AMD財報業績會：數據中心業務強勁增長 MI450系列有望下半年量產

財聯社2月4日訊（編輯 劉蕊）美東時間周二盤后，AMD公布去年第四季度財報及今年第一季度業績展望。盡管AMD去年第四季度營收、盈利雙雙超出預期，但客戶端和游戲業務營收環比下滑，股價盤后大跌8%。

盡管如此，AMD高管仍強調數據中心業務表現強勁。在財報業績會上，AMD CEO蘇姿豐表示：“我們有信心在未來三至五年內實現數據中心板塊營收年均超60%的增長，并在2027年將人工智能業務年度營收擴大至數百億美元規模。”

蘇姿豐還強調，對標競品英偉達Blackwell芯片的AMD MI450系列的研發進展極為順利，"我們對目前的進度非常滿意，完全符合下半年推出并開始量產的計劃。”

AMD業績說明會實錄（以下由AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

蘇姿豐：感謝馬特，也向今天所有參會的聽眾致以下午的問候。2025 年是超威半導體（AMD）具有里程碑意義的一年。在高性能計算和人工智能產品廣泛市場需求的推動下，公司實現了營收、凈利潤和自由現金流的全面創紀錄。我們以強勁勢頭結束了本年度，各業務板塊均表現出色。數據中心、個人電腦游戲和嵌入式市場的需求持續增長，我們推出了公司歷史上最豐富的領先產品組合，顯著提升了服務器和個人電腦處理器的市場份額，并隨著云服務、企業和人工智能客戶對 Instinct 加速器及 ROCm 軟件平臺采用率的提升，快速擴大了數據中心人工智能業務規模。

回顧第四季度，得益于 EPYC、銳龍（Ryzen）和 Instinct 處理器的創紀錄銷量，第四季度營收同比增長 34%，達到 103 億美元。凈利潤增長 42%，至 25 億美元的歷史新高；自由現金流同比近乎翻倍，達到 21 億美元的歷史峰值。全年營收增長 34%，至 346 億美元，數據中心板塊和客戶端業務合計新增營收超 76 億美元。接下來介紹第四季度各板塊業績：數據中心板塊營收同比增長 39%，達到 54 億美元的歷史新高，增長動力來自 Instinct MI350 系列 GPU 部署的加速推進以及服務器市場份額的提升。

服務器業務方面，第五代 EPYC Turin（都靈）CPU 在本季度的采用率持續提升，貢獻了服務器業務總營收的一半以上。第四代 EPYC 處理器銷量同樣保持強勁，相比競品，我們的前代 CPU 在各類工作負載中仍能提供卓越的性能和總體擁有成本（TCO）優勢。因此，本季度我們向云服務和企業客戶的服務器 CPU 銷量創下歷史紀錄，年末市場份額達到歷史最高水平。

云服務領域，北美客戶擴大部署規模，超大規模企業需求極為強勁。本季度，基于 EPYC 的公有云服務產品顯著增加，亞馬遜云科技（AWS）、谷歌等企業新增推出了 230 多個基于 AMD 的云實例。2025 年，超大規模企業共推出超 500 個基于 AMD 的云實例，EPYC 云實例數量同比增長超 50%，總量接近 1600 個。企業市場方面，得益于我們領先的產品性能、更廣泛的平臺選擇、完善的軟件支持以及強化的市場推廣計劃，EPYC 處理器的采用率出現顯著提升。領先的服務器供應商目前已推出超過 3000 款基于第四代和第五代 EPYC CPU 的解決方案，這些解決方案針對所有主要企業工作負載進行了優化。因此，2025 年采用 EPYC 處理器進行本地部署的大型企業數量翻倍，年末服務器銷量創下歷史新高。展望未來，服務器 CPU 需求依然保持強勁。

超大規模企業正在擴大基礎設施規模，以滿足不斷增長的云服務和人工智能需求；同時，企業正在對數據中心進行現代化升級，以確保具備支持新型人工智能工作流的計算能力。在此背景下，EPYC 已成為現代數據中心的首選處理器，憑借領先的性能、能效和總體擁有成本（TCO）優勢脫穎而出。我們的下一代 Venice（威尼斯）CPU 在上述各項指標上進一步延續了領先優勢。客戶對 Venice 的需求極為旺盛，目前我們已在推進相關合作，以支持大規模云部署，并確保 Venice 于本年度晚些時候推出時，實現 OEM 平臺的廣泛上市。

數據中心人工智能業務方面，在 MI350 系列出貨量持續提升的推動下，本季度 Instinct GPU 營收創下歷史新高。此外，我們還通過向中國客戶銷售 MI308 產品獲得了部分營收。本季度，Instinct 的市場采用范圍進一步擴大，目前十大人工智能公司中有八家使用 Instinct 加速器為各類日益增長的應用場景提供生產級工作負載支持。隨著 MI350 系列的推出，我們進入了 Instinct 采用的新階段，不僅擴大了與現有合作伙伴的合作范圍，還新增了眾多客戶。第四季度，超大規模企業擴大了 MI350 系列的供應規模，領先人工智能公司擴大部署以支持更多工作負載，多家新的云服務提供商推出了 MI350 系列產品，使客戶能夠通過云服務按需使用 Instinct 基礎設施。

