼地”，尤其是連續(xù)虧損、市值偏低的“殼公司”，成為資本眼中低成本獲取上市平臺(tái)的選擇。

不過(guò)市場(chǎng)也需理性看待，港股并購(gòu)并非穩(wěn)賺不賠，此前天齊鋰業(yè)蔣安琪接班后首年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧、宗馥莉接班娃哈哈后需應(yīng)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)壓力等案例，都說(shuō)明“企二代”入局后仍需面對(duì)業(yè)績(jī)考驗(yàn)。

對(duì)王凱莉而言，此次收購(gòu)只是起點(diǎn)，后續(xù)能否通過(guò)資本運(yùn)作讓中國(guó)新零售供應(yīng)鏈擺脫虧損、實(shí)現(xiàn)估值提升才是真正的挑戰(zhàn)。

她能否成為“并購(gòu)大佬”尚未可知，但這場(chǎng)交易已為市場(chǎng)提供了一個(gè)觀察家族企業(yè)傳承與年輕玩家成長(zhǎng)的樣本。未來(lái)，隨著更多類似案例出現(xiàn)，資本市場(chǎng)或許會(huì)逐漸習(xí)慣年輕一代正以自己的方式參與到資本博弈中。

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