英維克毛利率30%，飛榮達僅19%卻敢沖千億并購，底氣藏在哪？

最近A股市場有個挺有意思的傳聞在投資圈流傳，說飛榮達要搞個1000億定增收購英維克。

消息一出，大家都懵了，這兩家公司啥時候扯上關系了？

結果飛榮達火速辟謠，這才避免了一場輿論風波。不過話說回來，這個傳聞能傳開，本身就挺值得玩味的。

在數據中心遍地開花的今天，英維克可是個香餑餑，它就是那個為英偉達提供一站式液冷解決方案的供應商，借著AI的東風一路走高。相比之下，靠薄膜開關起家的飛榮達，知名度確實低了不少。

那問題來了：為什么市場會把這兩家公司放在一起討論？飛榮達到底有什么過人之處，能跟液冷龍頭英維克相提并論？

業績比拼，后來者的逆襲之路？

先來看最新業績，這可是實打實的硬指標。

英維克2025年前三季度實現營收40.26億，同比增長40.19%；凈利潤3.99億，同比增長13.13%。在數據中心散熱需求爆發的當下，這個成績確實亮眼。

但令人意外的是，飛榮達的表現同樣不俗。10月13日的三季度業績預告顯示，2025年前三季度凈利潤預計在2.75億-3億之間，同比增速高達110.8%-129.96%。單看增速，飛榮達比英維克還要猛。

更重要的是，這已經不是飛榮達第一次交出這樣的成績單了。從2023年第二季度開始，飛榮達的凈利潤就走出了"至暗時刻"，實現了連續十個季度的高增長。這種持續性的增長，在制造業企業里相當難得。

回顧歷史，飛榮達在2024年營收和凈利潤分別達到50.31億、1.89億，基本回到了2020年的高光時刻。要知道，就在三年前的2021年，公司還因為消費電子行業下行，凈利潤大幅下滑85.59%至僅0.3億。

這種從谷底快速反彈的能力，背后肯定有它的獨到之處。

"小面板"到"多面手"的蛻變。

要說清楚飛榮達是做什么的，得從它的發家史說起。

1993年公司成立時，主要做薄膜開關，就是電子設備上那些小小的控制面板。這業務雖然穩定，但想象空間有限，業績一直不溫不火。

轉機出現在1997年，飛榮達抓住了華為這個重要客戶。憑借著連年評級"A"的產品質量，飛榮達不僅穩住了薄膜開關的訂單，還順勢打開了第二增長曲線電磁屏蔽材料。

這個轉型相當成功。飛榮達從最初的海外代理逐步發展到自主研發，陸續拿下了戴爾、諾基亞、聯想、微軟等巨頭的訂單。到2025年上半年，電磁屏蔽材料業務貢獻了7.83億收入，占總營收的27%，成為不可或缺的支柱業務。

但飛榮達的野心不止于此。面對2021年的業績低谷，公司開始積極拓展新業務，把原有的導熱材料"包裝"升級成了熱管理業務。就是這個轉變，讓飛榮達成為了英維克的競爭對手。

如今的熱管理業務，已經為飛榮達拿下了寧德時代、比亞迪等重要客戶，提供散熱器、液冷板等產品。同時，隨著消費電子行業回暖，華為Mate60、Mate70等高端機型的發布，也為飛榮達帶來了大量訂單。

針對高端機型對散熱的苛刻要求，飛榮達還研發出了微泵液冷產品，能以更薄的厚度、更輕的質量實現更高的散熱效率。這個創新，讓它在產業鏈中的地位進一步提升。

與英維克的差距，雖然都在做散熱，但飛榮達和英維克的打法完全不同。

英維克是典型的"專家型"企業，專注于精密溫控業務，提供全鏈條液冷解決方案。它的產品覆蓋了冷板、快速接頭、CDU等液冷整條產業鏈，而且在英特爾、英偉達的數據中心領域得到了廣泛應用。

相比之下，飛榮達更像是個"雜家"。它的熱管理產品目前主要集中在液冷板、均溫板等零部件領域，應用場景以汽車電子熱管理、儲能熱管理為主。在大型數據中心這個高端市場，飛榮達的客戶儲備確實不如英維克。