人工智能軟件生態方面，本季度我們擴大了 ROCm 生態系統規模，幫助客戶更快地部署 Instinct 加速器，并在更廣泛的工作負載中實現更高性能。數百萬個大型語言模型和多模態模型可在 AMD 平臺上開箱即用，主流模型均為 Instinct GPU 提供首日支持。這一能力彰顯了我們快速擴張的開源社區支持，包括 AMD GPU 在 VLLM（最廣泛使用的推理引擎之一）中的上游集成。為推動特定行業場景下的 Instinct 采用，我們還在關鍵垂直領域新增了對特定領域模型的支持。

例如，在醫療健康領域，我們為領先的醫學影像框架添加了 ROCm 支持，使開發人員能夠在 Instinct GPU 上訓練和部署高性能深度學習模型。針對大型企業，我們推出了企業級人工智能套件 —— 這是一個全棧軟件平臺，配備企業級工具、推理微服務和解決方案藍圖，旨在簡化并加速大規模生產部署。我們還宣布與塔塔咨詢服務公司（Tata Consultancy Services）建立戰略合作伙伴關系，共同開發特定行業人工智能解決方案，幫助客戶在業務運營中部署人工智能技術。展望未來，下一代 MI400 系列及 Helios 平臺的客戶合作持續擴大。

除了與 OpenAI 達成的多代際合作（將部署 6 吉瓦 Instinct GPU），我們還在與其他客戶就大規模多年期部署展開積極洽談，相關部署將于本年度晚些時候基于 Helios 平臺和 MI450 系列啟動。通過 MI400 系列，我們進一步擴大了產品組合，以覆蓋云服務、高性能計算和企業人工智能的全場景工作負載需求，包括面向人工智能超級集群的 MI455x 和 Helios 平臺、面向高性能計算和自主可控人工智能的 MI430x，以及面向企業客戶的 MI440x 服務器 —— 該服務器采用緊湊的 8 GPU 解決方案，具備領先的訓練和推理性能，可輕松集成至現有基礎設施。多家 OEM 已公開宣布計劃在 2026 年推出 Helios 系統，目前正在進行深度工程合作，以確保順利量產。

12 月，慧與（HPE）宣布將推出 Helios 機架，配備定制化 HPE Juniper 以太網交換機和針對高帶寬擴展網絡優化的軟件；1 月，聯想宣布計劃推出 Helios 機架。本季度，MI430x 的采用率同樣有所增長，法國 Genc 和德國 HLRS 均宣布將部署基于該產品的百億億次超級計算機。展望更遠期，下一代 MI500 系列的研發工作正在順利推進。MI500 基于我們的 cDNA6 架構，采用先進的 2 納米制程技術，并配備高速 HBM4e 內存。該產品計劃于 2027 年推出，預計將實現人工智能性能的又一次重大飛躍，為下一代大規模多模態模型提供支持。總之，我們的人工智能業務正加速發展。

MI400 系列和 Helios 平臺的推出是公司業務的重要轉折點，我們將在芯片、計算托盤和機架層面提供領先的性能和總體擁有成本（TCO）優勢。基于 EPYC 和 Instinct 的產品路線圖優勢，我們有信心在未來三至五年內實現數據中心板塊營收年均超 60% 的增長，并在 2027 年將人工智能業務年度營收擴大至數百億美元規模。

客戶端與游戲業務板塊營收同比增長 37%，達到 39 億美元。客戶端業務方面，個人電腦處理器業務表現極為出色。受多代銳龍（Ryzen）桌面端和移動端 CPU 需求增長推動，該業務營收同比增長 34%，達到 31 億美元的歷史新高。桌面端 CPU 銷量連續第四個季度創下紀錄，假日季期間，銳龍 CPU 在全球主要零售商和電商平臺的暢銷榜單中名列前茅，各價格段、各地區需求均保持強勁，推動桌面端渠道銷量創下歷史新高。移動端方面，基于 AMD 的筆記本電腦需求旺盛，本季度銳龍個人電腦銷量創下紀錄，這一勢頭還延伸至商用個人電腦領域 —— 銳龍的采用率持續提升，成為我們客戶端業務新的長期增長引擎。

第四季度，商用筆記本電腦和桌面端銳龍 CPU 銷量同比增長超 40%，我們還與主要電信、金融服務、航空航天、汽車、能源和科技客戶達成了重大合作。在國際消費電子展（CES）上，我們擴大了銳龍產品組合，推出的 CPU 進一步鞏固了我們的性能領先地位。新款銳龍 AI 400 移動端處理器在內容創作和多任務處理性能上顯著優于競品，基于銳龍 AI 400 的筆記本電腦現已上市，本年度還將推出最豐富的基于 AMD 的消費級和商用 AIPC 產品組合。

