上證指數破4000點！央行購債不是放水，而是30年貨幣主權戰？

大家好我是老札，這篇來分析一下近期金融市場上的一些大動作：

美聯儲突然宣布降息25個基點，利率從3.75%降至4%，中國央行則在10月27日宣布恢復國內購買國債，財政部又于10月24日計劃在香港發行40億美元國債。

不少人疑惑中國央行購債是否是“放水”，這一系列操作背后又藏著怎樣的訊號？要知道10月28日上證指數再次突破4000點，這或許只是開始，未來5至10年的財富分配格局可能就蘊含其中。

央行購債并非大放水

要搞清楚央行宣布購買國債是否意味著“大放水”，首先得明確中國央行購買國債的邏輯。

大家都知道國債發行權歸財政部所有，而且法律明令禁止央行直接從一級市場購買國債，就是為了防止財政部出現資金缺口時，直接迫使央行印錢“開閘放水”，避免財政赤字貨幣化的風險。

而且央行也不能直接向財政部購債，只能在二級市場進行國債買賣，央行還能通過在二級市場買賣國債，精準調節貨幣投放量，根據市場流動性情況靈活調整。

所以民眾完全無需恐慌，這并非“大放水”，只是央行新增了一項貨幣政策調節工具。

真正的“大放水”是美聯儲在特殊期間實施的量化寬松（QE）政策，當時美聯儲采用接近0%的利率進行“漫灌”，向市場注入巨額資金。

那時候美國經濟如同遭遇重癥，常規的經濟刺激手段無效，美聯儲不計價格、不顧后果，在短短數月內投入數萬億美元，收購包括長期國債、企業債、不良資產在內的各類資產，強行向市場注入海量資金。

這種ICU級別的搶救，目的是強行壓低利率、注入流動性以挽救經濟，從結果來看，美國經濟在2008年后得以起死回生，但2020年疫情沖擊的影響至今未消。

如今美國經濟表現疲軟，金融市場主要依靠人工智能概念支撐，缺乏堅實的實體經濟基礎。

反觀中國當前經濟并未處于“ICU搶救”階段，利率也遠未接近零，調控工具箱里還有不少工具未使用。

央行此次恢復買賣國債，本質上是恢復了法律賦予的常規操作權限，屬于日常調控手段，核心目標是穩定市場流動性。

一邊是ICU級別的緊急搶救，一邊是超市里的按需選購，兩者顯然不可同日而語。

國債操作工具為何長期雪藏

關鍵事實是過去30年間，央行買賣國債的操作極少使用，2004年至2023年，僅出現過兩次特殊操作，直到2024年這一工具才正式納入貨幣政策工具箱。

這就引出一個更深層的問題：這項30年前就寫入法律的合法工具，為何長期被雪藏？

中國寧愿將巨額資金用于購買美債，也不啟用這一工具，又為何偏偏選擇在美國總統赴韓國急于會見中國高層、美聯儲連續降息控通脹的微妙時刻，恢復使用該工具？

要解答這些疑問，首先得明確過去30年中國貨幣發行的“錨”，所謂“錨”就是印鈔的抵押品，缺乏錨點的貨幣會迅速貶值，就像沒有根基的大廈容易倒塌。

我們可以把每一張人民幣看作央行保險箱內資產的“提貨憑證”，而這個保險箱的“鑰匙”就是貨幣發行的“錨”。

上世紀90年代，中國有兩把開啟貨幣發行保險箱的“鑰匙”：一把是“國債鑰匙”，即通過國債抵押印鈔。

另一把是“美元鑰匙”，也就是每收到1美元外匯，就相應印發人民幣，這就是我們常說的外匯占款。

當時中國選擇了“美元鑰匙”，在一窮二白的發展階段，中國急需美國市場和全球訂單來支撐制造業發展，由此與美國形成了一種隱性的利益交換：中國大量生產商品出口到美國，換取海量美元。

之后又將部分美元用于購買美債，相當于把錢“借回”美國，維持美元的流通和美國市場的消費能力，進而保障中國商品的出口需求。

2000年，中國外匯儲備僅1600多億美元；2001年加入WTO后，隨著出口貿易的快速增長，外匯儲備開始飆升，2014年達到近4萬億美元的峰值。

憑借“美元鑰匙”，中國成功獲得了全球市場準入，實現了30年的高速經濟增長，制造業規模不斷擴大，成為“世界工廠”。

但這種模式也付出了代價，“國債鑰匙”被雪藏近30年，中國的貨幣主權在很大程度上與美元綁定。

當美國實施量化寬松政策，向市場大量放水時，中國為了維持匯率穩定、保障出口，往往被迫跟隨釋放流動性，這就容易導致國內資產價格上漲。

時代轉折

如今這種依賴“美元鑰匙”的利益交換舊秩序正在瓦解，威脅逐步顯現。

2018年的貿易戰敲響了第一聲警鐘，它讓我們意識到，中國用來換取美元的商品貿易，隨時可能被關稅“卡脖子”，美國通過加征關稅，直接影響了中國商品的出口競爭力和市場份額。

