阿里巴巴2026財年Q1業績財報電話會議紀要（含QA）

今日，阿里發佈2025年六月底止季度業績公告。

一、截至2025年6月30日止季度：

阿里收入為人民幣2476.52億元（345.71億美元），同比增長2%。經營利潤為人民幣349.88億元（48.84億美元），同比下降3%。經調整EBITA同比下降14%至人民幣388.44億元（54.22億美元），主要歸因于對“淘寶閃購”，以及用戶體驗、用戶獲取和科技的投入，部分被阿里巴巴中國電商集團的兩位數收入增長以及多項業務運營效率的提升所抵銷。

歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣431.16億元（60.19億美元）。凈利潤為人民幣423.82億元（59.16億美元），同比增長76%。截至2025年6月30日止季度，非公認會計準則凈利潤為人民幣335.1億元（46.78億美元），相較2024年同期的人民幣406.91億元下降18%。

二、業務及戰略進展：

為推動“用戶為先”戰略，并提升用戶體驗，截至2025年6月30日止季度，我們完成淘天集團、餓了么與飛豬的戰略整合，組建阿里巴巴中國電商集團。我們簡化財務報告結構，將菜鳥、高德及大文娛集團（品牌煥新為虎鯨文娛集團，“虎鯨文娛”）重分類至“所有其他”。

根據此次戰略調整，從本季度起，阿里的分部報告將呈現如下：

（1）阿里巴巴中國電商集團

（2）阿里國際數字商業集團

（3）云智能集團

（4）所有其他

1、阿里巴巴中國電商集團

于4月底在淘寶app上推出“淘寶閃購”服務，以滿足消費者對餐飲、日用品、電子產品和服裝等多個品類商品的即時配送需求。該舉措也強化了淘寶app在中國電商行業的領先地位。我們在即時零售的大幅投入，旨在建立即時零售的消費者認知和擴大業務規模，在8月前三周帶動淘寶app的月度活躍消費者同比增長25%。

作為即時零售戰略的一部分，阿里擴大了非餐商品的供給和相應的前置倉覆蓋。在持續優化用戶體驗和提升運營效率的同時，我們也通過整合各業務的供應鏈、用戶及會員權益，按計劃落實促進即時零售與阿里巴巴生態其他部分的協同。

88VIP會員其數量持續同比雙位數增長，超過5300萬。

2、阿里國際數字商業集團（“AIDC”）

截至2025年6月30日止季度，AIDC收入同比增長19%至人民幣347.41億元（48.50億美元），主要由跨境業務的強勁表現所帶動。AIDC在戰略上一直聚焦于重點地區，繼續專注于運營效率，帶動其虧損同比和環比均大幅收窄。速賣通Choice業務單位經濟效益持續顯著改善，主要是由于物流優化和投入效率提升所致。Trendyol的國際業務單位經濟效益環比也有所改善。

3、云智能集團

截至2025年6月30日止季度，云智能集團收入為人民幣333.98億元（46.62億美元），同比增長26%。本季度，整體收入（不計來自阿里巴巴并表業務的收入）同比增長也加速至26%。這一增長勢頭主要由公共云業務收入增長所帶動，其中包括AI相關產品采用量的提升。

AI相關產品收入連續八個季度實現三位數的同比增長。

員工

截至2025年6月30日，阿里的員工總數為123711人，截至2025年3月31日為124320人。

財報發布后，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信、CEO吳泳銘、CFO徐宏、以及阿里電商事業群CEO蔣凡出席了隨后召開的電話會議。

Q：首先祝賀公司實現了穩健的云業務收入增長。我的問題與公司近期加大對即時零售及外賣業務的投入有關，想請教管理層對于中國即時零售市場增長方面的機遇，管理層有怎樣的愿景？ 針對即時零售業務，阿里巴巴的投資計劃具體是怎樣的？ 這種大規模投入會持續多久？該投資將如何為淘寶整體及中國電商平臺帶來長期價值？ 能否分享一下淘寶閃購業務的最新進展？ 目前已實現哪些協同效應？ 未來幾個季度，我們在該投資上的投資對商品交易總額（GMV）及綜合邊際收益率（CMR）的增長會產生怎樣的影響？

