公募行業告別“風格漂移”時代

公募基金行業有了更精準的業績錨定標尺！

10月31日，證監會發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》（下稱，《指引》），基金業協會同步發布了《公開募集證券投資基金業績比較基準操作細則（征求意見稿）》（下稱，《細則》），向社會公開征求意見。

據了解，業績比較基準是管理人基于產品定位和投資目標而為基金設定的業績參考標準，可以發揮“錨”和“尺”的功能作用。

前者在于明確投資風格、約束投資行為，防范“風格漂移”，提升投資穩定性；后者則用于衡量基金是否跑贏市場，并據此對基金公司高管和基金經理進行考核。

“《指引》與《細則》是落實《推動公募基金高質量發展行動方案》要求的具體舉措，填補了公募基金監管規則的空白。”華北某頭部公募機構人士表示，此舉是推動國內公募基金業績比較基準規范化，也是提高主動投資紀律性的“關鍵一步”。

這意味著，公募行業恪守“受人之托、代客理財”的初心，構建更加穩定清晰的投資風格，更好發揮公募基金價值投資工具屬性，為投資者提供長期穩健回報，為資本市場引入更多中長期資金。

定“錨”量“尺”

作為基金的“投資坐標”，業績比較基準本應通過錨定風格、丈量表現，約束投資行為并引導理性考核。Wind數據顯示，截至11月3日，超六成主動權益基金近三年跑輸業績基準。

從境外成熟市場經驗看，業績比較基準能夠在很大程度上幫助投資者形成對基金產品風格的基本認識和對預期風險收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗。

《指引》共六章二十一條，圍繞四個方面重點展開，一是突出業績比較基準的表征作用；二是強化業績比較基準的約束作用；三是發揮業績比較基準的評價作用；四是健全多道防線，構建圍繞基準的良性互動生態。

在突出基準對產品的表征作用方面，《指引》明確基準應充分體現產品定位和投資風格，符合基金合同關于投資目標、投資范圍等約定。另外，《指引》要求管理人根據業績比較基準任命具備相關投資研究經驗的基金經理，且基準一經選定不得隨意變化。

從而實現從制度和規則上，制定業績比較基準之“錨”約束公募機構的投資行為！

同時，《細則》從產品設計、業績比較基準展示、業績比較基準與產品的匹配等方面細化《指引》要求。從產品設計來看，要求管理人評估業績比較基準的適當性，確保業績比較基準能夠體現基金產品主要的投資目標、投資范圍、投資策略等。

從基準展示來看，《細則》對于如何明確、清晰、簡潔地展示業績比較基準提出原則性規定。從基準與產品的匹配來看，對不同投資策略的基金選擇匹配的業績比較基準做出原則性要求，并提出業績比較基準要素的設置應當與可投資的主要資產類型相匹配。

相較于《指引》的定下業績基準之“錨”，《細則》就好比一把“尺子”用來度量公募機構在執業過程的精準度，并以此考核結算管理人報酬。

《指引》強化了基準對投資的約束作用，避免基金出現“風格漂移”等問題。《指引》提出針對性要求：一是管理人建立健全覆蓋業績比較基準選取、披露、監測、糾偏及問責的全流程管控機制；二是提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策；三是強化內部監督力度，由獨立部門負責監測基金投資相對基準的偏離情況。

《細則》則進一步落實了《指引》要求，并完善了與“錨”相匹配“尺”的功能發揮。一是要求管理人指定獨立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對基金偏離業績比較基準的合理性和潛在風險進行全面評估，并建立合理的風控模型；二是要求管理人的合規負責人和合規部門在新產品開發、存量產品變更等環節對業績比較基準是否符合法律法規規定和基金合同約定進行合規審查；三是要求基金管理人建立健全內部問責機制，明確業績比較基準全流程管理機制中相關人員的履責規范和問責措施。

這意味著偏離了業績基準之錨，像過往一樣的“風格飄移”，行業主題基金時常跨界投資的行為將會受到大大的約束。

同時，《指引》強調發揮基準對考核的指導作用，明確管理人應建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現產品業績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。

