美國(guó)停擺破紀(jì)錄加劇流動(dòng)性緊張，美聯(lián)儲(chǔ)停止縮表，逆回購(gòu)血包枯竭

11月5日，美國(guó)聯(lián)邦政府進(jìn)入第36天，超過(guò)特朗普2018年底停擺創(chuàng)下的35天紀(jì)錄。

看樣子，只有特朗普才能超越特朗普。

關(guān)于美國(guó)停擺這件事情對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

我上個(gè)月有分析過(guò)，由于今年7月，美國(guó)通過(guò)大而美法案，已經(jīng)把債務(wù)上限從36.1萬(wàn)億美元，提高到41.1萬(wàn)億美元。

所以，這次美國(guó)聯(lián)邦政府停擺，并不會(huì)直接導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)違約。

這是兩黨這次敢玩膽小鬼游戲的原因。

然而，不會(huì)導(dǎo)致美債違約，并不代表這次停擺對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)沒(méi)有影響。

具體影響有多大，要看停擺持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng)。

如果持續(xù)1個(gè)月之內(nèi)，影響不大。

但如果持續(xù)超過(guò)1個(gè)月，影響會(huì)開(kāi)始不斷放大，甚至可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

停擺超過(guò)3個(gè)月，必然引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)。

這是因?yàn)槊绹?guó)人基本是月光族，現(xiàn)在已經(jīng)有很多美國(guó)公務(wù)員去領(lǐng)救濟(jì)食品的新聞了。

而美國(guó)公務(wù)員手頭沒(méi)錢(qián)，不但會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)，也會(huì)影響到金融市場(chǎng)。

比如，一部分還有存款的人，就會(huì)把錢(qián)取出來(lái)。這只是其中一方面。

7月提高美債上限后，美國(guó)就大幅舉債。

美國(guó)國(guó)債鐘網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截止11月5日的美債總額達(dá)到38.1萬(wàn)億美元，短短4個(gè)月就增加了2萬(wàn)億美元。

由于美債開(kāi)始大幅上升，所以美國(guó)財(cái)政部的TGA賬戶(hù)余額也是大幅飆升，目前是9249億美元。

美國(guó)TGA賬戶(hù)里的錢(qián)，雖然在停擺期間可以繼續(xù)支付國(guó)債利息和本金，不至于債務(wù)違約。

但TGA里的錢(qián)就沒(méi)辦法大規(guī)模流到經(jīng)濟(jì)里，也會(huì)加劇美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張。

這是美國(guó)近期流動(dòng)性緊張的導(dǎo)火索，但并非根本原因。

其實(shí)今年美國(guó)金融市場(chǎng)整體的流動(dòng)性就比較緊張，由于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)維持3年多的高利率，過(guò)去3年的利率是超過(guò)4%；

一直到10月29日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，才降息到3.75%-4%的利率水平。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從峰值的8.9萬(wàn)億美元，下降到最近的6.6萬(wàn)億美元，縮表了2.3萬(wàn)億美元。

這么長(zhǎng)時(shí)間維持高利率，并且還一直持續(xù)縮表，那必然會(huì)帶來(lái)美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。

而之所以美聯(lián)儲(chǔ)可以維持這么長(zhǎng)時(shí)間的高利率。

是因?yàn)橹斑€有2.5萬(wàn)億美元的天量逆回購(gòu)作為美國(guó)短債市場(chǎng)的大血包撐著。

美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)的方向跟我們是相反的。

美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)意思是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)存在美聯(lián)儲(chǔ)的錢(qián)。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)上升是在抽水，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)下降是在放水。

2021年-2023年，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)大幅上升，是因?yàn)?020年美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)太多貨幣，有超過(guò)2萬(wàn)多億美元的資金是在銀行體系里空轉(zhuǎn)的。

于是隨著2022年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，這些空轉(zhuǎn)的超額資金就存到美聯(lián)儲(chǔ)賬戶(hù)里，作為美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)存起來(lái)。

然后2024年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)3次降息后，這些美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)里的資金就開(kāi)始釋放出來(lái)，跑去買(mǎi)美國(guó)短債。

由于美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)的資金以貨幣基金為主，所以這些貨幣基金存在美聯(lián)儲(chǔ)的錢(qián)，大都是去買(mǎi)美國(guó)短債，就成了美國(guó)短債市場(chǎng)的大血包。

但這個(gè)大血包最近已經(jīng)枯竭了。

進(jìn)入10月份后，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)資金只剩下幾十億美元了。

我在兩年前就分析過(guò)，可以把美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)資金枯竭，作為判斷美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的一個(gè)標(biāo)志。

所以10月美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)資金枯竭后，美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不出意外的開(kāi)始緊張起來(lái)。

在這種情況下，疊加美國(guó)聯(lián)邦政府持續(xù)停擺，多方面因素疊加下，就導(dǎo)致當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性比較緊張。

11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購(gòu)工具(SRF)使用量達(dá)到147.5億美元，為該工具常設(shè)化以來(lái)第二高，上周五創(chuàng)下503.5億的歷史新高。

美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購(gòu)工具是美聯(lián)儲(chǔ)在疫情后設(shè)置的緊急流動(dòng)性兜底渠道，允許銀行以國(guó)債或機(jī)構(gòu)債作為抵押換取現(xiàn)金，正常情況下很少使用。

這個(gè)工具被大規(guī)模啟用，就說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性是比較緊張的。

此外，美國(guó)隔夜融資利率（SOFR）10月31日飆升至4.22%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)3.9%的超額準(zhǔn)備金利率，利差擴(kuò)大至32個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最高。