蔣凡：

我首先回顧一下我們在閃購業務上的一些階段性進展，同時我也會分享一下我們對閃購業務后面的一些預期。淘寶閃購上線四個月以來，我認為在用戶、商戶運營、物流建設、市場營銷方面都取得了成功。特別是七月份開始，我們在訂單規模、用戶，商戶供給，運力規模上都遠超預期。只看外賣到家的訂單份額，我們已經領先行業。

我想跟大家分享幾個具體的數字。

第一，我們的日均訂單峰值達到 1.2 億單，8 月份我們的周日均訂單也達到了 8000 萬單。

第二，從用戶側來看，閃購整體的月度交易用戶買家達到了 3 億。那么對比 4 月之前，增長了 200%。從商戶供給來看，過去一段時間，隨著業務規模的快速增長，大量新用戶、新商戶加入淘寶閃購，尤其是優質供給達到了行業領先水平。在運力規模方面，淘寶閃購日均活躍騎手數已經達到 200 萬的規模。比 4 月份增長 3 倍，這也意味著我們創造了超過百萬個新的就業。在上個季度我也講過，閃購第一階段的目標首先是用戶規模跟心智。經過過去幾個月的發展，我們第一階段的目標已經超預期實現。

我再講一下閃購對電商業務的拉動。首先從用戶視角，淘寶閃購顯著帶動了手淘整體用戶規模和活躍度。閃購拉動淘寶 8 月 DAU 增長 20%，閃購作為一個更高頻的場景，帶動了手淘大盤活躍用戶活躍天數的提升。在用戶活躍提升的過程中，我們也看到閃購帶動電商收益的明顯趨勢。主要體現在第一，因為流量上漲帶來了廣告跟 CRM 的提升。第二，因為用戶活躍度提升以及新用戶拉新跟流失用戶的召回，我們可以減少市場費用的投入。我們認為這個趨勢會在后續的持續經營中會擴大，相信中長期會更顯著帶動電商側的收益。

接下來我想就大家特別關心的閃購業務經營效率和單位經濟模型（UE）分享我們的看法。首先關于經營效率，我認為不能拋開規模談效率。過去我們的訂單規模是同行的 1/3，此前在很多省市，我們的份額甚至低于 20%。在這樣一個巨大的市場份額差距下，談論效率沒有意義。目前來看，閃購已經達到了規模領先，我們會快速提升我們的經營效率。同行在外賣行業做的非常優秀，尤其是效率方面，我們正在努力縮小這一差距。

在效率方面，我們的提升空間是巨大的，可以分短期跟長期來看。短期內我們的損益收斂主要來自于幾個方面，包括：

第一，用戶結構的優化。過去四個多月，我們投入大量市場費用，帶來了大量的新用戶。但新用戶在獲取階段需要更高的投入。我們的新用戶留存非常好，隨著老客的比例快速提升，平臺UE會隨著用戶結構而優化。

第二，訂單結構的優化。我們在下一階段會持續推動高價值訂單的比例提升，我們看到消費者的高價值正餐訂單以及零售訂單的比例都在提升。隨著平臺整體客單價 （AOV） 的提升，也會帶來整體UE的優化。

第三，履約效率跟成本的優化。前期在我們訂單規模激增 4 倍的過程中，我們的首要任務是保證用戶體驗。因為短期運力不足，七、八月份我們對運力做了額外的大規模投資。隨著后續平臺訂單規模逐步穩定之后，我們的物流成本會顯著下降，帶動平臺UE進一步優化。