2022年的俄烏沖突則成為一次實戰預演，當俄羅斯數千億美元的外匯儲備被凍結時，全世界都看清了“美元鑰匙”可能淪為對手的武器。

外匯儲備本應是一個國家應對國際收支風險、穩定匯率的重要保障，卻可能因為地緣政治沖突被隨意凍結，這讓各國都開始重新審視美元的霸權地位和外匯儲備的安全性。

到了2025年，新一輪的關稅戰更是成為最后通牒，這表明“脫鉤”不再僅僅是一種威脅，而是某些國家要推動的現實。

舊有的利益交換格局徹底被掀翻，當中國辛苦勞動換來的財富抵押品（如美債）可能被凍結，商品貿易通道可能被阻斷時，再將貨幣發行完全綁定美元已不再可行。

這種情況下，唯一的解決辦法就是把保險箱搬回自己家，換一把自己能掌控的鎖，所以中國必須重新啟用雪藏了30年的“國債鑰匙”。

央行恢復在二級市場買賣國債，絕非“大放水”，而是一次重要的戰略“換錨”，將貨幣發行的錨從外部依賴的美元，切換為內部可控的國債。

這意味著中國正式收回100%的貨幣發行自主權，不再受美元波動和美國貨幣政策的過度影響，能夠根據國內經濟發展的實際需求，自主制定和實施貨幣政策。

大國智慧

回到最初的問題，為何中國一邊在國內購買人民幣國債，一邊又于10月24日宣布將在香港發行40億美元國債？這并非“大放水”，而是大國在貨幣體系轉型過程中的“兩手準備”。

貨幣“換錨”是一個復雜的過程，需要一定的過渡期，在國債錨徹底穩固、新的貨幣發行機制完全順暢運行之前，不能貿然拋棄美元錨。

如果一下子完全脫離美元體系，可能會對中國的對外貿易、國際投資和金融穩定造成沖擊。

對內購買人民幣國債，是在抓緊時間安裝“新鎖”，加快搭建以國債為錨的貨幣發行新機制，建立內部循環的貨幣體系，讓貨幣政策能更精準地服務于國內經濟發展。

對外發行美元國債，則是向全世界表明，在現有的美元主導的國際貨幣體系中，中國依然是重要的參與者和玩家。

通過發行美元國債，中國可以進一步提升在國際債券市場的影響力，爭奪美元定價權和國際話語權，同時也能為國內企業和機構提供更多的美元融資渠道，穩定國際收支平衡。

這種新舊并行的策略，旨在實現貨幣體系的平穩過渡，最大限度地降低轉型過程中的風險，而貨幣主權的獨立和過渡過程的平穩，正是保障民眾財富安全的根基。

當中國貨幣的錨從需要看別人臉色的美元，轉變為以國家信用為背書的國債時，中國才真正擁有了金融安全的“壓艙石”。

當前我們正站在一個30年金融周期的交界點，過去30年我們用“美元鑰匙”換來了經濟的高速增長；未來30年我們必須學會用“國債鑰匙”，開啟一個真正屬于自己的貨幣時代，這才是貨幣主權在握的核心要義。

趨勢預判

最后需要提醒的是，央行買賣國債在短期內必然會推動股市和債市穩健運行，在這樣的市場環境下，核心城市的優質房產、優秀企業的股權等優質資產的價格和價值，一定會被市場重新評估。

隨著貨幣“換錨”的推進和經濟結構的優化，這些優質資產會因為其稀缺性和穩定的收益預期，成為資金追逐的對象，其長期價值會逐步凸顯。

對于普通民眾而言，手里的現金和能夠穿越經濟周期的優質資產該如何選擇，需要更有智慧的判斷。

中美兩國高層在韓國的會面細節，已經讓全世界的政商人士看清，世界格局和資產定價體系正在重新估值。

過去10年，依靠美元寬松、房地產炒作等方式獲取財富的老經驗，已經無法適用于未來10年的新趨勢。

在這個30年一遇的金融周期轉折點，只有緊跟國家政策方向，理解貨幣體系變革的邏輯，選對優質資產，才能保障自己的財富安全，在未來的財富分配格局中占據有利位置。