這個(gè)就比較好理解，通常來(lái)說(shuō)，隔夜融資利率跟超額準(zhǔn)備金利率會(huì)保持一致，一旦隔夜融資利率大幅高出超額準(zhǔn)備金利率，就說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性十分緊張。

也就是銀行需要用更高的利率去隔夜融資。

2019年9月，美國(guó)就爆發(fā)過(guò)錢(qián)荒危機(jī)，當(dāng)時(shí)隔夜融資利率峰值突破9%，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)利率是2%左右，也就是市場(chǎng)被迫用遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率去借錢(qián)。

當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)是被迫緊急擴(kuò)表5000億美元，才緩解了錢(qián)荒危機(jī)。

所以，當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性是比較緊張的，這也迫使美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在12月停止縮表。

10月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息的同時(shí)，還宣布自12月1日起，將對(duì)所有到期的美國(guó)國(guó)債本金支付進(jìn)行展期。

這里美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)的展期，其實(shí)就是停止縮表的意思。

美聯(lián)儲(chǔ)作為持有美債的最大持有方之一，它每個(gè)月持有的美債都有大量到期。

展期意思是，美聯(lián)儲(chǔ)持有美債到期后，跟美國(guó)政府拿到錢(qián)，選擇購(gòu)買(mǎi)新的美債，沒(méi)有回收資金。

美聯(lián)儲(chǔ)如果選擇一部分到期不續(xù)，一部分到期展期，就叫做縮表。

如果全部展期，就叫做停止縮表。

如果全部展期后，還額外印鈔購(gòu)債，就叫做擴(kuò)表。

美聯(lián)儲(chǔ)選擇停止縮表，就是迫于市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的壓力。

如果直接爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，那么美聯(lián)儲(chǔ)也有可能跟2019年9月一樣，緊急擴(kuò)表。

所以，可以把美聯(lián)儲(chǔ)緊急擴(kuò)表，視為危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)志。

當(dāng)然，這次因?yàn)榀B加了美國(guó)聯(lián)邦政府停擺，所以還得考慮政治因素。

這里還有一方面因素，就是民主黨背后的華爾街資本，想通過(guò)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，來(lái)迫使特朗普TACO妥協(xié)。

不過(guò)特朗普作為新晉的美國(guó)股神，也有可能早早就反手下了空單，就等著華爾街逼宮。

此外，特朗普這次之所以如此強(qiáng)硬，不跟民主黨妥協(xié)。

一方面是這次停擺不會(huì)直接觸發(fā)債務(wù)違約這個(gè)最糟糕結(jié)果。

另外一方面，特朗普是想通過(guò)停擺，來(lái)進(jìn)行裁員，把美國(guó)聯(lián)邦政府里的民主黨眼線(xiàn)繼續(xù)清除出去。

這實(shí)際上就是拿美國(guó)的金融命脈安全來(lái)謀私利，并且讓黨爭(zhēng)危害到美國(guó)金融安全。

而這會(huì)進(jìn)一步動(dòng)搖當(dāng)前美股嚴(yán)重的AI泡沫的基石，會(huì)增加美國(guó)AI泡沫被戳破的可能性。

今天也有報(bào)道說(shuō)，隨著美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，美國(guó)兩黨也開(kāi)始有妥協(xié)跡象。

按《華爾街日?qǐng)?bào)》說(shuō)法，參議院民主黨人對(duì)兩黨能否達(dá)成妥協(xié)看法不一。

一些人認(rèn)為，如果雙方磋商取得進(jìn)展，本周末有可能結(jié)束“停擺”。

一些人則不信任共和黨的醫(yī)保補(bǔ)貼投票承諾，也對(duì)眾議院共和黨籍議長(zhǎng)邁克·約翰遜是否支持參議院版解決方案表示懷疑。

參議院民主黨“二號(hào)人物”迪克·德賓則指出，4日紐約市、新澤西州和弗吉尼亞州多場(chǎng)選舉結(jié)束后，兩黨談判可能在下周更趨務(wù)實(shí)。

另?yè)?jù)美國(guó)《政治報(bào)》網(wǎng)站3日?qǐng)?bào)道，眾議院就結(jié)束“停擺”僵局也出現(xiàn)松動(dòng)跡象。兩黨4名眾議員當(dāng)天公布“原則聲明”，尋求就延長(zhǎng)醫(yī)保補(bǔ)貼事宜達(dá)成妥協(xié)。

總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)聯(lián)邦政府不可能無(wú)限制停擺下去。

停擺只是兩黨之間的膽小鬼游戲，就看誰(shuí)先妥協(xié)。

如果因?yàn)橥[觸發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致金融危機(jī)，這是兩黨都無(wú)法承受的后果。

所以，我個(gè)人預(yù)計(jì)，美國(guó)這次停擺不大可能會(huì)超過(guò)2個(gè)月，可能本月就會(huì)結(jié)束停擺。

因?yàn)槿绻^(guò)2個(gè)月的話(huà)，因此觸發(fā)金融危機(jī)的可能性就會(huì)很大，如果停擺3個(gè)月，那幾乎可以說(shuō)是必然導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。

同時(shí)，并不是說(shuō)美國(guó)結(jié)束停擺了，美國(guó)金融危機(jī)就不會(huì)爆發(fā)了。

只是說(shuō)如果美國(guó)停擺超過(guò)2個(gè)月，會(huì)讓本來(lái)就即將要爆發(fā)的金融危機(jī)，提前爆發(fā)。

如果本月停擺結(jié)束，以當(dāng)前美國(guó)財(cái)政部9000多億美元的TGA賬戶(hù)余額，還有可能給美國(guó)金融市場(chǎng)緩一緩，但明年上半年也仍然有可能爆發(fā)金融危機(jī)。

本文作者：星話(huà)大白。