我們還推出了銳龍 AI Halo 平臺 —— 這是全球最小的人工智能開發系統，搭載高端銳龍 AI Max 處理器和 128GB 統一內存，可本地運行參數規模達 2000 億的模型。游戲業務營收同比增長 50%，達到 8.43 億美元。正如預期，半定制產品銷量同比增長，但環比有所下滑。2026 年，隨著我們進入表現極為強勁的游戲機產品周期第七年，預計半定制系統級芯片（SoC）年度營收將出現顯著兩位數百分比下滑。產品方面，Valve 計劃于本年度初開始出貨基于 AMD 的 Steam 主機，微軟下一代 Xbox 游戲機（搭載 AMD 半定制 SoC）的研發工作進展順利，預計于 2027 年推出。游戲 GPU 營收同樣實現同比增長，受假日銷售季期間新一代 Radeon RX 9000 系列 GPU 需求推動，渠道銷量有所提升。本季度，我們還推出了 FSR4 Redstone—— 這是我們最先進的人工智能驅動超分技術，可為玩家提供更高的圖像質量和更流暢的幀率。嵌入式業務板塊營收同比增長 3%，達到 9.5 億美元，增長動力來自測試測量和航空航天客戶的強勁需求，以及嵌入式 x86 CPU 采用率的提升。

受測試測量、仿真等多個終端市場終端客戶需求改善推動，本季度渠道銷量加速增長。設計訂單增長勢頭仍是我們嵌入式業務長期增長的最明確指標之一，我們再次實現了創紀錄的一年 ——2025 年斬獲 170 億美元設計訂單，同比增長近 20%，自收購賽靈思（Xilinx）以來，累計嵌入式設計訂單總額已超 500 億美元。本季度，我們還強化了嵌入式產品組合：開始量產面向低延遲推理工作負載的 Versal AI Edge Gen2 SoC；啟動面向成本優化應用的高端 Spartan UltraScale + 器件出貨；推出新款嵌入式 CPU，包括面向網絡安全和工業邊緣應用的 EPYC 2005 系列、面向車載信息娛樂系統和工業系統的銳龍 P100 系列，以及面向實體人工智能和自主平臺的銳龍 X100 系列。總之，2025 年是超威半導體（AMD）成績斐然的一年，標志著公司進入了新的增長軌道。我們正迎來高性能計算和人工智能的多年需求超級周期，這為我們各業務板塊創造了重大增長機遇。超威半導體（AMD）憑借差異化的產品、成熟的執行體系、深厚的客戶合作關系和強大的運營規模，已做好充分準備把握這一增長機遇。

隨著人工智能重塑計算格局，我們擁有端到端領先所需的全面解決方案和合作伙伴生態 —— 從用于大規模訓練和推理的云服務端 Helios 平臺，到覆蓋自主可控超級計算和企業人工智能部署的擴展型 Instinct 產品組合。與此同時，隨著智能體（agentic）和新興人工智能工作負載需要高性能 CPU 支持頭節點運行并與 GPU 協同處理并行任務，EPYC CPU 的需求正激增。在人工智能應用剛剛起步的邊緣計算和個人電腦領域，我們行業領先的銳龍和嵌入式處理器正為實時本地人工智能提供支持。

因此，我們預計 2026 年將實現顯著的營收和利潤增長，增長動力來自 EPYC 和 Instinct 采用率的提升、客戶端業務市場份額的持續擴大以及嵌入式業務的復蘇增長。

展望更遠期，我們已明確實現去年 11 月財務分析師日提出的宏偉目標的路徑，包括未來三至五年內實現超過35%的年均復合增長率（CAGR）、顯著擴大運營利潤率，并在戰略時間框架內通過各板塊增長和數據中心人工智能業務的快速擴張，實現每年每股收益（EPS）超 20 美元。

蘇姿豐：現在，我將把會議交給CFO胡錦，由她詳細介紹第四季度和全年業績，并提供更多相關信息。胡錦？

胡錦：謝謝蘇姿豐，各位下午好。首先，我將回顧我們的財務業績，然后介紹 2026 年的當前展望。超威半導體（AMD）在 2025 年表現出色，實現創紀錄的 346 億美元營收，同比增長 34%，增長動力來自數據中心板塊 32% 的增長以及客戶端與游戲板塊 51% 的增長。毛利率達到 52%，每股收益（EPS）創下 4.17 美元的歷史紀錄，同比增長 26%。我們繼續在人工智能和數據中心領域積極投入，以支持長期增長。

2025 年第四季度，營收達到 103 億美元的歷史新高，同比增長 34%，增長動力來自數據中心、客戶端與游戲板塊的強勁增長，其中包括來自中國市場 MI308 產品約 3.9 億美元的營收（該部分未納入第四季度初始指引）。營收環比增長 11%，主要得益于數據中心業務（服務器和數據中心人工智能業務）的持續強勁增長，以及嵌入式業務的同比復蘇增長。毛利率達到 57%，同比提升 290 個基點，這一成績得益于我們釋放了此前針對 MI308 庫存計提的 3.06 億美元準備金。

若剔除庫存準備金釋放和中國市場 MI308 營收，毛利率約為 55%，同比提升 80 個基點，增長動力來自有利的產品組合。運營費用為 30 億美元，同比增長 42%，增長原因包括為支持人工智能產品路線圖和長期增長機遇而持續投入的研發及市場推廣支出，以及更高的員工績效激勵費用。運營利潤達到 29 億美元的歷史新高，運營利潤率為 28%。稅費、利息及其他相關凈支出約為 3.35 億美元。第四季度，稀釋每股收益（EPS）創下 1.53 美元的歷史紀錄，同比增長 40%，這反映了我們業務模式的強勁執行效率和運營杠桿效應。

