波司登2025/26上半財年業(yè)績穩(wěn)健增長 雙聚焦戰(zhàn)略構(gòu)建增長新引擎

作者 | 任健

編者按：

波司登“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道”的“雙聚焦”戰(zhàn)略在報告期內(nèi)取得顯著成效。

2025年11月27日晚間，中國羽絨服領(lǐng)軍企業(yè)波司登（3998.HK）披露2025/26上半財年業(yè)績報告。財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.3億元，同比增長1.4%；歸母凈利潤11.9億元，同比提升5.3%；毛利率維持在50%的高位水平，同比提升0.1個百分點；經(jīng)營率提升0.3個百分點至17%。

在全球消費市場復(fù)蘇乏力的背景下，波司登憑借“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道”的“雙聚焦”戰(zhàn)略，通過落實品牌引領(lǐng)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新、優(yōu)化渠道布局、多品牌協(xié)同發(fā)力，疊加極致供應(yīng)鏈管理與精細化運營，實現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)步提升，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展韌性。

羽絨服主業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑 品牌矩陣協(xié)同發(fā)力

財報數(shù)據(jù)顯示，集團羽絨服業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強勁增長態(tài)勢。上半年實現(xiàn)收入65.7億元，同比增長8.3%，占總營收比重達73.6%，成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的核心引擎。在羽絨服業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，公司時尚功能科技服飾主賽道表現(xiàn)亮眼，拓展功能外套、防曬服等春夏季產(chǎn)品豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及組合。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，波司登持續(xù)深化時尚與科技的融合，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。在防曬服領(lǐng)域，公司應(yīng)用自主研發(fā)的新型功能面料，具備雙抗降溫（抗紫外線+抗熱能+涼感），同時更輕薄親膚，受到市場廣泛歡迎。在戶外服飾領(lǐng)域，與國際知名設(shè)計師Errolson Hugh合作推出疊變?nèi)弦粵_鋒衣羽絨，一衣多穿，滿足不同場景下的穿著需求；“泡芙”輕量化羽絨服則以超輕保暖的特性，打破了消費者對傳統(tǒng)羽絨服厚重的認知。

高端化布局方面，波司登與國際頂級設(shè)計師Kim Jones合作推出高級產(chǎn)品線波司登AREAL，展現(xiàn)出卓越的產(chǎn)品創(chuàng)新與價值塑造能力。該系列結(jié)合創(chuàng)新工藝與時尚設(shè)計，在國內(nèi)外市場獲得熱烈反響。此外，公司連續(xù)多年登陸國際時裝周，本季以“云跡環(huán)游”為主題的大秀驚艷亮相巴黎時裝周，通過沉浸式體驗展示了品牌的時尚態(tài)度與科技實力，進一步鞏固波司登在全球羽絨服行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

多渠道協(xié)同發(fā)力 精細化運營提升效率

渠道建設(shè)方面，波司登持續(xù)優(yōu)化渠道質(zhì)量，截至報告期末，集團羽絨服業(yè)務(wù)的常規(guī)網(wǎng)點數(shù)量達3558家，較上一財年末凈增88家。集團拓展頭部勢能門店、拓展多家品牌形象大店及概念店。同時，公司做實單店經(jīng)營，構(gòu)建分店態(tài)精細化運營體系，根據(jù)不同門店的區(qū)位特點、消費群體特征，定制差異化的產(chǎn)品組合與營銷策略，有效提升了門店運營效率。

庫存管理方面，集團上半年庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)降至178天，同比減少11天，彰顯了公司在旺季銷售中高效的商品管理能力和快速響應(yīng)市場變化的運營韌性，也反映了整體運營效率的持續(xù)提升。

渠道結(jié)構(gòu)方面，公司自營與批發(fā)渠道協(xié)同發(fā)展，上半年自營渠道收入同比增長6.6%，批發(fā)渠道收入同比增長7.9%。線上渠道持續(xù)發(fā)力，通過直播電商、社交營銷等多元化方式，拓展年輕消費群體，線上銷售額占比進一步提升。

極致供應(yīng)鏈管理 筑牢品質(zhì)保障基石

公司通過構(gòu)建“極致供應(yīng)鏈”體系，在原材料采購、生產(chǎn)制造、物流配送等各個環(huán)節(jié)實現(xiàn)精細化管理，有效控制成本，提升運營效率。

原材料采購方面，波司登優(yōu)化采購節(jié)奏，通過提前鎖定優(yōu)質(zhì)原料資源、建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系等方式，保障了原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性與成本優(yōu)勢。在羽絨采購上，公司與全球主要羽絨產(chǎn)地建立直接采購渠道，確保原料品質(zhì)的同時，降低中間環(huán)節(jié)成本。

