二十年，做生物醫藥的「長期主義者」

——讀 Bruce Booth《Twenty Years In Early Stage Biotech VC》有感

2005年，Bruce Booth走進Atlas Venture的辦公室。當時，他剛從咨詢行業轉身，滿懷理想地投入生物醫藥早期投資行業。

二十年后，他寫下《Twenty Years In Early Stage Biotech VC》系列文章，總結自己在科學、人才與商業三方面的體悟。

他的文章里不是"爹味"十足的說教，而是一位行業老兵的冷靜回望——在一個既浪漫又殘酷的行業中，長期主義究竟意味著什么。

Bruce是牛津大學的分子免疫學博士， 加入Atlas前曾是麥肯錫的顧問，也是Caxton Health Holdings的投資人。

但優秀的履歷與他的投資-退出戰績比，還是不值一提。下圖戰績可查！

一、科學：永遠以“真理”為北極星

這二十年里，Bruce Booth見過最閃耀的“發現”，也碰到過最多的行業“幻覺”。

所以在他看來，科學驅動的機會主義，勝過自上而下的戰略規劃。

與其先定目標，再去“找”一個能做阿爾茨海默癥的公司，不如從某個漂亮但被低估的科學發現出發，順著科學，看它通向哪里。

這和老馬一樣，是“從第一性原理出發”的做事方式——先找真，后找用。

但科學不是信仰，它需要懷疑。

Bruce提醒投資人：“不要輕信論文。學術界的發表壓力，讓太多結果只是“觀察”，而非“發現”。

于是，Atlas采用“種子驗證法”——自己做實驗、驗證可重復性，用小錢做“早期毀滅性測試”。

一旦科學假說站不住腳，寧愿“早死”，也不燒冤枉錢。

這讓我想到一個簡單的管理邏輯：在商業中，“早錯比晚錯好”；在科研中，“真比新重要”。

另一個讓人印象深刻的洞見是：“不要沉迷還原論，也別迷戀表型。”生物體太復雜，精準靶向只是人類幻覺的一部分。

真正的高手要懂得在“確切”與“接受未知”間平衡。

在這條科學之路上，Bruce最推崇的一句話是：“追求科學真相，而非賺錢本身。”

短期里，也許你會因“知道真相”而損失——項目被殺掉、交易泡湯。但長期看，科學的嚴謹，最終會為所有參與者贏回信譽、贏回復利 。

二、人：比科學更難的，是人性

第二篇文章寫“人”。

Bruce說，科學決定了一個公司能走多遠，人決定它會不會半路翻車。正所謂“事在人為”！

二十年的經驗教會他三件事：

第一，謙卑。

在生物醫藥行業的成功者中， “運氣”的因素占得比ego多的多。

因此辯證的是，一個“被幸運祝福”的CEO，未必是天才；而一個連續失敗的人，也可能只是運氣差一點。所以，真正的領導者要“信概率，但不迷信運氣”。

第二，堅守NAR（No Asshole Rule）——不與混蛋共事。

在他看來，“聰明的混蛋”是毒藥。再厲害的科學家、再能賺錢的投資人，只要缺乏同理心，最終都會毀掉團隊。（流氓不可怕，就怕流氓有文化）

他說：“如果我很反感和這個人一起喝頓酒，那我不會投他。”

這不是情緒化，而是一種深刻的長期判斷：好人，才可能創造好文化。

第三，真話比漂亮話更值錢。

做早期投資，最怕遇到“善于講故事”的人。他們永遠能編織一個完美的假設，解釋掉所有糟糕的數據，天天畫大餅，餅餅都不同。

所以Bruce更信任“真話家”，那種敢說“我們不知道為什么失敗”的科學家才是truth-seekers（真理探索者）。

這種人，他們寧愿停下來，也不愿欺騙自己。因為“一個CEO的時間，比我們的資金更稀缺。

三、商業：理性地浪漫，冷靜地樂觀

在第三篇里，Bruce談到了“商業”——從融資到董事會治理，再到退出策略。

這也是很多創業者、投資人最焦慮的部分。

第一句話就說：“生物醫藥投資的第一原理是——讓好藥被發現、被患者使用，市場就會回報你。”

聽起來非常樸素，但這其實是整個行業的底層邏輯：科學創造價值，資本只是加速器。

1. 生意不是“做成”的，而是“成就”的。

他總結BD的規律： 直到簽字那一刻， BD deal永遠不算完成！。太多交易葬在最后一分鐘的變卦。

所以，不要為了短期的業績給自己挖坑——真正的BD生意，不是你能夠‘賣出’的，而是買方"想買"的。

2. IPO，不是榮耀，是責任

Bruce見過無數創業者拿IPO當“終極目標”。

敲鐘的照片好看，但背后代價巨大：昂貴的合規成本、持續的市場壓力、投資者的無情放大鏡。

“如果你能用私募錢撐過關鍵節點，就別太早上市”，在資本市場，生而為公，這意味著創始人、公司需要被迫跟著大環境走。

3. 融資的本質，是信任

他提醒創業者：“最靠譜的投資人，是那些在類似模式上賺錢過的人。”

別浪費時間去教育不懂你的投資人，資本市場的邏輯是模式的重復，不是“第一次的理解”。

他還說，投資人的疲憊，比虧損更危險。當大家開始“失去耐心”時，最容易做出錯誤決定。

四、長期主義：操作系統，而非口號

拜讀完三篇大作，胖貓發現Bruce Booth的底層邏輯，正是當下商業世界里最稀缺的一種：理性中的浪漫主義。

他在文章結尾引用了一句自己的口頭禪：“D.F.I.U.”（Don't fuck it up）。

聽似玩笑，其實是一種態度！

我們都會犯錯，但請犯“原創的錯”，從中學習。

過去二十年，生物科技行業的浪潮一波又一波：基因測序、RNAi、免疫治療、CRISPR、ADCs、AI藥物設計……

每一波都以“革命”開場，以“失望”收場，再以新的希望重生。

但他始終保持一種少年般的興奮：“今天的創新永遠比昨天更令人期待。”

因為他相信——“人生做風險投資者，最幸運的是能和科學、人才、資本一起，把幻想變成療效。”

Bruce Booth 的二十年，不只是一個投資人的回顧，更像是整個生物醫藥行業的縮影——科學之路漫長，商業之路崎嶇，人性的復雜貫穿始終。