接下來介紹各報告板塊業績：數據中心板塊營收達到 54 億美元的歷史新高，同比增長 39%，環比增長 24%，增長動力來自 EPYC 處理器的強勁需求和 MI350 系列產品的持續量產。數據中心板塊運營利潤為 18 億美元，占營收的 33%，而上年同期為 12 億美元，占營收的 30%，增長原因包括營收提升和庫存準備金釋放，部分被支持人工智能軟硬件產品路線圖的持續投入所抵消。

客戶端與游戲板塊營收為 39 億美元，同比增長 37%，主要得益于領先的 AMD 銳龍處理器的強勁需求。環比方面，受半定制業務營收下滑影響，該板塊營收下降 3%。

客戶端業務營收達到 31 億美元的歷史新高，同比增長 34%，環比增長 13%，增長動力來自渠道和個人電腦 OEM 的強勁需求以及市場份額的持續提升。

游戲業務營收為 8.43 億美元，同比增長 50%，主要得益于半定制業務營收增長和 AMD Radeon GPU 的強勁需求；環比方面，受半定制產品銷量下滑影響，游戲業務營收下降 35%。客戶端與游戲板塊運營利潤為 7.25 億美元，占營收的 18%，而上年同期為 4.96 億美元，占營收的 17%。

嵌入式板塊營收為 9.5 億美元，同比增長 3%，環比增長 11%，增長動力來自多個終端市場需求的改善。嵌入式板塊運營利潤為 3.57 億美元，占營收的 38%，而上年同期為 3.62 億美元，占營收的 39%。需要提醒的是，我們于 10 月末完成了將 ZT 系統制造業務出售給 Sanmina 的交易，ZT 制造業務第四季度的財務業績已在財務報表中作為終止經營業務單獨列報，并未納入非 GAAP 財務數據。

資產負債表和現金流方面：本季度，我們從持續經營業務中產生了 23 億美元的創紀錄現金流，自由現金流達到 21 億美元的歷史新高。為支持強勁的數據中心需求，庫存環比增加約 7000 萬美元，達到 79 億美元。季度末，現金、現金等價物及短期投資總額為 106 億美元。全年，我們回購了 1240 萬股股票，向股東返還 13 億美元，股票回購計劃剩余授權額度為 94 億美元。

2026 年第一季度展望：預計營收約為 98 億美元，上下浮動 3 億美元，其中包含來自中國市場 MI308 產品約 1 億美元的銷售額。指引中點的營收同比增長 32%，增長動力來自數據中心、客戶端與游戲板塊的強勁增長以及嵌入式板塊的溫和增長。環比方面，預計營收下降約 5%，下降原因包括客戶端、游戲和嵌入式板塊的季節性下滑，部分被數據中心板塊的增長所抵消。此外，預計第四季度非 GAAP 毛利率約為 55%，非 GAAP 運營費用約為 30.5 億美元，非 GAAP 其他凈收入約為 3500 萬美元，非 GAAP 有效稅率為 13%，稀釋股份數約為 16.5 億股。

最后，2025 年是超威半導體（AMD）表現卓越的一年，體現了公司在各業務領域的嚴謹執行 —— 在實現強勁營收增長、提升盈利能力和現金流生成能力的同時，積極投入人工智能和創新領域，以支持長期增長戰略。展望未來，我們已做好充分準備，2026 年將繼續實現強勁的營收增長和盈利擴張，重點推動數據中心人工智能業務增長、實現運營杠桿效應，并為股東創造長期價值。接下來，我將把會議交回馬特，進入問答環節。

馬特?拉姆齊：好的，非常感謝胡錦。操作員，請開啟問答環節。謝謝。

操作員：謝謝馬特。現在進入問答環節。第一個問題來自富國銀行（Wells Fargo）的亞倫?雷克斯（Aaron Rakers），請提問。

亞倫?雷克斯：謝謝接受提問。蘇姿豐，去年 11 月的分析師日活動上，您似乎認可了市場上關于 2027 年人工智能業務營收有望達到 200 多億美元的預期。如今您再次確認了強勁兩位數增長的發展路徑。因此，我想了解一下，您觀察到的客戶合作情況有何變化？您之前提到過多項吉瓦級合作機會，能否詳細說明一下隨著本年度下半年臨近，MI455 和 Helios 平臺在需求方面的表現？

蘇姿豐：好的，當然，亞倫。感謝你的提問。首先，MI450 系列的研發進展極為順利，我們對目前的進度非常滿意，完全符合下半年推出并開始量產的計劃。關于量產節奏和客戶合作情況，我想說客戶合作持續推進得非常順利。顯然，我們與 OpenAI 保持著非常穩固的合作關系，計劃于本年度下半年啟動量產，并持續至 2027 年，目前該計劃進展順利。我們還與其他多家客戶保持密切合作，這些客戶對快速量產 MI450 系列表現出濃厚興趣。

這主要得益于產品本身的卓越性能，無論是推理還是訓練場景，都具備顯著優勢。這正是我們眼前看到的市場機遇。因此，我們對 2026 年數據中心業務的整體增長充滿信心。當然，展望 2027 年，我們之前提到的數據中心人工智能業務數百億美元營收目標，我們同樣對此充滿信心。謝謝。

