OTA流量王攜程，躺著就把錢賺了

這一年的酒旅行業冰火兩重天，五星酒店彎腰擺攤，京東阿里美團們跨界鏖戰，沒想到絲毫不影響攜程老大哥的地位。

近日攜程三季報引起熱議，先看結果，第三季度單季營收183.4億元，同比增長15.53%；凈利潤199億元，同比增長194%。

有這么幾個關注點：

一是首次出現利潤超過營收的情況，有得點門道；

二是183億的營收，這相當于「日賺兩個小目標」，這和餐飲住宿的商家們叫苦連天的境況可大不一樣；

第三，這個199億的凈利潤，比A股吸金王茅臺還高出六七個億。

攜程何德何能？到底是開啟了什么黑魔法？

先解釋一下令人震驚的199億凈利潤。

其實這一波沖高，主要是非經營性收益貢獻的，2016年開始，攜程投資了一家印度酒店旅游平臺MakeMyTrip，今年出售了MakeMyTrip約29%的股權，帶來約170億元收益。

不過，就算拋開這筆投資收益，攜程的盈利能力依舊吊打一眾互聯網企業：調整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）達到63億元人民幣，EBITDA利潤率高達34%。

從營收貢獻來看，三季度，攜程住宿預訂收入80億，同比增長18%，環比上升29%，這一塊是營收主力，業務增速明顯快于酒店行業整體。

交通票務收入63億，同比增長12%，出境游和老友會（老年團）增長迅猛，有不少貢獻。

另外的旅游度假和商旅業務，也保持了穩步增長。

三季度攜程的毛利更是高達81.68%，與去年全年幾乎持平，作為對比，去年騰訊的毛利率為56%，美團的毛利率為35%，阿里的毛利率為45%，京東的毛利率為16%。

有人說攜程最大的護城河是服務，也有人說攜程投資了華住集團、首旅集團、亞朵集團等酒店公司，還有人說攜程積累了一批高凈值商旅用戶……

作為互聯網企業，流量入口恐怕才是攜程最重要的法寶。

無論營收還是市占率，攜程都是OTA領域的絕對老大，根據QuestMobile數據，2025年5月攜程App流量用戶達1.04億，遙遙領先，市占率第二的去哪兒同期流量約4602萬，它也是攜程系的，此外攜程還占率投資了同程旅行。

這意味著，你開酒店幾乎避不開攜程，尤其在行業不景氣的客觀環境下，為了獲取客流更要依賴OTA平臺。尤其是300元+的中高星級酒店，攜程占據了60%的GMV份額， 話語權足夠大，自然能夠“挾流量以令商家”。

中泰證券研報給出的數據是，攜程住宿預訂業務綜合傭金率在8%-10%左右；對于流量傾斜的特牌、金牌等傭金率高達12~15%，酒店從攜程App獲客，不僅要支付10%-20%的基礎傭金，有時還需要購買額外的“流量包”或參與平臺的促銷活動，壓力不小。

綜合下來，攜程的EBITDA利潤率為34%-36%，遠高于頭部酒店集團的20%。作為一個輕資產平臺，連接B端的航空公司、酒店和C端消費者，既不參與酒店建設，也不負責客房的清潔維護，在中間分配一下信息與流量，就賺走了產業鏈上最豐厚的一塊，自然引起行業警惕。

槍打出頭鳥，攜程也因此深陷“壟斷”“殺熟”等爭議。比如今年8月，貴州省市場監管局約談過攜程，提到可能存在“二選一”、利用技術手段干預定價等問題。今年9月，攜程又因“調價助手”被鄭州監管部門約談。多家酒店反映，攜程未經同意就改房價，關了還會被強制重開。江蘇一家酒店稱，今年4月起被強制開通9次，480元的節假日房價被改成130元。攜程表示這么做是為了保證全網最低價，但商家意見依舊不小。如何獲取用戶和行業的信任，是攜程需要努力的方向之一。

費用方面，本季攜程經營費用總支出同比增長了近17%，高于收入和毛利潤的增速，主要是營銷費用增長較多，同比增長近27%，或是為了海外展業的需要，同時國內市場也要防御美團、抖音的沖擊。研發費用和管理費用分別同比增加約12%和9%，略低于收入增長，部分對沖了營銷費用的影響。

國際業務的高投入也換來了亮眼的成績，今年三季度，攜程入境旅游預訂同比增長超100%，出境酒店和機票預訂攀升至2019年同期140%，國際OTA平臺總預訂同比增長約60%。

國際業務也是攜程的護城河之一，畢竟老對手們實力不濟，新入局的京東、抖音們根基不穩，美團忙著閃購和境外外賣業務抽不開身。注意下地緣政治、匯率波動問題就好。

攜程高管在業績會上披露了接下來會重點關注三個方向，第一是AI技術，第二是入境游，第三是銀發消費和演出旅游。