募資149億港元！賽力斯“A+H”上市

11月5日，賽力斯集團股份有限公司以股票代碼“9927”正式在香港聯合交易所主板掛牌，募資凈額達149.16億港元，成為亞洲年內最大IPO車企，更創下國內首家“A+H”兩地上市豪華新能源車企的紀錄。盡管早盤經歷低開5%的波動，但尾盤逆勢拉升至發行價131.5港元收盤，總市值定格2279.64億港元，與A股2543.82億市值形成呼應。這場橫跨滬港兩市的資本布局，既是賽力斯破解資金瓶頸的關鍵落子，更折射出中國新能源車企在技術迭代與全球化競爭中的破局思路。

赴港上市的核心驅動力，源于新能源賽道“燒錢換增長”的底層邏輯與賽力斯的戰略擴張需求。作為技術密集型行業，智能駕駛、三電系統等核心領域的研發投入堪稱“無底洞”。賽力斯2024年研發開支達70.53億元，同比激增58.9%，2025年上半年更是以51.98億元投入實現154.9%的同比增長，魔方（參數丨圖片）技術平臺、超級增程系統等成果均誕生于此。但對比行業標桿仍有差距：其研發收入占比4.7%，低于比亞迪的7%與小鵬的15%，要支撐中央計算架構、具身智能等前沿領域探索，亟需更充沛的資金補給。市場端的壓力同樣迫切：盡管問界M8、M9前三季度銷量均突破9萬輛，但1-10月總銷量32.50萬輛同比微降0.58%，在理想、蔚來的圍追下，擴大銷售網絡、加碼海外布局已成必然，而港股市場多元的國際資本與成熟的融資機制，恰好為其提供了“輸血通道”。

此次IPO的資金投向清晰指向“技術筑壁壘+市場拓版圖”的雙重目標。根據招股計劃，募資凈額的70%將注入研發，重點攻堅超增程、純電、超混三動力兼容的魔方平臺迭代，以及1000TOPS以上算力的智能駕駛系統開發，同時加速智能機器人等新賽道布局。剩余30%則用于渠道建設與全球化擴張：一方面完善國內經銷網絡，彌補當前356家AITO用戶中心的覆蓋短板；另一方面深化海外布局，目前其產品已進入挪威、德國等歐洲市場，未來將依托資金優勢搭建本地化銷售與充電網絡，復制國內“渠道+服務”的成功經驗。值得關注的是，此次發行吸引了重慶產業母基金、施羅德等22家基石投資者入駐，133倍的超額認購熱度，印證了資本市場對其“華為合作+技術儲備+盈利改善”組合邏輯的認可。

華為合作的“雙刃劍”效應，成為市場關注的焦點與賽力斯的破局關鍵。招股書61次提及“華為”的細節，凸顯雙方綁定之深：賽力斯不僅采購鴻蒙智能座艙、智駕系統，更借助華為700家體驗中心實現渠道互補，問界系列80萬輛累計交付量中，華為的品牌賦能功不可沒。為鞏固合作優勢，賽力斯已斥資115億元收購華為引望10%股權，從單純采購升級為股權綁定，且明確雙方無利潤分成安排，既保障了自身盈利空間，又深化了協同黏性。面對華為與上汽等車企的合作擴容，賽力斯正以技術自主構建“不可替代性”：超級增程系統44.8%的熱效率、3.65kWh/L的油電轉化率均居行業前列，自研能力與華為技術的融合，形成了差異化競爭壁壘。

從資本戰略維度看，“A+H”架構的搭建為賽力斯注入長期發展韌性。A股市場為其錨定國內投資者信心，港股則鏈接全球資本，這種雙重上市模式不僅提升了融資靈活性，更助力估值體系重構，2025年上半年26.5%的毛利率已躋身行業榜首，疊加60萬輛年產能支撐，有望逐步擺脫“代工依賴”的估值折價。股價盤中的波動與回升，恰好反映出市場的復雜心態：既擔憂華為資源分散的風險，又看好其技術積累與全球化潛力。