這種差異也體現在毛利率上。飛榮達整體毛利率常年保持在19%左右，而英維克的毛利率接近30%。差距的背后，是產品附加值和技術壁壘的不同。

不過，飛榮達正在努力縮小這個差距。英偉達這樣的數據中心客戶，無疑是飛榮達夢寐以求的，公司也一直在為達成合作努力。但要實現"質變"，確實還需要時間積累。

新藍海人形機器人的想象空間。

既然在熱管理領域短期內難以超越英維克，飛榮達選擇了一條差異化路線，進軍人形機器人。

2025年上半年，飛榮達戰略投資了深圳果立智能科技，這家公司是業內領先的人形機器人靈巧手研發商。這個投資決策相當有眼光。

要知道，在特斯拉、宇樹科技等大廠都在推進人形機器人量產計劃的當下，這個市場正在快速升溫。預計到2035年，人形機器人市場規模將飆升至5000億美元，相當于現在全球半導體市場規模的三分之一。

靈巧手作為推動機器人向智能化、擬人化發展的核心硬件，在產業鏈中擁有較高的話語權和盈利能力。果立智能研發的"梟堯靈巧手"自由度高達28個，甚至比特斯拉Optimus Gen-3還多6個，在靈活性上更勝一籌。

這個布局對飛榮達來說意義重大。除了開拓新的增長點，更重要的是能夠提升公司的盈利能力。如果高自由度的靈巧手產品能夠順利量產，必將推動飛榮達的毛利率再上一個臺階。

出海戰略，用全球市場提升盈利水平。

除了拓展新業務，出海也是飛榮達提升盈利能力的重要途徑。

公司在穩步推進越南生產線建設，同時在美國圣何塞、芬蘭赫爾辛基、日本和韓國設立了多個海外銷售網點。這些布局的目的很明確：提高對海外訂單的反應速度和服務質量。

成果已經顯現。從2017年上市到2024年，飛榮達的海外業務營收從2.344億增長到11.19億，翻了將近5倍。更誘人的是，海外客戶更愿意為高質量產品支付溢價，公司在海外市場的毛利率能達到30%左右，比國內市場高一倍。

這種"內外兼修"的戰略，讓飛榮達在應對市場波動時有了更多底氣。

飛榮達董事長馬飛在近期內部會議上表示："制造業沒有捷徑可走，我們選擇的是一條難而正確的路。只要堅持技術投入，市場會給我們應有的回報。"

這種務實的態度，體現在公司的每一個戰略決策中。比如在拓展熱管理業務時，飛榮達沒有盲目追求短期效益，而是堅持自主研發，一步步積累技術專利。馬飛常說："客戶今天可能因為價格選擇你，但明天一定會因為品質留下你。"

在面對新業務選擇時，他也展現出驚人的定力："我們不追逐每一個熱點，但絕不會錯過任何一個與公司核心能力相匹配的趨勢。"

言西認為飛榮達最吸引人的地方在于它的"進化能力"。

這家公司從薄膜開關起家，先后拓展到電磁屏蔽材料、熱管理業務，現在又布局人形機器人。每次行業出現變化，它都能快速調整方向，這種靈活性在制造業企業里很難得。

從投資角度看，飛榮達有幾個亮點值得關注：

1.連續十個季度的增長不是偶然，說明公司的轉型戰略確實見效了。特別是凈利潤從2021年的0.3億回升到現在的近3億，這個修復幅度相當可觀。

2.從華為到寧德時代，再到正在攻關的英偉達，飛榮達的客戶名單越來越亮眼。這不僅是訂單的保障，更是技術實力的體現。

3.投資果立智能切入人形機器人賽道，這個時點把握得很好。既避開了在液冷領域與英維克的正面競爭，又提前卡位了一個高增長賽道。

飛榮達業務線鋪得比較開，如何平衡各業務線的資源投入是個挑戰。另外，人形機器人畢竟還處于早期階段，商業化進度存在不確定性。

不過總的來說，在當前AI、數據中心、新能源等多個賽道并行的環境下，飛榮達這種"多腿走路"的策略反而可能更具韌性。如果能在毛利率上持續提升，公司的估值還有很大修復空間。

回過頭來看那個收購傳聞，雖然是個烏龍，但也反映出市場開始重新認識飛榮達的價值。

這家公司用三十年的時間，完成了一次次的轉型升級。從薄膜開關到電磁屏蔽，從熱管理到機器人，飛榮達總能在行業變革中找到自己的位置。

如果說英維克是液冷領域的"專家"，那飛榮達就是以熱管理為基，不斷向外拓展的"多面手"。

在當下這個快速變化的市場里，這種靈活性可能正是它最大的優勢。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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