所以，短期通過物流跟補貼效率的提升，還有用戶訂單結構的優化，我們預計在保持消費者當前優惠投入的情況下，UE虧損可以縮減一半。長期看，隨著我們訂單密度的顯著變大，物流成本對于對比 4 月之前，依然有很大的提升空間。

另外，我們在精細化運營線下商戶方面也存在很大的改善空間。我認為規模是決定效率的第一因素，在新的規模跟市場份額下，長期來看，我們有信心在效率方面達到行業領先水平。與此同時，我們不會單獨看外賣的盈利情況，考慮到電商的綜合收益，我們認為可以在長期保持價格競爭力的前提下，閃購對平臺整體產生正向經濟收益。

我再談一下關于非餐飲零售品類的發展。首先我們把非餐飲品類的即時零售業態分為兩部分。第一部分是近場原生模式，另外一部分是遠近場結合。近場原生模式下，一方面我們依托強大的商品供給跟供應鏈發展閃電倉模式。

過去幾個月，閃電倉供給快速發展，我們的閃電倉已超過 5 萬家，訂單同比增長超過 360%。其中閃電倉 25% 的供給來自于阿里生態的供應鏈。第二是依托于盒馬大力發展生鮮品類的前置倉履約能力。盒馬在接入淘寶閃購后，線上訂單整體突破 200 萬。同比增長 70%。在遠近場結合方面，天貓超市將全面從 B2C 遠場模式升級為近場閃購模式，在保持原廠價格競爭力的同時，更實現更快速的配送時效體驗。

同時我們也會積極積極地引入天貓品牌線下門店加入淘寶閃購，實現天貓品牌線上線下一體化經營。我們預計未來會有百萬家品牌線下門店入駐淘寶閃購，天貓跟淘寶閃購的結合會給品牌商帶來新的生意增長，也給消費者帶來全新的購物體驗。

綜合來看，我們預計在未來 3 年內，閃購跟即時零售為平臺帶來 1 萬億的新增成交。同時我們也相信外賣行業從一家獨大到多平臺參與，讓商家跟消費者都有了更多的選擇權，長期對行業一定是有利的。在這個過程中平臺真金白銀的投入創造了超過百萬的就業，推動行業變革的同時，也促進消費和經濟。

Q：我們注意到阿里云表現十分亮眼，本季度同比增速提升至 26%。投資者應如何看待這一增速的提升？未來幾個季度，我們能否預期該增速持續？同時，管理層對 2026 財年的增速預期是怎樣的？此外，觀察公司的增速數據，海外其他公司的類似業務情況，以及其每用戶平均貢獻營收，我們如何看待目前的變現節奏，相比美國市場如何？ 另一方面，我們看到阿里云的利潤率已達 8.8%，未來利潤率的發展前景如何？鑒于當前增速表現極為可觀，能否介紹本季度不同行業板塊對該業務貢獻的具體情況？我記得上季度我們提到過多個行業領域，包括傳統汽車行業對于該機遇的把握，本季度出現了哪些新的變化和更多進展？ 最后一個問題，管理層如何展望公司的資本支出情況？

吳泳銘：

先回答第一個問題，關于我們增速的預期。阿里云的客戶在使用人工智能 （AI） 產品，或者在他們的企業內部開發 AI 產品的時候，我們看到一些非常明確的趨勢，就是需求端其實還是非常旺盛的。主要體現在兩個方面：一是由于現在 AI 模型的能力越來越強，我們看到非常多的企業在開發很多新的應用，或者創造很多新的使用場景。 第二，我們也看到很多傳統應用的功能，正在快速地為大模型所替代，大模型的能力取代了傳統 CPU 計算的一些功能，這方面的客戶需求也是比較旺盛的。

我們也一直看到訓練和推理方面需求的增長，最近幾個季度，除了推理需求的快速增長之外，我們還在訓練方面有一些新的行業觀察。除了一些基礎大模型公司持續迭代升級其模型之外，我們也看到了很多新的機會。比如車廠，教育類企業，以及多媒體應用類的公司，他們都有一些訓練需求，用自己的專有數據去訓練專有模型方面的需求。而這些需求對于我們的 AI 整體基礎設施使用量，產生了積極的推進作用。

