黑色星期五（2025.10.11）：發生了什么？

文章作者：Diogenes

文章編譯：Block unicorn

10 月 9 日上午大約 6 點（太平洋標準時間），傳出中國正在加強稀土金屬出口管制的消息。雖然這一消息在很大程度上未引起廣泛關注，但在右翼推特上卻引發了顯著反響。

次日下午 1 點 30 分左右，一群神秘交易者在 Hyperliquid 上開始大規模做空市場。比特幣價格從 12.1 萬美元跌至 11.7 萬美元。

下午 1 點 57 分（太平洋標準時間），唐納德·特朗普通過 Truth Social 宣布對中國商品征收 100% 的關稅，以回應稀土金屬的聲明。

比特幣價格在短短 20 分鐘內從 11.7 萬美元暴跌至 10.4 萬美元，跌幅約為 15%。

山寨幣受到的沖擊更為嚴重。Atom 幾乎跌至零。Ethena 一度下跌近 80%。Sol 下跌了 40%。

交易所的未平倉合約大幅縮水。10 月 10 日（星期五）開盤時，比特幣未平倉合約為 670 億美元，以太坊為 380 億美元，山寨幣為 430 億美元。到 11 日（星期六）凌晨，比特幣未平倉合約降至 330 億美元，以太坊降至 190 億美元，山寨幣降至 310 億美元，整體跌幅達 50% 或以上。

由于如此大規模的清算，交易所被迫使用“核選項”：自動減倉（ADL）。在市場劇烈波動時，ADL 強制交易者平倉。由于大量多頭頭寸被清算，沒有足夠的買盤來使交易所避免重大損失。因此，ADL 被啟動，強制交易所用戶填補虧損的缺口。這幾乎可以看作是“非自愿的市場做市行為”；那些做空且大幅盈利的用戶被迫平倉。

幾乎所有中心化交易所和 Hyperliquid 上都發生了 ADL。截至撰寫本文時，唯一未發生 ADL 的交易所是 Lighter。這也是 LLP 虧損而 HLP 盈利的部分原因，源于不同的設計決策。如果你在 Lighter 上做空，與在 Hyperliquid 上持有相同頭寸相比，你賺的錢會多得多。這意味著 HLP 的流動性提供者（LP）比 LLP 的 LP 獲得了更好的回報，問題在于這種權衡是否值得？

Lighter 也經歷了數小時的全面宕機。團隊表示將進行全面的事后分析。

由于價格波動過于劇烈，經濟的“重力”也喪失了。USDe 一度脫鉤至 0.62 美元，跌幅達 48%。

眾多做市商和交易者抱怨 websocket 和 API 中斷。

在去中心化金融（DeFi）領域，AAVE 處理了 1.8 億美元的清算，創下新紀錄。

USDT 一度飆升至 1.006 美元，即交易者在不確定性期間愿意為 USDT 支付高達 60 個基點的溢價。

Morpho 也經歷了類似的波動，約 1 億美元的清算，目前似乎沒有壞賬。

鏈上價格完全脫離現實。Rabby Wallet 和 DeBank 停止工作，導致數萬名用戶在較長時間內無法發送交易。

一些用戶在鏈上進行 SOL 交易時獲得了正滑點。一些用戶能夠以在中心化交易所 (CEX) 上從未見過的低價格買入 BNB 和 wETH，CryptoCondom 使用 Cowswap 在 BNB 上獲得了一些不錯的成交。

一些 C 級交易所和小型做市商被清算的謠言仍在流傳。隨著時間的推移，可能會出現一些案例。這將是一個關鍵時刻，讓我們來研究哪些加密貨幣企業能夠生存下去。這也提醒交易者：選擇交易平臺確實很重要，尤其是在這樣的時期。

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