操作員：下一個問題來自瑞銀（UBS）的蒂姆?阿庫里（Tim Arcuri），請提問。

蒂姆?阿庫里：非常感謝。胡錦，我想了解一下3月季度指引的具體細節。我知道您提到嵌入式業務將實現同比小幅增長，客戶端業務將出現季節性下滑，我推測下滑幅度可能在10%左右。能否介紹一下其他板塊的情況？另外，數據中心 GPU 的全年量產節奏如何？我知道量產將從下半年開始，但市場普遍預期本年度相關營收可能在 140 億美元左右。我并非要求您認可這一數字，但希望您能介紹一下大致的量產節奏情況，非常感謝。

胡錦：您好，蒂姆。感謝你的提問。我們會逐一說明指引相關情況，但可以先提供一些第一季度指引的細節。首先，環比方面，我們預計營收下降約 5%，但數據中心板塊實際上將實現增長。

具體來看，通常 CPU 業務會呈現季節性下滑（高個位數下滑），但在本次指引中，我們預計 CPU 營收將實現環比顯著增長。數據中心 GPU 方面，包括中國市場業務在內，我們同樣對營收增長充滿信心，因此數據中心板塊整體指引表現良好。客戶端業務方面，我們確實預計將出現季節性環比下滑，嵌入式和游戲業務也將呈現季節性下滑。

蘇姿豐：蒂姆，或許我可以補充一些全年的相關說明。我認為關鍵在于，我們對本年度整體表現持非常樂觀的態度。核心趨勢是數據中心業務的強勁增長，這一增長來自兩個核心驅動力：一是服務器 CPU 業務的顯著增長 —— 我們之前提到，隨著人工智能業務持續量產，CPU 的重要性日益凸顯，過去幾個季度尤其是過去 60 天內，CPU 訂單簿持續增厚，這將成為我們的重要增長動力。

正如胡錦所說，在通常屬于季節性下滑的第四季度至第一季度期間，我們預計服務器 CPU 業務將實現增長，且這一增長勢頭將貫穿全年。二是數據中心人工智能業務 —— 本年度對我們而言是至關重要的一年，也是業務的轉折點。MI355 系列表現良好，第四季度業績符合預期，上半年將繼續量產；而下半年，MI450 系列將成為業務的重要轉折點，相關營收將于第三季度開始體現，第四季度隨著2027年臨近，將實現大規模量產。這就是數據中心業務全年量產節奏的大致情況。

蒂姆?阿庫里：謝謝你們的解答。

操作員：下一個問題來自美國銀行（Bank of America）的維韋克?阿里亞（Vivek Arya），請提問。

維韋克?阿里亞：謝謝。首先，想確認一下第一季度之后，中國市場 MI308 產品的銷售預期？其次，蘇姿豐，關于 2026 年，數據中心業務能否實現 60% 以上的目標增長率？我知道這是一個長期目標，但結合服務器 CPU 和 GPU 業務的驅動力，您認為 2026 年能否達到這一目標？謝謝。

蘇姿豐：好的，當然，維韋克。首先談談中國市場的情況，我認為這一點非常重要，需要明確說明。我們對第四季度 MI308 產品在中國市場的銷售表現感到滿意，這些銷售是基于與相關部門合作獲得的許可，相關訂單實際上是在 2025 年初就已簽訂。因此，我們在第四季度確認了部分營收，并預計第一季度將實現 1 億美元的營收。鑒于當前局勢極具不確定性，我們暫未預測來自中國市場的額外營收。

目前，我們已為 MI325 產品提交了許可申請，并持續與客戶溝通，了解其需求情況。因此，我們認為謹慎起見，除了第一季度指引中提到的1億美元外，暫不預測其他額外營收。

關于數據中心業務整體表現，正如我在回答蒂姆的問題時所提到的，我們對數據中心業務充滿信心。EPYC 產品組合（包括 Turin 和 Genoa 系列）持續順利量產，下半年 Venice 系列將推出，預計將進一步鞏固我們的領先優勢。

2026 年下半年，MI450 系列的量產同樣具有重要意義。顯然，我們不會按板塊提供具體指引，但長期來看，2026 年實現 60% 以上的增長率是完全有可能的。

維韋克?阿里亞：謝謝，蘇姿豐。

蘇姿豐：不客氣。

操作員：下一個問題來自坎托（Cantor）的 CJ?繆斯（CJ Muse），請提問。

CJ?繆斯：我想了解服務器 CPU 業務的情況。鑒于當前市場供應極為緊張，你們能否從臺積電（TSMC）等供應商處獲得額外產能？從獲得晶圓到產品出貨需要多長時間？這對 2026 年全年的增長有何影響？另外，能否談談定價拐點相關情況？非常感謝。

蘇姿豐：好的，CJ。關于服務器 CPU 市場，有幾點需要說明。首先，鑒于 CPU 需求與人工智能量產的密切關系，我們預計 2026 年服務器 CPU 整體市場規模（TAM）將實現強勁兩位數增長，這是一個積極信號。關于我們的供應支持能力，過去幾個季度我們已觀察到這一增長趨勢，并已提升了服務器 CPU 的供應能力 —— 這也是我們能夠上調第一季度服務器業務指引的原因之一。

我們預計全年將繼續提升供應能力，以滿足持續強勁的市場需求。我們正與供應鏈合作伙伴密切合作，進一步增加供應。但從目前情況來看，服務器業務整體表現強勁，我們正通過增加供應來滿足市場需求。