另外一方面，我們也看到訓練方面的一些新機會，基于我們通義的開源模型，很多企業還有非常強的后訓練需求。比如說我們剛才提到的教育公司，或者醫療行業相關的需求，以及很多做開發工具的平臺公司。這些都是非常好的機會，他們的專屬模型會使用自己的數據和自己的場景，基于通義模型進行后訓練。在此基礎上，這些公司會天然地使用到阿里云計算平臺。我們也會在這個基礎上逐漸去開發一些針對阿里開源模型的、與后訓練相關的商業化服務，這也是我們開源模型新的商業化機會。結合推理需求的快速增長，我們預期未來幾個季度，阿里云的總體增速還將處于持續向上的過程。

關于對標海外市場的商業化節奏以及毛利率水平，我覺得可以歸結為一個問題，也就是我們對中國云計算市場的判斷。相比傳統的云計算， AI 所產生的變革，將極大提高云計算市場的集中度。 AI 技術的出現導致開發者在開發應用時需要的技術棧比以往會多很多，從而推動他們選擇具備全方位技術產品組合的廠商，尤其是在每一項單項產品上都具備領先能力的廠商。而阿里云在傳統的計算存儲、數據庫、大數據庫產品方面都具備優勢。

同時我們在新的 AI 技術棧、 AI 算力、 AI 基礎設施和 AI 的模型能力等方面具備全方位的領先優勢，我們對開發者還具有更為友好的開源生態。因此，就現階段而言，我們的目標是在中國市場獲得超越市場平均增速的增長，用好 AI 時代的機遇，繼續擴大阿里云的市場份額。在這個戰略目標下，我們目前總體的優先級是獲取更多的用戶，獲取更多的用戶應用場景，而非提升毛利率。

關于我們在 AI 方面的資本支出，我覺得我們還是會堅持原來三年投資 3800 億這樣的一個計劃。但是每個季度可能根據供應鏈的不同，可能會有一些波動。同時，根據全球 AI 芯片的供應和政策變化情況，我們也有同其他合作伙伴共同去完善供應鏈的儲備模式。所以我們相信即便面對不同的行業情況， 3800 億的資本支出還是會按照預期的情況去完成。

我們計劃三年內在云和AI領域投資3800億元，然而，根據不同季度的供應鏈情況，可能會有季度間的波動，同時圍繞AI芯片的政策變化，我們已制定了后備計劃，與各種不同的合作伙伴合作，并能夠響應供應鏈方面不同的系統。我相信，無論行業中出現什么變化，我們都將繼續按計劃并按預期推進原來的投資計劃。

Q：晚上好，管理層。感謝回答問題。我們看到外賣業務已實現了交叉銷售成果，是否計劃加強本地生活服務中的到店業務？我們注意到餓了么口碑的到店優惠券已在部分地區加強推廣。想請問，除了到家外賣業務，未來幾個月在到店業務方面還會有哪些進一步的投資或擴張計劃？我們也注意到餓了么口碑。其消費券促銷在部分區域加強。我們應如何思考到店業務接下來幾個月的新投資或擴張計劃？謝謝。

蔣凡：

我來回答這個問題。首先，得益于我們即時零售（閃購）業務的規模，目前每天該頻道的活躍用戶數已達1.5億。我們發現這些用戶也存在到店自提和團購的需求。因此，從滿足用戶需求、尤其是與到家業務協同的角度出發，我們考慮提供更多元化的服務，目前已在部分城市進行測試和探索。

