中歐基金邁入“工業化”新紀元 三個挑戰與十年之約

日拱一卒，功不唐捐

作者：聞道

編輯：俊逸

風品：大鵬

來源：首財——首條財經研究院

路雖遠,行則將至;事雖難,做則可成。

2025年，資產管理業正經歷著一場深刻變革。行業步入高質量轉型關鍵期，一場圍繞投研生產方式的系統升級已悄然推進。

9月6日，在中歐制造·投研體系升級發布會上，中歐基金董事長竇玉明首次公開系統闡述“工業化”投研體系升級戰略。核心是實現“長期業績”路徑，從依賴個人能力轉向依靠系統化體系，以根本性重塑基金“生產邏輯”；推動高質量產品從個體驅動的“偶然成果”，發展為體系化輸出的“必然結果”。

竇玉明強調，此次“工業化”升級并非弱化個體，其深層內涵在于：一個成熟工業化投研體系中，每位成員的專業性與獨特性將更凸顯，成為“智慧生產線”上不可或缺的關鍵節點。戰略根本目標，正是培養能適應未來投資新范式的“第三代基金經理”。

的確，新周期需要新姿態。隨著費率全面下調，以往依賴渠道傭金和首發激勵的傳統盈利模式正面臨重構，未來競爭將更聚焦生態建設。誰能率先卡位、練好內功，誰就可能脫穎而出。

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為基金經理疊buff

平臺化新紀元

平臺化的成功，不是消解個性而是賦能個體。

中基協最新數據顯示，截至8月底，我國公募資產規模首破36萬億元“大關”，較7月底增超1萬億元，為2024年以來總規模第11次刷新歷史紀錄。Wind統計顯示，9月新發基金規模刷新今年以來的單月記錄。

展望后市，機構人士普遍認為，A股仍處上行趨勢，仍有上漲空間。不過機遇無限、市場復雜性也在同頻提升。大市場更強競爭強專業，想真正吃到這波行情紅利，往期“明星基金經理單兵作戰”模式愈發顯得無力，行業轉型迫在眉睫。

面對新形式，竇玉明認為，研究覆蓋整個市場所需的人力已超任何單一團隊的承載極限，疊加客戶需求日益多元，推動中歐基金下定決心走向“工業化”，其本質是一場以平臺化投研體系為核心的系統性升級。

在首條財經看來，中歐基金向市場傳遞出三個重要信號：

首先，打造專業化、工業化、數智化協同的平臺架構。中歐基金將原有十幾個事業部整合為四條主線生產線，構建起以“專業化、工業化、數智化”為支柱的平臺化投研體系。

專業化是平臺發展基石。投研人員需“縮圈”深耕，力求在細分領域形成持續洞見。研究員不一定非要成為基金經理，可終身深耕一業；優秀基金經理的成長也需“10年研究+10年投資”的長期沉淀。

工業化是平臺協作抓手。中歐通過方法論統一（如權益團隊推行五要素模型）、流程標準化（如多資產團隊設立“設計、生產、組裝、檢測”四大車間）、以及構建分享文化，來實現高效協同，使研究員建議采納率顯著提升。

數智化是平臺效能引擎。中歐將AI與大模型融入投研流程，實現人機協同。投入AI和算力，參與到研報閱讀、交易優化、風控實時化等，來提升投研的覆蓋度和效率。比如中歐可轉債A，實投中就應用大模型處理轉債公告，優化定價模型，該基金近一年業績同類排名靠前。

其次，平臺化不等于去個體化，而是對個體的深度賦能。“工業化”并非將人變為“螺絲釘”，而是通過平臺體系為個體賦能，讓專業人才更專業、業務協作更有效。

正如發布會上所言，“平臺是為基金經理疊buff”。以科技組為例，13位基金經理與12名研究員各精專一域，平臺支持下成功捕捉了光模塊等諸多重大機會。

公開信息顯示，早在2023年一季度，中歐科技戰隊就開始關注光模塊的交易機會。天天基金網顯示，截止9月29日，馮爐丹管理的中歐數字經濟混合發起A近一年收益率高達188.47%。其持倉信息顯示，中際旭創、新易盛兩只光模塊龍頭持股比達10%“頂配”。

天天基金網顯示，截止9月29日，中歐數字經濟混合近一年收益率排在4384只基金的第3位，“為基金經理疊buff”的含金量可見一斑。

再者，平臺化體系支撐長期穩健回報。截至2025年6月底，主動權益投資能力在大型公司中排名領先，顯示出三年轉型帶來的穩健回報成效。

天天基金網顯示，截至9月29日，除了中歐數字經濟混合，邵潔管理的中歐智能制造混合A與中歐科創主題混合(LOF)近一年收益率分別為105.23%、101.29%。劉金輝管理的中歐電子信息產業滬港深股票A近一年收益率65.25%。