操作員：CJ，您有追問嗎？

CJ?繆斯：有。想請教胡錦，能否談談全年毛利率情況？在服務器 CPU 業務持續強勁與 GPU 業務下半年加速增長的平衡下，我們應該如何看待毛利率的變化框架？非常感謝。

胡錦：好的，感謝你的提問。我們對第四季度的毛利率表現以及第一季度 55% 的毛利率指引感到非常滿意 —— 這一數字同比提升 130 個基點，同時 MI355 系列同比量產規模顯著擴大。我們的各項業務均受益于有利的產品組合：數據中心業務方面，Turin 和 MI355 等新一代產品的量產推動毛利率提升；客戶端業務方面，我們持續向高端市場升級，商用業務增長勢頭良好，毛利率穩步改善。

此外，嵌入式業務的復蘇同樣對毛利率有積極貢獻。這些有利因素將在未來幾個季度持續存在，隨著第四季度 MI450 系列的量產，毛利率將進一步受產品組合優化的推動。屆時我們將提供更多相關細節，但總體而言，我們對本年度毛利率的增長趨勢充滿信心。

操作員：謝謝。下一個問題來自摩根士丹利（Morgan Stanley）的喬?摩爾（Joe Moore），請提問。

喬?摩爾：非常感謝。關于 MI455 的量產，是否100%采用機架式業務模式？該架構是否會推出 8 路服務器產品？營收確認是在向機架供應商出貨時進行，還是有其他需要注意的地方？謝謝。

蘇姿豐：好的，喬。MI450 系列有多個變體產品，包括 8 路 GPU 規格。但 2026 年，絕大部分產品將以 RackScale（機架級）解決方案形式出貨。是的，我們將在向機架制造商出貨時確認營收。

喬?摩爾：好的，非常感謝。能否談談量產過程中可能存在的風險？例如，硅片生產完成后，組裝成機架的過程中是否可能出現問題？我知道你們的競爭對手去年曾遇到過類似問題，你們表示已從中吸取教訓。為避免此類問題，你們在機架組裝方面采取了哪些措施？能否介紹一下相關風險？

蘇姿豐：好的。關鍵在于，MI450 系列及 Helios 機架的研發進展非常順利，完全符合計劃。我們已在機架級和硅片級進行了大量測試，目前一切進展良好。我們從客戶那里獲得了大量測試反饋，并能夠并行開展多項測試工作。因此，我們預計下半年的推出計劃將按部就班地推進。

操作員：下一個問題來自格林研究（Green Research）的斯泰西?拉斯貢（Stacy Rasgon），請提問。

斯泰西?拉斯貢：嗨，各位。謝謝接受提問。首先想請教蘇姿豐關于運營費用（OpEx）的問題。每個季度你們的運營費用指引都在上調，實際支出甚至高于指引，之后又再次上調指引。我理解鑒于當前的增長軌跡，你們需要進行投入，但隨著 GPU 營收開始進入增長拐點，運營費用的增長節奏將如何變化？我們能否實現運營杠桿效應，還是說隨著人工智能營收增長，運營費用將出現更顯著的增長？

蘇姿豐：好的，當然，斯泰西。感謝你的提問。關于運營費用，我們對當前的產品路線圖抱有極高信心。2025 年，隨著營收增長，我們確實加大了運營費用投入，而這一切都是基于正確的戰略考量。進入 2026 年，隨著我們預期的顯著增長逐步實現，我們完全有信心實現運營杠桿效應。

從長期模型來看，我們一直表示運營費用增長速度將低于營收增長速度，2026 年尤其是下半年營收進入增長拐點后，這一趨勢將更加明顯。但就目前而言，從自由現金流生成和整體營收增長情況來看，運營費用投入是完全合理且必要的。

斯泰西?拉斯貢：謝謝。我的追問包含兩個簡短問題，希望能得到簡潔回答。第一，第一季度中國市場1億美元的營收，是否與第四季度類似，采用零成本基準核算？這是否會對毛利率產生不利影響？第二，雖然你們不提供人工智能業務的具體營收數據，但能否透露 2025 年 Instinct 系列的全年營收情況？

胡錦：斯泰西，我來回答第一個問題。第一季度中國市場 1 億美元的營收相關庫存準備金已在第四季度沖回（金額為 3.6 億美元），該筆準備金不僅覆蓋了第四季度中國市場的營收，還包括第一季度 MI308 產品向中國市場出貨對應的 1 億美元營收。因此，第一季度的毛利率指引是不含相關影響的純凈毛利率。

蘇姿豐：斯泰西，關于第二個問題，我們不會按業務板塊提供具體指引，但為了方便你進行模型測算，我可以說明一下：即便剔除中國市場的非經常性營收，第四季度數據中心人工智能業務營收仍實現了環比增長（從第三季度到第四季度），這一信息應該能為你的測算提供參考。

操作員：謝謝。下一個問題來自道明證券（TD Cowen）的約書亞?布哈爾特（Joshua Buchalter），請提問。

約書亞?布哈爾特：我想請教客戶端業務的相關問題。該板塊第四季度表現遠超預期，我們知道銳龍（Ryzen）系列幫助你們提升了市場份額。但鑒于內存市場的現狀，市場對成本通脹及訂單取消風險存在諸多擔憂。本季度你們的訂單模式是否有任何變化？更宏觀來看，你們如何看待 2026 年客戶端業務的增長及市場健康狀況？