在衡量主動權益基金業績時，管理人應當加強與業績比較基準比較，基金長期投資業績明顯低于業績比較基準的，相關基金經理的績效薪酬應當明顯下降。

“《指引》及《細則》的實施，標志著我國公募基金行業向著更加規范、透明、專業的方向發展。”華夏基金表示，《指引》及《細則》的出臺，是公募基金落實高質量發展行動方案的又一重大舉措，旨在規范公開募集證券投資基金業績比較基準的選取和使用，完善基金管理人的內部控制，保護投資者的合法權益。這將有效規范基金管理人的投資行為，強化公募基金行業服務居民財富管理需求的作用，提升投資者體驗。

“此次《指引》及其配套規則的出臺，旨在將《行動方案》的原則性要求轉化為具體舉措，其核心在于推進公募基金業績比較基準的規范管理。”富國基金表示，“強化主動投資過程中的紀律約束，以此引導行業機構恪守‘受人之托，代客理財’的初心。”

綜上所述，在充分發揮“錨”和“尺”的功能作用下，將夯實各類投資風格的基礎，致力于為投資者提供長期可持續的回報，推動公募基金行業高質量發展。

強化與投資者的利益綁定

據了解，以往的業績比較基準設定比較隨意，缺乏有效約束，無法準確反映基金投資策略和風格。

一些基金經理在實際投資管理的過程中對業績比較基準的關注度也偏低，部分基金持倉嚴重偏離基準。導致制造業主題基金卻重倉了銀行等金融股，穩健混合基金波動似“過山車”的現象屢見不鮮。

這也引發基金“風格漂移”、押“賽道”與“抱團”等現象，從而導致基金業績波動加劇，甚至還出現了“基金賺錢而基民不賺錢”的怪象，嚴重影響投資者體驗。

《指引》明確提出，主動管理權益類基金長期投資業績明顯低于業績比較基準的，相關基金經理的績效薪酬應當明顯下降。

華夏基金稱，基金公司與投資者的利益綁定更加緊密，將為投資者提供更加優質的服務，進一步提升投資者的獲得感和滿意度。

“這一制度完善有望顯著提升投資者的投資體驗。”華夏基金認為，清晰的業績比較基準有助于投資者形成合理收益預期，準確識別產品風險收益特征，做出符合自身需求的資產配置選擇。同時，投資者能夠通過對比基金實際收益與基準表現的差異，客觀評估基金管理人的專業能力。

同時，《指引》要求，定期報告需詳細披露凈值與基準收益、風險收益、資產配置、持倉股票行業分布等的對比，且針對基金管理人、銷售機構、評價機構等都不得將不同類型、不同風格的權益類基金進行簡單業績排名。

而《細則》就業績比較基準的實操落地進一步細化，規范業績比較基準展示、管理人基準選取、托管人外部監督等機制。此舉將推動行業真正回歸“服務投資者財富管理、提升投資者獲得感”的發展導向。

事實上，這不僅為投資者提供了評價基金的標準，更成為約束基金管理人投資行為的“錨”。

《指引》及《操作細則》將要求基金公司嚴格依據產品投資策略設定合理的業績基準，一經選定，不得隨意變更，這將進一步約束基金實際投資行為與產品策略定位相匹配。

同時，要求基金管理人更加審慎選取業績比較基準并采取措施管理實際投資與業績比較基準的偏離，通過將業績比較基準與基金經理考核相掛鉤，建立以長期業績為核心的評價體系，促使投資行為更加規范、透明。

Wind數據顯示，截至11月3日，今年以來約130多只基金產品調整了業績比較基準，數量已超過去年全年，釋放出行業加速規范的強烈信號。

“每只產品的風格應當是清晰且相對穩定的，持有人不必擔心開出貨不對板、風格捉摸不定的‘基金盲盒’。”上述公募機構人士指出，業績基準對產品投資策略的定位起到明晰作用，提前告知產品定位有利于更好地引導投資者做出投資決策，更好助力銷售適當性的發揮。

事實上，本次業績比較基準的《指引》與《細則》出臺，進一步完善了浮動費率機制的作用，為投資者提供了理性的風險收益預期，提升價值認同，強化與投資者的利益綁定。

“清晰合理的業績基準將有助于投資者識別投資風格及拆解超額來源，結合浮動費率機制又將助推其依據實際管理效果支付合理報酬。”嘉實基金表示，長期來看，這將切實提升投資者的獲得感，幫助投資者享受長期投資的成果。

顯然，為投資者創造長期穩健回報，為資本市場健康發展注入持久動能，將是公募基金行業專注價值投資的初心。