從引領行業的事業部制，到如今率先邁向平臺化、工業化的投研新范式，可以說中歐基金一直走在革新前沿，扮演著體系創新先鋒的角色。

行業分析師王彥博表示，在降費讓利、回歸本源的行業背景下，頭部機構競爭，已從比拼明星基金經理，升級為平臺生態、運營效率與科技創新的綜合較量。中歐基金率先向平臺化、工業化、數智化的投研體系轉型，為行業高質量發展提供了關鍵范本。借助團隊平臺體系化建設，打破明星依賴“手工作坊”模式。實現投資能力可復制、可管控、可持續，力爭為投資者創造長期、穩健回報，這正是回歸本源的體現。

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專業化深耕

醫藥戰線強勢“回血”

順應趨勢者，往往更受幸運之神眷顧。

隨著二季報披露收官，行業向上行情進一步明確。Wind數據顯示，公募全行業季度總利潤達到3966億元，同比激增近12倍。其中，股票型基金堪稱當紅炸子雞，貢獻1204.50億元，環增142.58%，同比增幅207.94。在單只產品業績榜中，醫藥主題基金占據利潤前十中的半數席位，成本季度最大亮點。

聚焦中歐基金，權益基金業績回暖，醫藥主題產品引領反彈。最受市場關注的當屬醫藥“一姐”葛蘭，歷經近四年調整其管理的中歐醫療創新股票基金迎來大幅反彈。天天基金網數據顯示，截至2025年9月29日，中歐醫療創新股票近一年收益率達58.74%，展現出較強的超額收益能力，中歐明睿新起點混合也達到45.68%。

深入分析持倉策略，多聚焦于港股創新藥板塊。前十大重倉股中，藥明合聯、科倫博泰生物、藥明生物、康方生物等港股創新藥企占比較高，部分個股持倉接近公募規定的10%上限。集中布局策略讓其更多享受了上漲機遇。

從行業基本面看，中國龐大的人口基數和結構變遷為創新藥提供了堅實需求支撐。作為世界人口大國，預計到2035年，中國60歲以上人口將破4億，伴隨各年齡段慢性病患病率的上升，患者用藥需求持續擴大，構成行業發展的穩定基本盤。國內創新藥市場不僅規模可觀，且具備長期高景氣的底層邏輯。

何況在技術、政策與資本的多重推動下，中國創新藥早已今非昔比，不少企業已從跟跑者逐步躋身到領跑者位置。歐盟委員會《2024年歐盟產業研發投資記分牌》顯示，醫療健康行業研發投入增速達7%，企業數量達437家，居全球之首。其中，中國醫療健康企業從2022年的13家增至63家，躍居全球第二。

世界知識產權組織數據顯示，2024年中國在藥品技術領域PCT專利申請量占全球20.6%，醫療技術領域占比13.3%，較2015年分別提升14和7.9個百分點，已是全球第二大藥品與醫療技術產出國。

面對中國創新藥的彎道超車，葛蘭最新報告中持續表達對醫藥板塊的樂觀態度：國內企業在ADC、雙抗、多肽等領域的競爭力已獲全球認可，成為跨國藥企重要合作伙伴。未來仍有多個品種具備海外授權潛力，加之政策在研發、支付機制上的持續優化，板塊有望保持長期景氣。

在行業分析師王婷研看來，傳統新藥研發存在“雙十定律”，平均耗時10年、耗資超10億美元，而AI技術能顯著壓縮研發周期、降低成本，繼而讓相關投資大大縮短回報期、降低不確定性。中歐基金憑借平臺化投研體系的賦能，部分權益產品業績顯著回暖、回報領先市場。這一成績是基金戰略眼光與醫藥業長期景氣面的合力共振。

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從固守短板到第一梯隊

中歐做對了什么

相較權益產品的集體反彈，中歐基金固守方面的補短板更顯可貴。

為系統性提升固收業務能力，中歐基金自2023年起成功引進了以邵凱為核心的原博時基金固收團隊核心成員，實現了關鍵人才體系的跨越式補充。一系列引援涵蓋投資、研究、決策等多層面，除了原博時基金副總經理、固收業務靈魂人物邵凱，還有研究組總監王申，固收一部投資副總監黃海峰，以及混合資產部骨干鄧欣雨等多位資深專業人士。

背后離不開用人理念機制的賦能。中歐基金董事長竇玉明曾指出，資管業的核心競爭力在于人才。與制造業依賴設備更新不同，基金公司的能力提升根本在于人的專業能力與協同效率。

基于該理念，中歐基金通過“薪酬+股權激勵”的雙重吸引力，成功將多位固收領軍人物招致麾下，為快速補齊業務短板奠定了基礎。

成效有多大呢？2024年，中歐基金債券類產品規模一年內增長近500億元，達到1155億元；至2025年一季度，“固收+”產品成為規模增長的主要動力。多只債券基金近兩年業績穩居同類前5%–15%分位，推動公司固收業務整體實力躋身中型公司第一梯隊。