蘇姿豐：好的，感謝你的提問，約書亞。2025 年全年，客戶端業務對我們而言表現極為出色，無論是平均銷售價格（ASP）向高端市場升級，還是銷量增長，都實現了強勁增長。進入 2026 年，我們正密切關注市場動態。個人電腦市場是一個重要市場，基于當前觀察到的情況，受內存等大宗商品價格通脹壓力影響，個人電腦整體市場規模（TAM）可能會出現小幅下滑。

我們對本年度的業務建模為下半年業績略遜于上半年季節性表現，這是基于當前所觀察到的各類情況做出的判斷。即便在個人電腦市場下滑的環境下，我們仍有信心實現個人電腦業務的增長。我們的重點領域是企業市場 ——2025 年我們在該領域取得了良好進展，并預計這一勢頭將延續至 2026 年。同時，我們將繼續在高端市場保持增長態勢。

約書亞?布哈爾特：感謝你的說明。我還想請教 Instinct 系列的相關問題。我們注意到你們的主要 GPU 競爭對手與基于 SRAM 的空間架構提供商達成了合作，據報道 OpenAI 也與相關廠商存在合作關系。能否談談這一情況對市場競爭的影響？我們認為你們在推理領域的出色表現部分得益于在高帶寬內存（HBM）方面的領先優勢。因此，想了解你們如何看待市場對低延遲推理的需求增長，以及 Instinct 系列在這一領域的定位？謝謝。

蘇姿豐：好的，約書亞。我認為這是人工智能市場成熟過程中的正常演進。隨著推理業務的量產，推理生態的每美元代幣數（tokens per dollar）或效率變得越來越重要。正如你所知，憑借我們的三重架構（triplet architecture），我們具備在推理、訓練以及推理不同階段進行優化的強大能力。因此，我認為未來將出現更多針對特定工作負載優化的產品。

這一目標既可以通過 GPU 實現，也可以通過其他更接近專用集成電路（ASIC）的架構實現。我們擁有完整的計算生態系統，能夠滿足各類場景需求。因此，除了持續提升訓練能力外，我們將繼續深耕推理領域，將其視為重要的市場機遇。

操作員：謝謝。下一個問題來自梅利烏斯研究（Melius Research）的本?賴茨斯（Ben Reitzes），請提問。

本?賴茨斯：嗨，謝謝。蘇姿豐，想請教關于 OpenAI 的合作情況。想必你也關注到了相關市場波動，請問原計劃下半年啟動的 6 吉瓦（gigawatt）部署及 3.5 年合作時間表是否按計劃推進？能否介紹一下這一合作關系的最新情況？我還有一個追問，謝謝。

蘇姿豐：好的，本。我想說的是，我們正與 OpenAI 以及云服務提供商（CSP）合作伙伴密切合作，推進 MI450 系列的部署和量產。量產計劃按部就班，將于下半年啟動，MI450 和 Helios 平臺的進展均符合預期。各方正開展深度聯合研發，展望未來，我們對 OpenAI 的 MI450 系列量產充滿樂觀。

但同時我也想提醒大家，我們擁有廣泛的客戶群體，眾多客戶對 MI450 系列均表現出濃厚興趣。因此，除了與 OpenAI 的合作外，我們還在與多家客戶推進同期量產計劃。

本?賴茨斯：好的，感謝。我想轉向服務器 CPU 領域，請教 x86 與 ARM 架構的競爭情況。有觀點認為，在智能體（agentic）工作負載中，x86 架構具有獨特優勢，你是否認同這一觀點？客戶反饋如何？特別是，你們的主要競爭對手計劃于下半年單獨推出 ARM 架構 CPU，能否談談與 ARM 架構以及英偉達（NVIDIA）相關業務的競爭動態？謝謝。

蘇姿豐：好的，本。關于 CPU 市場，當前市場對高性能 CPU 的需求極為旺盛，這一需求與智能體（agentic）工作負載密切相關。在企業環境中，這些人工智能進程或智能體（AI agents）會產生大量工作任務，其中絕大多數任務目前仍運行在 x86 架構上。我認為 EPYC 的優勢在于我們針對各類工作負載進行了優化 —— 我們擁有市場上最佳的云處理器、最佳的企業處理器，同時還推出了針對存儲及其他場景的低成本變體產品。

我認為這一點在人工智能基礎設施建設的整體布局中至關重要。正如我們在去年 11 月分析師日所提到的，CPU 正迎來多年增長周期，這一趨勢仍在持續。我們的 EPYC 處理器已針對各類工作負載進行了優化，未來將繼續與客戶合作，擴大 EPYC 的市場覆蓋范圍。

操作員：謝謝。下一個問題來自巴克萊銀行（Barclays）的湯姆?奧馬利（Tom O'Malley），請提問。

湯姆?奧馬利：嗨，蘇姿豐。你好。之前你提到內存是成本通脹的一個關鍵因素。不同客戶和供應商的處理方式各不相同，想請教內存（尤其是高帶寬內存 HBM）的采購時間安排？是提前一年、六個月，還是其他時間？不同加速器廠商的時間安排存在差異，想了解你們的采購周期。謝謝。

