基金篩選思路，要變了！

公募基金圈有個值得關注的新趨勢，浮動費率基金，可能真的要開始成為主流了。

也就是說，未來我們在買基金的時候會發現，有越來越多的基金都采用了這種全新的費率模式。

但它對我們意味著什么呢？會改變我們篩選基金的思路嗎？

前些天出爐的公募基金新文件，《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》以及配套的操作細則，就是要常態化注冊與業績比較基準掛鉤的浮動管理費率基金。

目的就是要把基金公司，包括基金經理的利益，跟我們基民的利益深度綁定在一起。這樣一來，只有幫助基民賺錢了，他們才能拿到更多的管理費。

當然，很多投資者關心，到底什么是浮動管理費。

首先我們要簡單解釋一下，所謂的“浮動費率基金”，這個費率到底是怎么“浮動”的？

這個費率針對的就是基金管理費，也就是基金公司動用他們包括基金經理、技術平臺等等在內的所有投研資源，為你打理資產，所收取的費用。

以前大家總是詬病基金公司“旱澇保收”，無論基金業績如何，管理費該收多少就收多少。行情好、業績好的時候大家無所謂，但行情不好、基金虧錢的時候，就難免會心理不平衡。

這就有了“浮動費率”的改革。如果基金業績好，那管理費可以稍微多收點，業績不好就少收點。基金公司想多賺管理費，就需要把基金業績提上來。

但怎么樣才算業績好呢？得有一個標尺。這個標尺，就是“業績比較基準”。

我們用最近正在發行的一只新型浮動費率基金，中銀品質新興混合（A類：025184，C類：025185）來舉例。這只基金的業績比較基準就是：

滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率（使用估值匯率調整）×15%+中債綜合指數收益率×20%+銀行活期存款×5%

在你持有這只基金的第一年內，管理費率是標準的年化1.2%。

持有達到一年及以上，倘若持有期間相對業績比較基準的年化超額收益率（扣除超額管理費后）超過6%，且持有收益率（扣除超額管理費后）為正（也就是說，如果虧錢，就算跑贏業績基準再多，也不行），管理費率就可以小幅提升到1.5%。

如果持有期間的年化超額收益率在-3%及以下，管理費率就直接打半折到年化0.6%。而其他情況就依然還是維持在1.2%。

（注：T為持有時間，R為該筆份額的年化收益率，Rb為同期業績比較基準的年化收益率。具體標準以基金相關法律文件為準）

看出來了吧，業績比較基準太關鍵了。

以前，很多基金的業績比較基準，都設定得很“統一”。比如，多數偏股型基金都是以滬深300或者中證800這兩個寬基指數來作為業績比較基準的核心部分。

甚至有些基金明明主攻的是小盤股方向，卻也用這兩個大盤風格的指數來做基準“錨”。在這幾年A股小盤股風格持續占上風的行情里，這些基金就很容易“跑贏”業績比較基準。

所以這次業績比較基準新規（意見征求稿）就明確提出，要突出業績比較基準的表征作用，業績比較基準應當體現基金合同約定的核心要素和投資風格，一經選定則不得隨意變更。

甚至，就算換了基金經理，這個業績比較基準也不能隨意更換。

這樣一來，以后大家在買基金的時候，業績比較基準就成了一個非常重要的參考信息。比如下面這三條業績比較基準：

A：滬深300指數收益率×20% +中債綜合指數收益率×80%

B：滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率×20%+中債綜合指數收益率×20%

C：中證2000指數收益率×80% +中債綜合指數收益率×20%

A明顯就是一個偏債混合基金，股票持倉大概20%且以大盤風格為主。B是偏股混合型基金，股票持倉是A股大盤風格為主，輔以大約20%的港股。而C是小盤股風格為主導的偏股型基金。