Q：謝謝管理層。我的第一個問題是關于您剛才提到的堅持三年投入AI和內需兩大歷史機遇。AI方面有3800億投資計劃，那么在內需方面，投入節奏如何考量？除即時零售和外賣外，是否會涵蓋供應鏈或消費者側投入？節奏如何？第二個問題關于核心客戶管理收入（CMR）：本季度保持了10%的強勁同比增長，但去年9月實施的基礎服務費調整帶來的基數效應將逐漸消退。請問如何展望全站推廣（QCT）滲透對未來幾個季度CMR貨幣化率（Take Rate）的驅動作用？外賣和即時零售帶來的流量和消費頻次提升，是否會助推GMV加速，進而支撐CMR增長？謝謝。

蔣凡：

謝謝提問。關于消費側投資，我們并非剛剛啟動，而是一直持續投入，包括通過淘寶、天貓在用戶側投入，以及通過盒馬等在供應鏈側投入。近期追加的500億投資，是基于從遠場電商到近場、即時零售大趨勢下的歷史性機遇。我們會根據市場情況控制投入節奏和規模。這些投入疊加既往投資，使我們具備了強大的消費市場能力，得以整合資源把握機遇。這是我們在消費側投資的整體考量。

面對投資消費市場的歷史機遇，我們正全力把握。但我們對消費市場的投資并非始于今日，我們持續在用戶側進行投資。淘寶天貓一直在用戶側投入，盒馬等業務也持續投資供應鏈。此次消費市場500億投資是增量投入，是在原有投資基礎上的新增。我們將根據市場情況和發展階段來把握投資節奏與步伐。

您的第二個問題關于CMR。本季度CMR增長主要得益于貨幣化率（Take Rate）顯著改善，這源于兩個因素：一是0.6%的軟件服務費，二是AI驅動的全站推廣（QCT）商業化產品滲透率提升。預計未來幾個季度，這兩方面將繼續對Take Rate產生積極影響。同時，即時零售（閃購）在用戶和購買頻次上帶來的積極影響，也將助推Take Rate和CMR增長。因此，我們預計未來幾個季度CMR將繼續保持類似前兩個季度的較高增速。

Q：管理層晚上好。我們持續關注公司模型進展，注意到通義千問3正從專注訓練模型的時代轉向以智能體為中心的時代。請問在此轉型期，我們還需增加哪些能力與資源投入？能否分享在智能體產品及應用方面的最新進展？謝謝。

蔣凡：

我們看到大模型正從簡單的聊天機器人向智能體演進。在此時代，我們觀察到幾個明顯趨勢：模型需能理解更長的上下文窗口以處理更復雜任務或更長思維鏈（Chain of Thought）；還需能使用多種工具和工具鏈接入各類企業內部系統。此外，AI智能體（AI Agent）的爆發為云廠商帶來新機遇。例如，智能體執行任務時常需調用大量虛擬機、瀏覽器或移動虛擬機窗口。為此，阿里云推出了新產品Agent Bay，專為智能體提供底層沙盒環境。阿里云服務眾多行業企業，具備適合智能體運行的沙盒環境，我們的模型也在持續迭代以適應智能體應用需求。這對我們而言是絕佳機會。

謝謝。確實，我們看到模型從簡單聊天機器人向智能體演進的整體趨勢。在智能體時代，我們觀察到幾個趨勢：一是模型需要更大的上下文窗口以執行更復雜任務和更長思維鏈；二是需能利用多種工具或工具鏈，并能訪問企業內不同系統。這些發展為基礎設施提供商創造了新機遇。許多智能體需要虛擬服務器、同時打開多個瀏覽器窗口或移動虛擬機及沙盒環境。對阿里云這樣的廠商而言，這是非常積極的發展。我們服務眾多行業的客戶，并能通過新產品Agent Bay提供沙盒環境。這正是一個智能體驅動的時代，對我們來說是極好的機會。

