券商代銷業(yè)務(wù)打法最新調(diào)研（下）：“天量存款”搬家，固收+產(chǎn)品如何承接居民財富遷徙？

財聯(lián)社2月12日訊（記者 陳俊蘭）綜合各家券商測算結(jié)果，2026年，中國居民約有50萬億至75萬億元定期存款迎來集中到期高峰。面對“天量資金再配置”窗口，市場對于“存款搬家”到底搬去哪尤為關(guān)注。

中信建投證券最新研報指出，本輪資金遷徙并非風(fēng)險偏好系統(tǒng)性抬升所致，而是居民基于真實風(fēng)險承受能力，在低利率環(huán)境下對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行的理性再平衡。大量到期資金并未直接涌入股市，而是通過理財產(chǎn)品、貨幣基金、分紅型保險等“類存款”工具實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

在此背景下，券商代銷業(yè)務(wù)迎來重大戰(zhàn)略機遇，亦面臨嚴峻考驗。一方面，如何在嚴控波動的前提下，為風(fēng)險厭惡型客戶提供可持續(xù)、可預(yù)期的穩(wěn)健回報，成為產(chǎn)品設(shè)計的核心命題；另一方面，“固收+”類產(chǎn)品屢遭凈值回撤風(fēng)險，亟須通過底層資產(chǎn)優(yōu)化與風(fēng)控機制升級重建投資者信任。

此外，高凈值客戶長期由銀行私行體系主導(dǎo)，券商能否憑借差異化資產(chǎn)配置能力、專業(yè)化投顧服務(wù)及定制化產(chǎn)品供給，在財富管理紅海中分得一杯羹，將成為檢驗其綜合競爭力的關(guān)鍵。

更為嚴謹?shù)摹肮淌?”產(chǎn)品篩選標準

盡管短期內(nèi)居民存款不會直接大規(guī)模入市，但長期來看，通過公募基金、銀行理財及保險資管等機構(gòu)的間接入市通道正在積蓄力量。中信建投證券指出，當前，大量到期資金持續(xù)流向以“固收+”、指數(shù)化工具和保險產(chǎn)品為代表的凈值型資產(chǎn)；這些機構(gòu)在增配權(quán)益的過程中，即便僅小幅提升股票倉位，其龐大的管理規(guī)模也將轉(zhuǎn)化為可觀的增量資金供給，為資本市場提供穩(wěn)定而持續(xù)的“長錢”支持。

這一趨勢意味著，“固收+”不僅是承接低風(fēng)險偏好資金的緩沖墊，更成為連接儲蓄與權(quán)益市場的關(guān)鍵樞紐。在此背景下，券商對“固收+”產(chǎn)品的遴選邏輯，已從過去追求高收益的單一維度，全面轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健為本、策略透明、管理人可靠”的綜合評估體系。

中金財富構(gòu)建了多維度評估體系：一是嚴選管理人，優(yōu)先合作投研體系完善、股債能力均衡、風(fēng)控文化扎實的機構(gòu)，避免信用過度下沉或押注單一風(fēng)格；二是強化風(fēng)險收益動態(tài)平衡，通過量化指標（如波動率、回撤）與定性研判結(jié)合，審慎評估策略穩(wěn)健性；三是兼顧策略多樣性與創(chuàng)新審慎性，對“固收+REITs”“固收+商品”“固收+量化”等新方向保持專業(yè)跟蹤，堅持“風(fēng)控先行、客戶需求為本”。

廣發(fā)證券則提出“三層穿透”方法論。一是穿透底層資產(chǎn)，依托自建信用評級體系評估主體資質(zhì)與區(qū)域風(fēng)險；二是穿透增強策略，深入解析“+”部分的收益來源是否具備周期適應(yīng)性；三是穿透管理人行為，關(guān)注團隊穩(wěn)定性、極端市場應(yīng)對機制及長期業(yè)績歸因，而非短期排名。

定制化成為代銷競爭優(yōu)勢

伴隨資金遷移邏輯的演變，資管行業(yè)的競爭內(nèi)核也在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。中信建投證券強調(diào)，面對居民資產(chǎn)從存款向凈值型產(chǎn)品遷移的大趨勢，銀行、公募、保險等機構(gòu)亟須摒棄單純追求規(guī)模擴張的舊有路徑，轉(zhuǎn)而構(gòu)建與客戶真實風(fēng)險承受能力相匹配的產(chǎn)品體系。這要求機構(gòu)不僅要提供收益穩(wěn)健的工具，更要通過買方投顧、浮動收益設(shè)計與精細化負債管理，實現(xiàn)從“銷售驅(qū)動”向“客戶陪伴”的范式躍遷。

定制化合作正成為券商踐行這一新范式的戰(zhàn)略支點。

中金財富重點推進兩大方向：一是孵化新銳基金經(jīng)理，對業(yè)績亮眼但規(guī)模尚小的管理人，在嚴格評估后納入券結(jié)或代銷，進行孵化觀察；二是穩(wěn)步推進業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與理念契合的基金公司協(xié)同探索“固收+”策略新邊界，如引入REITs、商品等新資產(chǎn)，提升配置韌性。

廣發(fā)證券更將定制化視為“從產(chǎn)品代銷向解決方案提供轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支點”。其邏輯在于：通過聯(lián)合研發(fā)，創(chuàng)設(shè)風(fēng)險收益特征更清晰、策略定位更精準的工具化產(chǎn)品，使投顧能為客戶構(gòu)建貼合生命周期的配置方案。更重要的是，這種合作將券商與管理人關(guān)系從“渠道方”提升為“共創(chuàng)方”。資產(chǎn)配置團隊深度參與策略論證、風(fēng)控設(shè)計與業(yè)績歸因，既增強對產(chǎn)品底層邏輯的掌控，也反哺管理人優(yōu)化產(chǎn)品生命力。

“每一只定制產(chǎn)品的背后，都是針對某一類客戶痛點的解決方案。”廣發(fā)證券相關(guān)負責(zé)人表示，通過向客戶清晰闡釋產(chǎn)品設(shè)計初衷與配置邏輯，變“推銷”為“解讀”，極大增強客戶信任與粘性。

以獨特優(yōu)勢服務(wù)高凈值客戶

盡管銀行仍是高凈值人群財富管理的首選，但券商正以獨特優(yōu)勢切入。

國投證券聚焦“多策略、控波動”產(chǎn)品線，除“固收+”外，還提供量化多頭、CTA、宏觀多策略等體現(xiàn)券商專業(yè)優(yōu)勢的產(chǎn)品貨架，并依托基金投顧與FOF工具，提供系統(tǒng)化、個性化配置方案。

中金財富則強調(diào)，高凈值客戶需求日趨多元，券商的價值在于提供差異化、高品質(zhì)服務(wù)。一方面延伸配置廣度，發(fā)揮在權(quán)益、量化、另類、跨境等領(lǐng)域的優(yōu)勢；另一方面深化“專業(yè)配置+深度陪伴”，將宏觀策略研究轉(zhuǎn)化為客戶可執(zhí)行的行動建議。

廣發(fā)證券的“騏驥”品牌更是直擊銀行服務(wù)短板，提供基于完整財務(wù)目標（養(yǎng)老、傳承、教育）的多資產(chǎn)、跨周期配置方案，并通過科技賦能實現(xiàn)配置透明化、跟蹤高效化。其目標是成為銀行私行在權(quán)益市場與復(fù)雜產(chǎn)品配置方面的“專業(yè)后盾”。