暴漲147%，"AI應用第一股"滴普科技點燃港交所

導語：盡管資本追捧火熱，但滴普科技要從“超購王”走向成熟商業(yè)化，仍面臨三大挑戰(zhàn)。

1、盈利轉折點何時到來：滴普科技研發(fā)與人力開支高企，短期實現(xiàn)正現(xiàn)金流難度較大。

2、市場競爭加劇：第四范式、依圖科技、商湯等均加速布局企業(yè)AI。

3、客戶續(xù)約與規(guī)模化驗證：能否復制成功案例，將決定其未來估值穩(wěn)定性。

10月28日，港交所迎來一場人工智能的狂歡。北京滴普科技股份有限公司（Deepexi，01384.HK）正式掛牌上市，成為“港股企業(yè)級大模型AI應用第一股”。這家成立僅七年的AI公司，以高達7569.83倍的超額認購刷新港股主板紀錄，堪稱本年度無可爭議的“超購王”。

所謂“企業(yè)級大模型AI應用”，可拆解為兩層含義： “企業(yè)級”：指服務對象為B端客戶，強調可定制、安全可控、與企業(yè)私有數據深度結合，區(qū)別于面向消費者的C端通用模型；“大模型AI應用”：是指基于企業(yè)自有數據和業(yè)務邏輯，開發(fā)的專屬AI決策系統(tǒng)與數字員工，旨在替代部分管理和分析崗位，提升生產效率。

上市首日，滴普科技開盤價報56.5港元，較發(fā)行價26.66港元暴漲112%，最終收盤價67港元，總市值迅速攀升至約218.8億港元。短短數小時內，這家名不見經傳的B端AI公司，成為資本市場的焦點。

滴普科技打破紀錄的意義在于，在全球AI賽道重新洗牌后，資本明確亮出了底牌：押注AI應用。而在美股，另一個企業(yè)級AI巨頭 Palantir（PLTR.O）也為其做了最真實的注腳，其股價在過去兩年的漲幅高達2737%，市盈率564倍，遠超特斯拉的248倍和微軟的37.5倍。

不過，當滴普科技對標Palantir時，很多人嗤笑資本市場忘記了兩者的定位完全不同，認為這只是資本市場為滴普科技蹭流量，講了一個“貌合神離”的故事。但他們可能忽視了一個問題，全球AI發(fā)展正在加速從算力階段進入應用階段，中間幾乎沒有任何過渡，沒人會明確告訴你“算力已經成熟，可以開始商業(yè)化應用”了，而是一夜之間，資本熱流就從AI算力轉移到了AI應用。

這種轉移也是有先兆可尋的，2025年以來，隨著DeepSeek的創(chuàng)新技術大幅降低算力消耗，AI算力直接陷入產能過剩的爭議，從而讓真正的增長動能，從底層技術轉向應用落地層。

Palantir與滴普科技都在這個層面具有代表性，但與Palantir以國家安全為背書不同，滴普科技的基本盤立足于企業(yè)商用，顯然更符合AI商業(yè)化的邏輯。

從Palantir到滴普科技，一條貫穿“數據—模型—場景”的價值閉環(huán)正在形成，也正在重塑AI產業(yè)的估值邏輯。

01 資本盛宴：超購神話與估值狂飆

滴普科技成立于2018年，主營企業(yè)級大模型人工智能應用解決方案，為制造、零售、醫(yī)療、交通等行業(yè)提供“數據治理 + 智能決策”服務。

此次滴普科技全球發(fā)售共發(fā)行2663.2萬股H股，募集總額約7.1億港元，扣除費用后凈募資約6.1億港元。其香港公開發(fā)售部分獲7569倍認購，凍結資金超過2700億港元，創(chuàng)下港股主板歷史最高紀錄。

市場的熱情并非空穴來風。滴普科技瞄準的是AI應用層的核心入口——企業(yè)級大模型解決方案。相比算力廠商與通用模型巨頭，滴普科技直接切入產業(yè)智能化的落地環(huán)節(jié)，站在“AI從實驗室走向車間”的前沿。

公司創(chuàng)始人趙杰輝在上市儀式上表示：“我們的目標，是讓AI成為企業(yè)的新型生產力工具，而非概念口號。數據與模型的融合，終將讓企業(yè)實現(xiàn)智能化運營。”

在AI浪潮席卷之前，中國的To B軟件行業(yè)長期“叫好不叫座”。據定位“大科技”投行的“F投行”發(fā)文稱，2023年以前企業(yè)IT預算中硬件投入占比仍高達六成，軟件與數據智能更多被視為“附加成本”。

但AI正讓企業(yè)支出結構發(fā)生轉折性變化。IDC數據顯示，2025年已有58%的中國500強企業(yè)計劃部署AI Agent，較上年激增42%。企業(yè)需求的邏輯也在更新：從追逐“通用最強模型”，轉向為具體業(yè)務場景尋找最優(yōu)解。