天天基金網顯示，截至2025年6月30日，中歐基金債券型基金規模1463.74億元，再創歷史新高，較2025年初增超300億元。通過對核心人才深度綁定，股權激勵凝聚長期合力，激發了干勁活力，規模增長在情理中。

據《每日經濟新聞》消息，早在2014年，中歐基金便成業內首家與核心員工分享股權的公募機構。也是目前業內少數實施廣泛員工持股的公募基金管理人，自然增強對頂尖人才的吸引力。

以上述引進的固收團隊為例，多位關鍵人物均通過上海睦億投資管理合伙企業（有限合伙）持有公司股份，實現與公司利益的深度協同。如邵凱，擔任固定收益投資決策委員會主席，持有合伙平臺相應股權。再如陳凱楊：任固收投決會委員、投資總監，并持有合伙平臺份額。

行業分析師孫業文認為，中歐固收業務的一系列成績，清晰地展示了一家現代資產管理公司如何通過“戰略性引才”與“機制化綁定”的雙輪驅動，快速補齊業務短板，并構建起長期競爭優勢。這不僅是單一業務線的勝利，更是注重平臺建設、堅持長期主義治理理念、尊重人才專業性的復利回饋，為行業可持續發展提供了路徑參考。

4

三個挑戰與十年之約

系統變革在路上

當然，這不代表無懈可擊。推進平臺化轉型，是一項類似馬拉松式的系統工程，中歐基金也面臨來自人才結構、產品布局與權益業務等方面的現實挑戰，如何消解個中不確定性關系到公司未來前景。

一、權益核心人才流失，拷問捆綁路徑依賴：

固收領域積極引援，中歐基金權益端卻需警惕核心投研人員流失的壓力。如2025年1月公司公告稱，資深基金經理曹名長離任其管理的四只產品。

公開信息顯示，曹名長自2015年加入中歐，擁有18年投研經驗，曾獲9座金牛獎、7座明星基金獎等多項榮譽。其離任標志著，中歐基金曾倚重的“明星基金經理”模式松動。為應對該變化，公司正將資源向固收類產品傾斜，然能否借此轉向實現業績平衡，仍需市場檢驗。

二、ETF布局明顯滯后，錯失市場擴容機遇：

被動投資浪潮加速的背景下，中歐基金ETF領域布局有掉隊失速跡象。

天天基金網數據顯示，截至2025年9月9日，中歐基金指數型基金總規模僅257.74億元。其中，葛蘭管理的中歐醫療健康混合A被歸類為指數型基金，若剔除該規模為156.38億元的主動管理型產品，中歐真正的指數產品規模僅約百億元。

這與行業及頭部公司的狂飆猛進形成鮮明對比。2025年以來，全市場ETF規模加速擴張、多點開花，已于8月突破5萬億元大關，據Choice測算，截至9月25日規模達到5.5萬億元，較去年底增長1.76萬億元，共有115只ETF規模超過百億元。其中，17只ETF規模超500億元，千億級ETF更是頻頻涌現，如華泰柏瑞滬深300ETF規模為4198.91億元，易方達滬深300ETF規模為3014.23億元等等。

面對如此大好行情，中歐基金是否錯失重要的規模增長機會，值得企業深思反思。

三、權益類規模收縮，歷史虧損尚未完全彌補：

受過去重倉醫療等影響，中歐基金的權益類產品尚未完全走出調整期。Wind數據顯示，公司2022年業績虧損824億元，2023年虧額收窄至413億元，2024年盈利約75億元，三年累虧仍超1100億元。

天天基金網顯示，截至9月29日，中歐基金混合型基金近6個月收益率為26.70%，高于23.14%行業均值。近一年收益率為31.33%，低于32.50行業均值，長期收益穩定性有待加強。

截至2025年6月30日，中歐基金股票型規模256.34億元，較2021年末的477.96億元接近腰斬；混合型基金規模1675.75億元，較2021年末的3368.29億元縮水過半，兩者合計減少近2000億元。

木桶原理告訴我們，及時補短板很重要。況且面對洗牌重塑的市場周期、日益激烈的同業競爭，容不得太多試錯誤判、停滯猶豫。如何在這些多線任務中取得均衡發展，將直接影響中歐基金下一步的行業地位與競爭力。

正如竇玉明在發布會上所強調的，真正的體系化升級無法一蹴而就，目前僅是拉開序幕。預計要看到系統性改革的實質成效，仍需十年左右的持續投入與迭代。

換言之，此次轉型是一次著眼未來的戰略布局。不僅關乎一家公司的自我革新，更是公募基金業邁入體系驅動的又一信號。背負著核心能力建設、轉型壓力測試的深層命題，中歐基金能否探索成功？

10年太短，只爭朝夕。日拱一卒、功不唐捐，市場從不辜負專注市場、基民為本的企業。

本文為首財原創

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