吳泳銘：

我補充兩點思考：

首先，在智能體驅動的AI時代，模型的編碼（Coding）能力至關重要。未來絕大多數場景可通過擅長編碼的模型連接大量工具和企業系統來解決企業內或消費者端的復雜任務。其次，在智能體產品方面，我們有許多與阿里生態結合的產品。例如，眾多電商企業需要客服產品，阿里云除提供基礎算力和基礎設施外，正協同淘寶、釘釘、高德、支付寶等，提供更多業務層自動化解題工具，幫助企業開發的AI智能體更好地完成內部任務。

我補充一下我們對模型的思考：

在智能體驅動的AI中，編碼能力將愈發重要，因為具備強編碼能力的模型可連接多種工具和企業內部系統，從而解決企業內乃至消費者端的復雜任務。另一點關于智能體產品：我們有許多產品可與阿里生態內優秀產品協同。例如，許多電商企業需要客戶服務產品，阿里云除提供計算和基礎設施外，還能與淘寶、釘釘、高德、支付寶等協同，提供業務層自動化解決方案，幫助企業開發更能解決實際任務的AI智能體。

Q：謝謝管理層接受提問。我想再問一個關于外賣和即時零售（閃購）的問題。這并非我們首次主動進攻該市場，2018年收購餓了么后，我們曾投入大量精力資源試圖提升外賣市場份額，但兩三年后戰略意圖未達。我曾問DeepSeek為何阿里旗下的餓了么打不過美團，其回復是“富養的兒子打不過窮養的創業狼”。無論此說對錯，我們肯定經過深度復盤。在此新一輪大舉進攻中，我們將采取哪些不同戰略或思路以最大化投資回報率并提升戰略落地成功率？能否分享一些新思考？謝謝。

蔣凡：

您可以再問DeepSeek，但我先回答。餓了么過去幾年其實進步很大，雖未體現在市場份額上（這與投入、戰略、流量投資有關）。但其在基礎能力建設上提升顯著，否則淘寶閃購不可能短期取得如此快進展，不可能四個月左右從零做到1.2億單且保證優異用戶體驗。這些都得益于餓了么多年積累的能力。

該業務需足夠商戶、運力和C端用戶，三者缺一不可，否則投資效率低。如今恰逢餓了么與淘寶整合：我們擁有淘寶海量高活用戶、餓了么的商戶基礎、以及物流運力體系。在此基礎上的投資邏輯亦不同于以往：我們并非孤立看待外賣業務，而是考量其對整個電商業務短期、中期、長期的整體增量收益。當然，要做好仍需大量努力。

Q：謝謝管理層。關于投入資本回報率（ROIC）：我們近期在即時零售投入近500億，應如何看待這些投資的回報率？若同等金額投入AI，可能面臨更大潛在市場（TAM）和更快增速，或帶來更好投資回報。我們應如何思考未來在零售與AI間的內部分資本配置？謝謝。關于投入資本回報率：近幾個月在即時零售投入近500億，如何看這些投資的回報？若將同等資金投入AI，因云增速更快、潛在市場（TAM）更大，或帶來更高回報。內部如何權衡零售與AI的投資分配？

蔣凡：

如吳泳銘和我所言，我們面臨兩大歷史機遇：AI和消費（尤其是從遠場、近場到即時零售的大趨勢帶來的機會）。兩者都是必須抓住的戰略性機遇。

這兩大領域投資額巨大，屬歷史性投入。但如我所言，無論從能力、資源、現金儲備、現金流還是整體資產負債表實力，我們都擁有足夠資源進行“飽和式”投入（蔡崇信語）。關鍵是如何平衡短期與長期回報。就AI投入而言，其已帶動云業務增速提升（本季度及未來幾個季度均如此）。在云業務方面，當前首要任務是投入而非利潤率，但這不意味我們不關注利潤。即時零售投入方面，雖業務本身尚未盈利，但其與淘天的整合已帶來流量、頻次提升，進而推動平臺廣告等收入增長，以及從遠場向近場的轉移。這些都是未來產生良好收益的投資。我們有足夠資源，關鍵是不能只重短期回報而放棄長期回報，需做好平衡。