再比如前面提到的，中銀品質新興混合，就是一個偏股混合型基金，以A股為主，且是大盤風格為主，同時有一部分倉位投入在港股，以及債券，整體比較分散均衡。

通過考察業績比較基準，大家對這只基金背后的潛在波動風險，以及它的風格跟市場是否匹配，心里就更有數了。

更重要的來了。

業績比較基準明確后，最終這個基金的業績怎么樣，歸根到底還是要看基金經理做得如何。

所以，篩選浮動費率基金的時候，不光是要看基金經理的過往業績表現，還要看其投資策略和風格，是不是跟這個業績比較基準的風格相匹配，并且能不能持續穩健地創造超額收益。

繼續拿中銀品質新興混合舉例。這個基金的擬任基金經理是李思佳，劍橋大學金融碩士，是均衡風格的基金經理，深耕周期、科技、金融行業，基本做到了全行業覆蓋。

這種廣闊的視野，加上對產業趨勢的理解，讓她的選股空間變得很大。我看了下她管理的中銀戰略新興產業股票基金的基金定期報告，2024年以來非常準確地抓住了幾波產業機會。

比如在2024年初，李思佳判斷宏觀疲弱，市場會有壓力，果斷把倉位從成長方向切換出來，加倉經營穩健且能持續提供較高股息回報的銀行板塊。

到2024年三季度，她敏銳地觀察到非銀金融板塊筑底，于是開始增配，這也讓她及時捕捉到了隨后爆發的924行情。

到2025年二季度，李思佳認為市場對海外算力過度悲觀，但是海外token調用數卻在快速提升，主權AI等新興投資方也在持續涌現，算力行業的增長空間被明顯低估了，她果斷配置海外算例板塊。后來算力的兇猛行情你們也看到了，成為全市場亮眼的仔。

在李思佳管理的7個完整季度里，中銀戰略新興產業股票A，除了今年一季度略微跑輸0.4%外，其余6個季度都跑贏業績比較基準，季度勝率高達86%，這個給我印象非常深刻！

（數據來源：基金定期報告，截至2025.9.30）

也就是說，李思佳基于自己對全行業的覆蓋，以及對產業趨勢的深度認知，同時在個股上非常重視業績支撐、盈利質量和估值保護，做到了均衡穩健，并且持續挖出了超額收益。

對于浮動費率這個未來會越來越主流的基金品種，如果現在想開始逐步感受適應，類似于李思佳，以及中銀品質新興混合，或許是一個不錯的參考項。

• 業績回顧：中銀戰略新興產業股票A于2015年11月26日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報/業績基準回報分別為：2020年度66.16%/20.66%，2021年度25.75%/0.03%，2022年度-19.96%/-17.10%，2023年度-16.54%/-7.89%，2024年度18.19%/11.17%，2025年上半年4.85%/0.79，2025年三季度34.54%/15.28%。
• 中銀戰略新興產業股票C于2020年12月11日成立，李思佳于2023年10月20日管理該基金。基金近五年回報/業績基準回報分別為：自基金成立至2020年度14.57%/3.60%，2021年度25.31%/0.03%，2022年度-20.29%/-17.10%，2023年度-16.87%/-7.89%，2024年度17.73%/11.17%，2025年上半年4.66%/0.79%，2025年三季度34.38%/15.28%。
• 基金經理無在管同類產品，同類產品為股票基金-標準股票型基金-標準股票型基金，來源：銀河證券
• 風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，在少數極端市場情況下，基金投資存在損失全部本金的風險。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。投資者投資該基金前，需充分了解本基金的產品特性及投資風險，并承擔基金投資可能出現的虧損。請投資者在進行投資決策前，仔細閱讀基金合同，招募說明書、產品資料概要等文件，了解基金的具體情況，根據自身投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資者的風險承受能力相匹配，并按照銷售機構的要求完成風險承受能力與產品風險之間的匹配檢驗。本基金屬于R3中風險等級產品,僅適合產品風險承受能力等級為C3及以上的投資者。本基金若投資港股通標的股票，將面臨需承擔匯率風險、境外市場風險以及港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。本基金的管理費由固定管理費、或有管理費和超額管理費組成，其中或有管理費和超額管理費取決于每筆基金份額的持有時長和持有期間年化收益率水平，因此投資者在認/申購本基金時無法預先確定本基金的整體管理費水平。由于本基金在計算基金份額凈值時，按前一日基金資產凈值的1.20%年費率計算管理費，該費率可能高于或低于不同投資者最終適用的管理費率。在基金份額贖回、轉出或基金合同終止的情形發生時，基金投資者實際收到的贖回款項或清算款項的金額可能與按披露的基金份額凈值計算的結果存在差異。投資者的實際贖回金額和清算資金以登記機構確認數據為準。本基金采用浮動管理費的收費模式，不代表基金管理人對基金收益的保證。