今日話題：市場大跌時，資產配置還能保護你嗎？

2025年10.20--10.24是“世界投資者周”，本次活動聚焦“科技與數字金融”“人工智能（簡稱AI）”“防范欺詐”三大主題。

這是很多投資者在經歷市場調整后都會產生的疑問。要回答這個問題，我們用一個經典的配置策略來檢驗。

以借助哈利布朗提出的"永久投資組合"作為模板。這個組合按照25%現金+25%股票+25%債券+25%黃金的方式構建，是資產配置領域的經典案例。

一、資產配置的整體表現

根據Wind的數據回撤，在過去十年間，永久投資組合創下了年化6.88%的好成績。

數據來源：Wind，截取至2015/10/13-2025/10/13

從凈值曲線看，滬深300劇烈波動，大起大落。而永久組合的曲線明顯平滑得多，下跌幅度始終更小。

具體來看，從2015年至今，滬深300指數僅上漲51%，而永久投資組合上漲接近100%，收益翻倍。

更重要的是風險控制：組合的最大回撤僅是滬深300的1/5，過去十年間滬深300最大回撤達到42%，而永久投資組合的最大回撤僅為8.6%。

二、面對下跌的資產配置

市場大跌時，資產配置還能保護你嗎？

資產配置的魅力不在于能夠賺多么高的收益，而是在于能夠幫助普通投資者做到穿越牛熊。

在牛市中自不必多說，幾乎每個人都能賺到錢，但是一旦市場發生牛轉熊，那么投資者往往要付出慘痛的代價，但是做好了資產配置的投資者卻可以穩坐釣魚臺。

就拿2022年至今舉例（2022年、2023年都是熊市，直到2024年9月行情啟動），永久投資組合總回報高達44.5%，而滬深300卻僅為6%。

數據來源：Wind，截取至2022/1/1-2025/10/13

如果這還不能說明問題的話，另一個數據可能更加直觀。假如你在22年年初買入100萬元滬深300，那么你最多的時候虧損超過33萬，并且拿到現在僅盈利6萬余元。

而假設在同樣的時間買入100萬元永久投資組合的話，則最大虧損為5萬余元，盈利卻是44萬余元。同樣的本金，同樣的時間，結果卻是天壤之別。

要知道，虧損33%和5%，心理沖擊天差地別。前者每天看賬戶都是煎熬，容易在底部割肉。

后者雖然市場不好，但賬戶整體盈利，心理有支撐。大量投資者都在最大回撤附近離場，而配置組合能避免這種困境。

三、為什么配置能讓曲線更平滑

資產配置之所以能讓凈值曲線更平滑，核心在于不同資產之間的相關性較低，甚至負相關。

數據來源：Wind（黃金取上海金9999指數，債券選中債綜合新財富指數），截取至2015/10/13-2025/10/13.

股票、債券、黃金、現金這四類資產的驅動因素各不相同。股票看重經濟增長和企業盈利，債券主要受利率影響，黃金通常在不確定性增加時表現更好，現金提供穩定的無風險收益。

這種相關性差異在不同市場環境中都能發揮作用。比如在2022年至2024年的3年熊市中，盡管股市一直表現低迷，但組合中的債券與黃金表現優異，給組合帶來了豐厚的回報。

而當時間來到2025年，債券成為了表現低迷的選手，但股票和黃金扛起了大梁，實現大漲。正是這種"東方不亮西方亮"的特性，讓組合能夠穿越不同的市場周期。

從數學角度看，假設兩個資產相關性為0，分別投入50%資金，組合的波動率大約會降低30%。如果相關性為負，降低幅度會更大。這就是為什么配置組合的曲線更平滑。

這種平滑效果不僅體現在年度數據上，在月度甚至日度層面同樣存在。即便是面對突發的2025年4月7日關稅戰利空，組合也僅下跌2.38%，而滬深300指數下跌7%，組合超額接近5%。日復一日的小幅緩沖，累積成為長期的顯著差異。

四、配置的本質是什么

資產配置不是追求最高收益的工具。如果能準確預判股市會漲50%，全倉買股票當然收益最高。但問題是，沒有人能準確預判市場。我們要應對的是不確定性。

資產配置的本質，是在不確定性中找到相對確定的策略。它用犧牲一部分上漲的爆發力，換來下跌時的緩沖和持有中的平穩。

這種平穩不只是數字上的，更是心理上的。對絕大多數投資者來說，能不能在市場最困難時堅持住，比能不能抓住最好的買賣時機更重要。

投資是一場馬拉松，追求的從來不是跑得快，而是跑得遠。市場永遠會有波動和下跌。資產配置不能讓你避免虧損，但能讓你在下跌中虧得更少、堅持得更久，最終在下一輪上漲中獲得回報。

回到開頭的問題：市場大跌時，資產配置還能保護你嗎？答案是肯定的。它保護的不僅是你的本金，更是你繼續投資下去的信心。

風險提示：

市場有風險，投資需謹慎?；鸬倪^往業績及其凈值高低或基金管理人管理的其他基金的業績并不預示其未來表現。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人應詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。特別提醒，基金在封閉運作期間或特定持有期間存在無法贖回的流動性風險。

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