讀透三季報(bào)，遠(yuǎn)離“偽高科”技公司

三季報(bào)落地，對大眾投資者而言，學(xué)會識別并遠(yuǎn)離偽高科技公司至關(guān)重要。2025年年初至10月中旬，市場主要指數(shù)均出現(xiàn)明顯上漲，其中以AI（人工智能）為代表的硬核科技是本輪上漲的核心動力。

11月，以AI、半導(dǎo)體為代表的硬核科技迎來階段性調(diào)整。不過預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)倉之后，展望12月及明年，若市場想在當(dāng)前水平上再上一個(gè)臺階，高科技賽道仍將是核心主線。

但對投資者來說，務(wù)必借助三季報(bào)的契機(jī)，學(xué)會辨別那些披著高科技外衣、卻完全不具備高科技核心潛力的公司，這一點(diǎn)尤為關(guān)鍵。

由于下文涉及的部分公司可能存在敏感性，我們僅基于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)展開分析，通過數(shù)據(jù)練就“火眼金睛”，識別那些依靠偽高科技概念炒作的公司。

首先要明確：從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，真正的高科技公司應(yīng)具備哪些特征？

顧名思義，高科技公司與傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)存在本質(zhì)區(qū)別，其發(fā)展大致可分為兩類。

一類是初創(chuàng)期，比如科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板剛上市的企業(yè)，此時(shí)盈利規(guī)模通常較小，甚至可能處于虧損狀態(tài)。對于初創(chuàng)期高科技企業(yè)，我們確實(shí)不能對其收入、利潤提出過高要求。

但另有一類“高科技公司”，規(guī)模已相當(dāng)龐大，且頻繁與當(dāng)下熱門概念綁定，看似科技屬性十足。

辨別這類公司，第一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)便是毛利率與凈利率——真正的高科技公司，即便收入規(guī)模不大，毛利率也往往表現(xiàn)突出。

以大洋彼岸的美國高科技企業(yè)為例，英偉達(dá)等頭部公司的毛利率普遍達(dá)到40%-60%；國內(nèi)那些在高科技領(lǐng)域真正實(shí)現(xiàn)收入與利潤突破、股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，同樣具備較高的毛利率水平。

結(jié)合三季報(bào)數(shù)據(jù)，有兩家公司的表現(xiàn)頗為典型。第一家公司以黑色家電業(yè)務(wù)聞名，2025年上半年因與華為鯤鵬算力服務(wù)器概念關(guān)聯(lián)，被炒作成“華為算力產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)”，股價(jià)隨之大幅波動。

但三季報(bào)顯示，該公司營業(yè)收入達(dá)800多億元，凈利潤僅約10億元，扣非凈利潤更是僅2億元。

要知道，800億元的營業(yè)收入，即便按一年期存款1%的利率計(jì)算，利息收益也可達(dá)8億元，而其扣非凈利潤僅2億元，凈利率甚至不足1%，這樣的盈利水平顯然與“高科技”屬性不匹配。

另一家公司長期從事計(jì)算機(jī)服務(wù)器業(yè)務(wù)，曾是數(shù)據(jù)中心服務(wù)器的主要供應(yīng)商。隨著AI熱潮興起，該公司宣稱將算力服務(wù)器作為核心業(yè)務(wù)，不僅涉及國產(chǎn)算力服務(wù)器，還聲稱與英偉達(dá)算力服務(wù)器有關(guān)聯(lián)；此外，公司還對外釋放涉及液冷等熱門概念的信息，堪稱“什么熱門就綁定什么”。

從規(guī)模來看，其前三季度營業(yè)收入高達(dá)1200億元，看似規(guī)模龐大，但利潤表現(xiàn)慘淡——凈利潤僅約14億元，扣非凈利潤不足14億元，凈利率僅1.1%左右。

或許有投資者會認(rèn)為“應(yīng)給公司成長時(shí)間，未來前景值得期待”，但需明確：營業(yè)收入達(dá)800億、1200億元的企業(yè)，絕非初創(chuàng)公司，而是業(yè)務(wù)模式已相當(dāng)成熟的行業(yè)巨頭。

這類企業(yè)若真具備高科技屬性，且與熱門科技概念深度綁定，凈利潤率卻僅1%左右，足以說明其在核心技術(shù)領(lǐng)域缺乏競爭力與護(hù)城河。這類公司本質(zhì)上更像“轉(zhuǎn)手貿(mào)易商”——采購高科技產(chǎn)品后簡單銷售，與真正的高科技企業(yè)毫無關(guān)聯(lián)。

類似的案例還有“鴻蒙概念”相關(guān)企業(yè)。目前鴻蒙系統(tǒng)在國內(nèi)的終端設(shè)備搭載量已達(dá)數(shù)億臺，成為僅次于微軟、谷歌、iOS的全球第四大操作系統(tǒng)。但不少宣稱與鴻蒙系統(tǒng)相關(guān)的企業(yè)，在鴻蒙系統(tǒng)快速擴(kuò)張的兩三年間，收入與利潤并未明顯改善，部分甚至持續(xù)虧損，顯然也是概念炒作。

對大眾投資者而言，三季報(bào)是甄別真?zhèn)胃呖萍计髽I(yè)的重要依據(jù)。務(wù)必通過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看清企業(yè)本質(zhì)：哪些是真正具備核心技術(shù)、護(hù)城河與成長潛力的高科技企業(yè)，哪些只是借高科技外衣“渾水摸魚”的貿(mào)易型企業(yè)。后者顯然缺乏長期成長性，需格外警惕。

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