蘇姿豐：好的。考慮到高帶寬內存（HBM）、晶圓等供應鏈環節的交付周期，我們正與供應商開展多年期密切合作。基于需求預測、量產計劃等因素，我們的研發與供應鏈規劃緊密綁定。因此，我們對自身的供應鏈能力充滿信心，并已為相關量產做好了充分準備。在過去幾年中，無論市場環境如何變化，我們始終在為 CPU 和 GPU 業務的大規模增長進行規劃。

因此，我們已做好充分準備，2026 年將實現顯著增長。鑒于供應鏈的緊張局勢，我們還簽訂了期限更長的多年期協議。

湯姆?奧馬利：謝謝。追問一下，行業內出現了多種系統加速器相關技術，例如 KB 卸載（KB cash offload）、更多離散型 ASIC 風格計算、CPX 等。對比競爭對手的方案以及你們第一代系統架構，能否談談你們在系統級架構演進方面的規劃？是否會追隨部分架構變革趨勢，還是將采取不同方向？請介紹一下系統級架構的演進以及相關配套產品或硅片的發展情況，謝謝。

蘇姿豐：湯姆，我認為憑借我們靈活的三重架構（triplet architecture）以及平臺架構，我們能夠針對不同需求提供多樣化的系統解決方案。我們充分認識到市場不存在 “一刀切” 的解決方案 —— 這一點我之前也多次強調。但毫無疑問，機架級（RackScale）架構對于高端應用場景（如分布式推理和訓練）具有顯著優勢。

同時，我們也注意到企業人工智能場景中對其他規格產品的需求，因此我們正在全光譜范圍內進行投入。

操作員：謝謝。下一個問題來自德意志銀行（Deutsche Bank）的羅斯?西摩（Ross Seymore），請提問。

羅斯?西摩：嗨，謝謝。想請教兩個問題。第一個問題關于毛利率：從 MI300 系列到 MI400 系列，再到最終的 MI500 系列，毛利率將如何變化？過去你們更關注美元優化而非百分比，但想了解從百分比角度，毛利率是上升、下降還是會出現波動？原因是什么？想了解相關趨勢。

胡錦：羅斯，感謝你的提問。總體而言，每一代產品都會提供更強大的功能、更大的內存容量，為客戶創造更多價值。因此，從長期來看，隨著向客戶提供更多核心價值，每一代產品的毛利率都應呈現上升趨勢。但通常而言，新一代產品量產初期，毛利率往往相對較低；隨著量產規模擴大、良率提升、測試效率優化以及整體性能改善，同一代產品的毛利率將逐步提升。因此，毛利率呈現動態變化趨勢，但長期來看，每一代產品的毛利率都應高于前代。

羅斯?西摩：謝謝胡錦。第二個問題關于游戲業務 —— 這一業務板塊波動較大，你們的相關展望也比以往更為長遠。請問本年度游戲業務營收的下滑幅度預計為多少？2025 年你們原本預期該業務持平，最終卻實現了 50% 的增長，這是一個積極的意外驚喜。但如今你們預計本年度將出現下滑，下一代 Xbox 將于 2027 年量產，想了解游戲業務的年度發展軌跡，謝謝。

胡錦：好的，蘇姿豐也會補充說明。2026 年是當前產品周期的第七年，通常在這一階段，業務營收會出現下滑。我們預計 2026 年半定制業務營收將出現顯著兩位數百分比下滑，這一點蘇姿豐在準備好的發言中也已提到。關于下一代產品，我想我們會在適當的時候提供更多細節。

蘇姿豐：是的，未來我們會進一步介紹相關情況，但隨著新一代產品的量產，這一下滑趨勢將得到扭轉。

操作員：我們還有時間接受最后一個提問。謝謝。最后一個問題來自高盛（Goldman Sachs）的吉姆?施耐德（Jim Schneider），請提問。

吉姆?施耐德：下午好。謝謝接受提問。關于機架級系統的量產，在本年度下半年量產過程中，是否存在任何供應鏈限制導致的瓶頸，可能影響或限制營收增長？換句話說，能否談談第三季度到第四季度的量產供應情況，是否會因供應問題導致第四季度環比增長不及預期？

蘇姿豐：吉姆，我們正在對每個組件層面進行全面規劃。因此，就數據中心人工智能業務的量產而言，我們認為不會出現供應限制導致的量產受阻。我們制定了積極且切實可行的量產計劃。考慮到超威半導體（AMD）的規模和實力，我們的首要任務是確保數據中心業務（包括人工智能 GPU 和 CPU）的順利量產。

吉姆?施耐德：謝謝。追問一下運營費用（OpEx）相關問題：2025 年你們的主要投資領域是什么？2026 年運營費用的主要新增投資領域有哪些？謝謝。

胡錦：好的，吉姆。2025 年的投資重點和最大投入領域是數據中心人工智能業務：我們加速了硬件產品路線圖，擴大了軟件能力，收購了 ZT Systems，新增了顯著的系統級解決方案和能力 —— 這些是 2025 年的核心投資。我們還大力投入市場推廣，以擴大市場推廣能力，支持營收增長，并拓展商用業務和 CPU 產品組合業務。2026 年，我們將繼續保持積極投入，但正如蘇姿豐之前提到的，我們預計營收增長速度將超過運營費用增長速度，推動每股收益（EPS）擴張。

吉姆?施耐德：好的。

操作員：感謝各位參會者。操作員，現在可以結束會議了。謝謝。