主業大降，理財續命：六個核桃母公司，急需給自己“補腦”

當一份“營收凈利雙位數下滑”的半年報公之于眾，養元飲品再次被推上風口。2025年上半年，這家以“經常用腦，多喝六個核桃”廣告語響徹大江南北的公司，交出了一份上市以來最慘的半年度成績單。數據顯示，公司營收同比下滑16.19%，歸母凈利潤更是銳減27.76%，創下近五年新低。

營收凈利雙位數下滑背后，曾經無往不利的大單品“六個核桃”顯露疲態，公司七大區域收入全面下滑；苦尋多年的“第二增長曲線”依舊迷霧重重，新品嘗試收效甚微；與之形成鮮明對比的是，研發投入持續萎縮，創新動能嚴重不足。

吊詭的是，在主營業務節節敗退之下，養元飲品卻把投資理財玩得風生水起。上半年，投資與利息等非主營收益貢獻了凈利潤的兩成以上，為公司財報增色不少，也為其高達84.7%的“豪橫”分紅提供了底氣。

這種“主業失血、副業續命”的模式，不禁讓市場發問：一個賣核桃乳的公司，究竟能靠投資走多遠？“補腦”的故事講不下去時，養元飲品是不是最應該給自己“補補腦”？

營收凈利雙位數下滑背后

養元飲品2025年的這份半年報，幾乎每個核心財務指標都拉響了警報。

報告期內，公司實現營收24.65億元，同比下降16.19%；歸母凈利潤7.44億元，同比下滑27.76%。若將時間線拉長，業績下滑趨勢更為明顯。與近五年的業績峰值2021年同期相比，養元飲品如今營收規模已縮水近10億元，凈利潤降幅也超過了4億元。

業績下滑的根源，被公司直指為核心產品“核桃乳銷量下降”。這一解釋雖然直接，卻也暴露了公司“一核獨大”的致命弱點。這場銷量的滑坡并非局部性的，而是全國范圍內的全面潰敗。財報顯示，上半年養元飲品在全國劃分的七大銷售區域收入無一例外全面下滑。

其中，作為公司營收基石、體量最大的華東地區，上半年銷售收入從8.91億元驟降至6.92億元，同比下滑22.35%；華中和華北兩大核心市場也未能幸免，分別下滑10.07%和19.63%。西北和東北市場，下滑幅度更為夸張，分別達到了驚人的36.62%和40.64%。唯一微降的西南地區，也僅僅是守住了不失兩位數下滑的底線。

渠道也呈現出類似的疲態。作為公司命脈的經銷渠道，上半年收入同比下滑18.52%，從27.33億元降至22.27億元。一個令人費解的現象是，在經銷收入大幅下滑的同時，公司的經銷商數量卻在凈增長。截至2025年6月底，經銷商總數為2727家，上半年凈增28家。與此同時，公司銷售費用也同比增長了3.73%，達到3.3億元，主要用于廣告投放。

更多的經銷商、更多的廣告費，換來的卻是更低的銷量和收入。這背后反映出的是產品力的嚴重衰退和渠道效率的低下，傳統“大水漫灌”式營銷，在如今多元化的消費市場中失靈了。

與高企的銷售費用形成鮮明反差的，是公司持續萎縮的研發投入。上半年，養元飲品研發費用僅為1836.26萬元，同比減少11.20%，研發費用率僅為0.75%，不僅遠低于行業平均水平，甚至與其龐大的營銷投入不成比例。長期的“重營銷、輕研發”，讓養元飲品的產品創新陷入停滯，只能在“六個核桃”的舊故事里反復打轉，無法為市場提供任何新鮮感。

盡管業績如此慘淡，養元飲品在分紅上卻依舊“慷慨”。公司計劃向全體股東每10股派發現金紅利5元，合計派發6.30億元，占當期凈利潤的84.7%。在業績低谷期依然進行高比例分紅的做法，與其說是回饋股東，不如說更像是用投資收益來維持資本市場的體面。

靠投資理財撐起業績

在主營的植物蛋白飲料業務上節節敗退，養元飲品卻在另一個看似毫不相關的領域——投資理財，展現出了驚人的“天賦”。當“六個核桃”的故事越來越難講通時，金融投資儼然成為了公司財報的“第二增長曲線”。

多年來，養元飲品一直在苦苦尋找能與“六個核桃”并駕齊驅的第二大單品，但收效甚微。無論是早前推出的植物奶，還是功能性飲料，都未能激起水花。例如，2023年其植物奶業務營收僅131.49萬元，同比暴跌82.57%，在總營收中占比幾乎可以忽略不計。在6月的業績說明會上，公司管理層更是明確表示，暫無推出功能飲料、植物氨基酸奶等新品或收購新品牌的規劃。這幾乎宣告了公司在短期內已經放棄了通過產品創新來破局的努力。

主業創新乏力，副業投資卻搞得有聲有色。

「快馬財媒」發現，投資收益已成為養元飲品利潤構成中不可或缺的重要部分。2025年上半年，養元飲品實現投資收益0.88億元，利息收入0.27億元，公允價值變動收益0.56億元，三項合計為公司貢獻了1.71億元的利潤，占當期7.44億元凈利潤總額的22.98%。可以說，如果沒有這部分“副業”收入的支撐，養元飲品的業績將更加難看。

養元飲品早已將觸角伸向了多個與主業毫無關聯的高新科技領域。其最近一次引發市場關注的大手筆投資，是在今年4月，宣布旗下子公司泉泓投資斥資16億元，投資了國內半導體存儲領域的龍頭企業——長江存儲。

這并非孤例。截至6月底，養元飲品通過股權投資的形式，已投資了11家企業，涵蓋了人工智能、新能源、半導體、傳媒等多個熱門賽道，總投資金額達37.99億元。此外，公司還購買了77.06億元的各類理財產品，并對外投資了11支私募基金，總金額達28.8億元。

這些眼花繚亂的跨界投資，雖為主營業務乏力的養元飲品提供了寶貴的利潤補充和現金流保障，但也讓其“不務正業”的標簽愈發深刻。一家以植物蛋白飲料為主業的公司，其核心競爭力本應體現在產品研發、品牌塑造和渠道深耕上，而非資本市場財技。

用投資理財的收益來粉飾主營業務的蒼白，終究是飲鴆止渴。若不能回歸主業，在產品和品牌上進行一場深刻的“自我補腦”，那么再高明的資本運作，也無法阻止其被市場拋棄的命運。