今日話題：市場(chǎng)大跌時(shí)，資產(chǎn)配置還能保護(hù)你嗎？

2025年10.20--10.24是“世界投資者周”，本次活動(dòng)聚焦“科技與數(shù)字金融”“人工智能（簡(jiǎn)稱AI）”“防范欺詐”三大主題。

這是很多投資者在經(jīng)歷市場(chǎng)調(diào)整后都會(huì)產(chǎn)生的疑問(wèn)。要回答這個(gè)問(wèn)題，我們用一個(gè)經(jīng)典的配置策略來(lái)檢驗(yàn)。

以借助哈利布朗提出的"永久投資組合"作為模板。這個(gè)組合按照25%現(xiàn)金+25%股票+25%債券+25%黃金的方式構(gòu)建，是資產(chǎn)配置領(lǐng)域的經(jīng)典案例。

一、資產(chǎn)配置的整體表現(xiàn)

根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)回撤，在過(guò)去十年間，永久投資組合創(chuàng)下了年化6.88%的好成績(jī)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截取至2015/10/13-2025/10/13

從凈值曲線看，滬深300劇烈波動(dòng)，大起大落。而永久組合的曲線明顯平滑得多，下跌幅度始終更小。

具體來(lái)看，從2015年至今，滬深300指數(shù)僅上漲51%，而永久投資組合上漲接近100%，收益翻倍。

更重要的是風(fēng)險(xiǎn)控制：組合的最大回撤僅是滬深300的1/5，過(guò)去十年間滬深300最大回撤達(dá)到42%，而永久投資組合的最大回撤僅為8.6%。

二、面對(duì)下跌的資產(chǎn)配置

市場(chǎng)大跌時(shí)，資產(chǎn)配置還能保護(hù)你嗎？

資產(chǎn)配置的魅力不在于能夠賺多么高的收益，而是在于能夠幫助普通投資者做到穿越牛熊。

在牛市中自不必多說(shuō)，幾乎每個(gè)人都能賺到錢(qián)，但是一旦市場(chǎng)發(fā)生牛轉(zhuǎn)熊，那么投資者往往要付出慘痛的代價(jià)，但是做好了資產(chǎn)配置的投資者卻可以穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)。

就拿2022年至今舉例（2022年、2023年都是熊市，直到2024年9月行情啟動(dòng)），永久投資組合總回報(bào)高達(dá)44.5%，而滬深300卻僅為6%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截取至2022/1/1-2025/10/13

如果這還不能說(shuō)明問(wèn)題的話，另一個(gè)數(shù)據(jù)可能更加直觀。假如你在22年年初買(mǎi)入100萬(wàn)元滬深300，那么你最多的時(shí)候虧損超過(guò)33萬(wàn)，并且拿到現(xiàn)在僅盈利6萬(wàn)余元。

而假設(shè)在同樣的時(shí)間買(mǎi)入100萬(wàn)元永久投資組合的話，則最大虧損為5萬(wàn)余元，盈利卻是44萬(wàn)余元。同樣的本金，同樣的時(shí)間，結(jié)果卻是天壤之別。

要知道，虧損33%和5%，心理沖擊天差地別。前者每天看賬戶都是煎熬，容易在底部割肉。

后者雖然市場(chǎng)不好，但賬戶整體盈利，心理有支撐。大量投資者都在最大回撤附近離場(chǎng)，而配置組合能避免這種困境。

三、為什么配置能讓曲線更平滑

資產(chǎn)配置之所以能讓凈值曲線更平滑，核心在于不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性較低，甚至負(fù)相關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind（黃金取上海金9999指數(shù)，債券選中債綜合新財(cái)富指數(shù)），截取至2015/10/13-2025/10/13.

股票、債券、黃金、現(xiàn)金這四類資產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)因素各不相同。股票看重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利，債券主要受利率影響，黃金通常在不確定性增加時(shí)表現(xiàn)更好，現(xiàn)金提供穩(wěn)定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

這種相關(guān)性差異在不同市場(chǎng)環(huán)境中都能發(fā)揮作用。比如在2022年至2024年的3年熊市中，盡管股市一直表現(xiàn)低迷，但組合中的債券與黃金表現(xiàn)優(yōu)異，給組合帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

而當(dāng)時(shí)間來(lái)到2025年，債券成為了表現(xiàn)低迷的選手，但股票和黃金扛起了大梁，實(shí)現(xiàn)大漲。正是這種"東方不亮西方亮"的特性，讓組合能夠穿越不同的市場(chǎng)周期。

從數(shù)學(xué)角度看，假設(shè)兩個(gè)資產(chǎn)相關(guān)性為0，分別投入50%資金，組合的波動(dòng)率大約會(huì)降低30%。如果相關(guān)性為負(fù)，降低幅度會(huì)更大。這就是為什么配置組合的曲線更平滑。

這種平滑效果不僅體現(xiàn)在年度數(shù)據(jù)上，在月度甚至日度層面同樣存在。即便是面對(duì)突發(fā)的2025年4月7日關(guān)稅戰(zhàn)利空，組合也僅下跌2.38%，而滬深300指數(shù)下跌7%，組合超額接近5%。日復(fù)一日的小幅緩沖，累積成為長(zhǎng)期的顯著差異。

四、配置的本質(zhì)是什么

資產(chǎn)配置不是追求最高收益的工具。如果能準(zhǔn)確預(yù)判股市會(huì)漲50%，全倉(cāng)買(mǎi)股票當(dāng)然收益最高。但問(wèn)題是，沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)判市場(chǎng)。我們要應(yīng)對(duì)的是不確定性。

資產(chǎn)配置的本質(zhì)，是在不確定性中找到相對(duì)確定的策略。它用犧牲一部分上漲的爆發(fā)力，換來(lái)下跌時(shí)的緩沖和持有中的平穩(wěn)。

這種平穩(wěn)不只是數(shù)字上的，更是心理上的。對(duì)絕大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，能不能在市場(chǎng)最困難時(shí)堅(jiān)持住，比能不能抓住最好的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)更重要。

投資是一場(chǎng)馬拉松，追求的從來(lái)不是跑得快，而是跑得遠(yuǎn)。市場(chǎng)永遠(yuǎn)會(huì)有波動(dòng)和下跌。資產(chǎn)配置不能讓你避免虧損，但能讓你在下跌中虧得更少、堅(jiān)持得更久，最終在下一輪上漲中獲得回報(bào)。

回到開(kāi)頭的問(wèn)題：市場(chǎng)大跌時(shí)，資產(chǎn)配置還能保護(hù)你嗎？答案是肯定的。它保護(hù)的不僅是你的本金，更是你繼續(xù)投資下去的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低或基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人應(yīng)詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。特別提醒，基金在封閉運(yùn)作期間或特定持有期間存在無(wú)法贖回的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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