A股，突發！“吹哨人”，突傳重磅！

節奏再度生變！

A股市場在經歷11月21日的大跌之后，走勢略有修復。但從今天開始，這種節奏再度被打破。平均股價在經歷了六連陽之后，碰到上軌，即出現了較大幅度調整，個股普遍殺跌。而此時，外圍風險因子卻有所弱化。因此，市場殺跌的原因可能出現在內部結構上。

那么，究竟發生了什么？分析人士認為，可能與市場預期糾偏存在一定關聯。此前，不少大行研報認為，未來將是一個盈利修復的牛市。但今天市場上流傳著一份署名為“吹哨人”大摩的2026年展望報告，該報告認為，2026年的盈利可能會低于市場共識預期。

當然，這也只是一家之言。最近，不少外資仍看好A股。大華銀行分析師Tham Mun Hon在一份報告中表示，預計中國股市將在2026年進一步反彈。

反彈節奏弱化

A股市場反彈的節奏突然就弱化了。12月1日，整個市場的氣氛不錯，全市場放量將近三千億元，且多數個股上漲。按這個節奏下去，本可打破技術上的上軌壓力。

然而，12月2日，整個市場卻突然生變。多數熱門板塊回落，個股普遍走低。家電零部件、電機制造、能源金屬、影視院線、游戲、BC電池等80多個細分板塊跌幅達到了1%以上。

A50亦于盤中跳水，跌幅一度擴大至0.5%以上。恒生科技由漲轉跌，午后跌幅亦有所加大。恒生指數和國企指數皆由漲轉跌。數字貨幣、智能物流、短視頻概念、安防、在線支付、硅片等多個板塊跌幅超過2%。

近期，市場對規模以上工業企業利潤有所反應。但銀河證券認為，展望未來，10月工業企業利潤增速的下滑主要受低基數效應減弱和生產走弱的影響。考慮到生產端受制于當月工作日偏少短期有所擾動，需求端則受到出口新規影響，因此后續利潤走勢在短期波動后仍具有穩中向好的基礎。

“大摩”的預期

值得注意的是，“大摩”的報告對于市場有較大影響力。今天，署名為摩根士丹利的2026年展望報告開始在市場流傳。該研報認為，指數層面的預期表現為大盤估值水平相對平穩和盈利穩步增長。盡管某些板塊如金融、科技等盈利增長較快，但也有一些傳統消費、房地產等板塊盈利調整空間較大，因此在指數層面采取了一個中位數的增長預期，預計全年盈利增長約六七個百分點，低于市場共識預期的15個百分點。

該研報認為，目前的估值水平合理且可持續，而過去五年間民生中國指數達到或超過當前估值水平的情況只有兩次，并且當時都伴隨著特定的經濟事件或全球資金流入。因此，對當前市場持相對樂觀態度，但也強調需關注宏觀經濟環境變化、政策動向等因素對市場整體盈利水平的影響，并據此調整投資策略。

大華銀行分析師Tham Mun Hon則表示，預計中國股市將在2026年進一步反彈，大華繼顯看好人工智能和半導體、自動化和制藥等增長行業。他還預計金融股和大宗商品股的表現將優于大盤。他預計，明年國內需求將在推動中國增長方面發揮更大作用，高科技投資仍將是政策重點。

責編：羅曉霞

排版：楊喻程

校對：冉燕青

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