生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，波司登推行智能化生產(chǎn)改造，引入自動化裁剪、吊掛生產(chǎn)等先進設(shè)備與工藝，提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性。同時，公司建立了覆蓋全國的生產(chǎn)基地網(wǎng)絡(luò)，通過合理布局生產(chǎn)資源，縮短物流半徑，降低運輸成本。

物流配送方面，波司登構(gòu)建了智能化倉儲物流體系，通過大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化庫存布局，實現(xiàn)商品的快速調(diào)撥與配送，提升訂單滿足率與客戶滿意度。特別是在銷售旺季，公司通過提前備貨與區(qū)域倉協(xié)同，確保商品及時供應(yīng)，有效提升了銷售轉(zhuǎn)化效率。

ESG實踐引領(lǐng)行業(yè) MSCI AAA評級彰顯可持續(xù)發(fā)展實力

作為亞洲紡織服裝行業(yè)首家及唯一獲得MSCI（明晟）ESG AAA評級的企業(yè)，波司登在ESG（環(huán)境、社會及治理）方面的表現(xiàn)尤為突出。公司將可持續(xù)發(fā)展理念深度融入企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與社會效益的協(xié)同發(fā)展。

根據(jù)國際勞工組織（ILO）的定義，公司將“體面勞動與生活工資”作為重要議題納入供應(yīng)鏈可持續(xù)管理。為確保供應(yīng)鏈所有正式員工獲取公平的工資，波司登嚴格要求供應(yīng)商必須完全遵守當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)法規(guī)，向其員工提供不低于最低工資標準的薪酬，并將這項要求納為供應(yīng)商準入的指標之一。

公司采用內(nèi)部審核與外部審核相結(jié)合的方式，積極開展供應(yīng)商評審，將勞動條件風(fēng)險納入供應(yīng)商現(xiàn)場評審標準，重點關(guān)注工作時長與薪酬問題，通過嚴格的評估和監(jiān)督機制，確保供應(yīng)商遵守相關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)要求。截至目前，已對46 %核心供應(yīng)商進行第三方社會責(zé)任審核，其中包括生活工資的分析與評估。

為保障供應(yīng)鏈工人的合法權(quán)益，營造公開透明、可及性強的申訴與監(jiān)督環(huán)境，波司登建立了涵蓋信件、郵件、7×24小時熱線、零售門店舉報二維碼等方式的多元化舉報網(wǎng)絡(luò)，向員工、供應(yīng)商（包括供應(yīng)鏈一線工人）、合作伙伴、消費者及其他利益相關(guān)者開放。并在自研的供應(yīng)商數(shù)字化平臺上，面向所有供應(yīng)商開放申訴渠道信息。

雙聚焦戰(zhàn)略成效顯著 未來增長尤為可期

波司登“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道”的雙聚焦戰(zhàn)略在本報告期內(nèi)取得顯著成效。

波司登通過多品牌戰(zhàn)略布局，不斷拓展時尚功能科技服飾領(lǐng)域，構(gòu)建多元化的品牌矩陣，滿足不同消費群體的需求。除主品牌波司登外，公司還通過自主孵化與外部合作等方式，培育了多個定位差異化的品牌。

在高端市場，除了與Kim Jones合作的AREAL系列外，波司登還通過戰(zhàn)略投資加拿大奢侈羽絨服品牌慕瑟納可（Moose Knuckles），與德國品牌博格納成立合資公司，快速切入高端功能服飾市場，填補品牌矩陣在高端領(lǐng)域的空白。這些品牌憑借獨特的設(shè)計理念、卓越的產(chǎn)品品質(zhì)與深厚的品牌積淀，在高端消費群體中獲得認可。

在性價比市場，波司登通過雪中飛、冰潔等子品牌覆蓋更廣泛的消費群體。

波司登構(gòu)建向上引領(lǐng)、向下承接的差異化多品牌矩陣，真正做強羽絨服核心主業(yè)，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

未來，波司登將繼續(xù)深化雙聚焦戰(zhàn)略，在鞏固羽絨服行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的同時，加大在時尚功能科技服飾領(lǐng)域的投入與布局。公司計劃進一步豐富產(chǎn)品矩陣，拓展細分市場，通過持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)研發(fā)，提升品牌競爭力。在渠道建設(shè)方面，波司登將持續(xù)優(yōu)化線下門店網(wǎng)絡(luò)，深化線上渠道布局，構(gòu)建全渠道融合的零售體系。

在全球消費市場復(fù)蘇背景下，波司登憑借清晰的戰(zhàn)略定位、強大的品牌影響力、高效的供應(yīng)鏈管理與領(lǐng)先的ESG實踐，有望抓住消費升級與產(chǎn)業(yè)變革的機遇，實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，為投資者創(chuàng)造持續(xù)回報。