因此，能把“模型能力”轉化為“行業(yè)價值”的企業(yè)——如Palantir與滴普科技——正在成為AI商業(yè)化的關鍵力量。

滴普科技構建了兩大技術底座：

FastData Foil 數據融合平臺：打通結構化與非結構化數據，構建“湖倉一體”架構，為AI模型提供可用的數據基石；

Deepexi 企業(yè)級大模型平臺：通過微調與強化學習技術，整合企業(yè)內部知識與外部行業(yè)數據，生成高精度的專屬智能體。

基于上述底座，公司形成了兩大拳頭產品線：FastData + FastAGI 雙引擎。

FastData 企業(yè)級數據智能解決方案：聚焦數據治理、統(tǒng)一標簽化管理，為后續(xù)AI部署提供清洗后的“AI-ready”數據；

FastAGI 企業(yè)級人工智能解決方案：面向運營、制造、營銷等場景，輸出可執(zhí)行的AI數字員工。

2025年上半年，F(xiàn)astAGI收入占比已升至55.3%，成為核心增長引擎。公司毛利率提升正是得益于該業(yè)務的高附加值屬性。

02 收入飆升，虧損收窄

在夯實技術底座與產品矩陣的過程中，滴普科技的企業(yè)客戶正在加速擴容。

截至今年6月，滴普科技累計服務企業(yè)客戶283家，覆蓋消費零售、制造、醫(yī)療、交通等行業(yè)。招股書顯示，其主要客戶包括長安汽車、中國石油、中國石化、上汽通用五菱、瀘州老窖、蜜雪冰城、喜之郎等。

其中，長安汽車為連續(xù)三年核心客戶，公司為其提供FastData數字營銷與研發(fā)策劃系統(tǒng)，幫助其實現(xiàn)從數據整合到智能決策的全流程升級。

此外，隨著客戶數量增加，滴普科技的客戶集中度持續(xù)下降：前五大客戶營收占比從2022年的43%降至2025年上半年的31.7%，顯示公司客戶結構正趨多元。

滴普科技的營收自2022年至2025年上半年以來持續(xù)高速增長，2022年營收1億元；2023年增長至1.29億元；2024年再躍升至2.43億元，同比增長88%；2025年上半年營收1.32億元，同比暴增118%。同期，滴普科技的毛利率也由2022年的29.4%提升至2025年上半年的55%。

不過，滴普科技仍處于高投入階段。

過去三年，滴普科技凈虧損分別為6.55億元、5.03億元、12.55億元，今年上半年再虧損3.08億元，其虧損主要來自股份支付、公允價值變動及研發(fā)支出等。若剔除非現(xiàn)金項目，調整后虧損率已收窄至39.5%。

在主要支出中，研發(fā)是滴普科技最大的開銷。2022年至2025年上半年，其研發(fā)支出總額約3.15億元，占營收比重始終維持在30%~90%區(qū)間。滴普科技表示，資金將繼續(xù)用于模型算法優(yōu)化、數據基礎設施及AI智能體部署。

截至2025年6月30日，滴普科技賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約1.83億元人民幣。雖然現(xiàn)金流緊張，但伴隨上市融資到賬，滴普科技短期資金壓力有望緩解。

03 創(chuàng)始團隊與資本陣容：從華為走出的AI“老兵”

滴普科技的創(chuàng)始團隊背景強勁。創(chuàng)始人兼CEO趙杰輝，曾任華為核心技術專家、阿里云企業(yè)事業(yè)部總經理，在數據架構和企業(yè)服務領域深耕二十余年。聯(lián)合創(chuàng)始人楊磊，同樣出身華為，長期負責產品與解決方案落地。

目前，公司研發(fā)人員147人，占員工總數的40.5%，技術人員主導的團隊結構明顯。

股東陣容堪稱豪華，包括高瓴資本、五源資本、IDG資本、光源資本、初心資本、浦銀國際、招商局創(chuàng)投、上海AI產業(yè)基金等。

IPO前，滴普科技完成10輪融資，投后估值約9.35億美元。上市后，趙杰輝及一致行動人合計擁有約32%的投票權，保持公司控制權。

根據招股文件，滴普科技的6.1億港元凈募資將主要用于5個領域：募集資金的40%用于提升研發(fā)能力、30%用于擴大銷售網絡、15%用于海外業(yè)務擴張，剩余的5%將用于潛在的投資和并購機會。余下部分作為營運資金及一般公司用途。

趙杰輝表示，公司計劃在三年內實現(xiàn)“AI模型-場景-客戶”的生態(tài)閉環(huán)，進一步推動大模型在制造與能源等垂直行業(yè)的落地。

滴普科技常被稱為“中國版Palantir”，這一說法并非空穴來風。

業(yè)務邏輯相似：兩家公司均以“數據治理 + 智能決策”為核心，服務B端客戶。Palantir的Gotham和Foundry平臺深耕政府與工業(yè)領域，而滴普科技則聚焦商業(yè)企業(yè)與制造業(yè)。兩者都通過“數據本體論 + 定制化AI”形成技術壁壘。

盈利路徑差異：Palantir已實現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉正，2025年市值超4000億美元，估值達564倍PE；而滴普科技仍處虧損期，當前市值僅約180億港元，遠未達到商業(yè)化成熟階段。但高增速、高毛利率顯示其具備同樣的潛在成長性。

據弗若斯特沙利文預測，中國企業(yè)級AI市場2029年規(guī)模將達2394億元人民幣，五年復合增速44%。滴普科技在細分市場中排名第五、份額4.2%，若能復制Palantir的全球化路徑，其估值具備數倍上升空間。

從行業(yè)趨勢看，企業(yè)級AI正從“實驗室技術”轉變?yōu)椤捌髽I(yè)剛需”。滴普科技以“數據 + 模型”一體化的架構切入，具備先發(fā)優(yōu)勢。未來若能在垂直領域率先跑通商業(yè)模型，其成長空間依然巨大。

從華為實驗室到港交所舞臺，滴普科技的七年，是一部“中國式AI創(chuàng)業(yè)”的縮影。它既是港股特專科技板塊的“超購王”，也是中國企業(yè)級AI落地的探索者。

AI浪潮洶涌，模型競爭趨同，而真正能“落地賺錢”的應用層企業(yè)，將定義下一個黃金十年。滴普科技的IPO，不只是資本事件，更是一場關于“AI如何改變產業(yè)”的公開測試。